{"id":22578,"date":"2017-09-13T08:00:00","date_gmt":"2017-09-13T08:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/index.php\/2017\/09\/13\/lgt-capital-partners-taktische-asset-allokation-fuer-das-q4-2017\/"},"modified":"2017-09-13T08:00:00","modified_gmt":"2017-09-13T08:00:00","slug":"lgt-capital-partners-taktische-asset-allokation-fuer-das-q4-2017","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/lgt-capital-partners-taktische-asset-allokation-fuer-das-q4-2017\/","title":{"rendered":"LGT Capital Partners : Taktische Asset-Allokation f\u00fcr das Q4\/2017"},"content":{"rendered":"

 Von der innenpolitischen Selbstl\u00e4hmung in den USA bis hin zu den Spannungen um Nordkorea: Historisch haben sich durch solche Risikofaktoren ausgel\u00f6ste Marktschocks stets als tempor\u00e4r erwiesen..  <\/span>… <\/span><\/span><\/p>\n

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LGT Capital Partners – Strategieteam<\/span><\/strong><\/p>\n

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Zugleich stehen die aktuellen zyklischen Konjunkturzeichen weiter weltweit auf Wachstum. Wir halten daher Kurs und bleiben in Aktien \u00fcbergewichtet.
 
Nachfolgend stellen wir unsere makro\u00f6konomische Einsch\u00e4tzung und Anlagepolitik f\u00fcr die n\u00e4chsten drei bis sechs Monate vor. Die hier erw\u00e4hnten Entscheidungen betreffen die von LGT Capital Partners verwalteten diversifizierten Strategien.
 
Robustes Weltwirtschaftswachstum<\/strong><\/p>\n

Von einer restriktiveren Kreditpolitik in China \u00fcber die innenpolitische L\u00e4hmung in den USA bis hin zur erneuten S\u00e4belrasselrunde rund um Nordkorea \u2013 die Weltkonjunktur hat im Laufe der letzten Monate allen Gegenwinden die Stirn bieten k\u00f6nnen. Das Realwachstum hat weltweit zuletzt generell sogar zugenommen .
 
Im letzten LGT Beacon verwiesen wir auf die besonders starken Daten aus der Eurozone und Schweden (dessen offene Wirtschaft als europ\u00e4ischer Fr\u00fchindikator angesehen werden
kann). Inzwischen ist bekannt geworden, dass auch Japans Wirtschaftsmotor brummt: Nippons Realwachstum \u00fcbertraf im zweiten Quartal den Potenzialwert immerhin um das Dreifache. Die grossen \u00d6konomien wachsen also derzeit nahe oder sogar \u00fcber Potenzial \u2013 bei nur moderaten Inflationstendenzen, was eine gute Voraussetzung f\u00fcr nachhaltige Unternehmensgewinne darstellt. Dazu kommt, dass sich auch die Werte von Gesch\u00e4ftsumfragen zuletzt erneut aufhellten (in den Industriel\u00e4ndern von hohem und in den Schwellenl\u00e4ndern von tiefem Niveau ausgehend). Auch wenn sich die j\u00fcngst besonders starke Dynamik in Europa fortan naturgem\u00e4ss doch abflachen sollte, deuten die Zeichen global sicherlich weiter auf Wachstum hin.
 
US-Politik und Zentralbanken<\/strong>
Indessen ist in Bezug auf die USA der Optimismus \u00fcber die Wachstumspolitik der Regierung (Steuerreform, Infrastrukturinvestitionen etc.) inzwischen so tief gesunken, dass jegliche Art von Fortschritt als positive \u00dcberraschung aufgenommen werden d\u00fcrfte. Dies illustriert der j\u00fcngste \u00fcberraschende Kuhhandel zur Anhebung der Schuldenobergrenze zwischen dem republikanischen Pr\u00e4sidenten und der demokratischen Minderheit im Kongress. Bereits wenige Tage sp\u00e4ter erklomm der S&P500 ein neues historisches Hoch. Die US-Wirtschaft l\u00e4uft letztlich auch ohne zus\u00e4tzliche Impulse aus Washington nach wie vor gut genug.<\/p>\n

Wichtiger ist, dass die grossen Zentralbanken weiterhin bestrebt sind, m\u00f6glichst wachstumsfreundlich zu bleiben \u2013 auch jene, die sich bereits f\u00fcr eine baldige Reduktion der Basisgeldmenge (technisch als \u00abBilanznormalisierung\u00bb umschrieben) entschieden haben oder dar\u00fcber nachdenken. Weil die aktuellen Inflationsraten und die mittelfristigen Inflationserwartungen mehrheitlich unter den Zielwerten notieren, zweifeln viele Marktteilnehmer n\u00e4mlich am Sinn einer potentiellen Geldverknappung zum aktuellen Zeitpunkt. Sowohl die US Federal Reserve als auch die Europ\u00e4ische Zentralbank werden gr\u00f6bere Marktverwerfungen daher meiden wollen.
 
