{"id":22449,"date":"2013-12-10T06:00:00","date_gmt":"2013-12-10T06:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/index.php\/2013\/12\/10\/v-sagenhaftes-china-was-die-wirtschaft-weiter-antreibt\/"},"modified":"2013-12-10T06:00:00","modified_gmt":"2013-12-10T06:00:00","slug":"v-sagenhaftes-china-was-die-wirtschaft-weiter-antreibt","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/v-sagenhaftes-china-was-die-wirtschaft-weiter-antreibt\/","title":{"rendered":"Vontobel : Sagenhaftes China: Was die Wirtschaft weiter antreibt"},"content":{"rendered":"

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Der wirtschaftliche Aufstieg Chinas in den letzten Jahrzehnten ist zu einem grossen Teil der \u00dcbernahme kapitalistischer Prinzipien zu verdanken. …<\/p>\n

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Christophe Bernard, Chief Strategist Vontobel<\/span><\/p>\n

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Marktkommentar vom 3. Dezember 2013<\/p>\n

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Die aktuelle Reformagenda k\u00f6nnte das Reich der Mitte auf dem Weg zu einem freien Markt weiter voranbringen. Bei korrekter Umsetzung d\u00fcrften die geplanten Massnahmen nicht nur f\u00fcr ein nachhaltigeres Wachstum in den kommenden Jahren sorgen, sondern auch den Weg f\u00fcr eine Neubewertung chinesischer Aktien ebnen.<\/p>\n

\u00abEs ist egal, ob die Katze schwarz oder weiss ist, Hauptsache sie f\u00e4ngt M\u00e4use.\u00bb Diese chinesische Redensart \u2013 oft verwendet von Deng Xiaoping, einem fr\u00fcheren starken Mann des Riesenreichs \u2013 versinnbildlicht den sprichw\u00f6rtlichen Pragmatismus der Chinesen bei Gesch\u00e4ftsbeziehungen mit dem Westen. Deng leitete eine neue \u00c4ra ein, indem er Ende der 1970er-Jahre Marktreformen einf\u00fchrte, die schliesslich ein atemberaubendes j\u00e4hrliches Wirtschaftswachstum von 9.3 Prozent zur Folge hatten. Allem Anschein nach wird die derzeitige neue chinesische F\u00fchrungsgeneration nicht von Dengs Weg abweichen. <\/p>\n

Die Rolle Chinas in der Welt ist gar nicht hoch genug zu bewerten: Kein anderes Land hat eine h\u00f6here Bev\u00f6lkerungszahl, und nur die US-Wirtschaft ist gr\u00f6sser. Der Einfluss des Landes auf die Rohstoffm\u00e4rkte sucht seinesgleichen. Es verf\u00fcgt \u00fcber die gr\u00f6ssten Devisenreserven und ist der wichtigste Gl\u00e4ubiger der USA, noch vor Japan. Die hohen Staatsausgaben im Jahr 2009, die 15 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP) entsprachen, trugen wesentlich zur Stabilisierung der Weltwirtschaft bei, die durch den Zusammenbruch der US-Investment-Bank Lehman Brothers gel\u00e4hmt war. Seitdem \u00fcbersteigt das Kreditwachstum in China das Wirtschaftswachstum um das Vierfache. Die Investitionsausgaben bewegen sich noch immer auf einem unhaltbar hohen Niveau von 46 Prozent des BIP, und in der Schwerindustrie herrschen betr\u00e4chtliche \u00dcberkapazit\u00e4ten. Das heisst, das gegenw\u00e4rtige Wirtschaftsmodell ist nicht nachhaltig. <\/p>\n

Eine Verneigung vor den Marktkr\u00e4ften <\/p>\n

In Anbetracht einer drohenden Verschlechterung der Wachstumsdynamik hat die neue F\u00fchrung einen ambitionierten Plan entwickelt, mit dem die M\u00e4ngel behoben werden sollen. Reichweite, Tiefe und m\u00f6gliche Auswirkungen des Programms sind beeindruckend: So wurden 16 Bereiche mit Reformbedarf ermittelt und 60 Massnahmen vorgeschlagen, die bis zum Jahr 2020 greifen sollen. Sie decken ein breites Feld an Aufgaben ab wie die Deregulierung der M\u00e4rkte, die Liberalisierung von W\u00e4hrung und Zinsen, soziale Sicherheit und Demografie sowie eine Landreform. Dabei werden auch heikle Themen angegangen wie der Kampf gegen die Korruption, die F\u00f6rderung der Rechtsstaatlichkeit, die Verbesserung der Effizienz der staatlichen Unternehmen sowie die Abschaffung von Arbeitslagern. <\/p>\n

