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\nVon Dr. Thomas Stucki CIO St.Galler Kantonalbank
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\nPro Forma wurde von den Zentralbank-Chefs erw\u00e4hnt, dass die Leitzinsen unver\u00e4ndert belassen werden. W\u00e4hrend die Fed im Ausblick zumindest sagte, dass sie den Zins lange tief halten werde, sucht man in der geldpolitischen Lagebeurteilung der Nationalbank einen Zinsausblick vergebens. Es wird nicht einmal mehr angemerkt, dass die SNB bei Bedarf den Leitzins weiter senken kann.<\/p>\n
Die Zinsen haben ihre stimulierende Wirkung auf Konjunktur und Finanzm\u00e4rkte verloren. Augenf\u00e4llig wurde dies im M\u00e4rz, als die beiden Zinssenkungen der Fed um insgesamt 1.5% wirkungslos verpufften. Weder konnten sie den freien Fall der Finanzm\u00e4rkte aufhalten, noch spricht jemand davon, dass die Nullzinsen in den USA die Wirtschaft aus der Rezession ziehen. Unn\u00f6tigerweise hat die Fed das in den Vorjahren langsam aufgebaute Zinspotential verschleudert. Eine wietere Zinssenkung in den negativen Bereich ist f\u00fcr die Fed momentan kein Thema.<\/p>\n
Zinsen sind kein Steuerungsinstrument mehr<\/strong><\/h6>\nF\u00fcr die EZB und die SNB haben die Zinsen schon lange kein Stimulierungspotenzial mehr. Die Zinsen sind bereits seit Jahren negativ. Durch eine weitere Zinssenkung w\u00fcrde kein zus\u00e4tzlicher Kredit nachgefragt. Die Zinskosten sind auf dem aktuell tiefen Niveau kein wesentlicher Entscheidungsfaktor mehr. Vielmehr ist wichtig, dass sich die Unternehmen Chancen ausrechnen, mit dem zus\u00e4tzlichen Kapital eine gute Investition zu t\u00e4tige. Dazu braucht es die Erwartung einer guten Konjunktur, nicht noch tiefere Zinsen. Dagegen werden die negativen Auswirkungen der Negativzinsen, beispielsweise auf die Vorsorgewerke, immer sichtbarer. Eine weitere Zinssenkung w\u00fcrde den Druck zus\u00e4tzlich erh\u00f6hen.<\/p>\n
Der Zins als Steuerungsinstrument wurde bei den Zentralbanken durch das Verteilen von Geld ersetzt. Dabei geht es nicht mehr um die Feinsteuerung der Geldmenge, wie wir es noch im volkswirtschaftlichen Unterricht gelernt hatten. Vielmehr geht es darum, den Finanzm\u00e4rkten \u00fcber die Zuteilung von Geldspritzen Signale zu geben und das Finanzsystem abzusichern. Dieses Vorgehen ist nicht negativ, da im realwirtschaftlichen Corona-Schock verhindert werden muss, dass auch noch das Funktionieren der Banken oder des Kapitalmarktes in Frage gestellt wird. Nur \u00fcber ordentlich funktionierende Finanzkan\u00e4le kann sichergestellt werden, dass den Unternehmen zus\u00e4tzlich zur fehlenden Nachfrage nicht noch der Geldhahn zugedreht wird. Besonders kreativ zeigt sich dabei die Fed, die nicht davor zur\u00fcckschreckt, an wichtige Unternehmen direkt Hilfskredite zu vergeben. Die EZB gibt \u00fcber ihr QE-Programm faktisch eine Finanzierungsgarantie f\u00fcr die schw\u00e4cheren und durch die Corona-Epidemie gebeutelten s\u00fcdlichen Eurol\u00e4nder ab. In der Schweiz werden die vom Bund garantieren CoronaHilfskredite f\u00fcr die kleinen Firmen durch die SNB finanziert. Die Banken stellen lediglich die operative Infrastruktur f\u00fcr die Verarbeitung und \u00dcberwachung der Kredite zur Verf\u00fcgung.<\/p>\n
Zunehmende Abh\u00e4ngigkeit von den Zentralbanken<\/strong><\/h6>\nPositiv ist, dass das Vorgehen der Zentralbanken die Wirtschaft trotz Lockdown und tiefer Rezession am Laufen h\u00e4lt. Der v\u00f6llige Zusammenbruch ist nicht eingetreten. Dies ist auch den Hilfsprogrammen der Staaten zu verdanken. Die daf\u00fcr notwendigen Gelder k\u00f6nnen sie am Kapitalmarkt aufnehmen, da die Anleger dank den impliziten Zusicherungen der Zentralbanken ihre Gelder bei den Staaten sicher w\u00e4hnen. Dadurch konnte die Nachfrage der Konsumenten und der Unternehmen nach Produkten und damit die Grundlage f\u00fcr die wirtschaftliche Erholung nach dem Lockdown erhalten werden.<\/p>\n
Negativ ist die Abh\u00e4ngigkeit von den Zentralbanken. Die Anleger setzen darauf, dass die Zentralbanken ihre Risiken \u00fcbernehmen und kaufen ungehemmt Aktien. Die Politiker haben Dollarzeichen in den Augen und wollen die scheinbar schmerzfreie Geldquelle f\u00fcr alles M\u00f6gliche anzapfen. Das macht es f\u00fcr die Zentralbanken noch schwieriger bis unm\u00f6glich, sich aus der undankbaren Retterrolle zu befreien und zu einer ordentlichen Geldpolitik zur\u00fcckzukehren.<\/p>\n
Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Investment views: Der Reigen der geldpolitischen Entscheide der Zentralbanken ist vorbei und eine der fr\u00fcheren Hauptrollen an diesen Veranstaltungen wurde auf die hinteren Zuschauerreihen verbannt: Der Leitzins.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":5441,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[666],"tags":[667],"class_list":["post-21315","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-investment-views","tag-investment-views"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21315","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=21315"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21315\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5441"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=21315"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=21315"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=21315"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}