{"id":22454,"date":"2014-01-15T08:00:00","date_gmt":"2014-01-15T08:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/index.php\/2014\/01\/15\/lgt-die-fed-vor-der-tapering-entscheidung-2\/"},"modified":"2014-01-15T08:00:00","modified_gmt":"2014-01-15T08:00:00","slug":"lgt-die-fed-vor-der-tapering-entscheidung-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/lgt-die-fed-vor-der-tapering-entscheidung-2\/","title":{"rendered":"LGT: Robuste Industriel\u00e4nder-Hausse intakt"},"content":{"rendered":"

<\/span><\/span>Das Schreckgespenst \u201eTapering\u201c wurde an allen Industriel\u00e4nderb\u00f6rsen mit ansehnlichen Kursfeuerwerken begr\u00fcsst \u2013 die US-Konjunktur wird endlich als robust genug empfunden, um sich auf Sicht von ihren geldpolitischen \u201eKr\u00fccken\u201c trennen zu k\u00f6nnen. …<\/p>\n

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Mikio Kumada<\/strong> – LGT Capital Management<\/strong>
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Die Schwellenl\u00e4nder neigten hingegen weiter zur Schw\u00e4che. Vor diesem Hintergrund haben wir beschlossen, unsere Aktienposition erneut zugunsten der USA, Europas und von \u201eListed Private Equity\u201c anzupassen.<\/p>\n

Das \u201eTapering\u201c als \u201eWin-Win Situation\u201c<\/strong>
Vor knapp einem Monat, am 18. Dezember, lancierte die US-Notenbank die vieldiskutierte Reduktion der monatlichen langfristigen Anleihenk\u00e4ufe. Zeitpunkt und Ausmass wirkten auf uns zwar etwas \u00fcberraschend, die Marktreaktion entsprach jedoch insgesamt unseren Erwartungen. Wir hatten ja bereits vermutet, dass es sich beim \u201eTapering\u201c um eine \u201eWin-Win-Situation\u201c handeln d\u00fcrfte \u2013 weil es nur im Falle einer robusten Konjunktur und Anlegerstimmung kommen w\u00fcrde, oder eben nicht.<\/p>\n

Kursfeuerwerke in praktisch allen traditionellen M\u00e4rkten<\/strong>
Die Marktreaktionen auf diese Entscheidung der Federal Reserve best\u00e4tigen jedenfalls quer \u00fcber alle Anlageklassen die generellen Trends, wie sie inzwischen seit einiger Zeit bestehen. Die westlichen M\u00e4rkte haben seit dem 18. Dezember zwischen 3.3% (USA) und 6.4% (Euroraum, dank besonders starker Rallyes am Mittelmeer) zugelegt, gefolgt von den nicht zur W\u00e4hrungsunion z\u00e4hlenden europ\u00e4ischen M\u00e4rkten mit 5.2% und Japan mit 2.9% (mehr im PDF auf Seite 2).<\/p>\n

Die Schwellenl\u00e4nder haben hingegen immer noch keinen richtigen Anschluss an die Hausse gefunden und zum Teil sogar Verluste verbucht. Was einen Monat nach dem Fed-Entscheid erneut auff\u00e4llt, ist der Kontrast zwischen der Performance der traditionellen Industriel\u00e4nder (einschliesslich der Mittelmeerstaaten) und der Schwellenl\u00e4nder (einschliesslich vieler asiatischer M\u00e4rkte).<\/p>\n

Vorteile der entwickelten Volkswirtschaften<\/strong>
Die entwickelten M\u00e4rkte erfreuen sich in der aktuellen Zyklusphase neben anderen Vorz\u00fcgen auch gewisser praktischer Vorteile gegen\u00fcber den Emerging Markets. Sie verf\u00fcgen \u00fcber gut vernetzte, offene, vielf\u00e4ltige M\u00e4rkte und voll konvertierbare, liquide W\u00e4hrungen mit sehr tiefen Zinsen. Die Geldpolitik kann daher direkter und effektiver wirken \u2013 schon alleine deshalb, weil sich Anleger gegen m\u00f6gliche unerw\u00fcnschte Nebenwirkungen (z.B. W\u00e4hrungsschwankungen) g\u00fcnstiger und einfacher \u201eabsichern\u201c k\u00f6nnen. Dazu kommt das vergleichsweise robuste, verl\u00e4ssliche und konsistent untersch\u00e4tzte Ertragswachstum der Unternehmen.<\/p>\n

