{"id":22589,"date":"2017-11-09T09:00:00","date_gmt":"2017-11-09T09:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/index.php\/2017\/11\/09\/lgt-capital-partners-stabiles-wachstum-und-wiederaufleben-der-diplomatie\/"},"modified":"2017-11-09T09:00:00","modified_gmt":"2017-11-09T09:00:00","slug":"lgt-capital-partners-stabiles-wachstum-und-wiederaufleben-der-diplomatie","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/lgt-capital-partners-stabiles-wachstum-und-wiederaufleben-der-diplomatie\/","title":{"rendered":"LGT Capital Partners : Stabiles Wachstum und Wiederaufleben der Diplomatie"},"content":{"rendered":"

Weltkonjunktur, Firmengewinne und B\u00f6rsen zeigen sich weiter lebhaft und in der Geldpolitik wird weiter auf Kontinuit\u00e4t gesetzt. In Asien haben Chinas und Japans Regierungschefs zudem nur wenige Tage vor der ersten Asienreise des US-Pr\u00e4sidenten ihre jeweiligen nationalen Positionen gest\u00e4rkt und den Dialog wieder aufgenommen. Die M\u00e4rkte reagieren erfreut… <\/span><\/span><\/p>\n

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LGT Beacon Globaler Makro und Marktbericht – November 2017
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In diesem Bericht pr\u00e4sentieren wir ein globales Makro- und Marktupdate und kommunizieren \u00c4nderungen in unserer taktischen Asset-Allokation (TAA), wie zuletzt im September festgelegt. Seit unserem letzten Bericht sind die marktfreundlichen Trends dominant geblieben. Wir halten daher Kurs und bleiben bei unserem Aktien\u00fcbergewicht zulasten von Anleihen \u2013 in der Tendenz zugunsten Asiens .<\/p>\n

Geopolitische Spannungen lassen etwas nach<\/strong>
Die Geopolitik hat sich global entsch\u00e4rft. In Europa hat Spaniens Regierung die separatistische Regionalverwaltung von Katalonien verfassungskonform abgel\u00f6st, um Wahlen vorzubereiten. Von potenziell h\u00f6herer globaler Bedeutung waren aber Ereignisse in Asien, zumal sie empfindliche regionale Ordnungs- und Sicherheitsfragen betrafen.<\/p>\n

Mit dem 19. Parteitag der Kommunistischen Partei Chinas (KPC) und den 48. Wahlen zum Repr\u00e4sentantenhaus Japans wurden Ende Oktober zun\u00e4chst zwei wichtige innenpolitische Prozesse abgeschlossen, aus denen Pr\u00e4sident Xi Jinping beziehungsweise Premierminister Shinzo Abe jeweils gest\u00e4rkt hervorgingen. Xi hat eine pers\u00f6nliche Machtf\u00fclle angeh\u00e4uft, wie man sie seit Mao Zedong nicht mehr kannte (vgl. Sonderthema), w\u00e4hrend Abe die parlamentarische Zweidrittelmehrheit seiner Koalition erneut halten konnte.<\/p>\n

Gest\u00e4rkte Regierungschefs setzen auf Diplomatie
<\/strong>Gleich anschliessend an diese weitgehend parallelen Entwicklungen und nur wenige Tage vor der ersten Asienreise von US-Pr\u00e4sident Donald Trump , erkl\u00e4rte sich Beijing bereit, seinen seit mehr als einem Jahr andauernden Streit mit S\u00fcdkorea \u00fcber die Entscheidung Seouls, ein hochentwickeltes US-Raketenabwehrsystem zu stationieren, beizulegen. Dieser Zwist hatte auch inoffizielle chinesische Sanktionen gegen s\u00fcdkoreanische Unternehmen beinhaltet. Praktisch gleichzeitig gaben Diplomatenkreise zudem bekannt, dass China, Japan und S\u00fcdkorea noch vor Ende Jahr ihre zuletzt abgesagte trilaterale Gipfelkonferenz einberufen wollen. Die letzte wurde abgesagt, nachdem die Beziehungen aufgrund von Verteidigungsfragen und historischen Themen belastet wurden. S\u00fcdkorea befand sich zudem aufgrund des Amtsenthebungsverfahrens gegen seine ehemalige Pr\u00e4sidentin in einer inneren Schieflage. Inzwischen haben alle drei ostasiatischen L\u00e4nder stabile und selbstbewusstere Regierungen. Von Pr\u00e4sident Trump wird indessen erwartet, dass er das traditionelle US-Engagement in der Region bekr\u00e4ftigen wird. In einem Punkt scheinen sich die ostasiatischen Staaten dabei allerdings einig zu sein: Sie k\u00f6nnen das Feld nicht alleine den USA \u00fcberlassen.<\/p>\n

