{"id":22606,"date":"2020-04-02T12:40:29","date_gmt":"2020-04-02T10:40:29","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/?p=6874"},"modified":"2020-04-02T12:40:29","modified_gmt":"2020-04-02T10:40:29","slug":"lgt-taktische-asset-allokation-fuer-q2-2020","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/lgt-taktische-asset-allokation-fuer-q2-2020\/","title":{"rendered":"LGT: Taktische Asset-Allokation f\u00fcr Q2\/2020"},"content":{"rendered":"

Coronavirus-Ausbruch \u00fcber Ostasien hinaus f\u00fchrte global zu Marktverwerfungen und tiefen Einschr\u00e4nkungen des \u00f6ffentlichen Lebens, aber auch zu beispiellosen wirtschaftlichen Hilfsprogrammen.
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Mikio Kumada, Global Strategist LGT<\/strong><\/p>\n

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Rezession als Pandemiebek\u00e4mpfung <\/strong><\/h6>\n

Seit Ende Februar erleben Anleger eine Achterbahnfahrt an den B\u00f6rsen, und an den Kreditm\u00e4rkten herrscht Stress. Das Coronavirus (COVID-19) breitet sich inzwischen weltweit aus und hat beispiellose Massnahmen im Bereich der \u00f6ffentlichen Gesundheit und Wirtschaftspolitik ausgel\u00f6st. Nach und nach griffen die Beh\u00f6rden in einem Land nach dem anderen zu signifikanten Einschr\u00e4nkungen des \u00f6ffentlichen Lebens, die eine normale Gesch\u00e4ftst\u00e4tigkeit verunm\u00f6glichen. Die Rezession wurde praktisch als Corona-Gegenmittel verschrieben.<\/p>\n

Parallel dazu hat allerdings ein Land nach dem anderen auch die Leitzinsen gesenkt und umfangreiche geld- und fiskalpolitische Stabilisierungsmassnahmen ergriffen \u2013 die inzwischen mehrere Billionen US-Dollar schwer sind und vom Neustart unbeschr\u00e4nkter quantitativer Lockerungsprogramme bis hin zu Geldzahlungen an Haushalte und Unternehmen reichen.<\/p>\n

Infolgedessen hat sich die Debatte unter den Anlegern von der Frage, ob es nun eine Rezession geben wird oder nicht, auf die Dauer und die Dimension des Einbruchs verlagert. Der potenzielle Silberstreifen am Horizont besteht allerdings darin, dass die Pandemie in China und einigen Nachbarregionen zumindest vorl\u00e4ufig am Abklingen ist. Europa hatte innerhalb weniger Wochen bei der Anzahl der Infektionen und Todesf\u00e4lle das Pandemie-Ursprungsland China eingeholt, w\u00e4hrend die USA schnell aufholten. In Ostasien hingegen sind die meisten L\u00e4nder inzwischen von den internen und regionalen Schutzmassnahmen zur Vermeidung der Wiedereinfuhr des Virus aus dem Westen und dem Rest der Welt \u00fcbergegangen.<\/p>\n

Die konkrete Situation unterscheidet sich von Land zu Land. Dort, wo Gesundheitssysteme bereits \u00fcberlastet sind oder es voraussichtlich bald sein werden, sind harte Ausgangssperren \u00fcblich, w\u00e4hrend andere L\u00e4nder sich weitgehend auf Appelle an die b\u00fcrgerliche Verantwortung beschr\u00e4nken. Aus diesem Grund k\u00f6nnen einige Regionen m\u00f6glicherweise den H\u00f6hepunkt der Pandemie bereits \u00fcberschritten haben (z.B. Teile Ostasiens und Nordeuropas), w\u00e4hrend anderen das Schlimmste noch bevorsteht (z.B. Grossbritannien, USA, viele Schwellen- und Entwicklungsl\u00e4nder). Was das Ergreifen erster Vorsichtsmassnahmen betrifft haben einige asiatische L\u00e4nder gegen\u00fcber Europa und den USA zudem einen zeitlichen Vorsprung von mindestens einem Monat und bieten somit m\u00f6glicherweise eine Orientierung f\u00fcr den Entwicklungspfad der Pandemie im Westen. Die globalen Ansteckungsdaten werden daher f\u00fcr einige Zeit auf jeden Fall wichtig bleiben.<\/p>\n

