{"id":19262,"date":"2023-09-26T10:32:18","date_gmt":"2023-09-26T08:32:18","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=19262"},"modified":"2023-09-26T10:32:18","modified_gmt":"2023-09-26T08:32:18","slug":"goldman-sachs-survey-ungebrochenes-anlegerinteresse-an-privatmaerkten","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/goldman-sachs-survey-ungebrochenes-anlegerinteresse-an-privatmaerkten\/","title":{"rendered":"Goldman Sachs Survey: Ungebrochenes Anlegerinteresse an Privatm\u00e4rkten"},"content":{"rendered":"
Goldman Sachs Survey<\/strong>: Ungebrochenes Anlegerinteresse an Privatm\u00e4rkten trotz Verlangsamung im Fundraising.<\/span><\/h5>\n

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Von Francis Idehen, Partner und US Head of Alternative Multi-Strategy Solutions bei Goldman Sachs Asset Management
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Laut einer aktuellen Private-Markets-Umfrage von Goldman Sachs im Zeitraum Juni\/Juli 2023 unter mehr als 200 Investoren (Limited Partnern, LPs) und Fondsmanagern (General Partnern, GPs), \u00fcber unterschiedliche Privatmarktstrategien hinweg, herrscht im Vergleich zum Vorjahr zunehmender Optimismus, was Investment-Opportunit\u00e4ten im Bereich Alternative Assets angeht: 64 % der Befragten konstatieren eine Verbesserung des Anlageumfelds, 22 % nehmen eine Stabilisierung wahr. Trotz weit verbreiteter Bedenken in Bezug auf eine \u00dcberallokation weist ein gr\u00f6\u00dferer Anteil der befragten Investoren eine Unterallokation in alternativen Anlagen auf.<\/p>\n

Zu den Themen der Goldman Sachs Survey z\u00e4hlten Geopolitik und das makro\u00f6konomische Umfeld, Pr\u00e4ferenzen bei der Sektor- und strategischen Allokation sowie Einsch\u00e4tzungen zum Fundraising. Sowohl Fondsmanager als auch Investoren \u00e4u\u00dfern den Wunsch nach engeren Beziehungen der Investoren mit einer kleineren Auswahl von GPs. Ebenfalls bemerkenswert:<\/p>\n

– Die gr\u00f6\u00dfte Herausforderung f\u00fcr Fondsmanager neben der reinen Anlaget\u00e4tigkeit ist das Einwerben von neuen Kapitalzusagen f\u00fcr ihre Fonds, das sich mittlerweile schwieriger gestaltet.
– Da die historische Erfolgsbilanz eines Fonds f\u00fcr Investoren der wichtigste Faktor bei der Beurteilung von Fondsmanagern ist, haben es neue Fondsmanager schwerer, Fu\u00df zu fassen.<\/p>\n

\u201eAnders als es die Schlagzeilen zum Thema \u201a\u00dcberallokation\u2018 und die gestiegene Risikowahrnehmung vermuten lassen, ergab unsere Umfrage, dass viele Investoren sich in den meisten alternativen Sektoren als unterallokiert wahrnehmen, und ein Gro\u00dfteil von ihnen die Allokation erh\u00f6hen will\u201c, so Francis Idehen, Partner und US Head of Alternative Multi-Strategy Solutions bei Goldman Sachs Asset Management.<\/strong> \u201eTrotz einer Normalisierung ihrer Anlaget\u00e4tigkeit im Vergleich zu 2022, w\u00fcnschen sich LPs inzwischen aber eigenen Angaben zufolge engere Beziehungen zu GPs mit weniger Kapitalzusagen \u00fcber Fondsstrukturen und mehr direkten Co-Investitionen.\u201c<\/p>\n

Wahrgenommene Risiken konzentrieren sich vorwiegend auf makro\u00f6konomische Bedenken \u2013 nicht auf Marktfaktoren. Aus einer Liste m\u00f6glicher Risiken wurden von den Teilnehmern der Umfrage folgende Themen am h\u00e4ufigsten genannt:<\/strong><\/p>\n

– Rezession: 48 %
– Geopolitischer Konflikt: 46 %
– Inflation: 43 %
– Zinss\u00e4tze: 37 %<\/p>\n

