{"id":22468,"date":"2014-05-08T10:00:00","date_gmt":"2014-05-08T10:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/index.php\/2014\/05\/08\/vontobel-wann-laesst-die-ezb-mario-draghis-worten-taten-folgen\/"},"modified":"2014-05-08T10:00:00","modified_gmt":"2014-05-08T10:00:00","slug":"vontobel-wann-laesst-die-ezb-mario-draghis-worten-taten-folgen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/vontobel-wann-laesst-die-ezb-mario-draghis-worten-taten-folgen\/","title":{"rendered":"Vontobel : Wann l\u00e4sst die EZB Mario Draghis Worten Taten folgen?"},"content":{"rendered":"

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Taten sagen bekanntlich mehr als Worte, doch f\u00fcr die Europ\u00e4ische Zentralbank gilt dies derzeit nicht. Zwei kurze S\u00e4tze, die EZB-Pr\u00e4sident Mario Draghi vor zwei Jahren \u00e4usserte, haben Wunder…<\/p>\n

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Christophe Bernard, Chief Strategist Vontobel<\/span><\/p>\n

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Marktkommentar vom 7. mai 2014<\/p>\n

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gewirkt: Sie beruhigten die M\u00e4rkte, stabilisierten die europ\u00e4ische Gemeinschaftsw\u00e4hrung und trugen dazu bei, den Weg f\u00fcr den Konjunkturaufschwung in der Eurozone zu ebnen. M\u00f6glicherweise ist aber mehr vonn\u00f6ten als Worte, um die schuldengeplagten \u00abPeripheriel\u00e4nder\u00bb der Eurozone \u00fcber Wasser zu halten. Wir erwarten zwar keine weitere Runde unorthodoxer geldpolitischer Massnahmen. Allerdings ist es ist denkbar, dass solche Schritte letztlich doch noch notwendig werden.<\/strong> <\/p>\n

\u00abIm Rahmen ihres Mandats ist die EZB bereit, alles Notwendige zu tun, um den Euro zu erhalten. Und glauben Sie mir, es wird ausreichen.\u00bb Dies waren die Worte von Mario Draghi auf einer Investmentkonferenz in London am 26. Juli 2012, und sie bewirkten, dass die Eurozone allgemein wieder als ein sicherer Ort f\u00fcr Geldanlagen betrachtet wird. Zugegebenermassen gibt es noch immer Bereiche der Unsicherheit, insbesondere im Zusammenhang mit der rechtlichen Basis des OMT-Programms (Outright Monetary Transactions) der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB). Fragen wirft auch die Europ\u00e4ische Bankenunion auf, und es ist unklar, wie Konkursverfahren und Einlagensicherung letztlich finanziert werden sollen. Allerdings gibt es \u00fcberw\u00e4ltigende Belege daf\u00fcr, dass die EZB bislang erfolgreich war: Die Renditen s\u00fcdeurop\u00e4ischer Staatsanleihen sind dank der hohen Nachfrage nach \u00abPeripherietiteln\u00bb drastisch gesunken (siehe Grafik 1), die Banken der Eurozone haben wieder Zugang zu den Finanzm\u00e4rkten, und der Euro ist gegen\u00fcber den meisten W\u00e4hrungen gestiegen. Hinzu kommt, dass die Nettoforderungen der Deutschen Bundesbank innerhalb des europ\u00e4ischen Zentralbanksystems seit der \u00c4usserung von Mario Draghi stetig sinken (siehe Grafik 2). Dass sich das Blatt f\u00fcr die Eurozone gewendet hat, l\u00e4sst sich an der j\u00fcngsten erfolgreichen Auflegung einer f\u00fcnfj\u00e4hrigen griechischen Anleihe mit einem Volumen von vier Milliarden Euro und einer Verzinsung von unter 5 Prozent ablesen \u2013 die Emission war mehrfach \u00fcberzeichnet. <\/p>\n

Grafik 1: Der Renditeabstand zwischen Peripheriel\u00e4nder- und deutschen Staatsanleihen verkleinert sich (in Prozentpunkten) <\/p>\n

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Quelle: Datastream, Vontobel Asset Management <\/p>\n

