{"id":22586,"date":"2017-10-18T08:00:00","date_gmt":"2017-10-18T08:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/index.php\/2017\/10\/18\/lgt-capital-partners-der-globale-konjunkturaufschwung-haelt-an\/"},"modified":"2017-10-18T08:00:00","modified_gmt":"2017-10-18T08:00:00","slug":"lgt-capital-partners-der-globale-konjunkturaufschwung-haelt-an","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/lgt-capital-partners-der-globale-konjunkturaufschwung-haelt-an\/","title":{"rendered":"LGT Capital Partners : Der globale Konjunkturaufschwung h\u00e4lt an"},"content":{"rendered":"

Die Konjunkturdaten bleiben positiv und die Inflationserwartungen steigen weiter in Richtung der  Zielwerte. Wir positionieren uns f\u00fcr eine Euro-Schw\u00e4che gegen\u00fcber der schwedischen Krone und stellen fest, dass Aktien in Europa und Japan wieder an Fahrt aufnehmen. In Japan k\u00f6nnte die Austreibung der deflation\u00e4ren Geister demn\u00e4chst sogar endg\u00fcltig gelingen. <\/span>… <\/span><\/span><\/p>\n

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LGT Capital Partners – Strategieteam<\/span><\/strong><\/p>\n

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Wir aktualisieren hiermit unseren Makro-Ausblick f\u00fcr die n\u00e4chsten drei bis sechs Monate auf Basis unserer viertelj\u00e4hrlichen taktischen Asset-Allokation (TAA) von Mitte September.
 
Konjunkturaufschwung h\u00e4lt an<\/strong><\/p>\n

Die geopolitischen Spannungen haben in Asien inzwischen etwas abgenommen. Im Gegenzug traten wieder einige europ\u00e4ische Probleme (Katalonien, Brexit) auf, deren Auswirkungen
sich aber auf die betroffenen Marktsegmente (spanische Aktien, britisches Pfund) beschr\u00e4nkten. Insgesamt zeigten sich die meisten B\u00f6rsen und die \u00f6konomischen Daten erneut freundlich, w\u00e4hrend die Zinsen und die Inflationserwartungen weiter moderat stiegen. Zum ersten Mal seit 2010 wiesen die sieben gr\u00f6ssten Industriel\u00e4nder zwei Quartale hintereinander ein Wachstum aus. Die acht gr\u00f6ssten Schwellenl\u00e4nder (Emerging Markets, EM) wiesen das erste synchrone Wachstumsquartal seit 2014 aus.<\/p>\n

Die Konjunkturumfragen hellten sich zudem mehrheitlich weiter auf, wobei Europa wieder besonders positiv auffiel: Der Einkaufsmanagerindex f\u00fcr die Eurozone schnellte von bereits hohem Niveau noch einmal in die H\u00f6he. Die Prognosen f\u00fcr die Unternehmensgewinne blieben ebenfalls stabil und die Inflationsraten stiegen, wobei sie zumeist weiter unter dem angepeilten Ziel von 2 Prozent notieren.
 
Keine b\u00f6sen \u00dcberraschungen in der Geldpolitik<\/strong><\/p>\n

Vor diesem Hintergrund hat die Federal Reserve am 21. September erwartungsgem\u00e4ss den Beginn ihrer Bilanzverk\u00fcrzung angek\u00fcndigt (\u00abquantitative Straffung\u00bb). Gleichzeitig senkte sie auch ihre langfristige Leitzinsprognose von 3 auf 2.75 Prozent. Damit hat sich die voraussichtliche Leitzinskurve leicht abgeflacht. Dar\u00fcber hinaus offenbarte das letzte Woche ver\u00f6ffentlichte Protokoll der relevanten Fed-Sitzung, dass \u00abviele\u00bb Teilnehmer ihre Besorgnis \u00fcber die anhaltend niedrige Inflation zum Ausdruck gebracht hatten.<\/p>\n

Diese Entwicklungen zeigen, dass die Fed ihre eigenen Pl\u00e4ne immer wieder hinterfragt, was grunds\u00e4tzlich wachstumsfreundlich ist. In diesem Zusammenhang lohnt es sich, sich daran zu erinnern, was seit der Juni-Sitzung passiert ist. Damals entschied die Fed, bis Dezember auf weitere Zinserh\u00f6hungen zu verzichten. Marktbasierte Inflationserwartungen (bekannt als Breakeven-Rates) begannen sofort in Richtung des angestrebten Inflationsziels zu steigen, nachdem sie zuvor w\u00e4hrend eines halben Jahres kontinuierlich gesunken waren ..<\/p>\n