Unsere Makro-Einsch\u00e4tzung: Haupt- und Risikoszenarien <\/strong><\/h6>\n

Zur\u00fcck zu den Wirtschaftsfragen: Bisher sind nur wenige Datens\u00e4tze verf\u00fcgbar, die das volle Ausmass der Auswirkungen der verschiedenen Eind\u00e4mmungsmassnahmen messen. Es ist jedoch klar, dass im ersten Halbjahr deutliche Produktionsr\u00fcckg\u00e4nge und ein Ansprung der Arbeitslosigkeit weltweit die Norm sein werden. Die Federal Reserve von Dallas rechnet beispielsweise f\u00fcr die USA mit einer annualisierten R\u00fcckgangsrate des Bruttoinlandsprodukts (BIP) von mehr als 20% im kommenden Quartal gegen\u00fcber dem Vorquartal (gem\u00e4ss Dallas-Fed-Pr\u00e4sident Robert Kaplan am vergangenen Freitag). Sch\u00e4tzungen aus dem Privatsektor sind zahlreich und \u00e4ndern sich h\u00e4ufig \u2013 wobei viele Analysten einen noch gr\u00f6sseren Einbruch bef\u00fcrchten. Die Hauptfragen f\u00fcr die n\u00e4chsten Monate lauten also: Wie lange wird die Pandemie andauern, und wie schnell wird sich die Konjunktur von den Pandemiesperren erholen k\u00f6nnen?<\/p>\n

In unserem Hauptszenario <\/strong>rechnen wir damit, dass diese Krise zwar einige Zeit l\u00e4nger andauern kann, die Ausbreitung sich jedoch verlangsamen d\u00fcrfte, was eine Aufweichung der Massnahmen erm\u00f6glichen sollte.<\/strong> Nach einer tiefen aber wahrscheinlich kurzen Rezession werden wir daher voraussichtlich eine wirtschaftliche Erholung erleben. M\u00f6glich ist auch eine Phase des reflation\u00e4ren Wachstums <\/strong>aufgrund der aufgestauten Nachfrage und den zahlreichen fiskal- und geldpolitischen Lockerungsmassnahmen. Der j\u00fcngste deutliche R\u00fcckgang des Roh\u00f6lpreises bietet Verbrauchern und Unternehmen zudem zus\u00e4tzliche Unterst\u00fctzung in Form reduzierter Energiekosten (obwohl dies nat\u00fcrlich gleichzeitig Nationen und Unternehmen, die auf \u00d6leinnahmen angewiesen sind, schadet).<\/p>\n

Leider m\u00fcssen wir jetzt allerdings das Risikoszenario einer l\u00e4nger anhaltenden deflation\u00e4ren Depression hinzuf\u00fcgen: <\/strong>Der Pandemieschock k\u00f6nnte eine sich selbst verst\u00e4rkende Spirale aus Insolvenzen, Entlassungen und anhaltender Nachfragezerst\u00f6rung ausl\u00f6sen.<\/p>\n

Allerdings erachten wir das Risikoszenario derzeit nicht als sehr wahrscheinlich. Im Unterschied zu vergangenen Pr\u00e4zedenzf\u00e4llen tun die politischen Entscheidungstr\u00e4ger jetzt alles, um einen wirtschaftlichen Zusammenbruch zu verhindern: Haushalte und Unternehmen werden auf jede denkbare Weise unterst\u00fctzt, und die bisher verabschiedeten Stabilisierungsprogramme \u00fcbertreffen bereits alles, was wir in Friedenszeiten gesehen haben. Seit langem bestehende wirtschaftspolitische Tabus (wie das Prinzip der scharfen Trennung von Fiskal- und Geldpolitik oder der ausgeglichenen Haushalte) wurden schnell \u00fcber Bord geworfen.<\/p>\n

Das Bankensystem selbst ist zudem heute in einem besseren Zustand als vor einem Jahrzehnt und daher in der Lage, von der Regierung unterst\u00fctzte Notkredite an notleidende Unternehmen weiterzuleiten. Nat\u00fcrlich gibt es auch Grenzen, wie lange Volkswirtschaften ein umfassendes Herunterfahren des \u00f6ffentlichen Lebens aushalten k\u00f6nnen.<\/p>\n

Marktreaktionen: Einpreisung der verschriebenen Rezession <\/strong><\/h6>\n

Die \u00abBleib-zuhause-Rezession\u00bb wurde schnell und heftig eingepreist. Die wichtigsten Aktienindizes verloren innerhalb von drei Wochen rund 30% und machten damit die Gewinne der letzten drei Jahre zunichte.<\/p>\n

Die Staatsanleihen-Renditen gingen aufgrund der Risikoaversion und der Notfallzinssenkungen (insbesondere der US-Notenbank Federal Reserve) zun\u00e4chst deutlich zur\u00fcck, stiegen nach der Ank\u00fcndigung der massiven schuldenfinanzierten Staatsausgaben aber wieder an. Zwangsliquidationen (Aufl\u00f6sung fremdfinanzierter Positionen) trugen vermutlich auch dazu bei, dass an Paniktagen auch sichere H\u00e4fen wie Gold und Staatsanleihen stark einbrachen. Auch W\u00e4hrungen waren unberechenbar: Der US-Dollar reagierte zun\u00e4chst negativ auf den Verlust seines Zinsvorteils (die Fed senkte um volle 1.5 Prozentpunkte), um dann im Zuge der Flucht in sichere Werte wieder zu steigen.<\/p>\n