Kurzum, auf das j\u00fcngste S\u00e4belrasseln rund um die koreanische Halbinsel folgten bisher keine Eskalationen, sondern selbstsichere regionale Staatsf\u00fchrungen, die sich allesamt daf\u00fcr entschieden haben, die diplomatische Zusammenarbeit in strategischen Fragen beschleunigt wieder aufzunehmen.<\/p>\n

Es \u00fcberrascht daher nicht, dass die ostasiatischen Aktienm\u00e4rkte weiter stark stiegen \u2013 was tendenziell impliziert, dass diese positiven Entwicklungen noch nicht ganz eingepreist sind. Letzteres ist durchaus beachtlich, wenn man bedenkt, dass diese M\u00e4rkte schon seit Anfang 2016 ausserordentlich gut laufen. Damals begann Nordkorea mit einer zunehmenden Anzahl Atom- und Raketentests aufzufallen. In diesem Marktverhalten spiegelt sich zumindest teilweise die Erwartung, dass auf Pj\u00f6ngjangs Provokationen letztlich eine pragmatische diplomatische L\u00f6sung folgen w\u00fcrde.<\/p>\n

Konjunkturaufschwung bleibt robust<\/strong>
Zugleich muss hier erneut betont werden, dass sich die beschriebenen Marktentwicklungen auf dem Fundament eines anhaltenden globalen Wirtschaftsaufschwungs abst\u00fctzen. Die Inflationserwartungen haben sich j\u00fcngst in Richtung der allgemein angestrebten Niveaus bewegt oder normalisiert, w\u00e4hrend die Konjunkturindikatoren weiterhin ein stabiles \u2013 und in einigen F\u00e4llen sogar beschleunigtes \u2013 Wirtschaftswachstum andeuten. So zeigte der als \u00abGDPNow\u00bb bekannte Prognoseindex der Federal Reserve von Atlanta f\u00fcr das annualisierte US-Realwachstum im laufenden Quartal letzte Woche einen Wert von 4.5 Prozent an, was den zwanzigj\u00e4hrige Durchschnittswert und die aktuelle Konsensprognose klar \u00fcbersteigt (beide Werte betragen 2.2 Prozent). Auch die generell verl\u00e4sslicheren Einkaufmanagerumfragen  bewegten sich mehrheitlich erneut nach oben (Industriel\u00e4nder) oder blieben im positiven Bereich (Schwellenl\u00e4nder).<\/p>\n

Kein Richtungswechsel in der Geldpolitik
<\/strong>Was die Geldpolitik angeht hat Pr\u00e4sident Trump in der vergangenen Woche Jerome Powell zum Nachfolger von Janet Yellen an der Spitze der Federal Reserve ernannt, womit er eine Pr\u00e4ferenz f\u00fcr eine pragmatische, datenabh\u00e4ngige Kontinuit\u00e4t zeigte. Powell hat sich schon mal \u00f6ffentlich tendenziell skeptisch gegen\u00fcber einer Straffungspolitik ge\u00e4ussert, solange es an Hinweisen auf Inflationsdruck mangelt. Einige Analysten sehen ihn daher sogar im Zweifelsfall als potenziell zur\u00fcckhaltender als Yellen an.<\/p>\n

