Letzte Woche hat der DAX nach mehreren vergeblichen Anl\u00e4ufen nun endlich sein bisheriges Allzeithoch geknackt……<\/p>\n
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Von Dr. Martin L\u00fcck, Leiter Kapitalmarktstrategie f\u00fcr Deutschland, die Schweiz, \u00d6sterreich und Osteuropa bei BlackRock<\/strong><\/p>\n Obwohl nat\u00fcrlich auch dieser Augenblick letztlich nur eine statistische Marke darstellt, lenkt er doch die Aufmerksamkeit der Anleger auf naheliegende Fragen. Kann es von hier aus wirklich noch weiter raufgehen? Ist der Markt auf diesem Niveau nicht \u00fcberkauft? Ist die niedrige Volatilit\u00e4t nicht ein Zeichen daf\u00fcr, dass Investoren l\u00e4ngst zu sorglos geworden sind?<\/p>\n Ja, nein und noch mal nein. Ja, es kann durchaus noch weiter raufgehen und, nein, der Markt ist auch auf diesem Niveau nicht \u00fcberbewertet. Auch die in der Tat bemerkenswert niedrige Volatilit\u00e4t ist kein Grund zur Beunruhigung. Aber der Reihe nach.<\/p>\n Es ist sehr wohl m\u00f6glich, dass mancher Anleger angesichts der starken Jahresperformance (deutsche Aktien sind seit dem 1. Januar um rund 13% gestiegen, amerikanische noch etwas mehr) nun den Zeitpunkt f\u00fcr gekommen h\u00e4lt, Gewinne mitzunehmen. Erfahrungsgem\u00e4\u00df passiert so etwas gern, wenn stark beachtete Marken \u00fcberschritten werden, wie etwa ein runder Indexstand oder ein neues Allzeithoch. Wichtiger ist aber, dass die Kurse aufgrund der fundamentalen Datenlage durchaus noch weiter steigen k\u00f6nnen. Denn die positive Verfassung der Weltwirtschaft, mit solidem Wachstum in den gr\u00f6\u00dften Industrie- und Schwellenl\u00e4ndern bei gleichzeitig niedrigen Zinsen, sp\u00fclt gerade den international orientierten Unternehmen steigende Gewinne in die Kassen. Die Tatsache, dass der am st\u00e4rksten beachtete Bewertungsma\u00dfstab f\u00fcr Aktien, das Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnis, sich nach wie vor in der Gr\u00f6\u00dfenordnung des langfristigen Durchschnitts bewegt zeigt, dass die Kurszuw\u00e4chse vor allem aus steigenden Gewinnen gespeist wurden. Anleger sind also bis dato kaum verlockt worden, h\u00f6here Vielfache f\u00fcr die Gewinne zu bezahlen, mit anderen Worten, sie mussten sich risikom\u00e4\u00dfig nicht einmal \u00fcberm\u00e4\u00dfig aus dem Fenster lehnen. Auch die niedrige Volatilit\u00e4t halten wir nicht f\u00fcr die tr\u00fcgerische Ruhe vor dem vielleicht drohenden Sturm. Vielmehr ist ein derart ruhiges Umfeld der Normalfall, wenn der \u00f6konomische Hintergrund positiv ist. Was nicht bedeutet, dass die zahlreich vorhandenen Risiken nicht zu tempor\u00e4r h\u00f6herer Volatilit\u00e4t f\u00fchren k\u00f6nnen. <\/p>\n Was bedeutet das f\u00fcr Anleger?<\/strong><\/p>\n F\u00fcr Anleger bedeuten damit die offensichtlichen politischen Risiken, welche an der einen oder anderen Stelle die Volatilit\u00e4t hochschnellen lassen k\u00f6nnen, vermutlich eher Kaufgelegenheiten. Dies gilt so lange, bis ein Risiko eintritt, welches die fundamentalen Koordinaten so nachhaltig verschiebt, dass sich mit dauerhafterer Wirkung das Volatilit\u00e4tsumfeld verschiebt oder, mit anderen Worten, die M\u00e4rkte auf risk-off umschalten. Wir halten etwa die nordkoreanische Drohkulisse diesbez\u00fcglich f\u00fcr einen weniger wahrscheinlichen Ausl\u00f6ser. Schwieriger einzuordnen d\u00fcrfte hingegen der doppelte \u201agame changer\u2018 bei den gro\u00dfen Zentralbanken Fed und EZB sein. Denn wenn die Fed beginnt, ihre Bilanz zu verk\u00fcrzen und mit Zentralbankgeld zu entziehen, wird die EZB bald ihre St\u00fctzungsfunktion f\u00fcr s\u00fcdeurop\u00e4ische Staatsanleihem\u00e4rkte deutlich zur\u00fcckfahren \u2013 beides Experimente mit offenem Ausgang. Insofern bleibt es hochspannend auf dem Weg in eine Jahresendrally, die fundamental eigentlich durchaus gerechtfertigt erscheint. Eigentlich.<\/p>\n Quelle: AdvisorWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Letzte Woche hat der DAX nach mehreren vergeblichen Anl\u00e4ufen nun endlich sein bisheriges Allzeithoch geknackt……<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":4467,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[669],"tags":[86],"class_list":["post-21689","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-woechentlicher-marktkommentar","tag-blackrock-schweiz-ag"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21689","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=21689"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21689\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/4467"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=21689"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=21689"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=21689"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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Wir denken, dass wir uns in einem Umfeld strukturell niedriger Zinsen bewegen. Ein wegen demographischer Bremseffekte und hoher Verschuldung flacherer Wachstumstrend in der industrialisierten Welt d\u00fcrfte dazu f\u00fchren, dass auch nach der Phase stark expansiver Zentralbankpolitiken die Gleichgewichtszinsen nicht auf ihre Vorkrisenniveaus zur\u00fcckgehen. Wenn das stimmt, bleiben zinstragende Anlagen vergleichsweise weniger attraktiv als reale Investments, allen voran Aktien. Und dann ist es auch so, dass Zukunftsgewinne von Unternehmen mit niedrigeren Zinsen auf die Gegenwart diskontiert werden, was zu h\u00f6heren Gegenwartswerten der Gewinne f\u00fchrt. Ergo: bei niedrigeren Zinsen sind deutlich h\u00f6here Aktienbewertungen gerechtfertigt als bei den h\u00f6heren Vorkrisenzinsen.<\/p>\n