{"id":19203,"date":"2023-09-22T17:28:51","date_gmt":"2023-09-22T15:28:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=19203"},"modified":"2023-09-22T17:28:51","modified_gmt":"2023-09-22T15:28:51","slug":"union-investment-blend-moeglicher-koenigsweg-der-aktienanlage","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/union-investment-blend-moeglicher-koenigsweg-der-aktienanlage\/","title":{"rendered":"Union Investment: Blend \u00a0\u2013 m\u00f6glicher K\u00f6nigsweg der Aktienanlage?"},"content":{"rendered":"
Union Investment<\/strong> : Das Potenzial von K\u00fcnstlicher Intelligenz (KI) gibt Growth-Unternehmen derzeit Auftrieb. Doch auch f\u00fcr den Value-Bereich ergeben sich M\u00f6glichkeiten.<\/strong><\/h5>\n

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Von Benjardin G\u00e4rtner, Leiter des Portfoliomanagements Aktien und Mitglied des Union Investment Committee<\/strong><\/p>\n

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So viel ist sicher: Growth und Value werden sich abwechslungsweise besser oder schlechter entwickeln. Das legitimiert einen Blick auf eine Blend-Strategie, eine Mischung verschiedener Anlagestile.<\/strong><\/p>\n

Sollen sich Anlegerinnen und Anleger lieber beispielsweise Aktien von Software- und Halbleiterproduzenten oder Titel von Industrie- oder Energieunternehmen ins Portfolio legen? Klar: Hier geht es um die Frage Growth versus Value. Mit der Einf\u00fchrung des Chatbots ChatGPT und der Euphorie um K\u00fcnstliche-Intelligenz-Anwendungen (KI) haben wachstumsstarke Technologieaktien seit Ende 2022 deutliche Wertzuw\u00e4chse verzeichnet.<\/p>\n

G\u00fcnstiger bewertete substanzstarke Aktien etwa aus den Bereichen Pharma, Telekommunikation oder Energie hatten das Nachsehen. Daraus wird offensichtlich:\u00a0Nicht zu jeder Zeit laufen Titel mit bestimmten, systematisch vergleichbaren Eigenschaften (so genannten Faktoren) gleich gut. Deutlich wurde dies in der Corona-Pandemie, wo wachstumsstarke, sehr hoch bewertete und zum Teil unprofitable Firmen an der B\u00f6rse aussergew\u00f6hnlich gut abschnitten und niedrig bewertete Value-Titel zur\u00fcckfielen. Das umgedrehte Bild dann 2022, im Jahr einer historischen Zinswende: Die Kurse von Online-Plattformen und Technologieunternehmen sackten ab, w\u00e4hrend Value-Papiere aus lange vernachl\u00e4ssigten Sektoren wie Banken, Rohstoffe oder Energie an Wert aufholten (vgl. Grafik unten).<\/p>\n

Entfernte Zukunft versus n\u00e4here Zukunft<\/strong><\/p>\n

Growth und Value sind zwei Faktoren, denen in wissenschaftlichen Studien Kapitalmarktrelevanz zugeschrieben wird. Pr\u00e4gend ist hier die\u00a0Arbeit des US-Wirtschafts-Nobelpreistr\u00e4gers Eugene Fama zusammen mit dem US-\u00d6konomen Kenneth French. Auch wenn sie keine perfekte Erkl\u00e4rung liefert, so bietet die Unterteilung in Growth- und Value-Aktien doch wertvolle Orientierungshilfe in der Aktienanlage. Die beiden Experten konnten nachweisen, dass historisch am US-Markt der Value-Faktor langfristig eine bessere Wertentwicklung bot als der Growth-Faktor \u2013 auch wenn sich das Bild seit der Finanzkrise 2007\/08 gedreht hat (vgl. Grafik).<\/p>\n

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Doch was gibt den Ausschlag, dass einmal der Growth- und einmal der Value-Faktor besser abschneidet?<\/strong>\u00a0Growth-Unternehmen weisen auch in einem schwachen Wachstumsumfeld ein hohes Umsatzwachstum auf. Die Auszahlungen an Investoren (in Form von Dividenden) fallen aber, wenn \u00fcberhaupt, oft erst weit in der Zukunft an. Value-Aktien sind dagegen Anteile an substanzstarken Unternehmen mit einer stabilen Gewinnentwicklung, die zum aktuellen Investitionszeitpunkt unterbewertet sind.<\/p>\n

