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\nLaurent Denize, Global co-CIO bei ODDO BHF Asset Management<\/strong><\/p>\n
\nDie Strassencaf\u00e9s und B\u00fcros der Metropolen f\u00fcllen sich langsam wieder, die Strandpromenaden warten auf die bald eintreffenden Sommerurlauber.<\/p>\n
Auch die B\u00f6rsen haben sich nach den schockartigen Verlusten aus dem Fr\u00fchjahr wieder erholt. Fast alle Risikoanlagen haben zumindest 50% ihrer Krisenverluste wettgemacht. Nachdem w\u00e4hrend des Lockdowns die Krisengewinner aus der Technologie- und Health-Care-Branche gefragt waren, wendete der Risikoappetit der Anleger sich ab Ende Mai den zyklischen Industriewerten zu. Langfristige, strukturelle Anlagetrends wie Digitalisierung, KI und Nachhaltigkeit wurden durch die Corona-Krise sogar noch gest\u00e4rkt. Dank der Unterst\u00fctzung durch die Zentralbanken in Europa und den USA verzeichneten High-Yield-Bonds weltweit kr\u00e4ftige Zufl\u00fcsse. Also alles wieder auf Anfang? Oder haben sich die Kapitalm\u00e4rkte von der makro\u00f6konomischen Realit\u00e4t abgekoppelt?<\/p>\n
Ob die Rally nach einem der bislang k\u00fcrzesten B\u00e4renm\u00e4rkte \u00fcberhaupt nachhaltig ist, wird sich letztlich daran entscheiden, ob es gelingt die weitere Verbreitung von Covid 19 zu verlangsamen. In den meisten entwickelten L\u00e4ndern gehen die Zahlen von Neuinfektionen zur\u00fcck. Allerdings gibt es weiterhin Regionen mit einem starken Anstieg neuer F\u00e4lle. Das Risiko einer zweiten Welle wird uns daher sicherlich noch eine ganze Weile begleiten.<\/p>\n
Schocktherapie f\u00fcr Europa?<\/strong><\/h6>\nSo heftig der Schock durch die weltweiten Eind\u00e4mmungsmassnahmen war \u2013 weltweit befinden sich 147 L\u00e4nder in einer Rezession (zum Vergleich: w\u00e4hrend der grossen Finanzkrise 2009 waren es 88) \u2013 so unerwartet steil k\u00f6nnte es nun wieder aufw\u00e4rts gehen. Darauf deuten die kr\u00e4ftig steigenden Zahlen aus China f\u00fcr Infrastrukturinvestitionen und Einzelhandelskonsum hin. Entscheidend f\u00fcr die Entwicklung in Europa war die Reaktion von Regierungen und Zentralbanken, die schnell und massiv reagiert haben. Mit dem von der Europ\u00e4ischen Kommission vorgeschlagenen European Recovery Fund mit einem Volumen von 750 Milliarden Euro gibt es zum ersten Mal die Chance auf einen solidarischen Ausgleich zwischen L\u00e4ndern mit fiskalischen Spielraum wie Deutschland und Frankreich und solchen ohne wie Spanien und Italien. Europa steht hier an einem Scheideweg \u2013 wenn es gelingt, Solidarit\u00e4t und zukunftstr\u00e4chtige Investitionen zu vereinbaren, k\u00f6nnte es gest\u00e4rkt aus der Krise hervorgehen.<\/p>\n
Neben der gef\u00fcrchteten zweiten Covid 19-Welle (wir halten hierzu hochfrequente Daten genau im Auge) gibt es allerdings noch weitere Risiken, die den Aufschwung auszubremsen drohen. Abgesehen von den USA, wo die Marktstruktur schnelle Arbeitsplatzwechsel erm\u00f6glicht, k\u00f6nnte sich die Arbeitslosigkeit aufgrund des durch die Pandemie ausgel\u00f6sten Strukturwandels als hartn\u00e4ckiger erweisen als angenommen. Sollte die Rezession schwerer ausfallen als erwartet, werden mehr Firmenpleiten unvermeidlich. Die US-Pr\u00e4sidenten-Wahlen im Herbst und die Brexit-Verhandlungen erh\u00f6hen die politische Unsicherheit. Insbesondere in den USA w\u00fcrde ein Sieg der Demokraten wohl steigende Unternehmenssteuern bedeuten mit direkten Auswirkungen auf die Gewinnentwicklung. Ob die inzwischen erreichten Bewertungen diese Risiken ausreichend widerspiegeln wird sich zeigen. Wie sollen sich Anleger in diesem Umfeld positionieren?<\/p>\n
