{"id":18490,"date":"2023-07-11T12:18:19","date_gmt":"2023-07-11T10:18:19","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=18490"},"modified":"2023-07-11T12:18:19","modified_gmt":"2023-07-11T10:18:19","slug":"jupiter-am-anlegen-mit-gefuehl-und-verstand","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/jupiter-am-anlegen-mit-gefuehl-und-verstand\/","title":{"rendered":"Jupiter AM : Anlegen mit Gef\u00fchl und Verstand"},"content":{"rendered":"
Jupiter AM<\/strong> :\u00a0Kopf und Herz spielen bei allen Entscheidungen, die Menschen treffen, eine Rolle. Kapitalanlagen bilden da keine Ausnahme.<\/h5>\n

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Von Amadeo Alentorn, Investment Manager, Systematic Equities, bei Jupiter Asset Management.<\/span><\/strong><\/p>\n

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Manche Menschen lassen sich von ihrem Verstand leiten, andere eher von ihren Emotionen \u2013 dabei ist es wichtig, beiden gerecht zu werden.
\nRein rationales Handeln kann einschr\u00e4nkend sein. Die Hypothese der effizienten M\u00e4rkte beispielsweise, wonach sich alle neuen Informationen sofort in den Preisen widerspiegeln (und es somit unm\u00f6glich ist, \u00dcberrenditen zu erzielen), ist eine scheinbar einfache Theorie, die eine saubere intellektuelle L\u00f6sung bietet und den Verstand vieler Menschen anspricht. Die Hypothese schmeichelt dem Intellekt, indem sie den neoklassischen Wirtschaftstheorien entspricht, wonach rationale Entscheider, denen nur an der Maximierung ihres
\nNutzens gelegen ist, daf\u00fcr sorgen, dass die Preise im Gleichgewicht bleiben. Die Effizienzmarkttheorie hat grossen Anteil am Wachstum der passiven Anlagen.<\/p>\n

Wir haben die Theorie immer als etwas zu eing\u00e4ngig empfunden, um plausibel zu sein. Im Verlauf der vergangenen Jahrzehnte haben einige Wissenschaftler argumentiert, dass die M\u00e4rkte ineffizient sind, zum Beispiel, weil Anleger nicht immer rational handeln 1. In der realen Welt weichen die Preise weit vom Gleichgewicht ab \u2013 man denke nur an Kursblasen und Markteinbr\u00fcche.<\/p>\n

Dass M\u00e4rkte vielleicht doch ineffizient sind, liegt auch an Angst und Gier, zwei gef\u00e4hrlichen Emotionen f\u00fcr Anleger. Anleger, die sich von Gier leiten lassen, verkaufen Gewinneraktien m\u00f6glicherweise zu fr\u00fch, w\u00e4hrend andere aus Angst an Verliereraktien festhalten, um keinen Verlust zu realisieren. Wenn zu viele Anleger Gewinne aus gut laufenden Aktien realisieren, kann das die positive Kursentwicklung von Aktien, zu denen es gute Nachrichten gab, verz\u00f6gern. Umgekehrt k\u00f6nnen sich negative Kurstrends von Aktien, zu denen es schlechte Nachrichten gab, verz\u00f6gern, wenn viele Anleger an diesen Titeln festhalten. Das k\u00f6nnte erkl\u00e4ren, warum Momentum-Strategien (Kauf von Aktien, die sich gut entwickelt haben, und Verkauf von Aktien, die schlecht gelaufen sind) h\u00e4ufig funktioniert haben 2.<\/p>\n

Es gibt viele m\u00f6gliche Ursachen f\u00fcr Marktineffizienzen, darunter: Kalendereffekte, die durch das Rebalancing von Anlageportfolios verursacht werden k\u00f6nnen, Aktien, die von weniger Analysten beobachtet werden und dadurch weniger im Einklang mit ihren Fundamentaldaten gehandelt werden, Illiquidit\u00e4t des Marktes, Marktfriktionen und eine langsame oder unvollst\u00e4ndige Informationsverbreitung. Einige der Ursachen sind in menschlichen Emotionen begr\u00fcndet. Der Ankereffekt, der Framing-Effekt, Verlustaversion, Selbst\u00fcbersch\u00e4tzung, Confirmation Bias und \u00dcberreaktion sind Beispiele f\u00fcr verhaltenspsychologische Ph\u00e4nomene, die
\ndas Anlegerverhalten und damit die M\u00e4rkte beeinflussen k\u00f6nnen.<\/p>\n

Stilrotationen<\/strong><\/p>\n

Eine Verhaltensneigung, die wir beobachtet haben, besteht darin, dass Anleger einem Stil (wie Value oder Growth) treu bleiben, der in der Vergangenheit gut funktioniert hat. Doch M\u00e4rkte \u00e4ndern sich, und ein Stil, der sich in einem Marktumfeld bew\u00e4hrt hat, kann in einem neuen Marktregime schlecht abschneiden. Daher halten wir eine gr\u00f6ssere Flexibilit\u00e4t in Bezug auf den Anlagestil f\u00fcr besser. Auf Basis unserer Analyse des Marktumfelds wechselt unser Investmentprozess dynamisch zwischen verschiedenen Stilen.<\/p>\n