In diesem Zusammenhang ist auch erw\u00e4hnenswert, dass es nach Abes Erdrutschwahlsieg vom 22. Oktober noch unwahrscheinlicher geworden ist, dass sich an der Spitze der Bank of Japan etwas \u00e4ndert, w\u00e4hrend der geldpolitische Ausblick auch in China wachstumsfreundlich bleibt (vgl. Sonderthema). Das Risiko von einer \u00fcberzogen restriktiven Notenbankstrategie in einer der grossen Volkswirtschaften ist somit weiter eher gesunken. Zugleich bleiben die aktuellen geldpolitischen Bedingungen global in etwa richtig kalibriert, um mittelfristig die gew\u00fcnschten moderaten Inflationsniveaus erreichen und halten zu k\u00f6nnen \u2013 ein ideales Umfeld f\u00fcr Wirtschaftswachstum und B\u00f6rsen.<\/p>\n

Berichtssaison: Unerwartet stark<\/strong>
Die globale Berichtssaison f\u00fcr das dritte Quartal 2017 ist indessen bald abgeschlossen. Rund drei Viertel der grossen Firmen haben bereits ihre Ergebnisse pr\u00e4sentiert. Die Gewinne je Aktie (Earnings Per Share, EPS) \u00fcbertreffen dabei in den meisten Regionen die Erwartungen deutlich . Das Wachstum ist am h\u00f6chsten in Japan, gefolgt von den EM und Asien-Pazifik. Bei den positiven \u00dcberraschungen f\u00fchren hingegen China, Asien und die EM . So prognostizierten die Analysten f\u00fcr China im Schnitt einen kleinen EPS-R\u00fcckgang, tats\u00e4chlich wiesen Chinas Konzerne allerdings ein Gewinnwachstum von rund 9 Prozent aus. Die Situation hat sich somit gegen\u00fcber jener vor einigen Jahren komplett umgekehrt. Damals waren die Konsenssch\u00e4tzungen f\u00fcr die EM und Asien praktisch immer zu hoch. Heute sind sie hingegen offenkundig zu tief.<\/p>\n

Die aggregierten Ergebnisse aus Europa sind eher gemischt. Allerdings ist das EPS-Wachstum in der Eurozone immer noch deutlich positiv, w\u00e4hrend sich die R\u00fcckschl\u00e4ge auf nur zwei Segmente konzentrieren: Die derzeit von branchenspezifischen Faktoren belastete deutsche Autoindustrie und den Telekomsektor, wo die deflation\u00e4ren Trends besonders ausgepr\u00e4gt sich. Mehrheitlich r\u00fcckl\u00e4ufig sind die EPS in Europa schliesslich nur ausserhalb des Euroraums \u2013 wobei auch hier die Ausreisser zum Gl\u00fcck auf wenige Branchen konzentriert und somit nicht allgemeiner Natur sind. Zudem hatte der Konsens mit einem noch schw\u00e4cheren Gesamtresultat gerechnet.<\/p>\n

Umsatzwachstum als besserer Wachstumsindikator<\/strong>
Insgesamt deuten die Ergebnisse darauf hin, dass die globale Konjunkturdynamik eher untersch\u00e4tzt bleibt. Letzteres wird klarer, wenn wir anstatt der EPS die Unternehmensums\u00e4tze, welche eine st\u00e4rkere und direktere Beziehung zum nominalen Bruttoinlandsprodukt (BIP) haben, betrachten. Tats\u00e4chlich sind die regionalen Unterschiede aus dieser Perspektive deutlich weniger ausgepr\u00e4gt . Das allgemeine Gesch\u00e4ftswachstum der Unternehmen ist derzeit global \u00fcberall ansehnlich hoch.<\/p>\n

Ende des taa-bezogenen berichts<\/strong><\/p>\n

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Sonderthema: China: 19. Kongress der Kommunistischen Partei
<\/strong>Am 25. Oktober ging der 19. Kongress der Kommunistischen Partei Chinas (KPC) zu Ende. Da das Reich der Mitte grunds\u00e4tzlich ein Einparteienstaat ist, werden an dieser f\u00fcnfj\u00e4hrlichen Versammlung jeweils die Weichen f\u00fcr die Zukunft des Landes gestellt \u2013 politisch und \u00f6konomisch.<\/p>\n

