{"id":18422,"date":"2023-07-04T15:28:40","date_gmt":"2023-07-04T13:28:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=18422"},"modified":"2023-07-04T15:28:40","modified_gmt":"2023-07-04T13:28:40","slug":"blackrock-marktausblick-kampf-um-die-deutungshoheit","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/blackrock-marktausblick-kampf-um-die-deutungshoheit\/","title":{"rendered":"BlackRock Marktausblick : Kampf um die Deutungshoheit"},"content":{"rendered":"
BlackRock :<\/strong>Die Inflationsdaten der vergangenen Woche deuten darauf hin, dass EZB und Fed ihre Leitzinsen noch weiter straffen werden.<\/h5>\n

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<\/span><\/span>Von Dr. Martin L\u00fcck , Leiter Kapitalmarktstrategie in Deutschland, der Schweiz, \u00d6sterreich und Osteuropa bei BlackRock
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Bevor sich Marktteilnehmer \u00fcberhaupt Gedanken dar\u00fcber machen m\u00fcssen, wann und wie schnell dann irgendwann die Zinsen wieder sinken, bleibt der Blick also zun\u00e4chst nach oben gerichtet. Dabei war ja in der Eurozone die Inflation im Juni weiter kr\u00e4ftig zur\u00fcckgegangen, von 6,1 auf 5,5%. Weil dies allerdings vor allem vom R\u00fcckgang der Energiepreise verursacht wurde und die Kerninflationsrate sogar um ein Zehntel zulegte (von 5,3 auf 5,4%), klang EZB-Pr\u00e4sidentin Christine Lagarde bei der j\u00e4hrlichen Zentralbankenkonferenz im portugiesischen Sintra grimmig entschlossen, der Inflation mit weiteren Zinserh\u00f6hungen zu begegnen. Aber gerade weil Frau Lagarde in der Vergangenheit explizit darauf verwiesen hatte, die EZB orientiere sich mit Blick auf die Belastung der Privathaushalte keineswegs an der Kern-, sondern der gesamten Inflationsrate, k\u00f6nnte hier demn\u00e4chst kommunikative Flexibilit\u00e4t gefragt sein. Denn wenn, was sich seit geraumer Zeit abzeichnet, die Gesamtinflation unter die Kerninflation fallen sollte, m\u00fcsste die EZB den Fokus ihrer Argumentation auf letztere verlegen. Dies d\u00fcrfte umso dringlicher werden, je st\u00e4rker die gesamte Inflationsrate f\u00e4llt. Die Hinweise auf einen beschleunigten R\u00fcckgang sind zuletzt st\u00e4rker geworden, vorlaufende Inflationsmasse etwa wie Produzenten- und Importpreise sogar geradezu in sich zusammengefallen.<\/p>\n

Schon hieran wird deutlich, dass die Kommunikation der EZB sich in allererster Linie an die breite \u00d6ffentlichkeit wendet, nicht an haarspaltende \u00d6konomen, die zwischen Kern- und Gesamtrate unterscheiden.<\/strong> Dazu passt, dass auch das Gesamtbild, welches Frau Lagarde gern in der \u00f6ffentlichen Wahrnehmung kreieren m\u00f6chte, genauerer \u00f6konomischer \u00dcberpr\u00fcfung gar nicht standh\u00e4lt. N\u00e4mlich jenes Bild, das den zu beobachtenden, wenngleich noch nicht ganz zufriedenstellenden Inflationsr\u00fcckgang als Ergebnis ihrer kernig eingebremsten Zentralbankpolitik ausweist. Volkswirte w\u00fcrden angesichts dieser These darauf verweisen, dass der neutrale Zins vermutlich erst seit Anfang des Jahres \u00fcberschritten wurde, die Zeit f\u00fcr messbare restriktive Impulse mithin viel zu kurz ist. Der R\u00fcckgang der Inflation w\u00e4re damit vor allem ein Produkt der Basiseffekte, vor allem bei den Energiepreisen. Der EZB aber geht es nicht so sehr um die korrekte \u00f6konomische Analyse, sondern vielmehr um die politische Botschaft, die sie mit ihrem Narrativ verbinden kann. Denn wenn die Menschen in Europa glauben, dass die sinkende Inflationsbelastung der Notenbank zu verdanken ist, werden sie ihr auch zugestehen, im Zweifel etwas zu lange auf dem Bremspedal stehen zu bleiben. Und sie werden es ihr eher verzeihen, wenn die monet\u00e4re Straffung \u00fcberhart ausf\u00e4llt und damit Europas Wachstumsmisere eventuell sogar verst\u00e4rkt. Nachvollziehbar ist diese Strategie allemal. Denn je schneller es der EZB gelingt, die 2%-Marke wieder zu erreichen, idealerweise sogar zu unterschreiten, desto n\u00e4her bringt sie das ihrem Ziel, die Tarifpartner von weiteren \u00fcberh\u00f6hten Lohnabschl\u00fcssen abzuhalten und damit die gef\u00fcrchteten Zweit- und Drittrundeneffekte zu begrenzen. Gelingt dies, k\u00f6nnte die EZB mit dem schlechten Gewissen, zu sp\u00e4t auf die hohe Inflation reagiert zu haben, und vielleicht mit einem blauen Auge davonkommen.<\/p>\n