In den vergangenen Monaten waren die Rotationen zwischen dem Value- und Growth-Stil sehr ausgepr\u00e4gt. Tats\u00e4chlich kann auch ein Seitw\u00e4rtsmarkt in Bezug auf den Stil sehr turbulent sein, wenn es unter der Index-oberfl\u00e4che zu Stilrotationen kommt. Manchmal sind Investoren bereit, st\u00e4rker ins Risiko zu gehen. In einem solchen Umfeld kann ein Value-Stil geeignet sein. Zu anderen Zeiten (wie nach der Bankenkrise im M\u00e4rz 2023) kann aus Value- in Growth-Aktien umgeschichtet werden (zuletzt getrieben durch das Potenzial k\u00fcnstlicher Intelligenz).<\/p>\n

Gesunder Menschenverstand<\/strong><\/p>\n

W\u00e4hrend durch Gier oder Angst motivierte Entscheidungen Anlegern schaden k\u00f6nnen, haben empirische Untersuchungen wiederholt gezeigt, dass sich wirtschaftliche Intuition auszahlen kann. Mit wirtschaftlicher Intuition meinen wir auf gesundem Menschenverstand basierende Einsch\u00e4tzungen zu Preisen und Wahl- m\u00f6glichkeiten in einem Markt. Und wir meinen jeden beliebigen Markt in den letzten rund f\u00fcnftausend Jahren (M\u00e4rkte sind so alt wie die Zivilisation). Es entspricht dem gesunden Menschenverstand, dass man, wenn man die Wahl zwischen Schaf A und Schaf B hat und Schaf A bei vergleichbaren Merkmalen viel billiger ist als Schaf B, Schaf A kaufen sollte (wer das nicht weiss, wird nie zum Sch\u00e4fer bef\u00f6rdert). Diese Art von Intuition, die auf dem gesunden Menschenverstand beruht, ist die Grundlage des Value-Anlagestils (keine Gier, sondern ein umsichtiges Preisbewusstsein).<\/p>\n

Der gesunde Menschenverstand sagt uns auch, dass Schaf A, wenn es besonders feine Wolle hat, mehr Perlen (oder Geld) wert ist als Schaf B. Dies ist die Grundlage des Quality-Anlagestils, bei dem auf beson- ders hochwertige Unternehmen gesetzt wird. Wenn man wiederum Schlachtvieh kauft, wird ein Schaf, das schneller heranw\u00e4chst, einen h\u00f6heren Preis erzielen: Darum geht es beim Growth-Anlagestil, bekannter in seiner modernen Anwendung auf wachstumsstarke Technologieunternehmen. F\u00fcr die auf gesundem Menschenverstand basierende wirtschaftliche Intuition sind sowohl Kopf als auch Herz relevant. Anders als Angst und Gier ist die wirtschaftliche Intuition jedoch umsichtig, vern\u00fcnftig und klarsichtig.<\/p>\n

Systematische Aktienselektion<\/strong><\/p>\n

Die meisten Investoren versuchen, ihre Schafe manuell zu sortieren. Sie pr\u00fcfen Bilanzen und Kurscharts und treffen sich mit den Managementteams der Unternehmen. Wir kritisieren diese seit langem etablierte Form des Investierens nicht \u2013 wir halten sie f\u00fcr richtig. Aber wir glauben, dass es in der heutigen Welt m\u00f6glich ist, dem Verstand ein wenig elektronische Unterst\u00fctzung zu geben. Daher verfolgen wir einen systematischen Ansatz, der auf der Auswertung von Daten und Analyse von Tausenden von Aktien an einem Vormittag basiert.<\/p>\n

Obwohl wir systematisch vorgehen, selektieren wir die einzelnen Aktien auf der Grundlage derselben vern\u00fcnftigen Auswahlkriterien, die sich seit Jahrhunderten auf den Finanzm\u00e4rkten bew\u00e4hrt haben. Es ist ein Missverst\u00e4ndnis zu glauben, dass ein systematischer Prozess nicht in der Lage ist, Aktien anhand ihrer Fundamentaldaten auszuw\u00e4hlen. Wir w\u00e4hlen Aktien aus denselben intuitiven, vern\u00fcnftigen Gr\u00fcnden aus, die auch viele diskretion\u00e4re Investoren anwenden (z. B. aufgrund einer attraktiven Bewertung, einer hohen Qualit\u00e4t oder eines starken Wachstums des Unternehmens). Der Unterschied besteht darin, dass wir die Fundamentalanalyse systematisch und konsequent auf ein sehr grosses Aktienuniversum anwenden. Es w\u00e4re unm\u00f6glich, Tausende von Aktien manuell zu analysieren, aber mithilfe von Computern l\u00e4sst sich dies bewerkstelligen. Was ist mit Gespr\u00e4chen mit der Unternehmensleitung und Analystentelefonkonferenzen? Auch hier w\u00e4re es unm\u00f6glich, an Tausenden von Meetings pers\u00f6nlich teilzunehmen, aber es ist m\u00f6glich, Sitzungsprotokolle mit einer Computertechnik namens Natural Language Processing (NLP) zu analysieren, und genau das machen wir im Rahmen unseres Prozesses. NLP ist f\u00fcr uns ein wichtiges Forschungsfeld: Wir arbeiten permanent daran, unseren Investmentprozess aktiv zu verbessern.<\/p>\n

Was \u00fcberwiegt bei Anlegern, die mit gesundem Menschenverstand investieren: Kopf oder Herz? Vielleicht ist es eine Kombination von beidem: Kopf und Herz, die im Einklang handeln.<\/strong><\/p>\n

1 Werner F. M. De Bondt; Richard Thaler, Does the Stock Market Overreact? Journal of Finance, 40-3, 1984.<\/span>
\n2 Jegadeesh und Titman, Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market efficiency, Journal of Finance,<\/span>
\n48-1, 1993.<\/span><\/p>\n

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Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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