Geopolitik: Nordkorea<\/strong>
An dieser Stelle auch einige Worte zur Geopolitik: Nordkoreas j\u00fcngste Raketen- und Atomtests sowie die Gegenreaktionen darauf suggerieren eine Eskalation des ungel\u00f6sten Konflikts aus den 1950er Jahren. Wir glauben jedoch nicht, dass die Situation das Potenzial hat, die Weltkonjunktur zum Entgleisen zu bringen. Angesichts des Machtgleichgewichts und der Interessenlage der Beteiligten wird sich am Ende die Realpolitik durchsetzen. Sollte es trotzdem zu grossen Milit\u00e4raktionen kommen, dann w\u00e4re mit einem raschen Zusammenbruch des isolierten Regimes in Pj\u00f6ngjang zu rechnen, was die Weltwirtschaft ebenfalls nicht belasten w\u00fcrde. Zugegebenermassen m\u00fcssten wir im Kriegsfall allerdings zun\u00e4chst sehr wohl mit Marktturbulenzen rechnen. Mittelfristig d\u00fcrfte die Entwicklung jedoch nach bekannten historischen Mustern verlaufen, wie beispielsweise nach den beiden Feldz\u00fcgen gegen den Irak 1991 und 2003.
 
Nachhaltig negative Effekte w\u00e4ren nur dann wahrscheinlich, falls es im Zuge einer Eskalation auch zu einer sch\u00e4rferen Konfrontation zwischen den USA und China kommen sollte \u2013 was jedoch sehr unwahrscheinlich erscheint. Klar ist jedenfalls, dass sich US-Aktien historisch stets rasch von vergleichbaren Krisen erholt haben \u2013 und ein Jahr sp\u00e4ter zumeist deutlich h\u00f6her notierten .
 
Kurs halten mit kontrolliertem Risiko<\/strong>
Der Wirtschaftsausblick bleibt also robust und der Unternehmensgewinnzyklus konstruktiv. Die Gewinnmargen sind hoch oder weiten sich weiter aus, w\u00e4hrend die Gewinnsch\u00e4tzungen in den meisten Regionen nach oben revidiert werden.
 
Stimmungs- und Positionierungsdaten ergeben keine grossen Warnsignale f\u00fcr Aktien, auch wenn die Stimmungsindizien insgesamt eher gemischt und die meisten Investoren bereits \u00fcbergewichtet sind. Gleichzeitig halten sie allerdings typischerweise weiter hohe Cashquoten und n\u00fctzen die tiefen impliziten Volatilit\u00e4tsniveaus f\u00fcr absichernde Optionsstrategien, was den Warnhinweis relativiert. Etwas skeptischer stimmen gewisse technische Indikatoren, darunter die Marktbreite in den USA und der Dynamikverlust in Europa.
 
Vor diesem Hintergrund haben wir uns entschlossen, unser Gesamtaktienrisiko nur geringf\u00fcgig zu reduzieren. Alle Regionen bleiben weiter \u00fcbergewichtet, einschliesslich der Emerging Markets (EM). Allerdings f\u00e4llt die regionale Differenzierung diesmal etwas weniger ausgepr\u00e4gt aus.
 
Feinabstimmung im Realwerte-Segment<\/strong>
Bei Realwerten und alternativen Anlagen belassen wir globale Immobilienaktien (Real Estate Investment Trusts, REITs) weiter leicht \u00fcber der Neutralquote.<\/p>\n

Gleichzeitig verlagern wir das Gewicht von Infrastrukturaktien (Master Limited Partnerships, MLPs) in Richtung Rohstoffaktien, womit die Segmente nun neutral bzw. marginal dar\u00fcber positioniert sind. Der auf die USA beschr\u00e4nkte MLP-Sektor bietet zwar weiter hohe Dividendenrenditen, doch die Preisentwicklung ist schwach und der Ausblick f\u00fcr den US-Energiesektor ungewiss. Rohstoffaktien profitieren hingegen von einem breiteren Spektrum an Wachstumsthemen, einschliesslich der Nachfrage f\u00fcr Basismetalle aus den zyklisch stabilisierten EM. Listed Private Equity (LPE) bleibt weiter untergewichtet, damit unser Gesamtportfoliorisiko (\u00abAktienbeta\u00bb) nicht zu hoch ausf\u00e4llt.
 
Die Hedgefonds (HF) und die versicherungsbasierten Strategien (ILS) sind wie bisher neutral respektive leicht unterhalb der Neutralquote positioniert. Unsere Neutralpositionen f\u00fcr diese Anlageklassen sind wie im Falle der EM-Anlagen aus strategischen \u00dcberlegungen vergleichsweise hoch: HF-Strategien tragen \u00fcber l\u00e4ngere Zeitr\u00e4ume, die auch Baissen einschliessen, zu einer guten Portfolioperformance bei. ILS liefern von makro\u00f6komischen Daten unabh\u00e4ngige Renditen, was ebenfalls vorteilhafte Diversifikationseffekte bringt.
 
