{"id":22583,"date":"2017-10-11T07:00:00","date_gmt":"2017-10-11T07:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/index.php\/2017\/10\/11\/robeco-robeco-us-aktien-die-macht-ist-stark-in-ihnen\/"},"modified":"2017-10-11T07:00:00","modified_gmt":"2017-10-11T07:00:00","slug":"robeco-robeco-us-aktien-die-macht-ist-stark-in-ihnen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/robeco-robeco-us-aktien-die-macht-ist-stark-in-ihnen\/","title":{"rendered":"Robeco: US-Aktien: Die Macht ist stark in ihnen!"},"content":{"rendered":"

US-Aktien sind teuer, besitzen aber nach wie vor die Dynamik eines Helden aus Star Wars….. <\/span><\/span><\/p>\n

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Lukas Daalder, Chief Investment Officer von Robeco Investment Solutions<\/strong><\/p>\n

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<\/span>In aller K\u00fcrze:<\/strong><\/p>\n

US-Aktienindizes klettern auf immer neue Allzeithochs<\/p>\n

Es entstehen zunehmende Missverh\u00e4ltnisse in Relation zu den Unternehmensgewinnen<\/p>\n

Unsere Momentum-Strategie veranlasst uns, Aktien \u00fcberzugewichten <\/p>\n

Aktien klettern auf immer neue Allzeithochs, wobei die Kluft zwischen den Kursen der Titel im S&P 500 und den zugrunde liegenden Unternehmensgewinnen sowie anderen Aktienm\u00e4rkten gr\u00f6sser wird, sagt Lukas Daalder, Chief Investment Officer von Robeco Investment Solutions.<\/p>\n

M\u00f6glicherweise wird die Rally aber nicht enden, wenn nicht ein Ereignis eintritt, das einen Kurssturz ausl\u00f6st. Die Ironie liegt darin, dass im Falle einer solchen \u201eKorrektur\u201d der US-Aktienmarkt der sicherste Ort w\u00e4re, sagt Daalder. Sein Multi-Asset-Fonds ist inzwischen in Aktien \u00fcbergewichtet \u2014 vorsichtshalber verbunden mit einer Stop-Loss-Order.<\/p>\n

\u201eWir sind bestimmt nicht die ersten und vermutlich auch nicht die letzten, die Darth Vader zitieren. \u201aDie Macht ist stark in ihnen\u2019 beschreibt die derzeitige Rally am Aktienmarkt aber recht treffend\u201d, meint Daalder. <\/p>\n

\u201eTrotz aller Hindernisse, die dieser Rally in den Weg gelegt werden, stellen wir am Ende jedes Monats fest, dass keines davon sie aus der Bahn geworfen hat. September \u2014 der Monat mit den st\u00e4rksten Schwankungen? Das hat die B\u00f6rse ignoriert. Der mangelnde Fortschritt bei den Brexit-Verhandlungen? Wen interessiert das? Nordkorea \u2014 das Land des \u201akleinen Raketenmannes\u2019? Eine gute Gelegenheit, um Aktien zu kaufen. Die schwache politische F\u00fchrung der USA? Kein Thema!\u201d<\/p>\n

\u201eDer US-Markt ist nur allzu bereit, Risiken zu ignorieren und nach Gr\u00fcnden zu suchen, um noch h\u00f6her zu steigen. Das Momentum ist stark, was aber bei Anlegern grosse Besorgnis ausgel\u00f6st hat: der US-Aktienmarkt ist teuer geworden.\u201d<\/p>\n

Drei Arten, die Aktienm\u00e4rkte zu bewerten<\/strong><\/p>\n

Dass der US-Aktienmarkt inzwischen teuer ist, kann man auf dreierlei Weise feststellen. Erstens durch einen Blick auf das zyklisch bereinigte Kurs-Gewinnverh\u00e4ltnis (Cyclically Adjusted Price to Earnings \u2014 CAPE), das den Durchschnitt der nachlaufenden realen Unternehmensgewinne der letzten zehn Jahre mit dem S&P 500-Indexstand vergleicht.<\/p>\n

Die CAPE-Kennzahl hatte bekanntlich unmittelbar vor dem Platzen der spekulativen Dot-Com-Blase wie auch vor dem B\u00f6rsenkrach zu Beginn der Grossen Depression in den 1930er Jahren H\u00f6chstwerte erreicht. \u201eMit dem 30,7-fachen der Gewinne wiesen US-Aktien Ende September ein Niveau auf, das bequem innerhalb der obersten 5 % der bisher gemessenen Werte liegt\u201d, stellt Daalder fest.<\/p>\n

\u201eDie zweite M\u00f6glichkeit zu zeigen, dass der S&P 500 \u00fcber das reale Wirtschaftswachstum hinaus sehr viele gute Nachrichten eingepreist hat, ist ein Vergleich des Anstiegs des S&P 500 mit den ausgewiesenen Gewinnen. In den letzten sechs Jahren sind die ausgewiesenen Gewinne je Aktie um 22 % gestiegen, der S&P 500 aber um 122 % und damit mehr als f\u00fcnf Mal so stark. Es ist also unbestreitbar, dass der S&P 500 in den letzten Jahren der zugrunde liegenden Wirtschaft davongeeilt ist.\u201d <\/p>\n

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Die Kluft zwischen den Aktienkursen und den zugrundeliegenden Unternehmensgewinnen wird gr\u00f6sser. Quelle: Robeco, Bloomberg.<\/p>\n