Mit Blick auf die Furcht vor einer bevorstehenden Rezession rechnen 77 % der Befragten in den n\u00e4chsten zwei Jahren mit einem Konjunkturr\u00fcckgang in den USA. 23 % erwarten diese Rezession noch 2023, w\u00e4hrend 53 % erst 2024 damit rechnen. F\u00fcr die Eurozone fallen die Erwartungen pessimistischer aus: 90 % der Befragten rechnen mit einer Rezession, 42 % noch in diesem Jahr, 44 % im n\u00e4chsten Jahr.<\/p>\n

Auch der Ausblick auf Zinsen und Inflation unterscheidet sich von Region zu Region. In den USA rechnen 49 % mit h\u00f6heren Zinsen, w\u00e4hrend 45 % eine Seitw\u00e4rtsbewegung erwarten. Auf globaler Ebene fallen die Antworten umgekehrt aus: 51 % gehen von unver\u00e4nderten Zinsen bis zum Jahresende aus, 40 % von einem Zinsanstieg. In der Eurozone rechnen 63 % der Befragten mit einer Anhebung der Zinsen.<\/p>\n

\u201eTrotz der h\u00f6heren Inflation und Bef\u00fcrchtungen, was eine Rezession angeht, l\u00e4sst sich festhalten: Die meisten von uns befragten Investoren sind erfahrene Anleger, die um die Bedeutung einer j\u00e4hrlichen Neuanlage ausgesch\u00fctteter Betr\u00e4ge in Privatm\u00e4rkten wissen\u201c, erl\u00e4utert Francis Idehen.<\/strong> \u201eSie wollen nicht die Fehler vieler Akteure wiederholen, die sich 2001 und 2008 aus alternativen Anlagen zur\u00fcckgezogen haben und anschlie\u00dfend M\u00fche hatten, die fehlenden guten Vintage-Jahre in ihren Portfolios auszugleichen. Die Anleger wollen Kurs halten und dabei ihr Portfolio aktiv managen.\u201c<\/p>\n

Allokationen zum jetzigen Zeitpunkt und in zwei bis drei Jahren<\/strong><\/p>\n

Die Teilnehmer gaben an, dass sie ihre gr\u00f6\u00dften durchschnittlichen Allokationen in den folgenden der acht gro\u00dfen Anlageklassen halten:<\/strong><\/p>\n

Buyouts: 12,2 %
Private Credit: 10,1 %
Immobilien: 9,6 %
Infrastruktur: 6,4 %
Growth Equity: 5,1 %
Secondaries: 5,1 %
Venture Capital: 3,9 %
Opportunistische Anlagen \/<\/p>\n

Distressed: 2,6 %<\/p>\n

Laut der Umfrage weisen LPs tendenziell eher eine Unter- als eine \u00dcberallokation in bestimmte Private-Equity-Strategien auf. Bereiche mit der gr\u00f6\u00dften Unterallokation:<\/strong><\/p>\n

Co-Investitionen: 51 %
Opportunistische Anlagen \/ Distressed: 46 %
Infrastruktur: 44 %
Venture Capital: 41 %<\/p>\n

Eine Ausnahme stellen Buyouts dar: Hier gaben 27 % eine \u00dcberallokation an und 26 % eine Unterallokation.<\/p>\n

\u201eDie gr\u00f6\u00dfte Unterallokation von LPs besteht weiterhin in Bezug auf Strategien mit differenzierten Zugangspunkten zu Privatm\u00e4rkten, insbesondere in den Bereichen Secondaries, opportunistische Anlagen und Infrastruktur\u201c, so Idehen.<\/strong> \u201eDas gr\u00f6\u00dfte Interesse allerdings fokussiert sich auf Co-Investitionsm\u00f6glichkeiten. Dies spiegelt den zunehmenden Wunsch von Investoren nach engeren Beziehungen mit einer kleineren Auswahl bevorzugter Fondsmanager wider.\u201c<\/p>\n

W\u00e4hrend 58 % aller LPs f\u00fcr Co-Investitionen eine Allokation von null angeben, planen 59 % eine Erh\u00f6hung ihrer entsprechenden Allokation in den kommenden zwei bis drei Jahren. An zweiter Stelle bei den geplanten Erh\u00f6hungen stehen Secondaries (48 %), gefolgt von Private Credit (46 %), Venture Capital (41 %), Infrastruktur (40 %) und opportunistische Anlagen \/ Distressed (40%).<\/p>\n