Umgekehrt leiden Growth-Titel besonders unter steigenden Zinsen, weil ein Grossteil ihrer Gewinne erst in ferner Zukunft erwirtschaftet und der Wert dieser Gewinne durch einen steigenden Abzinsungsfaktor verringert wird. Steigende Zinsen dr\u00fccken also zwangsl\u00e4ufig auf die Bewertung von Growth-Aktien. Doch w\u00e4re ein Abgesang auf Growth im Umfeld h\u00f6herer Zinsen voreilig: Langfristige Wachstumstrends wie die noch lange nicht abgeschlossene Digitalisierung der breiten Wirtschaft und der Einsatz K\u00fcnstlicher Intelligenz (KI) bieten grosse Wachstumschancen. Wir gehen darum davon aus, dass in der \u201eGreat Transformation\u201c zwar die Dominanz von Growth ein Ende findet, aber insgesamt eher eine etwas ausgewogenere Entwicklung von Growth und Value zu erwarten ist und Zyklen folgen, die wechselweise entweder st\u00e4rker Growth oder Value in die Karten spielen.<\/p>\n

Eine technologische Revolution<\/strong><\/p>\n

Umgekehrt leiden Growth-Titel besonders unter steigenden Zinsen, weil ein Grossteil ihrer Gewinne erst in ferner Zukunft erwirtschaftet und der Wert dieser Gewinne durch einen steigenden Abzinsungsfaktor verringert wird. Steigende Zinsen dr\u00fccken also zwangsl\u00e4ufig auf die Bewertung von Growth-Aktien. Doch w\u00e4re ein Abgesang auf Growth im Umfeld h\u00f6herer Zinsen voreilig: Langfristige Wachstumstrends wie die noch lange nicht abgeschlossene Digitalisierung der breiten Wirtschaft und der Einsatz K\u00fcnstlicher Intelligenz (KI) bieten grosse Wachstumschancen. Wir gehen darum davon aus, dass in der \u201eGreat Transformation\u201c zwar die Dominanz von Growth ein Ende findet, aber insgesamt eher eine etwas ausgewogenere Entwicklung von Growth und Value zu erwarten ist und Zyklen folgen, die wechselweise entweder st\u00e4rker Growth oder Value in die Karten spielen.<\/p>\n

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Aktuell\u00a0stehen die Ampeln aber weiterhin eher f\u00fcr Growth auf Gr\u00fcn: Der Zins- und Inflationsschock ist weitgehend verarbeitet, und die Sorge vor einem damit verbundenen Konjunkturschock ist deutlich geringer geworden. Allerdings erwarten unsere Volkswirte in den n\u00e4chsten Quartalen keine dynamische Konjunkturerholung. Der Faktor Value erh\u00e4lt daher vorerst wenig Unterst\u00fctzung \u2013 w\u00e4hrend Wachstumstitel noch weiter von KI-Hoffnungen angetrieben werden d\u00fcrften. Dabei bestimmt eine kleine Anzahl an US-Tech-Schwergewichten die Party. KI ist die n\u00e4chste technologische Revolution, vergleichbar mit dem Internet, dem Smartphone und dem Cloud-Computing.<\/p>\n

Aus Anlegersicht bietet dies enorme M\u00f6glichkeiten \u2013 aber auch Risiken. Viele Unternehmen befassen sich jetzt ernsthaft mit der Frage, wie selbstlernende Programme im eigenen Gesch\u00e4ft eingesetzt werden k\u00f6nnen. Das Potenzial f\u00fcr die Steigerung der Produktivit\u00e4t kann gross sein, wie Untersuchungen zeigen. Studien zeigen auf, wo die Effizienzpotenziale besonders hoch sind: Eine Automatisierung von Abl\u00e4ufen f\u00fchrt etwa bereits heute zu Effizienzgewinnen etwa im Lebensmitteleinzelhandel. Aber auch im Automobilbereich finden sich Beispiele. Grosse Effizienzpotenziale sehen wir auch bei Konzernen, die standardisierte Aufgaben in grosser Zahl bew\u00e4ltigen m\u00fcssen. Darum erwarten wir, dass KI in der Breite von den Unternehmen angenommen wird und dann Produktivit\u00e4tseffekte f\u00fcr die Gesamtwirtschaft entfaltet.<\/p>\n