In den USA hat die langfristige Breakeven-Rate inzwischen das Ziel erreicht. Die Fed d\u00fcrfte daher im Dezember tats\u00e4chlich wie eingepreist erneut die Zinsen erh\u00f6hen. Gleichzeitig zeigt die schwache Aufw\u00e4rtsdynamik der Breakeven-Rates und deren tiefen Niveaus in Europa (geschweige denn in Japan), dass der Spielraum f\u00fcr \u00fcbertriebenen Straffungseifer gering bleibt. Sollten sich in den Notenbanken die Falken zu stark hervorwagen, w\u00fcrde es ebenso rasch wieder bergab gehen. Solange die Notenbanken also ihre eigenen Inflationsziele ernst nehmen, d\u00fcrften sich trotz allen Straffungsabsichten im Zweifelsfall doch tendenziell die Tauben durchsetzen.<\/p>\n

An den B\u00f6rsen wich der vergangene Monat etwas von dem in diesem Jahr vorherrschenden Muster ab. Die Industriel\u00e4nder (Developed Markets, DM) gewannen stetig und stabil an Schwung. Europa und Japan erholten sich dabei besonders deutlich, nachdem sie zuvor mehrere Monate global hinterherhinkten. Im Gegensatz dazu zeigten sich die EM und Asien zwischenzeitlich wieder volatiler . Inzwischen haben aber auch diese M\u00e4rkte neue Hochs erklommen. Der MSCI EM notiert jetzt gut 30 Prozent h\u00f6her als zu Jahresbeginn. Gelegentliche Konsolidierungen sollten daher nicht verwundern. Aufgrund des freundlichen Konjunkturausblicks bleiben wir dennoch auch in den EM und Asien bei unserem \u00dcbergewicht. Die positive Einsch\u00e4tzung f\u00fcr diese Regionen gilt auch f\u00fcr den festverzinslichen Bereich, wo unsere Pr\u00e4ferenz f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder noch st\u00e4rker ausgepr\u00e4gt ist als bei Aktien.<\/p>\n

W\u00e4hrungen: Wir setzten auf SEK gegen EUR<\/strong><\/p>\n

Vor zwei Quartalen haben wir die schwedische Krone (SEK) gegen den Schweizer Franken (CHF) gekauft. Eine g\u00fcnstigere Bewertung, das h\u00f6here Wirtschaftswachstum und das zielkonforme Inflationsniveau geben Schwedens Notenbank einen glaubw\u00fcrdigeren Straffungsspielraum. Das macht die Krone attraktiv. Inzwischen gilt dieser Vorteil jedoch mehr gegen\u00fcber dem Euro (EUR) als gegen\u00fcber dem Franken.  Ein Wechsel von SEK\/CHF auf SEK\/EUR macht daher Sinn.<\/p>\n

In der Zwischenzeit hat sich auch die Gesamtpositionierung der Investoren im EUR von Short auf Long ge\u00e4ndert, was auf ein Korrekturpotential verweist. Zugleich bedeutet das Ergebnis der deutschen Wahl, dass Bundeskanzlerin Angela Merkel m\u00f6glicherweise mehrere Wochen oder sogar Monate ben\u00f6tigen wird, um eine Regierung zu schmieden. Folglich hielten wir die Zeit reif f\u00fcr diesen Umstieg. Damit sind wir jetzt im CHF neutral und im EUR untergewichtet positioniert. Die restlichen TAA-Positionen bleiben unver\u00e4ndert.<\/p>\n

Sonderthema: Japan: Abes Flucht nach vorne<\/strong><\/p>\n

Im August schrieben wir \u00fcber Shinzo Abes Umfragetief und \u00fcber die Aussichten f\u00fcr sein reflation\u00e4res Wachstumsrezept (Abenomics). Wir argumentierten, dass Abenomics f\u00fcr die meisten B\u00fcrger doch sp\u00fcrbare Verbesserungen gebracht haben. Trotz politischer Kontroversen w\u00fcrde sich Japans Premierminister daher letztlich politisch erholen und Kurs halten k\u00f6nnen. Inzwischen hat sich Japans Parteienlandschaft teilweise dramatisch ver\u00e4ndert. Das wahrscheinlichste Ergebnis best\u00e4tigt dennoch unsere positiven Erwartungen.<\/p>\n

Was ist passiert?<\/strong><\/p>\n

Erstens: Japanische Aktien sind in der Zwischenzeit aus ihrem fast dreissigj\u00e4hrigen deflation\u00e4ren Abw\u00e4rtskanal ausgebrochen . Damit suggeriert der Markt potenziell eine wichtige Wende im langfristigen Ausblick.<\/p>\n

Neue Oppositionsf\u00fchrerin sorgt f\u00fcr Aufsehen<\/strong><\/p>\n

Der Ausbruch fand vor folgendem Hintergrund statt: Nach einer Kabinettsumbildung begannen sich Abes Umfragewerte von ihrem Tief zu erholen, wobei Nordkoreas S\u00e4belrasseln half, seine Hand zu st\u00e4rken. Ende September entschied sich Abe schliesslich \u00fcberraschend f\u00fcr vorgezogene Parlamentswahlen am 22. Oktober. Kurz darauf implodierte die gr\u00f6sste Oppositionspartei (Demokratische Partei, DPJ). Ihr rechter Fl\u00fcgel schloss sich der brandneuen Partei der Hoffnung (PdH) von Tokios Gouverneurin Yuriko Koike an. Koike hatte im Juli bei den Stadtratswahlen von Tokio mit einer neuen Bewegung die Liberaldemokratische Partei (LDP) in die Opposition verdr\u00e4ngt. Der linke DP-Fl\u00fcgel gr\u00fcndete die Konstitutionelle Demokratische Partei (KDP). Damit hat sich der Schwerpunkt politisch moderat zugunsten von Reformen verschoben, weil Koike tendenziell rechts von Abe steht .<\/p>\n