\u201eEin Anstieg des Anteils von Secondaries und Co-Investitionen bei Investoren, teilweise \u00fcber ein Jahrzehnt oder l\u00e4nger hinweg aufgebaut, ist eine nat\u00fcrliche Entwicklung an den Privatm\u00e4rkten\u201c, erkl\u00e4rt Michael Brandmeyer, Partner und Co-Head External Investment Group (XIG) von Goldman Sachs Asset Management.<\/strong> \u201eImmer mehr erfahrene LPs verf\u00fcgen mittlerweile \u00fcber die Ressourcen und die Expertise, um diese Komponenten ihrem Alternatives Mix hinzuzuf\u00fcgen.\u201c<\/p>\n

\u201eInflationsschutz ist bei den Infrastruktur-Allokationen vieler Anleger ein wichtiger Gesichtspunkt, doch die Strategie profitiert auch von strukturellen Faktoren, die einen optimistischen langfristigen Ausblick unterst\u00fctzen, unter anderem die Digitalisierung unserer Volkswirtschaften und die Umstellung auf erneuerbare Energiequellen\u201c, so Scott Lebovitz, Partner und Co-Chief Investment Officer of Infrastructure Investing bei Goldman Sachs.<\/strong><\/p>\n

Immobilien sind das Segment, in dem LPs ihre Allokation am ehesten reduzieren werden (28 %), gefolgt von Growth (16 %) und Buyouts (15 %).<\/p>\n

\u201eAngesichts der aktuellen Preiskorrekturen bei Immobilienanlagen und von f\u00e4llig werdenden Kreditr\u00fcckzahlungen im Umfang von \u00fcber zwei Billionen US-Dollar in den kommenden drei Jahren (die sogenannte \u201aWall of Maturities\u2018) d\u00fcrften mehr Neubewertungen erforderlich werden. Daher \u00fcberrascht es wenig, dass einige LPs bei ihren Immobilienallokationen vorsichtig bleiben\u201c, erkl\u00e4rt Jim Garman, Partner und Global Head of Real Estate Investing bei Goldman Sachs.<\/strong> \u201eDer Markt stellt sich auf die neue wirtschaftliche Realit\u00e4t ein. Daher rechnen wir in Zukunft mit weiteren Verwerfungen. Hieraus er\u00f6ffnen sich aber auch Chancen f\u00fcr Fondsmanager, die Anlagen in Bereichen erschlie\u00dfen \u2013 und mit viel Geschick verwalten \u2013 k\u00f6nnen, die von technologischer Innovation, demografischem Wandel und Nachhaltigkeit gepr\u00e4gt sind.\u201c<\/p>\n

\u201eUnserer Umfrage zufolge halten die meisten LPs Private Equity und Immobilien momentan f\u00fcr \u00fcberbewertet. Daher \u00fcberrascht es wenig, dass sie bei ihren entsprechenden Allokationen k\u00fcnftig selektiver vorgehen wollen\u201c, so Michael Brandmeyer.<\/strong> \u201eSie setzen auf GPs, die sich auf operative Werttreiber konzentrieren, die den Einsatz von Fremdkapital reduzieren und die Wertsch\u00f6pfung in ihren Firmen und Anlagen langfristig vorantreiben \u2013 durch Konsolidierung, operative Effizienz und neue Wachstumsm\u00f6glichkeiten.\u201c<\/p>\n

Die an der Umfrage teilnehmenden LPs erachten Eigenkapital als generell teuer \u2013 ob b\u00f6rsengehandelt in Form von Aktien oder in Form von Private Equity, ob im Unternehmens- oder Immobiliensektor. Mehr als 72 % der LPs sehen Private Equity und Private Real Estate als teuer an, 54 % haben diese Einsch\u00e4tzung f\u00fcr b\u00f6rsengehandelte Aktien, 41 % f\u00fcr b\u00f6rsengehandelte Immobilienbeteiligungen. Sowohl festverzinsliche Wertpapiere (72 %) als auch Private Credit (59 %) werden von den LPs weitestgehend als angemessen bewertet wahrgenommen.<\/p>\n

