{"id":22470,"date":"2014-07-02T10:00:00","date_gmt":"2014-07-02T10:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/index.php\/2014\/07\/02\/vontobel-die-weltwirtschaftserholung-rund-um-den-globus-bleibt-auf-kurs\/"},"modified":"2014-07-02T10:00:00","modified_gmt":"2014-07-02T10:00:00","slug":"vontobel-die-weltwirtschaftserholung-rund-um-den-globus-bleibt-auf-kurs","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/vontobel-die-weltwirtschaftserholung-rund-um-den-globus-bleibt-auf-kurs\/","title":{"rendered":"Vontobel : Die Weltwirtschaftserholung rund um den Globus bleibt auf Kurs"},"content":{"rendered":"

<\/span><\/span>\u00abPrognosen sind schwierig, besonders wenn sie die Zukunft betreffen.\u00bb Diese weisen Worte des d\u00e4nischen Physikers und Nobelpreistr\u00e4gers Niels Bohr mahnen uns, zur Jahresmitte 2014 unsere Szenarien zu \u00fcberpr\u00fcfen…<\/p>\n

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Christophe Bernard, Chief Strategist Vontobel<\/span><\/p>\n

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Marktkommentar vom 1. Juli 2014<\/p>\n

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Sind unsere Prognosen von November 2013 in den letzten Quartalen eingetroffen, und bleiben sie auf absehbare Zeit g\u00fcltig? Das Fazit lautet: Unsere zentrale Annahme einer breiten Konjunkturerholung hat sich best\u00e4tigt. Wir sehen keinen Grund, von unserer \u00dcbergewichtung risikoreicher Anlagen abzur\u00fccken, raten den Anlegern aber zu einer partiellen Absicherung ihres Portfolios. Diese ist derzeit g\u00fcnstig zu haben.<\/p>\n

Es ist manchmal ern\u00fcchternd, aber immer lohnend, Prognosen mit der Wirklichkeit zu vergleichen. Im Grossen und Ganzen erholt sich die Weltwirtschaft weiter, wenn auch langsamer und holpriger als urspr\u00fcnglich von uns erwartet. Gleichzeitig hat sich die Chance auf einen breit gefassten Aufschwung erh\u00f6ht. Wir haben daher die Wahrscheinlichkeiten unserer drei Konjunkturszenarien nur marginal revidiert. Mit einer Wahrscheinlichkeit von 75 Prozent dominiert das Szenario \u00absynchroner Aufschwung\u00bb nach wie vor. Deutlich weniger ins Gewicht fallen die Szenarien \u00abR\u00fcckfall in die Stagnation\u00bb und \u00abInflations\u00e4ngste kommen auf\u00bb.<\/p>\n

Die USA erholen sich von der K\u00e4lteperiode<\/strong><\/p>\n

Im ersten Halbjahr 2014 war das Bild uneinheitlich. Das schwache erste Quartal in den USA und die Konjunktureintr\u00fcbung in den Schwellenl\u00e4ndern belasteten die Weltwirtschaft. In der Eurozone und in Japan entsprach die Entwicklung dagegen den Erwartungen, und die britische Wirtschaft \u00fcberraschte positiv. Was erwarten wir f\u00fcr die zweite Jahresh\u00e4lfte? Unserer Meinung nach sind die Aussichten recht gut (siehe Grafik 1): Die schwachen US-Zahlen im ersten Quartal waren wohl nur ein wetterbedingter Ausrutscher, und in den Schwellenl\u00e4ndern macht sich die Abwertung der Landesw\u00e4hrungen mit einer Verz\u00f6gerung positiv bemerkbar. Zudem k\u00f6nnen sich viele Nationen einfacher finanzieren. In China schlagen sich die Massnahmen, mit denen die Bremswirkung des lahmenden Immobilienmarkts ausgeglichen werden soll, allm\u00e4hlich in besseren Konjunkturdaten nieder.<\/p>\n

Grafik 1: Das Wachstum der Industrieproduktion in den Schwellenl\u00e4ndern hat sich stabilisiert<\/p>\n

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Quelle: Datastream, Vontobel Asset Management<\/p>\n

Was werden die Notenbanken tun?<\/strong><\/p>\n

Im ersten Halbjahr lagen die Inflationsraten in allen Industriel\u00e4ndern \u2013 zumindest bis vor kurzem \u2013 unter den Erwartungen. Das erm\u00f6glichte den wichtigsten Notenbanken, weiter einer lockeren Geldpolitik das Wort zu reden. Es war die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB), die den Worten Taten folgen liess. Anfang Juni \u00fcberraschte sie die M\u00e4rkte mit einer Reihe von unkonventionellen Massnahmen, die das Deflationsrisiko verringern und die Kreditvergabe in der Eurozone ankurbeln sollen. Die Entscheidung der W\u00e4hrungsh\u00fcter fiel einstimmig. Offenbar gelingt es EZB-Pr\u00e4sident Mario Draghi, die Deutsche Bundesbank \u2013 von jeher ein Bollwerk gegen alle inflationstreibenden Massnahmen \u2013 ins Boot zu holen.<\/p>\n

