{"id":21777,"date":"2023-02-23T15:41:41","date_gmt":"2023-02-23T14:41:41","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=16699"},"modified":"2023-02-23T15:41:41","modified_gmt":"2023-02-23T14:41:41","slug":"blackrock-schnee-in-der-sonne","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/blackrock-schnee-in-der-sonne\/","title":{"rendered":"BlackRock : Schnee in der Sonne"},"content":{"rendered":"
BlackRock : <\/strong>Zum Jahreswechsel noch hatte sich eine breite Mehrheit an Marktteilnehmern darauf verst\u00e4ndigt, dass der Beginn dieses Jahres ein sehr schwieriger werden w\u00fcrde.<\/h5>\n

<\/p>\n

Abonnieren Sie unseren kostenloser Newsletter<\/a><\/strong><\/p>\n

\n

<\/span><\/span>Von Dr. Martin L\u00fcck , Leiter Kapitalmarktstrategie in Deutschland, der Schweiz, \u00d6sterreich und Osteuropa bei BlackRock<\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

\n
\n
\n
\n
\n
\n

Schwer w\u00fcrde, so der Konsensus, die sich abzeichnende Rezession in den USA und Europa, in Verbindung mit dem entsprechenden Gewinnr\u00fcckgang, weiter die Aktienpreise belasten, w\u00e4hrend anhaltend hohe Inflationszahlen die Zentralbanken zu weiteren Zinsanhebungen zwingen und damit die Anleihekurse unter Druck halten d\u00fcrften. Wie wir wissen, ist es anders gekommen, und das, obwohl das Risiko einer Rezession zwar geschrumpft, aber keineswegs verschwunden ist und die Verbraucherpreisdynamik nach wie vor weit oberhalb der 2%-Ziele der Notenbanken liegt. Was aber die Jahresanfangsrally, die wir bis Anfang Februar verfolgen konnten, im Kern antrieb, war Erleichterung dar\u00fcber, dass es wohl nicht so schlimm kommen w\u00fcrde wie bef\u00fcrchtet. Europa bleib das Schreckensszenario einer Gasmangellage erspart, die Energiepreise sanken sogar und der Winter blieb milder als bef\u00fcrchtet. Gleichzeitig kam mit dem abrupten Ende der Null-Covid-Politik in Ostasien neuer Wind in die globalen Handelsstr\u00f6me, wovon seitdem vor allem europ\u00e4ische Unternehmen profitieren. In den Vereinigten Staaten war es vor allem die Tatsache, dass trotz der steilsten Zinsanhebungen seit \u00fcber 40 Jahren die erwartete Rezession bisher ausblieb, welche den Optimismus untermauerte. Bei gleichzeitig nachgebenden Inflationsdaten zum Jahresanfang standen f\u00fcnf Wochen nach Silvester globale Aktien um fast 9%, globale Anleihen um gut 3% im Plus.<\/p>\n

Seit gut zwei Wochen nun suchen die M\u00e4rkte nach neuer Orientierung.<\/strong> Wie Schnee in der ersten Fr\u00fchlingssonne schmolzen die Kursgewinne vor allem am Rentenmarkt. Wie \u00fcblich in derartigen Phasen richtet sich das Augenmerk auf die klassischen Markttreiber wie Unternehmensgewinne und Zinsen. Bez\u00fcglich der ersteren lieferte die Berichtssaison f\u00fcr das vierte Quartal 2022 nur begrenzten Erkenntnisgewinn. Keineswegs gab es die von manchen bef\u00fcrchtete massive Abw\u00e4rtsrevision im Ausblick auf die kommenden Quartale, gleichzeitig aber auch keine Verbesserung. Der Konsensus f\u00fcr die Gewinndynamik in den kommenden 12 Monaten liegt nahe null, womit weitere Kurssteigerungen durch eine Ausweitung der Bewertungen bewirkt werden m\u00fcssten. Diese allerdings erscheinen angesichts eines Umfeldes betr\u00e4chtlicher Wachstumsunsicherheit und wahrscheinlicher weiterer Zinssteigerungen weitgehend ausgereizt. So d\u00fcrfte auch die bemerkenswerte j\u00fcngste Performance gerade von Technologiewerten weniger auf fundamentalen Optimismus als vielmehr auf intensive Eindeckung von Leerverk\u00e4ufen (sogenanntes Short Covering) zur\u00fcckgehen.<\/p>\n