\u201eDie \u00dcberzeugung der Investoren, dass festverzinsliche Wertpapiere und Private Credit ein gutes Verh\u00e4ltnis von Ertrag und Risiko bieten, befl\u00fcgelt das Interesse an Private Credit Angesichts des R\u00fcckzugs traditioneller Kreditgeber aus diesem Teil des Kapitalmarktes und steigender Kapitalkosten sind Kreditnehmer aus allen Bereichen zunehmend auf der Suche nach innovativen und passgenauen Finanzierungsl\u00f6sungen\u201c, so James Reynolds, Partner und Global Co-Head of Private Credit Investing bei Goldman Sachs Asset Management.<\/strong><\/p>\n

Navigation in einem Umfeld mit sp\u00e4teren Exits<\/strong><\/p>\n

W\u00e4hrend die meisten Fondsmanager auch im kommenden Jahr den kompletten Verkauf der Anlagen im Fonds als wahrscheinlichste Form der Realisierung von Gewinnen aus alternativen Investments sehen, w\u00fcrden viele LPs einen langsameren Mittelzuflu\u00df aus ihren Fonds in Kauf nehmen, bevor sie ihren Anteil an diesen Fonds am Sekund\u00e4rmarkt verkaufen w\u00fcrden. Statt ihre Fondsanteile zu verkaufen (10 %), entscheiden sich immer mehr Investoren f\u00fcr Neu-Anlagen in Sekund\u00e4rfonds (45 %). Dies k\u00f6nnte sich jedoch \u00e4ndern, falls die momentan g\u00fcnstigen Einstiegspreise von Sekund\u00e4rfonds im kommenden Jahr steigen und LPs ihre Portfolien optimieren.<\/p>\n

Kreditlinien sind mittlerweile im Liquidit\u00e4tsmanagement von Private Market Fonds \u00fcblich \u2013 72 % der GPs rechnen damit, diese Option im kommenden Jahr weiter zu nutzen. Zwar werden NAV-Lending und Vorzugskapitalstrukturen (Preferred Equity) weiterhin seltener f\u00fcr die \u00fcbergangsweise Liquidit\u00e4tsbeschaffung von Fonds eingesetzt (jeweils 16 %), beide Optionen werden jedoch in Erw\u00e4gung gezogen. Die meisten GPs sehen auch im kommenden Jahr den Verkauf der Firmen bzw. Anlagen im Fonds als wahrscheinlichste Form der Liquidit\u00e4tsbeschaffung.<\/p>\n

Die verhaltene M&A-Aktivit\u00e4t im Jahr 2022 hat zu gesunkenen Transaktionsvolumina gef\u00fchrt. Angesichts dessen d\u00fcrften GPs die Neubewertung ihrer Positionen am ehesten auf Basis von Transaktionsbewertungen am privaten Markt (44 %: \u201ewesentlicher Einfluss\u201c) sowie anhand von Ver\u00e4nderungen von betrieblichen Kennzahlen wie Umsatz (38 %) und EBITDA-Margen (25 %) vornehmen. Bewertungen im Privatmarkt auf Basis von Bewertungen b\u00f6rsennotierter \u00e4hnlicher Firmen und Anlagen werden laut 56 % der Befragten einen \u201emoderaten Einfluss\u201c haben.<\/p>\n

Gefragt nach ihrem Ausblick \u00fcber die n\u00e4chsten f\u00fcnf Jahre gehen 33 % der Befragten davon aus, dass K\u00fcnstliche Intelligenz (KI) und Data Science die wichtigsten Treiber von Ver\u00e4nderungen bei alternativen Anlagen darstellen werden. An zweiter bzw. dritter Stelle genannt werden ein breiterer Zugang zu alternativen Anlagen f\u00fcr Retail-Kunden (20 %) und Ver\u00e4nderungen des Konjunkturzyklus (16 %).<\/p>\n

Fortschritte im Hinblick auf nachhaltige Anlageziele<\/strong><\/p>\n

Obwohl 75 % der Anleger Nachhaltigkeit als wichtig erachten, haben nur 43 % der Fondsmanager signifikante Fortschritte im Hinblick auf konkrete nachhaltige Anlageziele erreicht. Unter den LPs geben dies lediglich 18 % an. Zwar werden die Kompetenzen von Fondsmanagern im Bereich Nachhaltigkeit von Investoren positiv eingesch\u00e4tzt, doch sind LPs weniger zuversichtlich in Bezug auf ihre eigene F\u00e4higkeit, diese im einzelnen zu beurteilen. Unter den LPs haben 28 % keine nachhaltigen Anlageziele. Die meisten von ihnen sind in den USA ans\u00e4ssig.<\/p>\n