Konjunktursensitive Rohstoffe gerieten in den Abw\u00e4rtsstrudel, angef\u00fchrt vom Roh\u00f6l, dass unter dem Doppelschlag aus sinkender Nachfrage und aus politischen Gr\u00fcnden steigendem Angebot litt. Die Kreditaufschl\u00e4ge sprangen auf breiter Front in die H\u00f6he, und die implizite Marktvolatilit\u00e4t (ein Mass f\u00fcr den Preis von Absicherungsgesch\u00e4fte) erreichte die Rekordmarken der letzten Finanzkrise. Immerhin haben die Spannungen zuletzt etwas nachgelassen und eine gewisse Erholung an den B\u00f6rsen erm\u00f6glicht. Dies k\u00f6nnte der erste \u2013 wenn auch wahrscheinlich nicht der letzte \u2013 Versuch sein, einen Boden zu finden.<\/p>\n

Taktische Risikoreduktion mit langfristigen Opportunit\u00e4ten im Visier <\/strong><\/h6>\n

Wenn die Einschr\u00e4nkungen des \u00f6ffentlichen Lebens und der Gesch\u00e4ftst\u00e4tigkeit gelockert werden k\u00f6nnen, bevor die Wirtschaft irreparablen Schaden nimmt, dann bieten die gegenw\u00e4rtigen Marktverwerfungen langfristig attraktive Investitionsm\u00f6glichkeiten.<\/p>\n

Unser systematischer Marktmonitor (Anti-Cyclical Value Opportunities, ACVO) hat eine ganze Reihe von historisch stark unterbewerteten Anlageoptionen angezeigt, von denen wir j\u00fcngst zwei umgesetzt haben: Japanische und europ\u00e4ische Aktien wurden strategisch zugekauft.<\/p>\n

Die Marktvolatilit\u00e4t d\u00fcrfte jedoch noch einige Zeit hoch bleiben. Das birgt die Gefahr, beim Eingehen von Trading-Positionen in den falschen Rhythmus zu gelangen. Wir behalten daher unsere insgesamt neutrale taktische Gewichtung von Aktien bei und nutzen die letztw\u00f6chige Erholung, um in unseren Portfolios das Risiko geringf\u00fcgig zu reduzieren. <\/strong>Konkret haben wir einige Schwellenl\u00e4nderanlagen verkauft und gleichzeitig Gold und den Bargeldbestand aufgestockt. <\/strong><\/p>\n

Trotz der attraktiven Bewertungen und grossz\u00fcgigen Pr\u00e4mien halten wir es derzeit f\u00fcr das Beste, mit der weiteren Erh\u00f6hung der Aktien- bzw. Risikoanlagenquoten abzuwarten. In diesem Zusammenhang beobachten wir zwei wichtige Entwicklungen genauestens:<\/p>\n

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  • Erstens, ob der H\u00f6hepunkt der weltweiten COVID-19-Infektionen erreicht und die Einschr\u00e4nkungen danach gelockert werden k\u00f6nnen, und ob das Risiko einer zweiten Welle eind\u00e4mmbar und handhabbar ist.<\/li>\n
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  • Zweitens, ob die wirtschaftlichen Folgen im Grossen und Ganzen erfolgreich \u00fcberbr\u00fcckt werden k\u00f6nnen und damit kein systemisches Risiko f\u00fcr das internationale Finanz- \/Bankgewerbe sowie f\u00fcr die Unternehmenswelt schaffen, wie w\u00e4hrend der letzten Finanzkrise.<\/li>\n<\/ul>\n

    Das Rebalancing auf die taktischen Quoten bleibt wichtig. Unsere Portfoliomanagementteams handeln hier je nach Marktentwicklung antizyklisch und mitunter h\u00e4ufiger als sonst: Wo sich Verm\u00f6genswerte gut entwickeln, wie z. B. im Fall unserer dynamischen Schutzabsicherungsstrategie , realisierten wir Gewinne, w\u00e4hrend der Erl\u00f6s selektiv f\u00fcr K\u00e4ufe in den angeschlagenen Segmenten verwendet wird.<\/p>\n

    Anlagepolitik im \u00dcberblick<\/strong><\/h6>\n
    F\u00fcr das kommende Quartal setzen wir die folgende taktische Positionierung um:<\/strong><\/h6>\n

