{"id":19350,"date":"2023-10-05T10:27:11","date_gmt":"2023-10-05T08:27:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=19350"},"modified":"2023-10-05T10:27:11","modified_gmt":"2023-10-05T08:27:11","slug":"invesco-zwoelf-monats-ausblick-fuer-die-asset-allokation-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/invesco-zwoelf-monats-ausblick-fuer-die-asset-allokation-2\/","title":{"rendered":"Invesco: Zw\u00f6lf-Monats-Ausblick f\u00fcr die Asset Allokation"},"content":{"rendered":"

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Invesco<\/strong> :\u00a0 Pr\u00e4ferenz f\u00fcr Cash, Investment-Grade-Anleihen und Bank Loans gegen\u00fcber Gold, Aktien und Rohstoffen.<\/h5>\n

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Paul Jackson, Global Head of Asset Allocation Research bei Invesco<\/strong><\/p>\n

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Den j\u00fcngsten Marktbewegungen nach zu urteilen scheinen die M\u00e4rkte mit einer kr\u00e4ftigen Erholung der Wirtschaft zu rechnen \u2013 daf\u00fcr spricht zumindest die Outperformance zyklischer Verm\u00f6genswerte in den letzten drei Monaten.<\/strong> Die Konjunkturdaten zeichnen jedoch ein anderes Bild: Demnach scheinen sich die gro\u00dfen Volkswirtschaften momentan im Abschwung oder sogar in einer leichten Rezession zu befinden. Vor diesem Hintergrund bleiben die Experten des Global Market Strategy Office (GMS) von Invesco in ihrem viertelj\u00e4hrlichen Ausblick f\u00fcr die Verm\u00f6gensallokation vorsichtig und rechnen mit einer Konsolidierung oder bestenfalls Seitw\u00e4rtsbewegung f\u00fcr risikoreichere Anlagen.<\/p>\n

\u201eDas Verhalten der M\u00e4rkte entspricht momentan ganz und gar nicht unseren Einsch\u00e4tzungen des gesamtwirtschaftlichen Umfelds. Wir rechnen mit einer anhaltenden globalen Wachstumsverlangsamung. Zyklische Anlageklassen aber haben sich so verhalten, als ob die Wirtschaft Fahrt aufnimmt. Im besten Fall bedeutet dies ein begrenztes Potenzial f\u00fcr weitere Zugewinne beim tats\u00e4chlichen Eintritt dieser bereits eingepreisten Erholung. Im schlimmsten Fall \u2013 wenn die Wachstumserwartungen entt\u00e4uscht werden \u2013 k\u00f6nnte es aber auch zu heftigen Kursverlusten f\u00fcr zyklische Anlageklassen kommen\u201c, sagt Paul Jackson, Global Head of Asset Allocation Research, Global Thought Leadership.<\/strong> \u201eWir erwarten jedoch, dass die gro\u00dfen Zentralbanken innerhalb der n\u00e4chsten zw\u00f6lf Monate mit der Lockerung ihrer Geldpolitik beginnen. Das k\u00f6nnte einigen Anlageklassen zugutekommen.\u201c<\/p>\n

Als einen Grund f\u00fcr die Erwartung einer anhaltenden Wachstumsabschw\u00e4chung nennt der Invesco-Experte die Verlangsamung der Geldmengenaggregate.<\/strong> Allerdings sei das Bild nicht \u00fcberall gleich: In den USA und der Eurozone sei die Geldmenge infolge der restriktiven Geldpolitik zuletzt geschrumpft. In China dagegen k\u00f6nne die akkommodierendere Geldpolitik zusammen mit staatlichen Konjunkturma\u00dfnahmen eine wichtige St\u00fctze f\u00fcr die Wirtschaft darstellen. In der Tat scheinen sich die Wirtschaftsdaten in China zu verbessern, w\u00e4hrend sie in den USA zuletzt nicht mehr so stark ausgefallen sind wie zuvor. Jackson zufolge k\u00f6nnte das den Konjunkturoptimismus in den USA d\u00e4mpfen, den er ohnehin f\u00fcr unangebracht h\u00e4lt.<\/p>\n

