{"id":18159,"date":"2023-06-12T11:25:42","date_gmt":"2023-06-12T09:25:42","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=18159"},"modified":"2023-06-12T11:25:42","modified_gmt":"2023-06-12T09:25:42","slug":"st-galler-kantonalbank-normalitaet-ist-noch-in-weiter-ferne","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/st-galler-kantonalbank-normalitaet-ist-noch-in-weiter-ferne\/","title":{"rendered":"St. Galler Kantonalbank : Normalit\u00e4t ist noch in weiter Ferne"},"content":{"rendered":"
St. Galler Kantonalbank<\/strong> :\u00a0\u00a0Die Nationalbank wird am 22. Juni ihren Leitzins weiter anheben. Ich erwarte, dass die Erh\u00f6hung um 0.5% auf 2.0% ausfallen wird.<\/h5>\n

<\/p>\n

Abonnieren Sie unseren kostenloser Newsletter<\/a><\/strong><\/p>\n

\n

Von <\/span>Dr. Thomas Stucki<\/span> CIO der St.Galler Kanto<\/span>nalbank<\/span><\/strong><\/p>\n

\n

Die Inflations- rate sank im Mai auf 2.2% und n\u00e4hert sich von oben dem Band zwischen 0% und 2%, mit dem die SNB ihren Auftrag zur Erhaltung der Preisstabilit\u00e4t definiert. Trotz weiterhin verbreiteten Preiserh\u00f6hungen und absehbar h\u00f6heren Mieten h\u00e4ufen sich die Anzeichen, dass der Preisdruck in den n\u00e4chsten Monaten nachlassen wird. Ich gehe deshalb davon aus, dass der Zinsschritt n\u00e4chste Woche der letzte im aktuellen Zinserh\u00f6hungszyklus sein wird. Ein Zinsniveau von 2% ist zwar noch nicht sehr hoch, aber im Vergleich zu den letzten 10 Jahren eine markante Versch\u00e4rfung des Finanzierungsumfelds. Die Haushalte und die Unternehmen m\u00fcssen sich anpassen, was die Wirtschaft und den Immobilienmarkt bremst.<\/p>\n

Von einer geldpolitischen Normalit\u00e4t ist die Nationalbank aber noch weit entfernt. Das geldpolitische Konzept der SNB basiert darauf, dass sie \u00fcber die Steuerung der Geldmarktzinsen der Wirtschaft stimulierende oder bremsende Impulse geben kann. Um die Zinsen zu erh\u00f6hen oder zu senken, muss das Geld im Bankensystem zu knapp oder zu \u00fcppig sein. F\u00fcr die Feinsteuerung braucht die SNB ein strukturelles Defizit an Liquidit\u00e4t, welches sie mit ihren t\u00e4glichen Geld- marktoperationen je nach Zinsziel mehr oder weniger auff\u00fcllen kann. So zumindest funktionierte das System bis zur Finanzkrise 2008.<\/p>\n

\u00ab\u00dcbersch\u00fcssige\u00bb Liquidit\u00e4t<\/strong><\/p>\n

Die Banken m\u00fcssen bei der SNB im t\u00e4glichen Durchschnitt knapp 23 Mrd. Franken halten, um ihre Anforderungen an die Mindestreserven zu erf\u00fcllen. Anrechenbare Aktiven hatten sie im M\u00e4rz aber 526 Mrd. Franken, praktisch alles in Form von Giroguthaben bei der SNB. Das sind rund 500 Mrd. Franken zu viel. Diese \u00ab\u00fcbersch\u00fcssige\u00bb Liquidit\u00e4t sucht die bestm\u00f6gliche Anlage im Geldmarkt zu den h\u00f6chsten Zinsen. Deshalb muss die SNB den Banken einen Freibetrag an Girogeldern zugestehen, der zum Leitzins von aktuell 1.5% verzinst wird. Ansons-ten w\u00e4re das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage nach Geld gewaltig und der Zins w\u00fcrde gegen Null tendieren. Die Verzinsung von Guthaben der Banken ist in anderen L\u00e4ndern wie den USA ein normaler Teil des geldpolitischen Instrumentariums, f\u00fcr die SNB aber eine ausserordentliche Massnahme.<\/p>\n

Die Alternative zum Freibetrag ist, dass die SNB die \u00fcbersch\u00fcssige Liquidit\u00e4t absch\u00f6pft. Seit der R\u00fcckkehr zu positiven Zinsen hat die SNB mit Repo-Gesch\u00e4f- ten und mit der Ausgabe eigener Schuldverschreibungen, den sogenannten SNB-
\nBills, dem System bereits \u00fcber 200 Mrd. Franken entzogen. Repo und SNB-Bills sind f\u00fcr die kurz- und mittelfristige Steuerung der Liquidit\u00e4t ideale Instrumente. \u00dcber Jahre mehrere Hundert Milliarden Franken damit abzusch\u00f6pfen, ist jedoch keine optimale L\u00f6sung. Die SNB wird deshalb nicht darum herumkommen, ihre Bilanz zu reduzieren.<\/p>\n

Langsame Schrumpfung der SNB-Bilanz<\/strong><\/p>\n

Dazu muss sie den Berg an Devisenreserven \u00fcber den Verkauf von Fremd- w\u00e4hrungen gegen Franken abtragen. Die SNB hat damit bereits begonnen. Im vierten Quartal 2022 hat die SNB netto Devisen f\u00fcr 27 Mrd. Franken verkauft. In diesem Jahr d\u00fcrfte sie diese Aktionen fortgesetzt haben, wie der R\u00fcckgang der Devisenreserven impliziert. Genaue Zahlen hat die SNB noch nicht ver\u00f6ffentlicht. Die SNB kann mehr Franken zur\u00fcckkaufen, als ich dem Markt zugetraut habe. Geholfen hat ihr das positive Marktumfeld, welches die Suche nach Franken als sicherer Hafen nicht anregt. Dennoch wird es mit dem aktuellen Tempo Jahre dauern, bis die Bilanz so weit geschrumpft ist, dass die SNB wieder t\u00e4glich \u00fcberlegen und entscheiden kann, wieviel Liquidit\u00e4t sie dem Bankensystem zuf\u00fchren will, um das strukturelle Liquidit\u00e4tsdefizit zu f\u00fcllen. Dann wird es auch keine Verzinsung der Giroguthaben mehr geben und die \u00abNormalit\u00e4t\u00bb in der Geldpolitik ist wieder hergestellt.<\/p>\n

Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

St. Galler Kantonalbank :\u00a0\u00a0Die Nationalbank wird am 22. Juni ihren Leitzins weiter anheben. Ich erwarte, dass die Erh\u00f6hung um 0.5% auf 2.0% ausfallen wird.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":9941,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[666],"tags":[98,668],"class_list":["post-18159","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-investment-views","tag-st-galler-kantonalbank","tag-thomas-stucki"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18159","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=18159"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18159\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=18159"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=18159"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=18159"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}