Dass die Aktienm\u00e4rkte angesichts dieser Konstellation auf der Stelle treten, ist neben der Wachstums- und Gewinnunsicherheit vor allem auf die ver\u00e4nderte Preisbildung an den Anleihem\u00e4rkten zur\u00fcckzuf\u00fchren.<\/strong> Und diese wiederum ist ein Abbild der Makrodaten aus den USA, wo Anfang Februar die sehr robusten Arbeitsmarktdaten der Jahresanfangsrally den Stecker zogen und in der vergangenen Woche starke Einzelhandelszahlen, vor allem aber ein schw\u00e4cher als erwartet berichteter Inflationsr\u00fcckgang die Marktteilnehmer davon \u00fcberzeugten, dass die Zinsen l\u00e4nger und st\u00e4rker steigen w\u00fcrden als bisher eingepreist. \u00dcber den gesamten Verlauf der US-Zinskurve stiegen die Renditen in den letzten zwei Wochen um 30-50 Basispunkte und, wie in solchen Phasen zu erwarten, am kurzen Ende st\u00e4rker als am langen. Die Fed Funds Futures signalisieren jetzt einen US-Leitzins von 5,25% in der Spitze, nach nur 4,85% noch vor zwei Wochen. Die bis dato eingepreisten 50 Basispunkte Zinssenkung f\u00fcr die zweite Jahresh\u00e4lfte sind bis auf einen kleinen Rest aus der Preisbildung verschwunden. Die implizite Wahrscheinlichkeit f\u00fcr eine Senkung liegt jetzt bei 75% – um gerade mal 0,25 Prozentpunkte. Wir lernen daraus, dass robuste Makrodaten zwar den Aktienmarkt in seiner abwartenden Haltung bewahren, aber auf der Zinsseite in Kombination mit hartn\u00e4ckiger Inflation f\u00fcr Gegenwind sorgen. Und quasi nebenbei erh\u00f6ht die Aussicht auf weitere und st\u00e4rkere Zinsanhebungen \u00fcber den neutralen Zins hinaus das Risiko, dass es sp\u00e4ter im Jahr doch noch zu einer markanten Wachstumsabschw\u00e4chung in den USA kommt. Zuletzt stieg in einer Fed-Umfrage unter Kreditsachbearbeitern der Anteil derjenigen, die von versch\u00e4rfender Kreditknappheit berichteten, von 24 auf 39%. Das Rezessionsrisiko ist noch nicht vom Tisch.<\/p>\n

EZB h\u00e4lt den Glauben an steigende Zinsen hoch<\/strong><\/p>\n

Angesichts der zuletzt auf knapp \u00fcber 2,4% gestiegenen Inflationserwartungen auf F\u00fcnfjahresperspektive f\u00fcr den Euroraum bem\u00fcht sich auch die EZB darum, m\u00f6glichst glaubhaft weitere Zinsanhebungen ins Fenster zu stellen. Zurzeit ist f\u00fcr die Spitze der Zinsanhebungen ein Einlagensatz von 3,6% eingepreist, gegen\u00fcber dem aktuellen Stand von 2,5% also weitere Schritte um mehr als 100 Basispunkte. Passend hierzu liessen j\u00fcngst die beiden deutschen Vertreter im EZB-Rat, Bundesbankpr\u00e4sident Nagel und Direktoriumsmitglied Schnabel, verlauten, die Leitzinsen h\u00e4tten ja bisher kaum restriktives Territorium erreicht, m\u00fcssten also noch kr\u00e4ftig weiter steigen, um die Inflation in den Griff zu bekommen. Angesichts der Erwartung, dass die Inflationsdaten durch Basiseffekte ab etwa M\u00e4rz\/April kr\u00e4ftig sinken d\u00fcrften, k\u00f6nnte es f\u00fcr die EZB ratsam sein, weitere gew\u00fcnschte Zinsschritte besser fr\u00fcher als sp\u00e4ter in die Tat umzusetzen.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

BlackRock : Zum Jahreswechsel noch hatte sich eine breite Mehrheit an Marktteilnehmern darauf verst\u00e4ndigt, dass der Beginn dieses Jahres ein sehr schwieriger werden w\u00fcrde.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":12776,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[669],"tags":[147,674],"class_list":["post-21777","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-woechentlicher-marktkommentar","tag-blackrock","tag-martin-lueck"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21777","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=21777"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21777\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/12776"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=21777"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=21777"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=21777"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}