{"id":18097,"date":"2023-06-06T12:17:16","date_gmt":"2023-06-06T10:17:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=18097"},"modified":"2023-06-06T12:17:16","modified_gmt":"2023-06-06T10:17:16","slug":"blackrock-marktausblick-fundamentaldaten-zurueck-im-rampenlicht","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/blackrock-marktausblick-fundamentaldaten-zurueck-im-rampenlicht\/","title":{"rendered":"BlackRock Marktausblick : Fundamentaldaten zur\u00fcck im Rampenlicht"},"content":{"rendered":"
BlackRock :\u00a0<\/strong>Mit der Einigung \u00fcber die US-Schuldenobergrenze ist ein entscheidender Risikofaktor f\u00fcr Wirtschaft und Finanzm\u00e4rkte \u2013 die m\u00f6gliche Zahlungsunf\u00e4higkeit der gr\u00f6ssten Volkswirtschaft der Welt \u2013 nun vom Tisch.<\/h5>\n

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<\/span><\/span>Von Ann-Katrin Petersen CFA BlackRock Senior Kapitalmarktstrategin<\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

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Zumindest bis zum Jahr 2025. Auch die zweite Kongresskammer, der Senat, stimmte in der vergangenen Woche \u00fcberraschend z\u00fcgig \u00fcber den Schuldenkompromiss ab. Dieser sieht vor, die Obergrenze von derzeit 31,5 Billionen US-Dollar bis Anfang 2025 auszusetzen. Im Gegenzug sollen die Haushaltsausgaben de facto leicht gek\u00fcrzt werden, eine Kernforderung der Republikaner.<\/p>\n

Investoren sollten zwar im Hinterkopf behalten, dass die Haushaltslage der USA angesichts eines betr\u00e4chtlichen Schuldenbergs, gestiegener staatlicher Refinanzierungskosten und eines gespaltenen Kongresses mittelfristig herausfordernd bleibt. Dennoch war wenig \u00fcberraschend nicht nur im politischen Washington erleichtertes Aufatmen zu sp\u00fcren. An der New Yorker Wallstreet markierten die US-Aktienm\u00e4rkte zwischenzeitlich ihre h\u00f6chsten St\u00e4nde seit Jahresbeginn 2023.<\/p>\n

Fundamentale Rahmenbedingungen zur\u00fcck im Rampenlicht<\/strong><\/p>\n

Entscheidend ist aus unserer Sicht, dass die Einigung im Schuldenstreit den Fokus der Finanzm\u00e4rkte wieder auf die fundamentalen Rahmenbedingungen lenkt. In aller K\u00fcrze bleiben die gesamtwirtschaftlichen Perspektiven insbesondere gepr\u00e4gt durch:<\/p>\n

Erstens, r\u00fcckl\u00e4ufige Inflationsraten in den USA und im Euroraum, die jedoch aufgrund angespannter Arbeitsm\u00e4rkte (der US-Arbeitsmarktbericht vom Freitag \u00fcberraschte den Konsens das 14. Mal in Folge) hartn\u00e4ckig auf Niveaus deutlich oberhalb der 2%-Zielmarken der Geldpolitik verharren, zweitens anhaltend restriktive Leitzinsniveaus und eine fortgesetzten quantitativen Straffung, d.h. Entzug von Zentralbankliquidit\u00e4t, in den USA und im Euroraum, die drittens im weiteren Jahresverlauf sp\u00fcrbarere Bremsspuren in der Realwirtschaft hinterlassen d\u00fcrften, sowie viertens einem an Schwung verlierenden konjunkturellen Post-Covid-Neustart in Ostasien.<\/p>\n

Die ermutigende Botschaft lautet, dass inzwischen zwei entscheidende Stolpersteine f\u00fcr die M\u00e4rkte aus dem Weg ger\u00e4umt wurden: Das erw\u00e4hnte Ende im US-Schuldenstreit und sowie das Auspreisen \u00fcbertriebener Zinssenkungsfantasien an den US-Geldm\u00e4rkten. Vielmehr hat nun eine Debatte Einzug gehalten, ob die US-Notenbank Fed auf ihrem Entscheid am 14. Juni eine Zinspause avisiert (\u201epause\u201c) oder gar den Zinserh\u00f6hungszykus lediglich aussetzt (\u201eskip\u201c), d.h. die T\u00fcr f\u00fcr weitere Erh\u00f6hungen in den kommenden Monaten weit ge\u00f6ffnet l\u00e4sst. Gleichzeitig wird im Euroraum ein Ende des Zinserh\u00f6hungszyklus der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB) immer berechenbarer.<\/p>\n

Doch all dies trifft auf eine Rallye des US-amerikanischen Leitindex S&P 500 von rund 11,5% seit Jahresbeginn (per Wochenabschluss), die an Breite missen l\u00e4sst. Vielmehr ist die positive Kursentwicklung ausschliesslich auf zehn von 500 (!) Aktientiteln zur\u00fcckzuf\u00fchren, deren Marktkapitalisierung inzwischen etwa ein Gewicht von 30% einnimmt. Man muss in der Geschichte des S&P 500 schon \u00fcber zwei Dekaden zur\u00fcckgehen, bis ins dritte und vierte Quartal 1998, um einen derart konzentrierten Index ausfindig zu machen. Damals, w\u00e4hrend der Tech-Blase wohlgemerkt, vereinten die Top 10 Titel ein Gewicht von 31-36 %.<\/p>\n

