{"id":22618,"date":"2020-07-17T15:14:44","date_gmt":"2020-07-17T13:14:44","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/?p=7753"},"modified":"2020-07-17T15:14:44","modified_gmt":"2020-07-17T13:14:44","slug":"lgt-wiederaufleben-der-pandemie-kuemmert-die-maerkte-nicht","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/lgt-wiederaufleben-der-pandemie-kuemmert-die-maerkte-nicht\/","title":{"rendered":"LGT: Wiederaufleben der Pandemie k\u00fcmmert die M\u00e4rkte nicht"},"content":{"rendered":"

LGT : Trotz der wiederaufgeflackerten Pandemie in den USA und einigen anderen Regionen blieb die Stimmung an den B\u00f6rsen in den letzten Wochen recht freundlich und die globalen Aktienbarometer notieren in der N\u00e4he der H\u00f6chstst\u00e4nde von Anfang Juni. <\/span><\/p>\n

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Mikio Kumada, Global Strategist LGT<\/strong><\/p>\n

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Selbst bei einer Rallye von 43% des Weltaktienindex zwischen dem 23. M\u00e4rz und dem 8. Juni waren die zwischenzeitlichen R\u00fcckschl\u00e4ge von kurzer Dauer und oberfl\u00e4chlich.<\/p>\n

Insbesondere chinesische Aktien verzeichneten ein Kursfeuerwerk und glichen damit die langsamere Aufw\u00e4rtsdynamik in den anderen M\u00e4rkten aus. Der CSI 300 hat allein in den ersten zwei Juliwochen etwa 15% zugelegt.<\/p>\n

Damit hat der chinesische B\u00f6rsenindex hinsichtlich seiner Erholung von den Tiefstst\u00e4nden im M\u00e4rz mit dem S&P 500 in den USA weitgehend mithalten k\u00f6nnen .<\/p>\n

Die meisten grossen M\u00e4rkte haben sich von der anf\u00e4nglichen Pandemie-Panik im Februar und M\u00e4rz sehr gut erholt und inzwischen zwei Drittel bis drei Viertel, wenn nicht sogar mehr, der Verluste wettgemacht. Die Tatsache, dass die Pandemie seit sp\u00e4testens Ende Mai ihre zweite Ausbruchswelle erlebt, hat der Rallye bisher nicht geschadet. Allenfalls hat dies die Aufw\u00e4rtsdynamik etwas verlangsamt und das Preisniveau innerhalb einer Bandbreite gehalten .<\/p>\n

K\u00f6nnen Aktienkurse auch bei einer erh\u00f6hten Infektionsanzahl steigen. Dies war in den USA im M\u00e4rz und April der Fall und ist nun auch seit Mitte Juni zu beobachten. Die weltweite Fallzahl steigt schon seit Mai, ohne die M\u00e4rkte zur\u00fcckzuhalten.<\/p>\n

Ignorieren Anleger die Risiken f\u00fcr die \u00f6ffentliche Gesundheit zu Unrecht oder konzentrieren sie sich korrekterweise auf die rein wirtschaftlichen Aspekte des Ausbruchs? Klar ist nur: Falls die Gesundheitssysteme in der Lage sind, die Krise zu bew\u00e4ltigen, dann sinkt die Wahrscheinlichkeit von erneuten umfangreichen Stilllegungen der Wirtschaft \u2013 und die Hausse kann anhalten. Die Verf\u00fcgbarkeit eines Impfstoffes stellt auf Dauer nat\u00fcrlich die entscheidende m\u00f6gliche Kapazit\u00e4tsverbesserung im Gesundheitswesen dar.<\/p>\n

Ausgewogene Risikoaussichten <\/strong><\/h6>\n

Gegenw\u00e4rtig beurteilen wir die Aufw\u00e4rts- und Abw\u00e4rtsrisiken f\u00fcr Risikoanlagen f\u00fcr die kommenden Wochen als weitgehend ausgeglichen \u2013 sie heben sich weitgehend auf:<\/p>\n