Nach Einsch\u00e4tzung der Experten des Global Market Strategy Office von Invesco n\u00e4hert sich die US-Notenbank (Fed) ihrem Zinsh\u00f6hepunkt oder hat diesen vielleicht sogar bereits erreicht.<\/strong> Erste Zinssenkungen halten sie Mitte 2024 f\u00fcr m\u00f6glich. Da dies zu einem Favoritenwechsel an den Finanzm\u00e4rkten f\u00fchren k\u00f6nnte, haben sie die historische Performance verschiedener Anlageklassen rund um erste Zinssenkungen der Fed in einem Lockerungszyklus untersucht. Daf\u00fcr haben sie neun Zeitr\u00e4ume seit Anfang 1974 genauer unter die Lupe genommen.<\/p>\n

Ihre Analyse zeigt, dass eine Lockerung der Geldpolitik durch die Fed in aller Regel mit einer schwachen Performance zyklischer Anlageklassen (wie Rohstoffen, Hochzinsanleihen und Immobilien) einhergeht, aber h\u00f6heren Ertr\u00e4gen f\u00fcr Staatsanleihen und Investment-Grade-Anleihen sowie einer durchwachsenen Entwicklung des US-Dollars. Interessanterweise deutet sich zudem an, dass Aktien trotz ihrer zyklischen Merkmale sowohl vor als auch nach der ersten Fed-Zinssenkung gut abschneiden.<\/p>\n

Unter Ber\u00fccksichtigung des Konjunkturzyklus, ihrer Einsch\u00e4tzung der Geldpolitik und der Assetbewertungen erwarten die Invesco-Experten \u00fcber einen zw\u00f6lfmonatigen Anlagehorizont die besten risikobereinigten Ertr\u00e4ge aus Bank Loans, Investment-Grade-Anleihen und Cash. Die Ertr\u00e4ge aus Aktienanlagen reichen ihrer Ansicht nach nicht aus, um das damit verbundene Risiko zu kompensieren.<\/p>\n

Ein Grund f\u00fcr die erwartete Outperformance von Staatsanleihen gegen\u00fcber Aktien ist die erwartete Zinskurvenentwicklung<\/strong>: Wie Invesco-Analysen zeigen, entwickeln sich Anleihen tendenziell \u00fcberdurchschnittlich, wenn die Zinskurven steiler werden, w\u00e4hrend flacher werdende Zinskurven eher mit einer Outperformance von Aktien einhergehen. \u201eWenn die durchschnittliche Zinskurve der G10-Staaten im kommenden Jahr steiler wird, wie wir es erwarten, k\u00f6nnten Staatsanleihen demnach besser laufen als Aktien\u201c, so Jackson.<\/strong><\/p>\n

Allerdings sei nicht klar, wie es k\u00fcnftig um die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen stehen werde: \u201eNach mehr als 20 Jahren einer weitgehend positiven Korrelation haben sich die beiden Anlageklassen im Jahr 2022 wieder gegenl\u00e4ufig bewegt, wie es der Theorie nach auch sein sollte. Noch l\u00e4sst sich nicht sagen, ob wir es hier mit einer dauerhaften Trendumkehr zu tun haben. Sollte die Korrelation negativ bleibt, k\u00f6nnten Aktien jedoch profitieren, falls die Anleiherenditen in Reaktion auf Zinssenkungen der Fed und anderer Zentralbanken \u2013 mit denen wir rechnen \u2013 sinken. Andernfalls k\u00f6nnte es zu einem R\u00fcckschlag f\u00fcr Aktien kommen, falls die Unternehmensgewinne sinken und die Zentralbanken die Zinsen lockern. Das k\u00f6nnte den Ausblick f\u00fcr Aktien d\u00e4mpfen\u201c, so Jackson.<\/strong><\/p>\n

