{"id":22475,"date":"2014-11-06T10:00:00","date_gmt":"2014-11-06T10:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/index.php\/2014\/11\/06\/vontobel-us-dollar-mit-neuer-strahlkraft\/"},"modified":"2014-11-06T10:00:00","modified_gmt":"2014-11-06T10:00:00","slug":"vontobel-us-dollar-mit-neuer-strahlkraft","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/vontobel-us-dollar-mit-neuer-strahlkraft\/","title":{"rendered":"Vontobel : US-Dollar mit neuer Strahlkraft"},"content":{"rendered":"

<\/span><\/span>Auf die Verbesserung der Fundamentaldaten der gr\u00f6ssten Volkswirtschaft der Welt hat der US-Dollar lange kaum reagiert. In den vergangenen Monaten ist er gegen\u00fcber den europ\u00e4ischen W\u00e4hrungen jedoch in Gang gekommen. Ist dies ein vor\u00fcbergehender Anstieg oder k\u00f6nnen wir noch mehr erwarten? Unseres Erachtens stehen wir am Anfang eines langfristigen Aufw\u00e4rtstrends des \u00abGreenback\u00bb….<\/p>\n

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Christophe Bernard, Chief Strategist Vontobel – <\/span>Marktkommentar vom 5. November 2014<\/p>\n

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Wir sind seit einiger Zeit \u00abDollar-Optimisten\u00bb. Als solche beobachteten wir zunehmend frustriert, wie schwach die US-W\u00e4hrung bis Mai dieses Jahres gegen\u00fcber europ\u00e4ischen W\u00e4hrungen wie dem Euro, dem Schweizer Franken oder dem britischen Pfund notierte. Die zuvor erfolgte Aufwertung des Greenback gegen\u00fcber dem japanischen Yen sowie Rohstoff- und Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen war da nur ein schwacher Trost. Nun schwingt das Pendel anscheinend zur\u00fcck. Ist dies der Beginn eines Trends, der den \u00aballm\u00e4chtigen Dollar zum Objekt der universellen Anbetung macht\u00bb, um Washington Irving, einen Schriftsteller und Diplomaten des 19.. Jahrhunderts, leicht abgewandelt zu zitieren?<\/p>\n

Geldpolitische Ver\u00e4nderungen bieten Unterst\u00fctzung<\/strong> <\/p>\n

R\u00fcckblickend betrachtet war die \u00fcbertrieben restriktive Geldpolitik der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB), die sich in der deutlichen K\u00fcrzung ihrer Bilanz widerspiegelte, der Hauptgrund f\u00fcr die starke Performance des Euro bis Mitte 2014. Auch die erheblichen Kapitalfl\u00fcsse amerikanischer Anleger in Anleihen der sogenannten Peripheriel\u00e4nder sowie Aktien der Eurozone trugen zur St\u00e4rke der europ\u00e4ischen Einheitsw\u00e4hrung bei. Zu jener Zeit kam die restriktive Haltung der EZB angesichts der Bereitstellung massiver Liquidit\u00e4t durch die US-Notenbank (Fed) noch st\u00e4rker zum Tragen. <\/p>\n

Nun hat sich das Blatt gewendet: Die EZB signalisierte am 9. September 2014, dass sie bereit sei, ihre Bilanz deutlich auszuweiten, um die Deflationsrisiken einzud\u00e4mmen und das schwache Wachstum anzukurbeln. Die US-Notenbank dagegen ist gerade dabei, ihre Geldpolitik schrittweise zu straffen. Die Richtungs\u00e4nderungen der Zentralbanken haben dazu gef\u00fchrt, dass sich die Aussichten des US-Dollar verbessert haben (siehe Grafik). War es das nun oder besteht noch mehr Aufw\u00e4rtspotenzial? <\/p>\n

Die Rally des US-Dollar d\u00fcrfte weitergehen<\/strong> <\/p>\n

Unseres Erachtens stehen wir am Beginn einer mehrere Jahre andauernden strukturellen St\u00e4rke des US-Dollar, und zwar aus folgenden Gr\u00fcnden: <\/p>\n

1. Der US-Dollar ist gegenw\u00e4rtig fundamental nicht \u00fcberbewertet. Die Kaufkraftparit\u00e4t deutet auf eine faire Bandbreite von 1.25 bis 1.30 US-Dollar pro Euro hin (1.28 gem\u00e4ss der j\u00fcngsten Sch\u00e4tzung der Organisation f\u00fcr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung, OECD). <\/p>\n

2. W\u00e4hrend das Fed seine Wertpapierk\u00e4ufe (\u00abquantitative Lockerung\u00bb) beendet, legt die EZB ein grosses Liquidit\u00e4tsprogramm auf \u2013 von den sogenannten gezielten langfristigen Refinanzierungsgesch\u00e4ften (TLTROs) f\u00fcr Banken bis zu Direktk\u00e4ufen von Pfandbriefen und forderungsbesicherten Wertpapieren (asset-backed securities, ABS). Die W\u00e4hrungsh\u00fcter in Frankfurt k\u00f6nnten zwar davon absehen, Staatsanleihen der Eurozone zu kaufen. Gleichwohl scheinen solche Transaktionen, wenn es die Situation erfordert, nicht ausgeschlossen. Das sich daraus ergebende Auseinanderdriften der Geldpolitik in den Vereinigten Staaten und Europa ist eindeutig positiv f\u00fcr den US-Dollar. <\/p>\n