Doch die Notenbanken werden nicht ewig Liquidit\u00e4t in die M\u00e4rkte pumpen (siehe Grafik 2). Die US-Notenbank Fed d\u00fcrfte ihre Wertpapierk\u00e4ufe (\u00abQuantitative Easing\u00bb, QE) im Herbst beenden. Dies wird einen Wendepunkt in der amerikanischen Geldpolitik darstellen, auch wenn der Leitzins m\u00f6glicherweise noch eine ganze Weile nahe bei null belassen wird. Tats\u00e4chlich hat der S&P 500 Index seit Ausbruch der Finanzkrise 2008 nur in den QE-Phasen zugelegt. Und da die Notenbanken irgendwann die Geldschleusen schliessen werden, kann man mit Recht sagen, dass Kurszuw\u00e4chse an den Aktienm\u00e4rkten k\u00fcnftig \u00fcber steigende Unternehmensgewinne verdient werden m\u00fcssen.<\/p>\n

Grafik 2: Die Bilanzen der meisten Notenbanken sind aufgebl\u00e4ht<\/p>\n

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Quelle: Datastream, Vontobel Asset Management<\/p>\n

Die Risiken: Zinserh\u00f6hungen und \u00d6lpreisspr\u00fcnge<\/strong><\/p>\n

Was k\u00f6nnte die von uns erwartete breite Konjunkturerholung zunichtemachen und uns folglich zu einer \u00c4nderung der Szenarien bewegen? Haupts\u00e4chlich zwei Risiken: Erstens k\u00f6nnte eine Blasenbildung an den Finanzm\u00e4rkten einen Eingriff der um finanzielle Stabilit\u00e4t besorgten Notenbanken provozieren. Das ist jedoch nicht unsere Hauptsorge. Die Fed-Vorsitzende Janet Yellen erkl\u00e4rte vor kurzem erneut, dass ihr die Bewertungen \u00fcber alle Anlageklassen hinweg nicht \u00fcberzogen erscheinen. Lediglich eine \u00abSuche nach Rendite\u00bb sei feststellbar. F\u00fcr die EZB und die Bank of Japan sind in die H\u00f6he schiessende Wertschriftenkurse kein Thema \u2013 ganz im Gegenteil. Nur der Bank of England bereitet der \u00fcberhitzte Londoner Immobilienmarkt allm\u00e4hlich Sorgen. Das zweite Risiko betrifft die ungel\u00f6sten Krisen in der Ukraine und im Irak. H\u00f6here \u00d6lpreise infolge anhaltender Gewalt im Zweistromland k\u00f6nnten die Konjunkturerholung auf breiter Front abbremsen.<\/p>\n

Portfolio teilweise gegen Marktkorrektur absichern<\/strong><\/p>\n

Das aktuelle Umfeld \u2013 extrem lockere Geldpolitik, moderates Wirtschaftswachstum und ordentliche Unternehmensgewinne \u2013 ist f\u00fcr die Finanzm\u00e4rkte trotz der Gefahr eines \u00dcberschiessens g\u00fcnstig. Die \u00abNormalisierung\u00bb der Geldpolitik \u2013 wie auch immer sie ablaufen mag \u2013 hat f\u00fcr Staatsanleihen und viele Unternehmensanleihen zweifellos bescheidene Ertragsaussichten zur Folge. Erste Anzeichen von \u00dcberschwang \u2013 diesen Begriff verwendete der fr\u00fchere Fed-Vorsitzende Alan Greenspan, um vor einer Blasenbildung an den M\u00e4rkten zu warnen \u2013 sind bereits erkennbar. So dreht sich das Fusions- und \u00dcbernahmekarussell auf Hochtouren und es werden Hochzinsanleihen mit verringertem Gl\u00e4ubigerschutz begeben. Dennoch sind die Anleger noch nicht vom \u00abGoldl\u00f6ckchen\u00bb-Szenario\u2013 einer Konjunkturerholung bei niedrigen Zinsen \u2013 \u00fcberzeugt und die Stimmung ist (noch) nicht so euphorisch, wie dies f\u00fcr ein historisches Markthoch typisch ist.<\/p>\n

Vorerst sehen wir keinen Grund, von unserer \u00ab\u00dcbergewichtung\u00bb risikoreicher Anlagen, insbesondere von Aktien, abzur\u00fccken. Dabei achten wir auf die Bewertungen und auf Wendepunkte in der Geldpolitik. Wir empfehlen unseren Kunden jedoch, ihr Portfolio teilweise gegen eine Korrektur der Aktienm\u00e4rkte abzusichern. Dank der rekordtiefen Volatilit\u00e4t ist ein solcher Schutz derzeit preislich sehr attraktiv.<\/p>\n

Source: AdvisorWorld.ch – Vontobel<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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