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\nVon Dr.Thomas Stucki – St. Galler Kantonalbank
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\nDie Kreditrisikopr\u00e4mien bei den Unternehmensanleihen steigen in den Himmel. Das ist nachvollziehbar, da die Gefahr von Zahlungsausf\u00e4llen bei Schuldnern mit einer schlechten Bonit\u00e4t gestiegen ist.<\/p>\n
Zudem versiegt die Liquidit\u00e4t in diesem Segment rasch und Zwangsverk\u00e4ufe, beispielsweise um R\u00fcckz\u00fcge von Anlagefonds zu decken, treiben die Pr\u00e4mien zus\u00e4tzlich in die H\u00f6he. Nur schwer nachvollziehbar ist dagegen die Entwicklung bei den sicheren Staatsanleihen wie den Eidgenossen-Anleihen oder den USTreasuries.<\/p>\n
Die Rendite der 10-j\u00e4hrigen Obligation der Eidgenossenschaft ist bis am 9. M\u00e4rz auf -0.94% gesunken. Die Angst vor dem Coronavirus und die Erwartung einer noch expansiveren Geldpolitik der Zentralbanken liess die Anleger in den Schutz des Staates fl\u00fcchten. Soweit so gut. Bis am 19. M\u00e4rz ist die Rendite dieser Obligation dann auf -0.17% gestiegen, den h\u00f6chsten Stand seit Anfang 2019, als man noch von einer Zinserh\u00f6hung durch die SNB sprach. Am Freitag ist die Rendite wieder auf -0.30% gesunken. Die Suche nach den Gr\u00fcnden f\u00fcr die Bockspr\u00fcnge bei den Zinsen ist schwierig.<\/p>\n
Ist es die mangelnde Liquidit\u00e4t, die die Verk\u00e4ufer keine K\u00e4ufer mehr finden und deshalb die Preise absacken l\u00e4sst? Bei den Unternehmensanleihen ist dies der Fall, bei den Staatsanleihen nicht. Der Markt f\u00fcr Eidgenossen und US-Treasuries funktioniert nach wie vor gut. Es ist m\u00f6glich, dass grosse Investoren Staatsanleihen, insbesondere US-Treasuries, verkaufen mussten, um Verluste bei den Aktien und den Rohstoffen zu decken oder Margin Calls aus Derivatgesch\u00e4ften zu erf\u00fcllen. Solche Zwangsverk\u00e4ufe lassen die Rendite kurzfristig nach oben springen. F\u00fcr einen Renditeanstieg \u00fcber mehrere Tage und im erlebten Ausmassk\u00f6nnen sie jedoch keine Erkl\u00e4rung sein.<\/p>\n
Explodierende Staatsschulden <\/strong><\/h6>\nNaheliegender ist die Bef\u00fcrchtung, dass die nun anlaufenden staatlichen Rettungsprogramme in Milliardenh\u00f6he die Staatsschulden explodieren lassen. Die zus\u00e4tzlichen Ausgaben werden durch die Aufnahme neuer Schulden gedeckt werden m\u00fcssen. Zudem werden die Steuereinnahmen der Staaten einbrechen, was die Budgetdefizite zus\u00e4tzlich erh\u00f6hen wird. Die Ausgangslage der einzelnen<\/p>\n
L\u00e4nder ist jedoch unterschiedlich. W\u00e4hrend die Finanzlage in Italien schon vorher prek\u00e4r war, ist das zus\u00e4tzliche Verschuldungspotenzial der Schweiz oder Deutschlands, aber auch der USA, sehr gross. Zudem wird ein grosser Teil des zus\u00e4tzlichen Angebots an Staatsanleihen durch die aktuellen und noch kommenden QE-Programme der Zentralbanken absorbiert werden.<\/p>\n
Inflationsgespenst<\/strong><\/h6>\nOder ist es die Angst vor einem Anstieg der Inflation, die verschiedentlich herumgeboten wird? In n\u00e4chster Zeit werden die Inflationsraten aufgrund der eingebrochenen Rohstoffpreise und der schwachen Wirtschaft sinken. Es ist aber m\u00f6glich, dass nach der Entspannung bei der Epidemie und der Wieder\u00f6ffnung der Wirtschaft die Nachfrage nach G\u00fctern auch dank den grossen staatlichen Hilfsprogrammen schnell wieder steigt. Diese Nachfrage trifft dann auf ein Angebot, dessen Produktion zuerst wieder hochgefahren werden muss und dessen Produktionsketten noch nicht vollst\u00e4ndig wiederhergestellt sind. Dass dann die Preise einzelner G\u00fcter steigen werden, ist wahrscheinlich. Dass es in der Breite zu inem massiven Inflationsschub f\u00fchren wird, aber nicht. Aus den inflationsgesch\u00fctzten Anleihen l\u00e4sst sich kein Anstieg der Inflationserwartungen erkennen.<\/p>\n
Es ist eine Kombination der verschiedenen Faktoren, die die Zinsen bei den Obligationen nach oben und nach unten treibt. Die Meldungen \u00fcber die Corona-Epidemie und deren Auswirkungen auf Wirtschaft und unser t\u00e4gliches Leben \u00e4ndern sich so rasch und in einem bisher nicht bekannten Ausmass, dass s\u00e4mtliche Orientierungshilfen, die das Verhalten der Akteure an den Finanzm\u00e4rkten bisher steuerten, ihre Bedeutung verloren haben. Erst wenn sich eine R\u00fcckkehr zu einer gewissen Normalit\u00e4t am Horizont abzeichnet, werden die Finanzm\u00e4rkte und damit auch die Zinsen wieder berechenbarer werden.<\/p>\n
Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Investment views: Im Schatten der Aktienm\u00e4rkte ereignet sich bei den Zinsen seltsames<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":5441,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[666],"tags":[667],"class_list":["post-21305","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-investment-views","tag-investment-views"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21305","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=21305"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21305\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5441"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=21305"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=21305"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=21305"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}