    Aktien sind insgesamt neutral gewichtet, wobei die entwickelten M\u00e4rkte bevorzugt werden. <\/strong>Unsere Neigung zu den entwickelten M\u00e4rkten (sowohl die USA als auch Europa sind leicht \u00fcbergewichtet) auf Kosten der Aktien der Schwellenl\u00e4nder (Untergewichtung) ist durch die relative Verletzlichkeit begr\u00fcndet. Viele der weniger entwickelten L\u00e4nder haben wohl ein schw\u00e4cheres Gesundheitssystem und sind politisch instabiler, was eine effiziente Krisenbew\u00e4ltigung m\u00f6glicherweise einschr\u00e4nkt. Hinzu kommt, dass sie unter einem pl\u00f6tzlichen Nachfrageausfall auf ihren Exportm\u00e4rkten leiden. Niedrigere \u00d6lpreise und ein st\u00e4rkerer US-Dollar bedeuten auch Gegenwind f\u00fcr einige, aber nicht alle Unternehmen in den Schwellenl\u00e4ndern.<\/p>\n

    Anleihen bleiben weiterhin generell untergewichtet (Duration, Kreditrisiken von Unternehmen und Schwellenl\u00e4nder).<\/strong> Im Bereich der Staatsschulden findet unser Fixed Income-Team inflationsgebundene Anleihen derzeit attraktiv. Aus relativer Sicht hat der aktuelle deflation\u00e4re Schock zu einer \u00fcberverkauften Situation bei inflationsgekoppelten Anleihen gef\u00fchrt. Dies gilt ganz besonders angesichts des gestiegenen zuk\u00fcnftigen Inflationspotenzials aufgrund der Kombination m\u00f6glicher G\u00fcterknappheit mit den massiven staatlichen Ausgabepl\u00e4nen. Investment-Grade-Anleihen profitieren weiterhin von der unbegrenzten Unterst\u00fctzung durch die Zentralbanken (\u00abgrenzenlose quantitative Lockerung\u00bb, bzw. QE). Sie stehen aber auch unter dem Druck der sich verschlechternden Fundamentaldaten (d.h. heftige Gewinneinbussen bei Unternehmen und sich ausweitende Defizite bei Staaten). Ebenso sind viele Hochzinsanleihen-Emittenten jetzt in Schwierigkeiten. Im Falle von Schuldnern aus der Erd\u00f6l- und Gasindustrie k\u00f6nnte dies auch so bleiben, nachdem die Pandemie nachl\u00e4sst. Die Lokalw\u00e4hrungsanleihen der Schwellenl\u00e4nder werden jetzt auch leicht untergewichtet, wegen der oben genannten relativen Anf\u00e4lligkeiten (zu denen auch die M\u00f6glichkeit einer anhaltenden St\u00e4rke des US-Dollars geh\u00f6rt).<\/p>\n

    Bei W\u00e4hrungen und realen Verm\u00f6genswerten halten wir an der Long-Position im japanischen Yen (JPY) gegen\u00fcber dem Euro (EUR) fest und bauen unsere Position in Gold weiter aus.<\/strong> Der Yen ist traditionell eine Safe Haven-W\u00e4hrung, die bei globaler Risikoaversion verst\u00e4rkt nachgefragt wird. Der Euro andererseits wird oft gemieden, wenn die Markt\u00e4ngste steigen. Obwohl sich dies bisher nicht in bedeutendem Masse best\u00e4tigt hat, behalten wir die Position als kleiner potenzieller Portfolio-Stabilisator bei. \u00c4hnliches gilt f\u00fcr Gold, welches seinem Zweck als Anlage mit Absicherungsqualit\u00e4ten bisher auch nicht durchgehend nachgekommen ist \u2013 insbesondere an Paniktagen mit wahllosen und vermutlich manchmal erzwungenen Verk\u00e4ufen. Vor dem Hintergrund anhaltender Marktunsicherheit und Zinss\u00e4tzen nahe bei (oder unter) Null gehen wir jedoch weiterhin davon aus, dass das gelbe Edelmetall wieder gl\u00e4nzen wird. Seine Rolle als alternative W\u00e4hrung und Werterhaltungsmittel k\u00f6nnte ebenfalls an Bedeutung gewinnen, da alle Regierungen nun ihre fiskalische Disziplin \u00fcber Bord werfen und Inflation langfristig zum Thema werden k\u00f6nnte.<\/p>\n

    Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n

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    Coronavirus-Ausbruch \u00fcber Ostasien hinaus f\u00fchrte global zu Marktverwerfungen und tiefen Einschr\u00e4nkungen des \u00f6ffentlichen Lebens, aber auch zu beispiellosen wirtschaftlichen Hilfsprogrammen.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":6878,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[682],"tags":[644],"class_list":["post-22606","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-anlagestrategie","tag-lgt"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22606","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22606"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22606\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22606"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22606"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22606"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}