Aufw\u00e4rtsrisiken:<\/strong><\/h6>\n
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  • Durchbruch in der Impfstoffforschung<\/li>\n
  • TINA (\u00abthere is no alternative\u00bb): Es gibt keine Alternative zu Anlagen in Aktien<\/li>\n
  • Grossz\u00fcgige Konjunkturpolitik<\/li>\n
  • Positionierung: Viele Anleger blieben w\u00e4hrend der Erholung vorsichtig und bilden somit ein grosses Reservoir an potenziellen K\u00e4ufern<\/li>\n<\/ul>\n
    Abw\u00e4rtsrisiken:<\/strong><\/h6>\n
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    • Pandemie- und Lockdown-Risiken<\/li>\n
    • Die Aktienbewertungen sind gestiegen, die Aussichten sind ungewiss<\/li>\n
    • Entt\u00e4uschungen bez\u00fcglich der Konjunkturpolitik<\/li>\n
    • Irritierende politische Aktionen von Pr\u00e4sident Trump<\/li>\n<\/ul>\n

      Daher bevorzugen wir es, den Kurs in Bezug auf die Strategie beizubehalten: Wir halten das Aktienrisiko nahezu neutral, w\u00e4hrend wir uns auf ein regelm\u00e4ssiges Rebalancing konzentrieren, wenn sich die Preise deutlich in die eine oder andere Richtung bewegen.<\/p>\n

      Impfstoffdurchbruch versus wiederkehrende Lockdowns <\/strong><\/h6>\n

      Was die Pandemie betrifft, so scheint die ausschlaggebende Messgr\u00f6sse f\u00fcr Anleger nicht die Fallzahl zu sein, sondern die Todesf\u00e4lle \u2013 als Indiz daf\u00fcr, wie gut oder schlecht die Beh\u00f6rden mit der Krise zurechtkommen. Bisher blieben im Gegensatz zu den Infektionen die t\u00e4glichen Todesf\u00e4lle im Allgemeinen stabil oder waren r\u00fcckl\u00e4ufig .<\/p>\n

      Wenn sich dies insbesondere in einem der grossen Industriel\u00e4nder \u00e4ndern sollte, dann steigt das Risiko von weiteren umfassenden allgemeinen Lockdowns stark an \u2013 mit negativen Folgen f\u00fcr die M\u00e4rkte. Gezielte lokale Massnahmen, die es den meisten Unternehmen erm\u00f6glichen, im Gesch\u00e4ft zu bleiben, k\u00f6nnten die Anleger jedoch wohl weiterhin ganz gut verkraften. So hat die j\u00fcngste Wiedereinf\u00fchrung von einigen Restriktionen in Kalifornien die M\u00e4rkte kaum belastet.<\/p>\n

      Wichtig ist zudem das Potenzial f\u00fcr m\u00f6gliche Durchbr\u00fcche in der Impfstoffforschung. Auch wenn zwischen ersten Forschungserfolgen und allgemeiner Verf\u00fcgbarkeit von Impfungen viel Zeit vergehen d\u00fcrfte, die M\u00e4rkte w\u00fcrden solche medizinische Nachrichten wahrscheinlich sofort positiv einpreisen. Die j\u00fcngste Nachricht, dass ein Impfmittel des US-Pharmaunternehmens Moderna Inc. die ersten Sicherheitstests der Gesundheitsbeh\u00f6rden erfolgreich passieren konnte, stellt ein gutes Beispiel dar. Auf solche News k\u00f6nnen die M\u00e4rkte weltweit \u00fcberaus positiv reagieren.<\/p>\n