KI auch f\u00fcr Value-Aktien relevant<\/strong><\/p>\n

Die negative Seite daran ist, dass sich die Rally am US-Aktienmarkt auf wenige Schultern verteilte. So machen die sieben gr\u00f6ssten Titel im S&P 500 fast einen Viertel der Marktkapitalisierung und damit den Grossteil des Wertzuwachses aus. Auch sind die Bewertungen derzeit teilweise sehr hoch.\u00a0L\u00e4ngerfristig spricht KI aber auch f\u00fcr Unternehmen aus dem Substanz-Bereich, die von Effizienzgewinnen profitieren k\u00f6nnen. Auch h\u00f6here Investitionen im Zusammenhang mit dem gr\u00fcnen Umbau der Wirtschaft und der geostrategisch bedingten Neustrukturierung von Lieferketten f\u00fchren zu weiteren Anlagechancen. Unsere Volkswirte erwarten, dass dadurch das Wachstumspotenzial insgesamt steigen d\u00fcrfte und die Wirtschaftsbereiche, die von Investitionen profitieren, eine interessante Gewinnentwicklung sehen k\u00f6nnten. So k\u00f6nnten Value-Aktien auch von der Unterinvestition in vielen Wirtschaftszweigen in den vergangenen Jahren profitieren. Ein Beispiel sind die niedrigen Investitionen im Rohstoffsektor. Zahlreiche Rohstoffe sind bei dem Umbau der Energieinfrastruktur unverzichtbar.<\/p>\n

Im aktuellen Umfeld von moderatem, aber nicht starkem Wachstum oder einer erh\u00f6hten Volatilit\u00e4t im Rahmen der \u201eGreat Transformation\u201c ist eine Mischung der Anlagestile Growth und Value ein m\u00f6glicher K\u00f6nigsweg in der Aktienanlage.\u00a0Eine solche Blend-Strategie hat die h\u00f6chste Flexibilit\u00e4t und kann durch eine gezielte aktive Auswahl durch die Zyklen hindurch Mehrwert schaffen und sich auf m\u00f6gliche Regimewechsel am Kapitalmarkt gut einstellen.<\/p>\n

Klare Auswahlkriterien<\/strong><\/p>\n

Damit aus Euphorie nicht in Katzenjammer wird, sind aber Disziplin und Auswahl entscheidend. Wir verstehen uns als Bottom-Up-, aber auch thematisch getriebene Investoren, da es immer wieder zeitlich begrenzte Sonderthemen geben wird, die einen grossen Performance-Unterschied machen k\u00f6nnen. Auf der Growth-Seite spielt die Beurteilung der langfristigen Wachstumsaussichten und die Qualit\u00e4t des Gesch\u00e4ftsmodelles eine Rolle. Auch Bewertungsdisziplin ist wichtig, wobei hohe Bewertung per se kein Ausschlussgrund ist, sofern die Fundamentaldaten stimmen. Auf der Value-Seite sind f\u00fcr uns drei Kriterien ausschlaggebend: Die Bewertung basierend auf dem langfristigem Gewinnpotenzial, ein spezifischer identifizierbarer Ausl\u00f6ser f\u00fcr eine H\u00f6herbewertung, sowie Qualit\u00e4t, um sogenannte Value-Traps in Unternehmen zu vermeiden, deren Gesch\u00e4ftsmodel langfristig gef\u00e4hrdet ist.\u00a0\u00a0Wir erwarten, dass in den n\u00e4chsten Monaten die KI-Rally erst einmal weitergehen d\u00fcrfte. Auf l\u00e4ngere Sicht k\u00f6nnen aber auch ausgesuchte Unternehmen aus den anderen 493 Unternehmen aus dem S&P 500-Index im Depot interessant sein: Unternehmen etwa, die weniger wachstums- denn substanzorientierte Gesch\u00e4ftsmodelle haben und aus Branchen wie Pharma, Basiskonsumg\u00fcter oder Banken kommen. Generell empfiehlt sich ein ausgewogener Ansatz ohne einseitige Wette auf nur Value- oder Growth-Titel.<\/p>\n

Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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