Anleihen: Kauf von EM-Bonds<\/strong>
Im festverzinslichen Bereich kaufen wir erneut EM-Lokalw\u00e4hrungsanleihen hinzu. Das EM-Segment profitiert vom Konjunkturausblick, dem schw\u00e4cheren USD und den vergleichsweise hohen lokalen Realrenditen und repr\u00e4sentiert derzeit unser einziges \u00dcbergewicht im Anleihenbereich. Industriel\u00e4nderanleihen und Portfolioduration bleiben unver\u00e4ndert deutlich untergewichtet. Die Untergewichte bei Unternehmensanleihen (Investment Grade, bzw. IG), insbesondere im hochverzinslichen Segment (High Yield), behalten wir ebenfalls bei. Die Risikopr\u00e4mien notieren auf historisch sehr tiefen Niveaus und das Risiko-Rendite-Profil ist vor allem im Vergleich zu Aktien unattraktiv.
 
W\u00e4hrungen: SEK und CAD favorisiert<\/strong>
Bei W\u00e4hrungen behalten wir unsere taktische Long-Position in der schwedischen Krone (SEK) gegen\u00fcber dem Schweizer Franken (CHF) bei und er\u00f6ffnen eine neue taktische Long-Position im kanadischen Dollar (CAD) gegen\u00fcber dem US-Dollar (USD).
 
Schweden und Kanada weisen hohe Wirtschaftswachstumsraten aus und die geldpolitischen Entscheidungstr\u00e4ger sind in beiden L\u00e4ndern mit der Herausforderung eines \u00fcberhitzten Immobilienmarktes konfrontiert. Schwedens Riksbank zeigt sich bis dato eher gelassen, d\u00fcrfte aber dennoch bald anfangen, an der Straffungsschraube zu drehen, um ein dauerhaftes \u00dcberschiessen ihres Inflationsziels zu vermeiden. Die Bank of Canada hat bereits reagiert und in den letzten zwei Monaten ihren Leitzins zweimal erh\u00f6ht. Dar\u00fcber hinaus sind beide W\u00e4hrungen aus der Perspektive der Kaufkraftparit\u00e4t unterbewertet und somit fundamental attraktiv.
 
Die W\u00e4hrungen im Segment \u00abAndere\u00bb werden erneut passiv \u00fcbergewichtet \u2013 d.h. als Folge unserer aktiven Quoten in den verschiedenen relevanten Aktien- und Anleihenm\u00e4rkten. Dieses Segment repr\u00e4sentiert vor allem die W\u00e4hrungen von Schwellenl\u00e4ndern wie S\u00fcdkorea aber auch von entwickelten M\u00e4rkten wie Australien und Neuseeland. Die \u00dcbergewichtung steht im Einklang mit unserer Makro-Hausmeinung und geht nat\u00fcrlich zulasten der jeweiligen Portfolio Basisw\u00e4hrung \u2013 d.h. zu einer Untergewichtung des USD im Falle unseres auf Seite 4 im PDF dargestellten Modellreferenzportfolios.
 
LGT Capital Partners: Taktische Asset-Allokation f\u00fcr ein ausgewogenes Modellportfolio in USD
<\/strong>Unsere taktische Asset-Allokation (TAA, bzw. die aktive Positionierung gegen\u00fcber unseren strategischen Neutralquoten) wird quartalsweise f\u00fcr jeweils drei bis sechs Monate bestimmt (zuletzt am 8. Sept. 2017) und monatlich \u00fcberpr\u00fcft. Dazwischen werden kurzfristige Aktionen get\u00e4tigt, um von aktuellen Marktbewegungen zu profitieren.<\/p>\n

Die aktuelle TAA in K\u00fcrze:<\/strong><\/p>\n

Alle Aktienregionen \u00fcbergewichtet, aber mit wenig ausgepr\u00e4gter regionaler Differenzierung<\/p>\n

Anleihen mit Ausnahme des Schwellenl\u00e4nder-Segments weiter generell untergewichtet<\/p>\n

Realwerte und Alternativanlagen: REITs gegen\u00fcber MLPs und Rohstoffaktien bevorzugt; LPE untergewichtet<\/p>\n

W\u00e4hrungen: SEK und CAD favorisiert, CHF und USD werden gemieden; passives \u00dcbergewicht in den EM und Asien<\/p>\n

Das dargestellte Modellportfolio basiert auf dem von der LGT Capital Partners AG verwalteten LGT GIM Balanced (USD). W\u00e4hrungsrisiken in den USA, Europa und Japan werden grunds\u00e4tzlich immer abgesichert.<\/p>\n

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Quelle:  AdvisorWorld.ch<\/p>\n

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