3. Vor dem Hintergrund ged\u00e4mpfter Prognosen zum Wirtschaftswachstum in Europa, Japan und den meisten Schwellenl\u00e4ndern bleiben wir zuversichtlich, dass das Bruttoinlandprodukt der USA k\u00fcnftig um etwa 3 Prozent wachsen wird. Ein niedrigerer \u00d6lpreis und sinkende langfristige Zinsen verleihen der US-Wirtschaft m\u00e4chtigen Auftrieb, der den negativen Effekt der Greenback-Aufwertung und des schwachen globalen Wachstums ausgleicht. <\/p>\n

4. Die US-Notenbank Fed hat zwar bei der Bestimmung des Tempos der Leitzinserh\u00f6hungen dank der ged\u00e4mpften Inflation erheblichen Spielraum. Geldmarktanlagen in US-Dollar werden aber zu gegebener Zeit positive Nominalrenditen abwerfen. Die entsprechenden Nominalrenditen in Euro, Schweizer Franken und Yen werden dagegen vermutlich noch auf Jahre hinaus bei null verharren. <\/p>\n

5. Das Leistungsbilanzdefizit der USA \u2013 historisch gesehen der treibende strukturelle Faktor f\u00fcr die Schw\u00e4che des US-Dollar \u2013 bildet sich dank der anhaltenden Ausweitung der F\u00f6rderung von Schiefer\u00f6l- und gas im Inland zur\u00fcck. <\/p>\n

6. Vor allem d\u00fcrften die USA mit ihrer Anziehungskraft f\u00fcr gut ausgebildete Fachkr\u00e4fte, ihren f\u00fchrenden Technologieunternehmen und ihrer Spitzenstellung in den Ranglisten der Wettbewerbsf\u00e4higkeit st\u00e4rker von einem deutlich h\u00f6heren Trendwachstum profitieren als die Eurozone. <\/p>\n

Grafik: Greenback seit Mai 2014 auf dem Weg nach oben (US-Dollar pro Euro) <\/p>\n

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Quelle: Thomson Reuters Datastream, Vontobel Asset Management <\/p>\n

Jetzt diversifizieren mit US-Dollar-Anlagen <\/strong><\/p>\n

Aus diesen Gr\u00fcnden bekr\u00e4ftigen wir unsere seit langem bestehende Empfehlung (siehe Investors’ Outlook vom April 2013: \u00abDie Wiederauferstehung des Dollar\u00bb), US-Dollar-Anlagen in europ\u00e4ischen Portfolios strategisch \u00ab\u00fcberzugewichten\u00bb. Was k\u00f6nnte unseren dollarfreundlichen Ausblick in Frage stellen? Die Erholung des Greenback k\u00f6nnte ins Stocken geraten, sollten sich die Wachstumsaussichten f\u00fcr die US-Wirtschaft erheblich verschlechtern. Dies wiederum w\u00fcrde den Spielraum der US-Notenbank, die Zinsen zu erh\u00f6hen, einschr\u00e4nken. Wir erwarten jedoch kein solches Szenario. Sollte es trotzdem eintreten, erachten wir das Abw\u00e4rtspotenzial des US-Dollar gegen\u00fcber dem Euro als sehr begrenzt. <\/p>\n

G\u00fcnstiges Umfeld f\u00fcr \u00abRisikoanlagen\u00bb <\/strong><\/p>\n

Einen R\u00fcckgang der Aktienkurse von Mitte Oktober haben wir zum Anlass genommen, unser Nettoengagement zu erh\u00f6hen. Die \u00abWachstumspanik\u00bb unter den Marktteilnehmern, vor allem in Bezug auf die USA, schien uns n\u00e4mlich \u00fcbertrieben. Wir erreichten dies durch den Verkauf von Put-Optionen auf den SMI, den S&P 500 und den EuroStoxx 50. Nachdem wir im Sommer die \u00ab\u00dcbergewichtung\u00bb der Aktienm\u00e4rkte und hochverzinslicher Unternehmensanleihen reduziert hatten, waren wir der Meinung, die Korrektur sei weit genug fortgeschritten. <\/p>\n

Ausserdem haben wir unsere Position auf lokale Schwellenl\u00e4nderanleihen (Anleihen, die auf die W\u00e4hrung des jeweiligen Landes lauten) in EUR- und CHF-Portfolios aufgestockt, da wir eine laufende Rendite von 6.5 Prozent als ein gen\u00fcgend dickes Sicherheitspolster gegen potenzielle W\u00e4hrungsabwertungen betrachten. Wir glauben, dass das derzeitige geldpolitische Umfeld nach wie vor eine fundamentale Unterst\u00fctzung f\u00fcr Risikoanlagen bietet. Dennoch m\u00fcssen die Anleger angesichts des Endes der quantitativen Lockerung der US-Notenbank und der durchwachsenen Gewinnaussichten in einigen Sektoren ihr Vorgehen genau abw\u00e4gen.<\/p>\n

Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Auf die Verbesserung der Fundamentaldaten der gr\u00f6ssten Volkswirtschaft der Welt hat der US-Dollar lange kaum reagiert. In den vergangenen Monaten ist er gegen\u00fcber den europ\u00e4ischen W\u00e4hrungen jedoch in Gang gekommen. Ist dies ein vor\u00fcbergehender Anstieg oder k\u00f6nnen wir noch mehr erwarten? Unseres Erachtens stehen wir am Anfang eines langfristigen Aufw\u00e4rtstrends des \u00abGreenback\u00bb….<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":3784,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[682],"tags":[],"class_list":["post-22475","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-anlagestrategie"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22475","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22475"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22475\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3784"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22475"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22475"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22475"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}