{"id":22455,"date":"2014-01-15T06:00:00","date_gmt":"2014-01-15T06:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/index.php\/2014\/01\/15\/v-positiver-ausblick-fuer-aktien-und-wo-ist-der-haken\/"},"modified":"2014-01-15T06:00:00","modified_gmt":"2014-01-15T06:00:00","slug":"v-positiver-ausblick-fuer-aktien-und-wo-ist-der-haken","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/v-positiver-ausblick-fuer-aktien-und-wo-ist-der-haken\/","title":{"rendered":"V : Positiver Ausblick f\u00fcr Aktien \u2013 und wo ist der Haken?"},"content":{"rendered":"

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\u00abAktienbullen\u00bb hatten 2013 ein erfolgreiches Jahr und k\u00f6nnten auch 2014 einer gut gedeckten Tafel entgegensehen. Anlass zu Optimismus geben unter anderem der Konjunkturaufschwung in den USA, die Stabilisierung in den Schwellenl\u00e4ndern und die in China angepeilten wirtschaftlichen und sozialen Reformen. …<\/p>\n

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Christophe Bernard, Chief Strategist Vontobel<\/span><\/p>\n

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Marktkommentar vom 15. Januar 2014<\/p>\n

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      Ausserdem hat die bevorstehende Drosselung der Anleihenk\u00e4ufe durch die US-Notenbank Fed ihren Schrecken gr\u00f6sstenteils verloren. Wir sehen jedoch drei m\u00f6gliche Entwicklungen, die die Festlaune verderben k\u00f6nnten.<\/p>\n

    Nachdem f\u00fcnf Jahre in Folge Mittel abgeflossen waren, verzeichnete der Aktienmarkt 2013 erstmals wieder erhebliche Mittelzufl\u00fcsse, weil sich die Anleger von Geldmarkt- und Anleihenfonds abwandten. Gemessen am MSCI World All Countries Index legten die globalen Aktienm\u00e4rkte in Lokalw\u00e4hrung gerechnet im Jahresverlauf um 26.2 Prozent zu.<\/p>\n

    Das g\u00fcnstige Aktienumfeld d\u00fcrfte angesichts der verbesserten globalen Wachstumsaussichten und der anhaltenden Mittelzufl\u00fcsse in die Aktienm\u00e4rkte bestehen bleiben. Die j\u00fcngsten Wirtschaftsdaten \u2013 insbesondere aus den USA \u2013 bekr\u00e4ftigen unser Hauptszenario eines \u00absynchronen Aufschwungs\u00bb, das wir in der Novemberausgabe unserer monatlichen Publikation \u00abInvestors’ Outlook\u00bb gezeichnet hatten. Vor dem Hintergrund des globalen Wirtschaftsaufschwungs, einer lockeren Geldpolitik, niedriger Inflation und der soliden Unternehmensprofitabilit\u00e4t d\u00fcrften Aktien auch im Jahr 2014 \u2013 zumindest im Vergleich mit festverzinslichen Wertpapieren \u2013 wieder attraktive Renditen abwerfen. Angesichts dieser Pluspunkte \u00fcberrascht es nicht, dass sich die Anlegerstimmung auf einem Mehrjahreshoch bewegt (siehe Grafik 1).<\/p>\n

    Grafik 1: Stimmung unter Anlegern wieder auf Vorkrisenniveau<\/p>\n

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    Quelle: Ned Davis, Vontobel Asset Management<\/strong><\/p>\n

    Die Marktteilnehmer sollten sich jedoch bewusst sein, dass der Aktienmarkt keine Einbahnstrasse ist. Am Horizont sehen wir \u2013 wenn auch in der Ferne \u2013 unter Umst\u00e4nden drei dunkle Wolken.<\/p>\n

    1. M\u00f6glicher schneller Anstieg der Staatsanleihen-Renditen<\/strong><\/p>\n

    Sollte die Rendite der zehnj\u00e4hrigen US-Staatsobligationen von derzeit 3 Prozent stark ansteigen (siehe Grafik 2), w\u00fcrde dies die Aktienm\u00e4rkte ohne Zweifel belasten. Spielraum nach oben ist theoretisch vorhanden: F\u00fcr die US-Wirtschaft wird in den n\u00e4chsten drei Jahren ein Wachstum von nahezu 3 Prozent erwartet. Geht man zudem von einer Inflationsrate von 1.5 Prozent aus, m\u00fcsste sich die Rendite der zehnj\u00e4hrigen US-Treasuries eigentlich in einer Bandbreite von 4 bis 4.5 Prozent bewegen. Mit einem solchen Niveau, sofern es schrittweise innerhalb der n\u00e4chsten 18 bis 24 Monate erreicht wird, k\u00f6nnten sich die Aktienm\u00e4rkte abfinden. Ein abrupter Renditeanstieg hingegen d\u00fcrfte sie aus der Bahn werfen. Das Fed ist sich dieses Risikos durchaus bewusst und wird die Leitzinsen bei Null halten, solange die Inflation sich auf niedrigem Niveau bewegt und keine Spannungen am Arbeitsmarkt herrschen. Vor diesem Hintergrund k\u00f6nnte die Rendite langfristiger Anleihen theoretisch kaum noch st\u00e4rker ansteigen, zumal die Renditekurve bereits sehr steil ist. Allerdings sind solche Schl\u00fcsse, die auf historischen Erfahrungen beruhen, unter den derzeit herrschenden aussergew\u00f6hnlichen Umst\u00e4nden nur beschr\u00e4nkt m\u00f6glich. Schlimmstenfalls k\u00f6nnte, sofern restriktivere Finanzierungsbedingungen (h\u00f6here Obligationenrenditen und Hypothekarzinsen) den Konjunkturaufschwung in den USA bremsen, das Fed intervenieren und seine Wertschriftenk\u00e4ufe wieder intensivieren. Insgesamt ist das Risiko eines deutlichen, unmittelbaren Anstiegs der Rendite von Staatsanleihen im gegenw\u00e4rtigen Kontext moderat. Sollte es zu aber einer abrupten Aufw\u00e4rtsbewegung kommen, w\u00fcrde das Fed aller Wahrscheinlichkeit nach reagieren.<\/p>\n