Was k\u00f6nnte der fr\u00fchsommerlichen Laune einen D\u00e4mpfer verpassen?<\/strong><\/p>\n

Zins- und Konjunkturausblick spricht fortgesetzt f\u00fcr umsichtige Portfoliopositionierung<\/strong><\/p>\n

Zum einen behalten wir im Blick, wie die Finanzm\u00e4rkte die Wiederaufnahme der Emissionst\u00e4tigkeit des US-Finanzministeriums verdauen. Wir gehen davon aus, dass die Emission von US-Schatzwechseln (T-Bills) in den n\u00e4chsten Monaten auf bis zu 1 Billion US-Dollar ansteigen k\u00f6nnte, Dies l\u00e4ge weit \u00fcber dem normalen Emissionsniveau ausserhalb fr\u00fcherer Krisen wie der globalen Finanzkrise 2008\/09 und der Covid-Pandemie und k\u00f6nnte unserer Ansicht nach die Volatilit\u00e4t bei festverzinslichen Wertpapieren erh\u00f6hen, insbesondere bei sehr kurzen Laufzeiten. Aus diesem Grund passen wir unsere Pr\u00e4ferenz f\u00fcr kurzfristige US-Staatsobligationen an und erweitern das bevorzugte Laufzeitenspektrum \u00fcber kurzfristige Papiere hinaus auf zweij\u00e4hrige US-Staatsobligationen, die in den letzten Wochen neu bewertet wurden.<\/p>\n

Zum anderen beobachten wir aufmerksam die sich an den Aktienb\u00f6rsen nach wie vor wiederspiegelnde Hoffnung auf einen resilienter Wachstumspfad von Wirtschaft und Unternehmensgewinnen dies- und jenseits des Atlantiks, einhergehend mit einem geschmeidigen Disinflationspfad in den Industriel\u00e4ndern in Richtung der 2%-Zielmarken der Geldpolitik. Das \u00fcbergreifende Narrativ auf Sicht von sechs bis zw\u00f6lf Monaten lautet aus unserer Sicht unver\u00e4ndert: In einer Welt, in der Angebotsfaktoren dominieren, sei es bedingt durch demografische Trends, die Neuverkabelung des Welthandels und\/oder gr\u00fcne Transformation der Wirtschaft, sehen sich die Zentralbanken gezwungen, das Wachstum zu bremsen, um die Inflation abzuk\u00fchlen. Sowohl die Fed als auch die EZB werden ihre restriktive Haltung wohl noch f\u00fcr l\u00e4ngere Zeit beibehalten m\u00fcssen.<\/p>\n

In den USA hat sich, nicht zuletzt angesichts der strafferen Finanzierungsbedingungen, das Wachstumstempo zu Jahresbeginn bereits deutlich verlangsamt. F\u00fcr das zweite Halbjahr erwarten wir unver\u00e4ndert einen R\u00fcckgang der Wertsch\u00f6pfung. Die deutsche Wirtschaft befindet sich bereits in einer Schw\u00e4chephase. Eine Expansion des Bruttoinlandsprodukts im zweiten Quartal w\u00fcrde das Schrumpfen der Wirtschaftsleistung im vergangenen Winter wohl nur tempor\u00e4r unterbrechen. Dar\u00fcber sollte auch ein sich abzeichnendes leichtes Plus \u2013 letztlich eine Gegenbewegung \u2013 bei der Produktion im Produzierenden Gewerbe im April (Mittwoch) nicht hinwegt\u00e4uschen. Im deutschen Verarbeitenden Gewerbe tr\u00fcben sich mittlerweile alle relevanten Fr\u00fchindikatoren ein, darunter die Auftragseing\u00e4nge, der Einkaufsmanagerindex und zuletzt auch das Ifo-Gesch\u00e4ftsklima. Eine weitere konjunkturelle Schw\u00e4che, nicht nur in Deutschland, d\u00fcrfte zunehmend auf den Unternehmensgewinnen lasten. Gleichzeitig fielen die j\u00fcngsten Konjunkturindikatoren in Ostasien entt\u00e4uschend aus, wenngleich der asiatische Raum in diesem Jahr der globale Wachstumsmotor bleibt und, so die Sch\u00e4tzung des IWF, zu etwa zwei Dritteln des Weltwirtschaftswachsums beitragen d\u00fcrfte.<\/p>\n

Investoren sollten sich in einem Umfeld, in dem Sorgen hinsichtlich wirtschaftlicher Abw\u00e4rtsrisiken und finanzielle Risse aufgrund der kr\u00e4ftigen Zinserh\u00f6hungen der Notenbanken zusammenwirken, weiterhin auf Volatilit\u00e4t gefasst machen.<\/p>\n

Das Risiko von Kursr\u00fcckschl\u00e4gen und einer h\u00f6heren Schwankungsbreite untermauert aus unserer Sicht eine umsichtige Portfoliopositionierung.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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