{"id":20035,"date":"2023-12-11T10:20:33","date_gmt":"2023-12-11T09:20:33","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=20035"},"modified":"2024-01-23T11:24:05","modified_gmt":"2024-01-23T10:24:05","slug":"st-galler-kantonalbank-die-erste-etappe-ist-vorbei-die-zweite-wird-schwieriger","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/st-galler-kantonalbank-die-erste-etappe-ist-vorbei-die-zweite-wird-schwieriger\/","title":{"rendered":"St. Galler Kantonalbank : Die erste Etappe ist vorbei, die zweite wird schwieriger"},"content":{"rendered":"
St. Galler Kantonalbank<\/strong> : In dieser Woche folgen die letzten Zinsentscheide der Zentralbanken in diesem Jahr.<\/h5>\n

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Von <\/span>Dr. Thomas Stucki<\/span> CIO der St.Galler Kanto<\/span>nalbank<\/span><\/strong><\/p>\n

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Am Mittwoch wird die Fed beginnen, am Donnerstag folgen Schlag auf Schlag die SNB und die EZB. Zinserh\u00f6hungen werden keine mehr erwartet. Vielmehr werden die Analysten aus den Beurteilungen der geldpolitischen Lage herauslesen wollen, wann die Zinsen wieder sinken. Die Zentralbanker werden davor warnen, dass die Risiken bei der Inflation nach oben und nicht nach unten verteilt sind. Sie werden davon sprechen, dass es noch zu fr\u00fch sei, an der Zinspolitik etwas zu \u00e4ndern und dass man mit Zinssenkungen noch lange zuwarten werde. Ob die Finanzm\u00e4rkte ihnen zuh\u00f6ren, ist eine andere Frage, wenn man die an den M\u00e4rkten eingepreisten Erwartungen von raschen und starken Zinssenkungen anschaut. Ich bin wie die Zentralbanker auch der Meinung, dass rasche Zinssenkungen nicht n\u00f6tig und damit auch nicht wahrscheinlich sind. Zinserh\u00f6hungen stehen aber nicht mehr zur Debatte. Daher lohnt sich ein Blick zur\u00fcck auf die erste Etappe im aktuellen Zinszyklus.<\/strong><\/p>\n

Die Zentralbanken haben die Inflationsgefahr untersch\u00e4tzt, das ist keine Frage. Die meisten, die jetzt mit dem Finger auf sie zeigen, \u00fcbrigens auch. Ob die Inflationsraten weniger stark gestiegen w\u00e4ren, wenn die Zinserh\u00f6hungen ein Jahr fr\u00fcher angefangen h\u00e4tten, ist alles andere als sicher. Der Inflationsschub wurde nicht durch die expansive Geldpolitik der letzten Jahre ausgel\u00f6st, sondern durch die in ihrem Ausmass einmaligen Fiskalprogramme der Staaten w\u00e4hrend der Corona Pandemie. Diese haben zur Nachfrage-Explosion nach dem Ende der Lockdowns gef\u00fchrt. Dass diese Nachfrage auf ein durch die Lieferkettenprobleme eingeschr\u00e4nktes Angebot traf, h\u00e4tte auch durch eine restriktive Geldpolitik nicht verhindert werden k\u00f6nnen. Das gleiche gilt f\u00fcr den Anstieg der Energiepreise nach dem Ausbruch des Krieges in der Ukraine.<\/p>\n

Konsequentes Handeln der Zentralbanken wirkt<\/strong><\/p>\n

Nach dem verschlafenen Start haben die Zentralbanken die Zinsen aber konsequent erh\u00f6ht. Die Fed hat den Leitzins innert sechzehn Monaten um mehr als 5% angehoben. Das gab es letztmals 1980. Die SNB hat den Leitzins in einem Jahr um 2.50% erh\u00f6ht. Das ist f\u00fcr ihre Verh\u00e4ltnisse viel in kurzer Zeit. Das geht etwas vergessen, weil der Zins mit 1.75% tiefer ist als bei fr\u00fcheren Zinszyklen. Beim letzten Zinserh\u00f6hungszyklus verteilte die SNB die gleicheZinserh\u00f6hung auf drei Jahre. Nach anf\u00e4nglichem Z\u00f6gern hat auch die EZB kr\u00e4ftig an der Zinsschraube gedreht.<\/p>\n

Die restriktive Geldpolitik zeigt Wirkung. Die Konjunktur schw\u00e4cht sich wie ge- w\u00fcnscht ab, ohne dass es bisher zu einem starken Wirtschaftseinbruch gef\u00fchrt hat. Die Ausnahme ist Deutschland, wobei dort weniger die Geldpolitik als die strukturellen Probleme und die Energieabh\u00e4ngigkeit der deutschen Industrie der Treiber sind. Das Momentum bei der Inflationsentwicklung konnte dagegen gebrochen werden. Die Inflationsraten sind, auch dank Mithilfe wieder tieferer Energiepreise, deutlich gesunken. Die erste Etappe des Zinszyklus, der Weg nach oben, hat holprig begonnen, aber ein \u00fcberzeugendes Ende gefunden.<\/p>\n

Zinsen rechtzeitig senken<\/strong><\/p>\n

Herausfordernd wird die zweite Etappe. Im Unterschied zu der Schweiz sind die Zinsen in den USA und in der Eurozone auf einem Niveau, welches f\u00fcr die Wirtschaft auf Dauer zu hoch ist. Die Zinsen m\u00fcssen daher im n\u00e4chsten Jahr in diesen Regionen nach unten genommen werden. Die Markterwartungen diesbez\u00fcglich sind aber zu hoch. Diese zu z\u00fcgeln, ohne dass es zu Verwerfungen an den Finanzm\u00e4rkten kommt, die sich negativ auf die Realwirtschaft auswirken, ist eine kommunikativ schwierige Aufgabe. Wenn es gelingt, die Zinsen rechtzeitig wieder zu senken, bevor die Wirtschaft zu stark gebremst wird, ohne neue Inflations\u00e4ngste zu wecken, weil die Geldpolitik zu expansiv sei, dann k\u00f6nnen wir den Zentralbanken auch f\u00fcr die zweite Etappe ein gutes Zeugnis ausstellen.<\/p>\n

Quelle: InvestmentWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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