      \u00abTINA\u00bb versus steigende Bewertungen <\/strong><\/h6>\n

      Im Allgemeinen bleiben Aktien aus historischer Sicht immer noch attraktiv bewertet \u2013 selbst in den USA, dem teuersten Markt der Welt. Die sehr niedrigen Zinsniveaus sind hierbei ausschlaggebend. Hinzu kommt, dass inzwischen alle grossen Zentralbanken eine klar inflationsfreundliche Haltung eingenommen haben. Daher d\u00fcrften die Zinsen wahrscheinlich noch l\u00e4nger sehr niedrig bleiben, als vor der Pandemie angenommen. Die Realzinsen k\u00f6nnten sogar lange Zeit im negativen Territorium verharren. Infolgedessen bleiben Anleger, die eine \u00dcberschussrendite gegen\u00fcber risikofreien Zinss\u00e4tzen anstreben, weiterhin gezwungen, das Prinzip TINA zu akzeptieren. Dieser Zustand verschafft den B\u00f6rsen auf Sicht weiter strukturellen Auftrieb \u2013 selbst wenn die Bewertungen weiter auf faire oder sogar teure Niveaus steigen sollten.<\/p>\n

      Derweil ist selbst einer der teuersten US-Marktsektoren, Informationstechnologie (IT), im Allgemeinen keinesfalls extrem hoch bewertet. Die aktuellen Bewertungen des amerikanischen IT-Sektors sind mit der fr\u00fchen Phase des Dotcom Booms der sp\u00e4ten neunziger Jahre vergleichbar (Grafik 6, PDF, Seite 3). Erw\u00e4hnenswert ist auch, dass viele internetbezogene Unternehmen damals kein Geld verdienten, w\u00e4hrend die heutigen Technologiegiganten in der Regel sehr profitabel sind.<\/p>\n

      Im Falle einer freundlichen Makroentwicklung in den kommenden Jahren gibt es also einen weiteren Spielraum nach oben. Im Lichte der pandemiebedingten aktuellen Konjunktursituation erscheint der rasante Bewertungsansprung seit M\u00e4rz jedoch durchaus \u00fcberzogen. Kurz: Die Bewertungen sind seit M\u00e4rz gestiegen und einige Segmente haben m\u00f6glicherweise zu schnell eine zu starke Verbesserung eingepreist. Anderseits bildet TINA ein starkes Gegengewicht.<\/p>\n

      Starke versus entt\u00e4uschende Konjunkturprogramme<\/strong><\/h6>\n

      Die von den meisten grossen L\u00e4ndern beschlossenen Konjunkturprogramme haben die wirtschaftlichen Erwartungen stabilisiert und eine Erholung erm\u00f6glicht, die sich als eine der steilsten in der Geschichte erweisen k\u00f6nnte. So stehen die verschiedenen Einkaufsmanagerindizes (PMI) und \u00e4hnliche Gesch\u00e4ftsaussichtsindikatoren inzwischen entweder wieder auf Wachstumskurs oder kurz davor. In den USA hat der PMI des Institute for Supply Management (ISM) f\u00fcr die Dienstleistungen beispielsweise sehr rasch nach dem Einbruch die 50er-Marke wiedererklommen. W\u00e4hrend der globalen Finanzkrise 2008\/2009 brauchte die Branche daf\u00fcr ein ganzes Jahr. Vergleichbare Fr\u00fchindikatoren aus Europa weisen in die gleiche Richtung .<\/p>\n

      W\u00e4hrend diese Massnahmen jedoch bereits weitgehend eingepreist scheinen, k\u00f6nnen k\u00fcnftige konjunkturpolitische Entt\u00e4uschungen nicht ausgeschlossen werden: Der hohe Grad an konfrontativer politischer Polarisierung in den USA ist ein Problem. In der Europ\u00e4ischen Union str\u00e4uben sich mehrere nordeurop\u00e4ische Regierungen dagegen, Defizitausgaben in den Mittelmeerl\u00e4ndern abzusegnen. Dar\u00fcber hinaus k\u00f6nnte jedes politische Signal, dass die fiskalische und monet\u00e4re Unterst\u00fctzung vorzeitig zur\u00fcckgerudert werden k\u00f6nnte, das Gespenst eines R\u00fcckfalls in die Rezession sch\u00fcren und die B\u00f6rsen schockieren. So hatte selbst die grunds\u00e4tzlich sehr stimulierungsfreundliche US Federal Reserve in der zweiten H\u00e4lfte des Jahres 2018 den gleichen Fehler begangen.<\/p>\n