    Grafik 2: Die Rendite der US-Staatsanleihen zeigt nach oben<\/p>\n

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    Quelle: Datastream, Vontobel Asset Management<\/p>\n

    2. Eurozone: Es bleibt noch viel zu tun<\/strong><\/p>\n

    Das unmittelbare Risiko eines Zerfalls der W\u00e4hrungsunion hat abgenommen. Dies ist der schnellen Verringerung der Leistungsbilanzdefizite in den sogenannten Peripheriel\u00e4ndern und dem Erfolg des Sicherheitsnetzes zu verdanken, das die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) mit ihren unkonventionellen Offenmarktgesch\u00e4ften (Outright Monetary Transactions, OMT) gespannt hat. Mittlerweile sind die Renditen italienischer und spanischer zehnj\u00e4hriger Staatsobligationen unter die 4-Prozent-Marke gefallen. Die Renditedifferenz zu den zehnj\u00e4hrigen deutschen Bundesanleihen ist auf 200 Basispunkte zur\u00fcckgegangen von mehr als 500 (Italien) bzw. 600 (Spanien) Basispunkten im Juni 2012. Die betroffenen Staaten zahlten jedoch einen hohen Preis, denn die Arbeitslosigkeit stieg stark an und die Wirtschaft stagnierte. Die EZB-Massnahmen und der daraus resultierende mangelnde Druck der Anleiheninvestoren entfalteten zudem eine unerw\u00fcnschte Nebenwirkung: Die Regierungen verringerten ihre Anstrengungen zur L\u00f6sung der landesspezifischen Probleme. Ohne weitere Reformen wird das Trendwachstum jedoch auf niedrigem Niveau verharren. Dies erschwert es L\u00e4ndern wie Italien und Frankreich, ihre Schulden in den Griff zu bekommen. Erstaunlicherweise ist das Projekt einer Bankenunion in der Eurozone nur ein Abklatsch dessen, was Europas f\u00fchrende Politiker im Juni 2012 versprochen hatten. Noch immer gibt es im Euroraum keine verl\u00e4ssliche gemeinschaftliche Kreditfazilit\u00e4t, sodass das finanzielle Risiko nach wie vor von den einzelnen L\u00e4ndern getragen wird. Ausserdem erscheint das Verfahren zum Umgang mit in Schwierigkeiten geratenen Banken schwerf\u00e4llig, wenn nicht gar ineffektiv. Insgesamt betrachtet ist die Situation dank des unkonventionellen Vorgehens der EZB und der schmerzhaften Anpassungen in den Peripheriestaaten unter Kontrolle. Die langfristigen Probleme bleiben jedoch ungel\u00f6st.<\/p>\n

    3. Baisse-Risiko in den Schwellenl\u00e4ndern<\/strong><\/p>\n

    Kaum jemand zweifelt daran, dass sich die Bonit\u00e4t der Schwellenl\u00e4nder in den letzten Jahren deutlich verbessert hat. Dass es wieder (wie 1997 in Asien, 1998 in Russland und 2001 in Argentinien) zu einer ausgewachsenen Krise kommt, ist deshalb unwahrscheinlich. Das aggregierte Rating der \u00abEmerging Markets\u00bb-Staatsanleihen hat sich jedoch 2013 nicht mehr weiter verbessert. Ausserdem haben sich die Leistungsbilanzen vielerorts verschlechtert. Mit Blick auf die Fundamentaldaten ist das Bild gemischt. So leiden zahlreiche L\u00e4nder darunter, dass der kreditfinanzierte Konsumboom an seine Grenzen st\u00f6sst und dass zu wenige Reformen durchgef\u00fchrt werden, um ausl\u00e4ndisches Kapital anzuziehen. Verletzlichen Schuldnern wie Indonesien, Brasilien, Indien, der T\u00fcrkei und S\u00fcdafrika stehen 2014 Wahlen bevor. Von deren Ausgang h\u00e4ngen die mittelfristigen Wirtschaftsaussichten wichtiger Schwellenl\u00e4nder ab.<\/p>\n

    Alles in allem sind wir hinsichtlich der Finanzmarktentwicklung im Jahr 2014 zuversichtlich. Wir sind uns aber der Risiken bewusst, die der aktuellen Aktienmarkthausse Einhalt gebieten k\u00f6nnten. Wir werden die Entwicklung deshalb sehr aufmerksam beobachten.<\/p>\n

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Source: AdvisorWorld.ch- Vontobel<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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