Von grosser Bedeutung ist ferner, dass die F\u00fchrung die \u00abentscheidende Rolle\u00bb betont, die der Markt bei der Verteilung der Ressourcen spielen wird. In der bisherigen Sprachregelung kam dem Markt lediglich eine \u00abuntergeordnete Rolle\u00bb zu. Nat\u00fcrlich ist die tats\u00e4chliche Umsetzung des Reformpakets entscheidend. Dabei sind viele Herausforderungen zu meistern. Das Einsetzen einer hochrangigen Reformkommission unter dem Vorsitz von Pr\u00e4sident Xi Jinping untermauert jedoch das Bekenntnis zu den Reformen und d\u00fcrfte dazu beitragen, etwaige Interessenskonflikte zwischen den Ministerien zu l\u00f6sen. <\/p>\n

Zunehmende Attraktivit\u00e4t chinesischer Titel <\/p>\n

Trotz des rapiden Wirtschaftswachstums des Landes befinden sich chinesische Aktien seit 2007 in einem B\u00e4renmarkt. Ausgehend von \u00fcbertrieben hohen Bewertungsniveaus bewegt sich die Rentabilit\u00e4t des investierten Kapitals seitdem insgesamt nach unten. China ist ein Paradebeispiel daf\u00fcr, dass ein starkes Wirtschaftswachstum nicht unbedingt mit einer \u00fcberlegenen Performance der Aktienm\u00e4rkte einhergeht. Entscheidend ist, inwiefern sich das Wirtschaftswachstum in Form von Gewinnen f\u00fcr die Aktion\u00e4re auszahlen wird. Diesbez\u00fcglich schneidet China aus verschiedenen Gr\u00fcnden bislang schwach ab. Nicht zuletzt liegt dies daran, dass die Manager von staatlich kontrollierten Unternehmen andere Priorit\u00e4ten haben, als den Shareholder Value zu maximieren. In diesem Zusammenhang sehen die Reformpl\u00e4ne vor, die Leistung dieser Unternehmen zu verbessern, um so die Aussch\u00fcttung von Bardividenden an das soziale Sicherungssystem zu erh\u00f6hen. Ein weiterer Punkt ist die Einf\u00fchrung geeigneter Anreize, damit die Unternehmensf\u00fchrungen bessere Kapitalrenditen erwirtschaften. <\/p>\n

Es l\u00e4sst sich zwar nur schwer vorhersehen, ob und wann diese Pl\u00e4ne zu einem stabilen oder stetig steigenden Mehrwert f\u00fchren werden. Die aktuelle Bewertung (das Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnis des MSCI China f\u00fcr 2014 betr\u00e4gt 9.5) nimmt das verbesserte Ertragsmusters der \u00abChina AG\u00bb sicherlich nicht vorweg. Daher halten wir die langfristigen Aussichten des chinesischen Aktienmarkts mit Blick auf das Risiko-Ertrags-Verh\u00e4ltnis f\u00fcr \u00e4usserst attraktiv. <\/p>\n

Global kaum Alternativen zu Aktien <\/p>\n

In den vergangenen Wochen haben sich die Inflationserwartungen f\u00fcr die Industriel\u00e4nder auff\u00e4llig stark zur\u00fcckgebildet. Verantwortlich hierf\u00fcr waren die niedrigeren Rohstoffnotierungen und die ged\u00e4mpfte Teuerung bei G\u00fctern und Dienstleistungen. Vor diesem Hintergrund k\u00f6nnen die Zentralbanken an ihrer extrem lockeren Geldpolitik weiter festhalten, was wiederum den Wertschriftenkursen zugutekommt. Obwohl die Bewertungen nicht mehr besonders niedrig sind, gibt es in einem solchen Umfeld kaum Alternativen zu Aktien. Entscheidend ist es, weiterhin selektiv vorzugehen und vielversprechende Themen ausfindig zu machen, bei denen das Aufw\u00e4rtspotenzial noch nicht eingepreist wurde.<\/p>\n

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Source: AdvisorWorld.ch- Vontobel<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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