Die EZB versucht, eine Politik der ruhigen Hand zu verfolgen<\/strong> <\/p>\n

Die Eurozone steht nicht mehr am Abgrund, aber das Wirtschaftswachstum kommt nur schleppend in Gang \u2013 wir erwarten 1.2 Prozent f\u00fcr 2014 \u2013, die Arbeitslosigkeit ist mit 11.9 Prozent noch immer hoch, und die Inflation h\u00e4lt sich hartn\u00e4ckig unter dem langfristigen Zielwert der EZB von 2 Prozent. Eine zu niedrige Inflationsrate, verbunden mit einem mageren realen Wirtschaftswachstum, w\u00fcrde die Aussichten auf eine Stabilisierung der Staatsschulden enorm verschlechtern, vom Schuldenabbau ganz zu schweigen. Die Geschichte zeigt, dass eine hartn\u00e4ckige Disinflation \u2013 und nat\u00fcrlich eine Deflation \u2013 \u00e4usserst schwierig zu bek\u00e4mpfen ist, wie wir es in Japan erlebt haben. Gem\u00e4ss den im M\u00e4rz ver\u00f6ffentlichten langfristigen Prognosen der EZB wird die Inflation in der Eurozone im vierten Quartal 2016 ein Niveau von 1.8 Prozent erreichen. Unser hauseigenes Modell ergibt einen Anstieg der Kerninflation von aktuell 0.7 Prozent in Richtung 1.5 Prozent etwa im Verlauf der n\u00e4chsten zw\u00f6lf Monate. Wir d\u00fcrfen dabei jedoch nicht \u00fcbersehen, dass der starke Euro und weltweite disinflation\u00e4re Kr\u00e4fte, die durch die Wachstumsverlangsamung in China verst\u00e4rkt werden, zu einem Inflationsr\u00fcckgang beitragen. Auch braucht es angesichts des hohen Verschuldungsgrades keinen grossen externen Schock, um den fragilen Aufschwung in der Eurozone aus dem Gleichgewicht zu bringen. <\/p>\n

Was bedeutet das f\u00fcr die EZB? Entgegen den aktuellen Spekulationen erwarten wir nicht, dass die Notenbank in irgendeiner Weise auf eine unorthodoxe Geldpolitik zur\u00fcckgreifen wird, solange sich die Wirtschaft nach ihrem Plan entwickelt. Da es jedoch eine ganze Reihe von Faktoren gibt, die das Kernszenario der EZB \u00fcber den Haufen werfen k\u00f6nnten, m\u00fcssen die europ\u00e4ischen W\u00e4hrungsh\u00fcter tats\u00e4chlich darauf vorbereitet sein, n\u00f6tigenfalls doch ausserordentliche Massnahmen zu ergreifen. Jede \u00abquantitative Lockerung\u00bb dieser Art m\u00fcsste neben Staatsanleihen auch den Ankauf von privaten Schulden wie Bankkrediten oder sogenannten Asset-Backed-Securities (ABS)-Anleihen beinhalten, um tats\u00e4chlich Wirkung zu entfalten. Der Grund ist, dass in Europa die Banken \u2013 anders als in den USA \u2013 eine bedeutende Rolle bei der Finanzierung der Wirtschaft spielen. Draghis Versprechen, \u00aballes Notwendige\u00bb zu unternehmen, mag momentan ausreichend sein, aber es bedarf eines geeigneten Rahmens, der entschiedenes Handeln \u2013 sofern dies notwendig werden sollte \u2013 erm\u00f6glichen w\u00fcrde. <\/p>\n

Grafik 2: Mario Draghis Rede von Mitte 2012 hat Situation in der Eurozone entspannt (Netto-Forderungen\/Verbindlichkeiten in Mrd. Euro) <\/p>\n

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Quelle: Datastream, Vontobel Asset Management <\/p>\n

Gute Aussichten f\u00fcr Risikoanlagen<\/strong> <\/p>\n

Die Spannungen zwischen der Ukraine und Russland sind zwar noch ungel\u00f6st, aber die M\u00e4rkte geniessen weltweit weiter Unterst\u00fctzung durch die geldpolitischen Lockerungsmassnahmen der grossen Zentralbanken und ordentliche Unternehmensgewinne. Vor diesem Hintergrund bleiben wir vorsichtig optimistisch und behalten unsere moderate \u00ab\u00dcbergewichtung\u00bb von Risikoanlagen bei. Wir haben unser Engagement in auf Lokalw\u00e4hrungen lautenden Schwellenl\u00e4nderanleihen erh\u00f6ht, da sich die in den vergangenen zw\u00f6lf Monaten verzeichnete deutliche Underperformance dieses Segments unserer Ansicht nach kaum fortsetzen d\u00fcrfte. Wir sehen eine Verbesserung bei den Leistungsbilanzdefiziten der wichtigsten Schwellenl\u00e4nder zu einem Zeitpunkt, zu dem die Umlaufrendite in diesem Segment bei fast 7 Prozent liegt \u2013 ein angemessener Puffer, um eine m\u00f6gliche Abwertung von Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen aufzufangen. Entscheidend ist, dass eine solche Rendite im Vergleich zu den meisten \u00abFixed Income\u00bb-Segmenten \u00e4hnlicher Bonit\u00e4t attraktiv ist.<\/p>\n

Source: AdvisorWorld.ch- Vontobel<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Taten sagen bekanntlich mehr als Worte, doch f\u00fcr die Europ\u00e4ische Zentralbank gilt dies derzeit nicht. Zwei kurze S\u00e4tze, die EZB-Pr\u00e4sident Mario Draghi vor zwei Jahren \u00e4usserte, haben Wunder…<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":3784,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[682],"tags":[],"class_list":["post-22468","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-anlagestrategie"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22468","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22468"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22468\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3784"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22468"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22468"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22468"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}