Nach ihrem Erfolg in Tokio wurde Koike mit dem franz\u00f6sischen Pr\u00e4sidenten Emmanuel Macron verglichen, der im Mai mit seiner ebenfalls neugegr\u00fcndeten Partei triumphierte. Abe wurde hingegen mit der britischen Premierministerin Theresa May verglichen, welche aus einer \u00e4hnlichen Wette im vergangenen Sommer deutlich geschw\u00e4cht hervorging.<\/p>\n

Abe ist nicht May und Koike ist nicht Macron<\/strong><\/p>\n

Wir glauben jedoch nicht, dass Abe so hohe Verluste einfahren wird \u2013 aus den bereits im August erl\u00e4uterten Gr\u00fcnden. Inzwischen wird unsere damalige Vermutung auch durch Daten best\u00e4tigt: Abes Umfragetief vom Sommer basierte typischerweise auf Telefonumfragen mit rund 1\u2018000 Befragten. Dieselbe Art Umfragen zeigen heute die LDP wieder im Vorteil. Konkreter ist jedoch eine letzte Woche ver\u00f6ffentlichte, umfangreiche Studie, die auf Antworten von mehr als 90\u2018000 Haushalten basierte. Ergebnis: Die LDP ist auf Kurs, mit rund 288 von 475 Sitzen ihre absolute Mehrheit zu halten.<\/p>\n

Sollte die LDP am kommenden Sonntag tats\u00e4chlich klar mehr als 233 Mandate gewinnen, dann d\u00fcrfte sich Abe im n\u00e4chsten September beim LDP-Parteitag gegen interne Rivalen durchsetzen \u2013 und bis Ende 2021 im Amt halten.<\/p>\n

Wachstumsfreundlicher politischer Druck auf LDP<\/strong><\/p>\n

Doch selbst wenn Koike sehr gut abschneiden sollte, k\u00f6nnten die wirtschaftspolitischen Aussichten gutartig bleiben. Ihre wichtigsten Forderungen sind n\u00e4mlich reform- und wachstumsfreundlicher sind als jene der LDP. So hat Koikes Aufstieg bereits die Fiskalhardliner in der LDP geschw\u00e4cht: Die LDP will jetzt die H\u00e4lfte der Einnahmen einer geplanten Steuererh\u00f6hung reinvestieren, statt sie wie urspr\u00fcnglich geplant g\u00e4nzlich dem Schuldenabbau zu widmen. Koike m\u00f6chte die Erh\u00f6hung vollst\u00e4ndig auf unbestimmte Zeit verschieben und fordert eine investitionsfreundliche Steuerreform. Ein Erfolg Koikes d\u00fcrfte sich daher nach einer tempor\u00e4ren Volatilit\u00e4tsphase letztlich doch als wirtschaftlich positiv erweisen \u2013 mindestens solange die neue Politkonstellation die aktuelle geldpolitische Ausrichtung der Bank of Japan nicht zu verw\u00e4ssern beginnt. Letzteres muss je nach Wahlausgang im Auge behalten werden.<\/p>\n

LGT Capital Partners: Taktische Asset-Allokation f\u00fcr ein ausgewogenes Modellportfolio in USD
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Unsere taktische Asset-Allokation (TAA, bzw. die aktive Positionierung gegen\u00fcber unserer strategischen Neutralquote) wird quartalsweise f\u00fcr jeweils drei bis sechs Monate bestimmt (zuletzt am 8. Sept. 2017) und monatlich \u00fcberpr\u00fcft. Dazwischen werden kurzfristige Aktionen get\u00e4tigt, um von aktuellen Marktbewegungen zu profitieren.<\/p>\n

Die aktuelle TAA in K\u00fcrze:<\/strong><\/p>\n

Alle Aktienregionen \u00fcbergewichtet, aber mit wenig ausgepr\u00e4gter regionaler Differenzierung<\/p>\n

Anleihen mit Ausnahme des Schwellenl\u00e4nder-Segments weiter generell untergewichtet<\/p>\n

Realwerte und Alternativanlagen: REITs gegen\u00fcber MLPs und Rohstoffaktien bevorzugt; LPE untergewichtet<\/p>\n

W\u00e4hrungen: SEK und CAD favorisiert, EUR und USD untergewichtet; passives \u00dcbergewicht in den EM und Asien<\/p>\n

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Quelle:  AdvisorWorld.ch<\/p>\n

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