Schwellenl\u00e4nder in einer \u201eLose-Lose Situation\u201c?<\/strong>
Die EM scheinen hingegen derzeit fast in einer \u201eLose-Lose-Situation\u201c zu stecken: Mit dem \u201eTapering\u201c wird ihnen m\u00f6glicherweise weiter Kapital entzogen. Kein \u201eTapering\u201c w\u00e4re aber auch schlecht, denn das k\u00f6nnte bedeuten, dass die westlichen Exportm\u00e4rkte weiter eingetr\u00fcbt bleiben. Die relative Schw\u00e4che der Schwellenl\u00e4nder bestand ja auch in Zeiten, als die \u201equantitative Lockerung\u201c (\u201eQE\u201c) noch auf \u201eVollgas\u201c lief, wenn auch in weniger ausgepr\u00e4gtem Ausmass. Diese anhaltende Unterperformance erinnert uns daran, dass viele Schwellenl\u00e4nder mit ihren eigenen, selbstverursachten Problemen konfrontiert sind \u2013 seien es die Folgen langj\u00e4hriger Kreditexzesse in China oder soziopolitische Turbulenzen wie in der T\u00fcrkei oder Thailand.<\/p>\n

Globale Industriel\u00e4nder-Hausse intakt<\/strong>
Es sei auch angemerkt, dass diese relative Schw\u00e4che schon recht lange anh\u00e4lt (im Falle Chinas beispielsweise seit Herbst 2010) und die Aktienbewertungen daher zum Teil schon so weit gefallen sind, dass viele dieser zuk\u00fcnftigen Probleme bereits bekannt und anerkannt sind, was das weitere Verlustpotenzial der Emerging Markets in Grenzen h\u00e4lt. Zugleich sind die Bewertungen aber wahrscheinlich noch nicht tief genug gefallen, um eine nachhaltige Wende auszul\u00f6sen. Dank solider Unternehmensleistungen und einer immer noch stimulierend wirkenden Geldpolitik d\u00fcrfte die Industriel\u00e4nder-Hausse aber indessen weiter intakt bleiben. Vor diesem Hintergrund haben wir entschieden, unsere taktische Aktienallokation u.a. durch Zuk\u00e4ufe in den USA und Europa ein St\u00fcck weiter zugunsten der entwickelten M\u00e4rkte anzupassen.<\/p>\n

Grundmuster des vergangenen Jahres h\u00e4lt an: Industriel\u00e4nder \u00fcberall im Aufwind<\/strong>
Die erste Grafik (siehe PDF Seite 2) zeigt die Nettogesamtrendite der MSCI-Aktienindizes (Lokalw\u00e4hrung) seit die Federal Reserve am 18. Dezember beschloss, ihre Anleihenk\u00e4ufe um 10 Mrd. US-Dollar auf 75 Mrd. US-Dollar monatlich zu reduzieren. Die Trends der letzten paar Jahre haben sich erneut best\u00e4tigt. Am besten liefen die Industriel\u00e4nder, einschliesslich der Mittelmeerl\u00e4nder. Die meisten Emerging Markets waren vergleichsweise schwach und verbuchten sogar vielerorts Verluste. Wir haben es also weiter mit einer ausgepr\u00e4gten Hausse zu tun, die sich auf die westlichen L\u00e4nder und Japan fokussiert. Es sei auch angemerkt, dass Griechenland k\u00fcrzlich von MSCI als Emerging Market klassifiziert wurde. Wir zeigen es dennoch weiterhin als Teil des Euroraums, weil der Markt schon seit l\u00e4ngerer Zeit thematisch konsistent die Speerspitze der Erholung der Euro-Peripherie repr\u00e4sentiert.<\/p>\n

Anleihen und Rohstoffen: Euro-Peripherie weiter im Aufwind<\/strong>
Auch im Bereich der Anleihen und Rohstoffe fielen die Reaktionen ebenfalls erneut thematisch zugunsten der Industriel\u00e4nder aus. Die Marktbewegungen seit dem \u201eTapering\u201c implizieren eine weiter anhaltende Stabilisierung der Euro-Peripherie (auch hier f\u00e4llt Griechenland auf). Zugleich wird die Fed-Entscheidung nicht als eine potentiell verfr\u00fchte geldpolitische Straffung interpretiert \u2013 so haben auch Gold und inflationsgesch\u00fctzte US-Staatsanleihen durchaus positiv reagiert, was auf steigende Inflationserwartungen hinweisen k\u00f6nnte. Diese Erwartungsverschiebungen sind jedoch insgesamt moderat und werden von den weiter fallenden Rohstoffpreisen stark relativiert. Die M\u00e4rkte zeichnen also weiter das Bild einer relativ freundlichen Situation f\u00fcr die Developed Markets, mit ausreichendem Wachstum und nur moderaten Inflationsraten.<\/p>\n

Source: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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