Von Dr. Martin L\u00fcck, Leiter Kapitalmarktstrategie in Deutschland, der Schweiz, \u00d6sterreich und Osteuropa bei BlackRock<\/strong><\/p>\n
\nWarum also sollte die Kombination aus Konjunkturpaketen und sehr expansiver Geldpolitik diesmal zu h\u00f6he-rer Inflation f\u00fchren, nachdem ein sehr \u00e4hnliches Rezept in der Erholung nach 2009 nicht wirklich funktioniert hatte? Die Antwort ist, dass erstens die fiskalischen und monet\u00e4ren Impulse diesmal noch um ein Vielfaches st\u00e4rker sind, dass sie zweitens \u00fcber ein im Vergleich zu 2009 wesentlich intakteres Bankensystem in die Realwirtschaft \u00fcbertragen werden und dass drittens der \u00f6kono-mische Neustart anders als in fr\u00fcheren Erholungen, vor allem wohl viel abrupter verlaufen wird. Vermutlich wird eine Welle aufgestauter Nachfrage in dem Moment angeschoben, wenn Lock-downs gelockert werden und die Menschen endlich wieder G\u00fcter und Dienstleistungen konsu-mieren k\u00f6nnen, die ihnen monatelang verwehrt waren. Dazu kommt, dass diese aufgestaute Nachfrage durchaus auf ein verknapptes Angebot treffen k\u00f6nnte, weil viele Unternehmen nicht bis in die Neustartphase hinein \u00fcberleben werden. Zu dieser Kombination aus \u00dcbernachfrage und eventuell knapperem Angebot gesellen sich \u2013 typisch im Aufschwung \u2013 steigende Energiepreise (der \u00d6lpreis ist seit Jahresanfang bereits um \u00fcber 20% gestiegen) und administrierte Preise wie etwa die Mehrwertsteuernormalisierung in Deutschland zum Jahresbeginn. In Summe rechnen verschiedene Prognosen mit erheblichen Spr\u00fcngen im Preisniveau \u00fcber die letzten Monate. In Deutschland d\u00fcrfte im Jahresverlauf bei der Jahresrate der Verbraucherpreise die Drei vor dem Komma auftauchen. In den USA haben sich die marktbasierten Inflationserwartungen bereits um rund 120 Basispunkte von ihrem Tief vor knapp einem Jahr entfernt.<\/p>\n
Zwei grosse Fragen schliessen sich an. Erstens, ist die Inflationswelle tempor\u00e4r, das heisst l\u00e4uft sie als Einmaleffekt f\u00fcr 12-18 Monate durch die Statistik und geht dann auf ihr Vor-Covid-Niveau um 1% zur\u00fcck?<\/strong> Oder ist der zu erwartende Sprung dauerhaft? F\u00fcr letzteres m\u00fcsste man wohl ein nachhaltiges Durchwirken des wirtschaftlichen Neustarts auf die L\u00f6hne unterstellen, also den Beginn einer Lohn-\/Preisspirale. Dagegen sprechen nach wie vor die M\u00f6glichkeit, Arbeit in Lohn-g\u00fcnstigere Standorte zu verlagern, etwa nach Osteuropa, sowie die fortschreitende Technisie-rung, vor allem Digitalisierung der Arbeitswelt. Das Gesamtergebnis ist also derzeit schwer zu be-urteilen. Hier schliesst sich aber die zweite grosse Frage an, wie n\u00e4mlich die Zentralbanken mit der anstehenden Inflationswelle umgehen. Unsere Annahme ist, dass anders als in fr\u00fcheren Er-holungsphasen die Zentralbanken nicht gleich in eine Normalisierung der Inflationsraten Rich-tung 2%-Ziel hinein bremsen werden, der Zinsanstieg also im Verh\u00e4ltnis zur Inflation relativ schwach verlaufen wird. Diese \u201eneue Nominalzinswelt\u201c ist bereits in den USA zu beobachten. Seit M\u00e4rz sind die am Markt gepreisten Inflationserwartungen um rund 120 Basispunkte gestiegen, die zehnj\u00e4hrigen Treasury-Renditen aber nur um rund 50 Basispunkte. Normalerweise ist der Zu-sammenhang wesentlich enger. Und auch f\u00fcr die n\u00e4chsten Monate erwarten wir, dass die Nomi-nalzinsen in den USA zwar weiter steigen werden, im Verh\u00e4ltnis zur Inflation aber atypisch wenig. Die Realzinsen bleiben also sehr niedrig und somit die Attraktivit\u00e4t realer Assets ungebrochen.<\/p>\nVon der Pandemiefront kam am Wochenende die gute Nachricht, dass der BionTech\/Pfizer-Impf-stoff vermutlich nicht nur vor Covid, also der Krankheit selbst sch\u00fctzt, sondern dass sich Geimpfte gar nicht erst infizieren und damit das Virus auch nicht weitergeben k\u00f6nnen.<\/strong> Dies wurde mit einer Wahrscheinlichkeit von 89,4% angesichts einer Datenauswertung von 1,7 Millionen Geimpften in Israel hergeleitet. Allerdings ist die Studie noch nicht endg\u00fcltig begutachtet, die Daten daher mit Vorsicht zu geniessen. Auf der anderen Seite stagniert in Deutschland die 7-Tages-Inzidenz bei rund 60, weit entfernt von der f\u00fcr eine Lockdown-\u00d6ffnung angestrebten 35. Dies k\u00f6nnte an einem immer h\u00f6heren Anteil der ansteckenderen britischen B.1.1.7-Variante liegen, der sich im Wochenrhythmus zu verdoppeln scheint und inzwischen bei 30-40% liegen k\u00f6nnte. Sollte B.1.1.7 zur dominierenden Variante werden wie etwa in Tschechien oder Portugal, w\u00e4re eine \u00d6ffnung des Lockdowns, die immer lauter von einer immer coronam\u00fcderen Gesellschaft gefordert wird, brand-gef\u00e4hrlich.<\/p>\nWas das f\u00fcr Anleger bedeutet<\/strong><\/h6>\nAngesichts der beginnenden Inflationsreaktion in den USA (allein 15 Basispunkte bei den zehn-j\u00e4hrigen Staatsanleihen \u00fcber den Verlauf der letzten Woche, so dass unsere Fixed Income-Stra-tegen inzwischen von der Gefahr eines \u201eTerm Premium Tantrum\u201c reden) stufen wir in der takti-schen Allokation Staatsanleihen auf Untergewichten, ebenso Unternehmensanleihen, deren Spreads zuletzt enorm gesunken sind. F\u00fcr Aktien bleiben wir \u00fcbergewichtet, vor allem in den USA und in Schwellenl\u00e4ndern. Zus\u00e4tzlich stufen wir Europa auf Neutral hoch, um die Aussichten auf den \u00f6konomischen Neustart nach Covid besser im Portfolio abzubilden.<\/p>\n
Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
BlackRock: Warum, so fragen sich viele, sollte es diesmal anders sein als nach der Finanzkrise?<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":6833,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[669],"tags":[147],"class_list":["post-21727","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-woechentlicher-marktkommentar","tag-blackrock"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21727","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=21727"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21727\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=21727"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=21727"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=21727"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}