Was bedeutet das konkret f\u00fcr den n\u00e4chsten EZB-Termin am 27. Juli?<\/strong> Fast sicher scheint, dass die Notenbank nicht nur die Leitzinsen erneut um 25 Basispunkte erh\u00f6ht, sondern weitere Schritte f\u00fcr September und eventuell Oktober gleich mit ins Fenster stellt. Nach dem Repo-Satz k\u00f6nnte dann auch der Einlagenzins, der bisher als eigentlicher Leitzins verstanden wurde, die 4%-Marke erreichen bzw. sogar \u00fcberschreiten.<\/p>\n

Der Nikkei pl\u00f6tzlich Outperformer<\/strong><\/p>\n

Die Zentralbankpolitik in den westlichen Industriel\u00e4ndern bildet einen interessanten Gegensatz zu dem, was die Bank of Japan zuletzt entschieden hat, die Geldpolitik n\u00e4mlich unver\u00e4ndert expansiv zu belassen. Dabei ist es keineswegs so, dass Inflation in Japan keine Rolle spielt. Auf rund 4% war zuletzt das neu definierte Inflationsmass f\u00fcr den Grossraum Tokio angestiegen. Grund daf\u00fcr, warum die Notenbank dennoch keinen Grund f\u00fcr eine Abkehr von ihrer de facto-Nullzinspolitik sowie der Zinskurvensteuerung sah, war das Ausbleiben von Zweitrundeneffekten, also steigenden L\u00f6hnen. Das Geld blieb extrem g\u00fcnstig und breit verf\u00fcgbar just in einer Zeit, in der sich Japans Wirtschaft aus der Covid-Pandemie erholte und Unternehmen angesichts einer endlich positiven Inflationsrate ungewohnt g\u00fcnstige Preis\u00fcberw\u00e4lzungsm\u00f6glichkeiten vorfanden. Und weil gleichzeitig der sogenannte dritte Pfeil der vor zehn Jahren angelegten \u201eAbenomics\u201c, der Wirtschaftspolitik des ehemaligen Ministerpr\u00e4sidenten Shinzo Abe, langsam Fr\u00fcchte zu tragen beginnt, stellen sich sowohl die Gewinnentwicklung japanischer Unternehmen als auch die gesamtwirtschaftliche Verfassung des Landes so attraktiv dar wie schon seit langem nicht mehr. Zum Ende der vergangenen Woche ging der Nikkei mit einem Jahresplus von bisher gut 27% als einer der attraktivsten Industrielandm\u00e4rkte aus dem Handel. Es d\u00fcrfte also dem Zusammenkommen mehrerer Faktoren zu verdanken sein, dass sich Japan in diesem Jahr vom abschreckenden Beispiel zum Vorzeigeland gemausert hat.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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