Carmignac : Wie bei jedem gr\u00f6sseren Trauma zeigt diese zur Wirtschaftskrise mutierte Epidemie unerbittlich die Schw\u00e4chen auf.<\/p>\n
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Von Didier Saint-Georges, Mitglied des Strategic Investment Committee von Carmignac<\/strong><\/strong><\/p>\n Heute herrscht bei vielen \u2013 professionellen wie privaten \u2013 Beobachtern grosse Ratlosigkeit im Hinblick auf die Entwicklung der M\u00e4rkte. Wir befinden uns in einem Umfeld von Bem\u00fchungen der Regierungen, bei denen die gerade erzielte Einigung der Europ\u00e4er auf einen gemeinsamen Wiederaufbaufonds keine Nebenrolle spielt. Hinzu kommt die aussergew\u00f6hnliche Unterst\u00fctzung der Zentralbanken, aber auch eine extrem hohe Ungewissheit nach der Impulswelle der Pandemie: hierbei stellt sich die Frage, an welchem rationalen Rahmen sich die B\u00f6rsen orientieren k\u00f6nnen.<\/p>\n Zun\u00e4chst einmal w\u00e4re es etwas zu kurz gedacht oder \u2013 besser gesagt\u2013 etwas zu einfach gedacht, alles immer wieder mit der \u201eIntervention der Zentralbanken\u201c zu erkl\u00e4ren. In Wahrheit kennt niemand, einschliesslich der Zentralbanken, die genauen Auswirkungen oder gar die letztendlichen Konsequenzen der unendlichen Geldsch\u00f6pfung zur Finanzierung unvergleichlicher Defizite. Zur Erinnerung: Als die Zentralbanken 2009 zum ersten Mal in grossem Stil mit dem Kauf von Verm\u00f6genswerten begannen, bef\u00fcrchtete die \u00fcberw\u00e4ltigende Mehrheit der \u00d6konomen, dass diese unkonventionelle Geldpolitik zu einer galoppierenden Inflation f\u00fchren w\u00fcrde. Das war jedoch nicht der Fall. Die Zinsen gerieten in einen schwindelerregenden zehnj\u00e4hrigen Abw\u00e4rtstrend. Das heisst, schon damals kannte niemand die Wirtschafts- und Marktprozesse, die von dieser Innovation in Gang gesetzt wurden.<\/p>\n Heute, zehn Jahre sp\u00e4ter, wo auf weltweiter Ebene noch das R\u00e4tsel der Bedrohung durch ein Virus hinzukommt, sollte man sich gegen\u00fcber dem Unbekannten in Bescheidenheit \u00fcben und sich vor kategorischen Prognosen h\u00fcten, die zwangsl\u00e4ufig auf Sand gebaut sein m\u00fcssen.<\/p>\n Um mit dieser massiven Ungewissheit fertigzuwerden, k\u00f6nnen Anleger sich gl\u00fccklicherweise an ein ehernes Gesetz halten: Nicht alle Verm\u00f6genswerte sind fragil. Einige von ihnen erweisen sich nicht nur als resistent gegen\u00fcber der Ungewissheit oder gar dem Chaos, sondern profitieren davon. Das sind diejenigen, die der Essayist Nassim Taleb die \u201eanti-fragilen\u201c Verm\u00f6genswerte nennt. In diesen sollte man engagiert sein, statt zu versuchen, das Unvorhersehbare vorherzusagen. Man muss sie nur erst finden.<\/p>\n Unter den derzeitigen Umst\u00e4nden geh\u00f6ren Technologietitel und Gold zu dieser Art von Verm\u00f6genswerten, was ihre Kursentwicklungen erkl\u00e4rt.<\/p>\n Um das zu verstehen, muss man zehn Jahre zur\u00fcckblicken. Dabei wird man feststellen, dass die einzige seit 2009 durch die Geldsch\u00f6pfung erzeugte Inflation die der Preise von finanziellen Verm\u00f6genswerten ist. Das l\u00e4sst sich ganz einfach mit der Tatsache erkl\u00e4ren, dass alle eingesetzten geldpolitischen Mittel, die eine Inflation der Verbraucherpreise \u201eh\u00e4tten bewirken sollen\u201c, nicht das n\u00f6tige Gewicht hatten, um die m\u00e4chtigen deflation\u00e4ren Kr\u00e4fte auszugleichen, die ihr entgegenwirkten. Hierzu geh\u00f6ren etwa die \u00dcberschuldung, die die Nachfrage bremst, die Globalisierung, die den Preiswettbewerb verst\u00e4rkt, die demografische Alterung oder aber die technologischen Fortschritte, die f\u00fcr Produktivit\u00e4tssteigerungen sorgen. Daher schlug sich der durch die Geldsch\u00f6pfung erzeugte \u201eInflationsdruck\u201c grunds\u00e4tzlich ausschlie\u00dflich auf die Preise von Aktien und Anleihen nieder.