L\u00e4nger arbeiten f\u00fcr weniger S&P 500-\u201eEinheiten\u201d<\/strong><\/p>\n

Eine weniger orthodoxe, aber dennoch interessante Methode, die von Bank of America Merrill Lynch entwickelt wurde, stellt darauf ab, wie viele Stunden der US-Durchschnittsb\u00fcrger arbeiten muss, um eine \u201eEinheit\u201d des S&P 500 zu kaufen. Am Tiefpunkt des Aktienkurseinbruchs von 2009 waren es 40 Stunden. Heute sind es mit 113 Stunden, dem h\u00f6chsten bisher gemessenen Wert, fast drei Mal so viele.<\/p>\n

\u201eSogar auf dem H\u00f6hepunkt der Dot-Com-Blase musste man nicht so lange f\u00fcr eine Einheit des S&P 500 arbeiten\u201d, gibt Daalder zu bedenken. \u201eDas ist vielleicht keine fundierte Bewertungsmethode. Sie streicht aber die zunehmende Divergenz zwischen Arbeit und Kapital in den letzten Jahren heraus. Die Schlussfolgerung ist einfach: US-Aktien sind teuer.\u201d<\/p>\n

\u201eDer Haken an der Sache: Sollte es eine Korrektur an den Aktienm\u00e4rkten geben, sind Anleger, die US-Aktien besitzen, wahrscheinlich besser dran, weil diese bei einer Verkaufswelle i. d. R. weniger an Wert verlieren als Aktien aus anderen Regionen. Selbst bei Ereignissen wie den Terroranschl\u00e4gen vom 11. September 2001 und der Subprime-Krise, welche die USA eigentlich st\u00e4rker h\u00e4tten treffen sollen als Europa, erlitten europ\u00e4ische Aktien gr\u00f6ssere Kursverluste.\u201d<\/p>\n

\u201eDeshalb ist es bei einer generellen Verkaufswelle an den Aktienm\u00e4rkten wahrscheinlich besser, US-Aktien zu besitzen als europ\u00e4ische. Solche \u00dcberlegungen f\u00fchren zu einem seltsamen Ergebnis: US-Aktien sind zwar teuer, und ihnen steht m\u00f6glicherweise eine Korrektur bevor. Wenn es aber dazu kommt, ist es am besten, in den USA investiert zu sein!\u201d<\/p>\n

Grund zur Beunruhigung?<\/strong><\/p>\n

Nach Daalders \u00dcberzeugung lautet die entscheidende Frage f\u00fcr Anleger jetzt, ob die \u00dcberbewertung der US-Aktienm\u00e4rkte in absehbarer Zukunft zur gr\u00f6ssten Sorge f\u00fcr die B\u00f6rsen werden wird. \u201eWenn man sich den Markt ansieht, ist die Antwort anscheinend ein ziemlich klares \u201anein\u2019.\u201d \u201eVielleicht ist dies die ungeliebteste Rally der Geschichte. Dennoch dauert sie bis zum heutigen Tag an. Das Bewertungsniveau mag gegenw\u00e4rtig zu hoch sein, was aber f\u00fcr sich genommen nie ein gutes Argument ist, Aktien zu verkaufen.\u201d<\/p>\n

\u201eDass schlechte Nachrichten in Bezug auf Nordkorea nur vor\u00fcbergehend zu fallenden Kursen gef\u00fchrt haben, ist ein klarer Hinweis, dass das Momentum stark ist und kurzzeitige Kursr\u00fcckg\u00e4nge bis auf Weiteres vor allem als g\u00fcnstige Kaufgelegenheiten angesehen werden. Das Bewertungsniveau ist f\u00fcr sich genommen selten ein Grund f\u00fcr eine Korrektur am Aktienmarkt. I. d. R. braucht es daf\u00fcr einen Schock, der eine solche Korrektur ausl\u00f6st.\u201d<\/p>\n

Derzeitige Portfoliostrukturierung<\/strong><\/p>\n

Diese \u00dcberlegungen spiegeln sich in der Portfoliostrukturierung von Robeco Investment Solutions wider. \u201eDie beste Vorgehensweise in einem solchen Marktumfeld ist eine \u00dcbergewichtung von Aktien. Allerdings sollte man f\u00fcr den Fall, dass es schliesslich doch zu einer Korrektur kommt, eine enge Stop-Loss-Order setzen\u201d, empfiehlt Daalder. \u201eDa wir 2017 bisher neutral in Aktien positioniert waren, sind wir sicher nicht erpicht darauf oder gl\u00fccklich dar\u00fcber, diesen Schritt zu gehen. Doch manchmal muss man fundamentale Gr\u00fcnde beiseitelassen und sich f\u00fcr einen eher durch Momentum bestimmten Ansatz entscheiden.\u201d<\/p>\n

\u201eInsgesamt haben wir unsere Positionen in High-Yield-Anleihen auf \u201auntergewichtet\u2019 reduziert, weil die Spreads zu sehr geschrumpft sind und das Liquidit\u00e4tsrisiko zugenommen hat. Ausserdem haben wir unsere bereits bestehende Untergewichtung von Staatsanleihen zugunsten von Aktien verst\u00e4rkt. Momentum ist der bestimmende Faktor f\u00fcr unsere \u00dcbergewichtung von Aktien. Dank der vorhandenen Stop-Loss-Order kann diese aber kurzfristig r\u00fcckg\u00e4ngig gemacht werden.\u201d <\/p>\n

Source:  AdvisorWorld<\/p>\n

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