Das Global Market Strategy Office von Invesco wendet einen Optimierungsprozess an, um Risiko und Ertrag in seiner Modell-Asset-Allokation auszubalancieren.<\/strong> Die Ergebnisse dieser Optimierung auf der Grundlage der Renditeprognosen f\u00fcr die einzelnen Anlageklassen zeigen eine Pr\u00e4ferenz f\u00fcr Cash, Investment-Grade-Anleihen und Bank Loans, w\u00e4hrend Rohstoffe, Gold und Aktien gemieden werden. Die Ergebnisse f\u00fcr Staatsanleihen, Hochzinsanleihen und Immobilien sind gemischt. Als Gegengewicht zu ihrer konservativeren Ausrichtung mit einem reduzierten Risiko setzen sie in ihrer Modell-Asset-Allokation jedoch auf eine H\u00f6hergewichtung der Emerging Markets, die sie f\u00fcr g\u00fcnstig halten und als gute Absicherung f\u00fcr den Fall einer unerwartet kr\u00e4ftigen Erholung der Weltwirtschaft betrachten.<\/p>\n

In Anbetracht der h\u00f6heren Leitzinsen bieten Cash-Anlagen jetzt ein angemessenes Renditepotenzial und attraktive Diversifizierungsmerkmale.<\/strong> Dagegen halten die Invesco-Experten einen deutlich h\u00f6heren Goldpreis nach der Gold-Rally der letzten Jahre f\u00fcr eher unwahrscheinlich und bleiben bei der Nullgewichtung des Edelmetalls in ihrer Modell-Asset-Allokation. Angesichts der erwarteten konjunkturellen Abschw\u00e4chung und in vielen F\u00e4llen als zu hoch erachteten Rohstoffpreise halten sie ihre Rohstoffallokation ebenfalls bei null.<\/p>\n

Die Invesco-Experten gehen davon aus, dass sich die High-Yield-Spreads nach der j\u00fcngsten Verengung wieder ausweiten und die Zahlungsausf\u00e4lle zunehmen werden. Wie ihre Analysen zeigen, entwickeln sich Hochzinsanleihen am Beginn eines Fed-Zinssenkungszyklus traditionell schlechter als andere festverzinsliche Anlageklassen. Obwohl Bank Loans nach einer Zinssenkung im Normalfall schlechter abschneiden als Hochzinsanleihen, halten die Invesco-Experten die Anlageklasse f\u00fcr g\u00fcnstig bewertet und \u00fcbergewichten sie in ihrer Modell-Asset-Allokation. Ihrer Ansicht nach bieten die hohen laufenden Renditen der Anlageklasse eine ausreichende Kompensation f\u00fcr das von ihnen antizipierte Ausfallrisiko.<\/p>\n

Was Staatsanleihen angeht, sind die Renditen in den letzten drei Monaten gestiegen, und die Invesco-Analyse zeigt, dass Staatsanleihen in aller Regel relativ gut abschneiden, wenn die Fed beginnt, die Zinsen zu senken \u2013 und die Zinskurven steiler werden. Die Investmentexperten legen den Fokus auf Instrumente mit einer l\u00e4ngeren Duration, gehen aber davon aus, dass sich das \u00e4ndern wird, wenn der Zinssenkungszyklus erst einmal richtig angelaufen ist.<\/p>\n

Die prognostizierte Rendite aus Aktien halten sie f\u00fcr ordentlich, f\u00fcr das Risiko jedoch nicht f\u00fcr ausreichend.<\/strong> Unter den gro\u00dfen Aktienm\u00e4rkten halten sie China f\u00fcr attraktiv, da chinesische Aktien nicht nur im historischen Vergleich, sondern auch im Vergleich zu anderen gro\u00dfen M\u00e4rkten g\u00fcnstig sind und zudem durch die Aussicht auf eine st\u00e4rkere Wachstumsdynamik und eine anhaltend akkommodierende Geldpolitik gest\u00fctzt werden. Am anderen Ende des Spektrums sehen sie die Aktienm\u00e4rkte der USA und Indiens mit jeweils \u00fcberh\u00f6hten Bewertungen, was darauf hindeutet, dass diese M\u00e4rkte bereits viel Positives eingepreist haben. Japanische und europ\u00e4ische Aktien ordnen sie unter Bewertungsgesichtspunkten im mittleren Bereich ein.<\/p>\n

Quelle:\u00a0 AdvisorWorld<\/p>\n

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