Nachhaltigkeit spiegelt sich auf Sektorebene in den Anlagepr\u00e4ferenzen der Fondsmanager wider. Sie betonen zum Beispiel den im Vergleich zum Vorjahr gestiegenen Fokus auf Anlagen in erneuerbaren Energien (21 %).<\/p>\n

Erwartungen von Limited Partners gegen\u00fcber Erwartungen von General Partners<\/strong><\/p>\n

Wie zuvor festgehalten w\u00fcnschen sich Investoren engere Beziehungen zu ihren Fondsmanagern. Der Trend geht hin zu weniger Neukapitalzusagen (36 % der Befragten) und einem st\u00e4rkeren Fokus auf bestehenden Beziehungen (32 %). W\u00e4hrend 23 % der LPs ihre Neukapitalzusagendeutlich reduzieren, setzen sie nur 4 % komplett aus.<\/p>\n

Bei der Beurteilung der Performance ziehen LPs auch weiterhin die IRR (Internal Rate of Return) und das MOIC (Multiple-On-Invested-Capital) den PME-Kennzahlen (Public Market Equivalent) vor.<\/p>\n

Angesichts des R\u00fcckgangs der Kapitalzusagen nennen 66 % der Fondsmanager die Mittelbeschaffung als eine ihrer drei gr\u00f6\u00dften Herausforderungen neben der reinen Anlaget\u00e4tigkeit. Bei 68 % der GPs findet derzeit ein Fundraising statt, bzw. ist f\u00fcr die n\u00e4chsten zw\u00f6lf Monate geplant. GPs rechnen mit l\u00e4ngeren Zeithorizonten bei der Mittelbeschaffung als bei den letzten Runden (36 % \u2013 lediglich 6 % rechnen mit k\u00fcrzeren Zeitr\u00e4umen), wobei 56 % dennoch davon ausgehen, in der aktuellen Runde mehr Kapitalzusagen zu erhalten.<\/p>\n

Als Kriterien f\u00fcr die Beurteilung der Fondsmanager nannten Investoren am h\u00e4ufigsten die historische Erfolgsbilanz (51 %), gefolgt von operativem Know-how (48 %) und Geb\u00fchren\/Konditionen (46%). Nach Auffassung der Fondsmanager sind Branchenkompetenz (69 %), Erfolgsbilanz (66 %) und differenziertes Sourcing (63 %) ihre wichtigsten Wettbewerbsvorteile.<\/p>\n

Hinsichtlich der Nutzung von Marktopportunit\u00e4ten sehen beide Gruppen Herausforderungen bei ihren eigenen operativen Kapazit\u00e4ten (53 % GPs, 42 % LPs), bei der Entwicklung und Aufrechterhaltung einer resilienten Teamkultur (50 % GPs, 31 % LPs), der Mitarbeiterbindung und -motivation (28 % GPs, 36 % LPs) und der Gewinnung von Talenten (jeweils 28 %).<\/p>\n

\u201eDie privaten M\u00e4rkte sind in einem rasanten Tempo gewachsen, und viele Fondsmanager und Investorenhaben von dieser Entwicklung profitiert\u201c, so Brandmeyer.<\/strong> \u201eVolatilit\u00e4t und Unsicherheit m\u00f6gen die Mittelbeschaffung und das Wachstum momentan einschr\u00e4nken, doch die meisten Anleger geben an, bei Private-Market-Allokationen an ihrem Kurs festzuhalten und planen, ihr Engagement f\u00fcr bestimmte Strategien sogar zu erh\u00f6hen. Mehr Prognosesicherheit in Bezug auf Zinss\u00e4tze und makro\u00f6konomische Entwicklungen k\u00f6nnte das Vertrauen in die aktuellen Bewertungen st\u00e4rken und das Liquidit\u00e4tsumfeld verbessern. W\u00e4hrend die meisten Teilnehmer sich bereits jetzt optimistischer zeigen, w\u00fcrde dies den Fondsmanagern und Anlegern mehr Flexibilit\u00e4t bei der Verfolgung neuer Opportunit\u00e4ten und L\u00f6sungen bieten.\u201c<\/p>\n

Quelle : AdvisorWorld<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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