{"id":22463,"date":"2014-03-04T10:00:00","date_gmt":"2014-03-04T10:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/index.php\/2014\/03\/04\/vontobel-emerging-markets-warum-es-fuer-einen-wieder-einstieg-noch-zu-frueh-ist\/"},"modified":"2014-03-04T10:00:00","modified_gmt":"2014-03-04T10:00:00","slug":"vontobel-emerging-markets-warum-es-fuer-einen-wieder-einstieg-noch-zu-frueh-ist","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/vontobel-emerging-markets-warum-es-fuer-einen-wieder-einstieg-noch-zu-frueh-ist\/","title":{"rendered":"Vontobel : \u00abEmerging Markets\u00bb: Warum es f\u00fcr einen (Wieder-)Einstieg noch zu fr\u00fch ist"},"content":{"rendered":"

<\/span><\/span><\/p>\n

Im Wettstreit um das Geld der Anleger haben die Industriel\u00e4nder die Schwellenl\u00e4nder abgeh\u00e4ngt. K\u00f6nnen wir davon ausgehen, dass die Verfolger wieder zum Spitzenreiter aufschliessen, wenn die momentane Schw\u00e4che \u00fcberwunden ist?…<\/p>\n

<\/p>\n

Christophe Bernard, Chief Strategist Vontobel<\/span><\/p>\n

<\/p>\n

<\/p>\n

Marktkommentar vom 4. marz 2014<\/p>\n

\n

<\/p>\n

<\/p>\n

Wir sind der Meinung, dass Schwellenl\u00e4nderanlagen zwar deutlich attraktiver geworden sind, w\u00fcrden aber nicht vorschnell auf einen \u00abAussenseiter\u00bb setzen.
Die Anleger haben in den \u00abEmerging Markets\u00bb mit den F\u00fcssen abgestimmt. Dies manifestiert sich in einer schwachen Entwicklung sowohl an den Aktienm\u00e4rkten (siehe Grafik 1) \u2013 seit Mitte 2011 \u2013 als auch an den Anleihenm\u00e4rkten \u2013 seit Mai 2013. Besonders offensichtlich wird dieser negative Trend, wenn man die Performance von Schwellenl\u00e4nder- und Industriel\u00e4nderanlagen vergleicht. Die Bewertungen sind deutlich gesunken, weshalb sich die Frage stellt, ob es an der Zeit ist, sich kontr\u00e4r zu positionieren und das Engagement in den Schwellenl\u00e4ndern zu verst\u00e4rken. <\/p>\n

Bevor wir diese Frage beantworten, sollten wir die Gr\u00fcnde f\u00fcr die aktuelle Schw\u00e4che in den Schwellenl\u00e4ndern beleuchten:<\/strong>
1. Die Konjunkturaussichten haben sich eingetr\u00fcbt, und die Analysten korrigieren ihre Wachstumsprognosen nach unten;
2. die Rentabilit\u00e4t der Unternehmen steht unter Druck; und
3. die Aussicht auf eine Straffung der US-Geldpolitik sorgt f\u00fcr anhaltende Kapitalabfl\u00fcsse. <\/p>\n

Wirtschaftlicher Aufw\u00e4rtstrend ist ins Stocken geraten<\/strong>
Trotz regionaler Unterschiede ist offensichtlich, dass sich das Wachstum in den wichtigsten Schwellenl\u00e4ndern wie China, Russland, der T\u00fcrkei, Brasilien, Mexiko oder Indien seit einiger Zeit abschw\u00e4cht, nachdem die kreditgetriebene Konsumnachfrage an ihre Grenzen gestossen ist. Die Zentralbanken von L\u00e4ndern mit Leistungsbilanzdefiziten waren gezwungen, die Zinsen zu erh\u00f6hen, um der Abwertung ihrer W\u00e4hrungen entgegenzuwirken, und dies zu einem Zeitpunkt hartn\u00e4ckiger Inflation. Die restriktiveren Finanzbedingungen \u2013 steigende Anleiherenditen und h\u00f6here Kreditzinsen \u2013 sind schlechte Vorzeichen f\u00fcr die Nachfrage. Einen Lichtblick f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder stellt der Aufschwung in den USA und in den Industriel\u00e4ndern allgemein dar. <\/p>\n

Grafik 1: Schwellenl\u00e4nderaktien stehen gegenw\u00e4rtig nicht in der Gunst der Anleger<\/strong>
\"\"
Source: Datastream, Vontobel Asset Management <\/p>\n