Hat die grosse Rotation wirklich schon eingesetzt?<\/strong><\/h6>\nAktien:<\/strong> Blickt man auf die Wertentwicklung der Aktienm\u00e4rkte und die Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnisse, scheint die Gewinnentwicklung in 2020 nicht l\u00e4nger von Belang. Value-Aktien liessen seit Mitte Mai Growth- und Qualit\u00e4ts-Werte klar hinter sich. Hat die grosse, von vielen Investoren schon lange erwartete Rotation nun endlich begonnen? Daf\u00fcr spricht der gemessen am Kurs-Buchwert-Verh\u00e4ltnis grosse Bewertungsunterschied zwischen Growth- und Value-Aktien. Insbesondere die w\u00e4hrend der Coronakrise gefragten IT-Aktien haben historisch hohe Bewertungen erreicht. Angesichts nur verhaltener Anzeichen f\u00fcr einen Anstieg der Inflation und steigender Zinsen ist die Unterst\u00fctzung f\u00fcr eine nachhaltige Value-Renaissance jedoch begrenzt. Die typischen Value-Branchen wie Automobile oder Telekommunikation stehen mit E-Mobilit\u00e4t und dem Ausbau des 5G-Netzes ausserdem vor belastenden Herausforderungen. In diesem Kontext bevorzugen wir weiterhin die von langfristigen Trends profitierenden IT- und Gesundheitswerte, die von der konjunkturellen Erholung unterst\u00fctzten Industriewerte und Banken, die sich schon weitgehend an das versch\u00e4rfte Regulierungsumfeld angepasst haben.<\/p>\nRenten:<\/strong> Die Rally im High-Yield-Bereich war rasant. Wesentlich zu verdanken war dies der Unterst\u00fctzung durch die Zentralbanken und einem knappen Angebot (nur teilweise wettgemacht von Fallen Angels aus dem Investment-Grade-Bereich). Mittel- bis langfristig sch\u00e4tzen wir die Aussichten zwar weiterhin positiv ein, sehen aber kurzfristig in diesem Segment weniger Potenzial. Staatsanleihen aus der Peripherie und Investment-Grade Anleihen bieten dagegen weiterhin zumindest beschr\u00e4nktes Renditepotenzial.<\/p>\nW\u00e4hrungen:<\/strong> Nun endlich \u2013 so unsere \u00dcberzeugung \u2013 k\u00f6nnte der Euro gegen\u00fcber dem Dollar fester tendieren. Als treibende Faktoren hinter diesem Trend sehen wir das begrenzte Zinsdifferenzial, das sich ausweitende Doppeldefizit der USA und eine in diesem Ausmass ungekannte Solidarit\u00e4t in Europa zur Unterst\u00fctzung von Wachstum und Investitionen. Ein weiterer Aspekt ist nicht zuletzt die Pandemie, deren Entwicklung in den USA aktuell besorgniserregender ist als in Europa.<\/p>\nVieles spricht also f\u00fcr einen weiteren Aufschwung von Risikoanlagen:<\/strong> sinkende Infektionszahlen, maximale Unterst\u00fctzung durch Regierungen und Zentralbanken, sinkende Volatilit\u00e4t, die mit dem Ende des Lockdowns sich normalisierende Wirtschaft, eine konjunkturelle Erholung. Sobald die Gewinnerwartungen der Unternehmen sich wieder aufhellen, k\u00f6nnen wir tats\u00e4chlich wieder zur Normalit\u00e4t zur\u00fcckkehren. Bis dahin aber ist Vorsicht angesagt.<\/p>\nQuelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n
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ODDO BHF : In den letzten Wochen ist Europa nach drei Monaten Stillstand aus einem Corona bedingten Tiefschlaf erwacht.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":5384,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[682],"tags":[139],"class_list":["post-22615","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-anlagestrategie","tag-oddo-bhf-am"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22615","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22615"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22615\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22615"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22615"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22615"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}