      Irritationen von Trump versus Positionierungsrisiken <\/strong><\/h6>\n

      Die Wiederwahlchancen von Pr\u00e4sident Donald Trump im November scheinen in den letzten Wochen praktisch verschwunden zu sein. Die meisten Meinungsumfragen sowie die gehandelten Wettquoten deuten auf einen Erdrutschsieg der Demokraten hin \u2013 d.h. Joe Biden gewinnt das Weisse Haus und seine Parteigef\u00e4hrten die Mehrheit im Senat und Repr\u00e4sentantenhaus (Grafik 9, PDF, Seite 4). Die M\u00e4rkte haben Trumps Pandemiekrisenmanagement zwar weitgehend ignoriert, die W\u00e4hler jedoch offensichtlich nicht.<\/p>\n

      Ein Sieg der Demokraten galt im Allgemeinen als ein potenzieller Gegenwind f\u00fcr die M\u00e4rkte. Diese Haltung hat sich in den letzten Wochen begonnen zu ver\u00e4ndern. Obwohl die Anleger weiterhin damit rechnen, dass die Demokraten eine weniger wirtschaftsfreundliche Politik verfolgen werden als die Republikaner, insbesondere was die Unternehmenssteuern betrifft, sind die B\u00f6rsen freundlich geblieben, w\u00e4hrend sich die Umfragen und Wettquoten stetig von der derzeitigen Regierung abwandten. Die Argumente zugunsten der Demokraten lauten: Anhaltende Defizitausgaben und Investitionen w\u00fcrden die Steuererh\u00f6hungen ausgleichen, w\u00e4hrend eine diplomatischere Aussenpolitik die internationalen Reibungsfl\u00e4chen verringern w\u00fcrde.<\/p>\n

      Bis dahin besteht allerdings das Risiko, dass Pr\u00e4sident Trump die internationalen Spannungen in handels- und geopolitischen Fragen bewusst eskaliert, um seine W\u00e4hlerbasis zu st\u00e4rken. Auch wenn es schwierig ist die Wahrscheinlichkeit und die Auswirkungen solcher Entwicklungen abzusch\u00e4tzen, negieren k\u00f6nnen wir sie nicht \u2013 zumal es an geopolitischem Konfliktpotential nicht mangelt. Sollten die M\u00e4rkte Trump jedoch als einen \u00abLame Duck\u00bb-Pr\u00e4sidenten wahrnehmen, der seine Zeit im Wesentlichen hinter sich hat, k\u00f6nnten die M\u00e4rkte jede seiner kommenden Ank\u00fcndigungen auch einfach ignorieren.<\/p>\n

      Viele Anleger blieben auch w\u00e4hrend der Erholung von M\u00e4rz bis Juni vorsichtig und k\u00f6nnten etwaige Volatilit\u00e4tsepisoden als Gelegenheit ansehen, auf niedrigeren Niveaus einzusteigen. Wie die Daten der US Federal Reserve aufzeigen, sind die Liquidit\u00e4tsquoten von privaten und institutionellen Investoren seit M\u00e4rz nur leicht gesunken und bleiben auf hohen Niveaus (Grafik 10, PDF, Seite 4). Dieses Ungleichgewicht bei der Positionierung zugunsten der Risikoaversion bedeutet, dass immer noch viel Kapital darauf wartet, fr\u00fcher oder sp\u00e4ter wieder in riskantere Anlagen investiert zu werden.<\/p>\n

      Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n

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