Rentabilit\u00e4t der Unternehmen unter Druck <\/strong>
Im Gegensatz den Industriel\u00e4ndern, wo die Unternehmen auch in der Rezession 2008\/2009 ihre hohen Margen aufrechterhalten konnten, ist in den Schwellenl\u00e4ndern die Rentabilit\u00e4t der Unternehmen unter Druck geraten (siehe Grafik 2). Infolgedessen wurden die Gewinnsch\u00e4tzungen wiederholt gesenkt. Ein Teil dieser Revisionen war bedingt durch eine generelle Abschw\u00e4chung der Endm\u00e4rkte im Rohstoffsektor. Der gr\u00f6sste Teil der Korrekturen ist jedoch schlechter Unternehmensf\u00fchrung und\/oder staatlichem Interventionismus zuzuschreiben: Bei grossen Staatsunternehmen steht, gelinde gesagt, die Aktion\u00e4rsrendite vielfach nicht im Mittelpunkt. Die chinesische Regierung hat zwar angek\u00fcndigt, die Kapitalzuteilung zu verbessern, aber allgemein tendieren die Regierungen in den Schwellenl\u00e4ndern dazu, direkt oder indirekt wichtige Wirtschaftssektoren zu beeinflussen, und zwar h\u00e4ufig zum Nachteil der Aktion\u00e4re. Die aktuellen Bewertungen beinhalten einen gerechtfertigten Abschlag gegen\u00fcber den Industriel\u00e4ndern. Bevor es zu einer Trendwende kommen kann, m\u00fcssen Entscheidungstr\u00e4ger zun\u00e4chst eine ausreichende Reformbereitschaft erkennen lassen. <\/p>\n

Grafik 2: Eigenkapitalrenditen von Schwellenl\u00e4nderunternehmen (rechte Skala) sind gesunken<\/strong>
\"\"
Source: Datastream, Vontobel Asset Managment <\/p>\n

Wenn das Fed vom Gas geht, treten die Schw\u00e4chen zutage<\/strong>
Es bestehen kaum Zweifel, dass die extrem expansive Geldpolitik der US-Notenbank Fed und anderer grosser Zentralbanken f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder ein Segen war. Die Kapitalzufl\u00fcsse im Zuge der ausserordentlichen Liquidit\u00e4tsmassnahmen trugen zu einem Boom bei Konsumkrediten in den Schwellenl\u00e4ndern bei. Das (langsame) Schliessen der Fed-Geldschleusen wird nun in einigen Schwellenl\u00e4ndern strukturellen Schw\u00e4chen zu Tage treten lassen, die nur mit effektiven Reformen behoben werden k\u00f6nnen. Interessanterweise ist 2014 in vielen bedeutenden Schwellenl\u00e4ndern ein Wahljahr. <\/p>\n

Aktien aus Industriel\u00e4ndern bevorzugen<\/strong>
Alles in allem stehen die Schwellenl\u00e4nder besser da als 1997\/1998 (Asien- und Russlandkreise) oder 2001\/2002 (Zahlungsausfall Argentinien, Brasilien geriet ins Wanken). Zu den Pluspunkten geh\u00f6ren flexible Wechselkurse, h\u00f6here Devisenreserven und bessere Verschuldungskennzahlen. Allerdings haben viele L\u00e4nder j\u00fcngst eine gewisse Selbstgef\u00e4lligkeit an den Tag gelegt, was sich nun in einer Verschlechterung der Leistungsbilanzen, steigender Inflation und sinkenden Ertr\u00e4gen der Unternehmen r\u00e4cht. Vor allem aber bleiben strukturelle Reformen aus, die ausl\u00e4ndische Direktinvestitionen anziehen und der Infrastruktur zugutekommen k\u00f6nnten. Einzig China und Mexiko bilden hier die Ausnahmen. Dabei w\u00e4ren solche Anstrengungen die Voraussetzung daf\u00fcr, dass die L\u00e4nder ihr Wachstumspotenzial aussch\u00f6pfen k\u00f6nnen. Was die Schwellenm\u00e4rkte betrifft, so bleiben diese trotz niedrigerer Bewertungen anf\u00e4llig. Wir behalten unsere neutrale Haltung gegen\u00fcber den \u00abEmerging Markets\u00bb bei und halten sorgf\u00e4ltig Ausschau nach m\u00f6glichen Impulsgebern.
Wie in unserer vorangegangenen Publikation (Investors’ Outlook vom Februar 2014: Spanien und T\u00fcrkei \u2013 zwei L\u00e4nder, zwei Richtungen) erl\u00e4utert, haben wir die Marktschw\u00e4che genutzt, um unser Aktienengagement selektiv zu erh\u00f6hen. Dadurch sind wir in dieser Anlageklasse leicht \u00ab\u00fcbergewichtet\u00bb. Vor dem Hintergrund der lockeren Geldpolitik, einer niedrigen Inflation, des globalen Wirtschaftsaufschwungs und einer soliden Rentabilit\u00e4t der Unternehmen erscheinen die Aussichten f\u00fcr die Aktienm\u00e4rkte der Industriel\u00e4nder recht positiv.<\/p>\n

Source: AdvisorWorld.ch- Vontobel<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Im Wettstreit um das Geld der Anleger haben die Industriel\u00e4nder die Schwellenl\u00e4nder abgeh\u00e4ngt. K\u00f6nnen wir davon ausgehen, dass die Verfolger wieder zum Spitzenreiter aufschliessen, wenn die momentane Schw\u00e4che \u00fcberwunden ist?…<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":3784,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[682],"tags":[],"class_list":["post-22463","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-anlagestrategie"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22463","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22463"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22463\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3784"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22463"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22463"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22463"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}