Der m\u00e4chtigste Vorsitzende seit Jahrzehnten<\/strong>
Wie bereits im Vorfeld stark vermutet wurde, sind zahlreiche enge Verb\u00fcndete von Pr\u00e4sident und Partei-Generalsekret\u00e4r Xi Jinping ins Politb\u00fcro und dessen st\u00e4ndigen Ausschuss (wichtigstes Entscheidungsgremium des Landes) bef\u00f6rdert worden. Dies und die Entscheidung des Kongresses, Xi  Jinpings Namen und seine Ideen in den Parteistatuten zu verewigen, zeigen, dass sich Xi als eine der m\u00e4chtigsten F\u00fchrungsfiguren der j\u00fcngeren Geschichte Chinas etablieren konnte. Indem er mit der Tradition gebrochen hat, einen klar ersichtlichen Nachfolger in Stellung zu bringen, hat er sich zudem die T\u00fcr f\u00fcr eine dritte Amtszeit ab 2022 offengelassen.<\/p>\n

Wirtschaftsprogramm: Durchmischt<\/strong>
Aus \u00f6konomischer Warte betrachtet ist das Fazit des Kongresses durchmischt. Dank seiner Machtkonsolidierung kann Xi die Reformagenda fortf\u00fchren. Diese sieht aber jeweils das Schlusswort in zentralen Reformbereichen bei der Partei und nicht bei den Marktkr\u00e4ften vor. Dies l\u00e4sst sich aus dem Parteikongressrapport schliessen, welcher den Fokus st\u00e4rker auf die Errungenschaften der Partei als auf marktwirtschaftliche Reformen legt. Der Bericht skizziert des Weiteren eine Fortsetzung der 2013 eingeleiteten Wirtschaftsreformen, welche das Eind\u00e4mmen von Kreditrisiken, das F\u00f6rdern von Innovation und h\u00f6here Konsumausgaben vorsehen. Aber auch der Wunsch nach starken Staatsbetrieben und staatlichen Wirtschaftsg\u00fctern wird gehegt.<\/p>\n

Positiv zu werten ist die Bef\u00f6rderung einiger Parteikader aus dem liberalen Fl\u00fcgel in den st\u00e4ndigen Ausschuss, da sie der k\u00fcnftigen Wirtschaftspolitik eine etwas reformerische Farbe verleihen k\u00f6nnten. Zudem gilt es zu erw\u00e4hnen, dass Xi sich zum ersten Mal explizit f\u00fcr eine verbesserte Koordination zwischen Fiskal- und Geldpolitik ausgesprochen hat. Bis jetzt erw\u00e4hnte er eine solche Koordination nur im internationalen Kontext, w\u00e4hrend der G20- und BRICS-Gipfeltreffen.<\/p>\n

Daraus l\u00e4sst sich ableiten, dass die Zentralbank geldpolitische Unterst\u00fctzung bieten d\u00fcrfte, sollten die geplanten regulatorischen und fiskalpolitischen Interventionen bzw. Straffungen das Wachstum zu stark belasten. Konkretere Informationen \u00fcber die kurzfristigen Ziele der neuen F\u00fchrung sind gegen Ende des Jahres nach der j\u00e4hrlichen zentralen Wirtschaftskonferenz zu erwarten.<\/p>\n

Langsameres, ausbalancierteres Wachstum in Aussicht<\/strong>
Grunds\u00e4tzlich ist fortan mit einem moderateren Wachstum zu rechnen. Um ihr erkl\u00e4rtes Ziel, eine Verdoppelung des Bruttoinlandprodukts (BIP) bis 2020 zu erreichen, braucht die Regierung Wachstumsraten von 6-6.5 Prozent, was unter dem aktuellen Wert von 6.8 Prozent liegt. Somit k\u00f6nnten die Entscheidungstr\u00e4ger grunds\u00e4tzlich eine leichte konjunkturelle Abschw\u00e4chung zulassen.<\/p>\n

W\u00e4hrend des Kongresses wurde zudem die Absicht erneut hervorgehoben, das Wachstum qualitativ zu verbessern. So erw\u00e4hnte Xi das Ziel der BIP-Verdoppelung nicht explizit, sondern verk\u00fcndete stattdessen das Vorhaben, China bis 2035 zu einem \u00abmodernen sozialistischen Staat\u00bb und bis 2050 zu einer \u00abf\u00fchrenden Macht im Weltgeschehen\u00bb zu transformieren.<\/p>\n