<\/p>\n Die grossen Nutznie\u00dfer der \u201eBehandlung\u201c der Wirtschaftskrise mit geldpolitischen Heilmitteln waren daher die Anleger: Es waren vor allem diejenigen, die in Sektoren positioniert waren, die am st\u00e4rksten mit diesen unaufhaltsamen deflation\u00e4ren Trends verkn\u00fcpft sind. Dies sind insbesondere der Technologiesektor, der nicht verschuldet ist und sogar hohe Cashflows generiert, der Gesundheitssektor, der von der Welle der Alterung der Bev\u00f6lkerungen getragen wird, sowie die grossen international integrierten Konzerne, die Vorreiter der globalisierten Lieferketten sind. Auf der Strecke blieben gleichzeitig Industrie- und Bankwerte, die eine starke Wirtschaftst\u00e4tigkeit ben\u00f6tigen, um operative Margen zu generieren und langfristig zu investieren. Die wesentliche Konsequenz dieser Polarit\u00e4t der B\u00f6rsenentwicklungen war, dass diese sogenannten \u201ezyklischen\u201c Sektoren, die die Dynamik einer Volkswirtschaft widerspiegeln, nun nur noch ein sehr geringes Gewicht in den grossen B\u00f6rsenindizes haben. Technologie- und Gesundheitswerte, deren Wert nicht die Kraft einer Wirtschaft, sondern vielmehr ihre deflation\u00e4re Schw\u00e4che widerspiegeln, sind hingegen mittlerweile \u00fcberrepr\u00e4sentiert. Was sagt uns dann das Verhalten der Aktienm\u00e4rkte? Ganz einfach, dass Anleger von ihrer Positionierung zugunsten eines ung\u00fcnstigen makro\u00f6konomischen Szenarios profitieren.<\/p>\n Im Jahr 2020 kommt noch ein weiteres Teil zum Puzzle hinzu, n\u00e4mlich eine Pandemie, von der niemand weiss, wie sie sich weiterentwickelt, und die nicht nur bestehende deflation\u00e4re Tendenzen verst\u00e4rkt, sondern auch \u2013 und m\u00f6glicherweise f\u00fcr l\u00e4ngere Zeit \u2013 das Verhalten der Verbraucher ver\u00e4ndert.<\/p>\n Zum einen haben sie logischerweise ihre Positionierung in den Sektoren verst\u00e4rkt, die den von der wirtschaftlichen Ungewissheit gen\u00e4hrten Inflationsdruck \u201em\u00f6gen\u201c. Dann haben sie sich innerhalb dieser nicht-fragilen Sektoren auf Unternehmen konzentriert, deren Gewinnwachstum ganz offensichtlich von Verhaltens\u00e4nderungen der Verbraucher profitiert (Ausstattung f\u00fcr das Home-Office, Videospiele, Cloud, E-Commerce, Umweltl\u00f6sungen). Und schliesslich haben sie dem unvergleichlichen Mass an Ungewissheit (\u00fcber Konjunktur, Inflation, Politik und Geopolitik sowie W\u00e4hrungen) Rechnung getragen, indem sie ihr verbleibendes Verm\u00f6gen in Gold verlagert haben: die traditionelle Risikoversicherung f\u00fcr alle F\u00e4lle. Daher sind die beiden Wetten, die seit Jahresbeginn am besten gelaufen aber eigentlich gar keine sind, der Index der grossen Technologiewerte Nasdaq mit einem Plus von 25% und der Goldminenindex, der um 35% zulegte. Die Anleger haben selbst bestimmt, was die optimale Verm\u00f6gensallokation in Zeiten massiver Ungewissheit ist, wenn es illusorisch ist, sich auf wirtschaftliche Vorhersagen zu verlassen.<\/p>\n Source: AdvisorWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Carmignac : Wie bei jedem gr\u00f6sseren Trauma zeigt diese zur Wirtschaftskrise mutierte Epidemie unerbittlich die Schw\u00e4chen auf.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":5436,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[682],"tags":[140],"class_list":["post-22619","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-anlagestrategie","tag-carmignac"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22619","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22619"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22619\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22619"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22619"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22619"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
\nWelche Verm\u00f6gensallokation sollte man angesichts wieder kr\u00e4ftig steigender, aber mit Unsicherheiten behafteter Aktienm\u00e4rkte heute w\u00e4hlen?<\/strong><\/h6>\n
Wie haben sich die M\u00e4rkte an dieses zus\u00e4tzliche Mass an Ungewissheit angepasst?<\/strong><\/h6>\n