Ausserdem ist k\u00fcnftig mit weniger unterst\u00fctzender Fiskalpolitik sowie einer weiteren Verlangsamung des Kreditwachstums zu rechnen. Andererseits werden die Bem\u00fchungen f\u00fcr ein nachhaltigeres Wachstum, d.h. Abbau von \u00dcberkapazit\u00e4ten und verbesserter Umweltschutz, fortgesetzt.<\/p>\n

Weil sich die chinesische Wirtschaft dieses Jahr unerwartet stark gezeigt hat, was teilweise dem Wunsch nach Stabilit\u00e4t w\u00e4hrend des Kongresses und teilweise dem wiedererstarkten Welthandel und der robusten globalen Nachfrage geschuldet ist, befindet sich die Regierung in gest\u00e4rkter Position, um mit schmerzhaften Wirtschaftsreformen voranzuschreiten.<\/p>\n

Machterhalt als oberste Priorit\u00e4t<\/strong>
W\u00e4hrend das Wachstum k\u00fcnftig also etwas volatiler werden k\u00f6nnte, wird es h\u00f6chstwahrscheinlich nicht unter 6 Prozent sinken. Solche Werte w\u00fcrden die Leistung der Partei in Frage stellen. Obwohl Xis Machtposition beispiellos ist, bezieht sich seine Idee des \u00abSozialismus mit chinesischer Pr\u00e4gung f\u00fcr eine \u00abneue \u00c4ra\u00bb in erster Linie auf die Schaffung eines starken Chinas. Das bedeutet, dass Wirtschaftsreformen f\u00fcr die n\u00e4chsten f\u00fcnf Jahre zwar eine Top-Priorit\u00e4t darstellen, der Machterhalt der Partei aber dennoch an oberster Stelle bleibt.<\/p>\n

Ohne einen grossen politischen Fehlentscheid d\u00fcrften in erster Linie weiter die rohstoffexportierenden Schwellenl\u00e4nder und Australien von Chinas Wandel zu einer konsumbasierten Wirtschaft betroffen sein. Dienstleistungsimporte wie Tourismus oder Bildung d\u00fcrften aufgrund ihres konsum\u00e4hnlichen Charakters weiter nachgefragt werden.<\/p>\n

Investoren d\u00fcrfen zudem davon ausgehen, dass Chinas Regierung versuchen wird, eine harte Landung um jeden Preis zu verhindern, und dass der graduelle Charakter der wirtschaftlichen Neuorientierung das wiedererstarkte globale Wachstum nicht aus der Bahn werfen sollte.<\/p>\n

Taktische Asset-Allokation f\u00fcr ein ausgewogenes Modellportfolio in USD<\/strong><\/p>\n

Unsere taktische Asset-Allokation (TAA, bzw. die aktive Positionierung gegen\u00fcber unserer strategischen Neutralquote) wird quartalsweise f\u00fcr jeweils drei bis sechs Monate bestimmt (zuletzt am 8. Sept. 2017) und monatlich \u00fcberpr\u00fcft. Dazwischen werden kurzfristige Aktionen get\u00e4tigt, um von aktuellen Marktbewegungen zu profitieren. Die aktuelle TAA in K\u00fcrze:<\/p>\n

Globales Aktien\u00fcbergewicht, in der Tendenz zugunsten Asiens (aktive Quoten in Asien\/Paz., EM und Japan) <\/p>\n

Anleihen mit Ausnahme des Schwellenl\u00e4nder-Segments weiter generell untergewichtet <\/p>\n

Realwerte und Alternativanlagen: REITs gegen\u00fcber MLPs und Rohstoffaktien bevorzugt; LPE untergewichtet<\/p>\n

W\u00e4hrungen: SEK und CAD favorisiert, EUR und USD untergewichtet; passives \u00dcbergewicht in den EM und Asien<\/p>\n

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Quelle:  AdvisorWorld.ch<\/p>\n

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