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Jeroen Blokland, Senior Portfolio Manager im Bereich Multiasset bei Robeco<\/strong><\/p>\n In aller K\u00fcrze<\/strong><\/p>\n – Multi Asset-Team beendet \u00dcbergewichtung von Anleihen aus den Bereichen Investment Grade und High Yield<\/p>\n – Im Zuge der starken Einengung der Spreads sind Anleihen im Vergleich zu Aktien weniger attraktiv geworden<\/p>\n – Risiken stellen ein m\u00f6glicher Fehlschlag bei der Entwicklung eines Covid-19-Impfstoffs und die US-Wahlen dar<\/p>\n Das Multi Asset-Team von Robeco war in Anleihen aus den Bereichen Investment Grade und High Yield stark \u00fcbergewichtet, nachdem diese von den umfangreichen Kaufprogrammen der Notenbanken zur Bek\u00e4mpfung der wirtschaftlichen Folgen der Covid-19-Krise profitiert hatten.<\/p>\n Mittlerweile sind die Spreads \u2013 also die Renditeaufschl\u00e4ge gegen\u00fcber Staatsanleihen \u2013 erheblich gesunken. Deshalb werden die Portfolios eher neutral ausgerichtet, bis sich ein Anlass f\u00fcr weitere Anpassungen ergibt. Dazu k\u00f6nnte die Entwicklung eines Impfstoffs gegen das Coronavirus oder negative Auswirkungen der US-Pr\u00e4sidentschaftswahlen geh\u00f6ren.<\/p>\n \u201eGegen Ende M\u00e4rz waren wir f\u00fcr globale Anleihen aus den Bereichen High Yield und Investment Grade positiv gestimmt, nachdem diese sich volatilit\u00e4tsbereinigt negativer als Aktien entwickelt hatten\u201c, sagt Jeroen Blokland, der Leiter des Multi Asset-Teams.<\/strong><\/p>\n \u201eAm Tiefpunkt des Kursr\u00fcckschlags an den M\u00e4rkten stiegen die durchschnittlichen Spreads von High Yield-Bonds auf fast 1.200 Basispunkte. Dies unterstellte eine Ausfallrate von mehr als 20 %. Doch gerade die Vermeidung von Zahlungsausf\u00e4llen und Arbeitsplatzverlusten bei den Unternehmen wurde ein zentraler Aspekt der engen Zusammenarbeit zwischen den Notenbanken und den Regierungen. Dar\u00fcber hinaus weiteten sowohl die EZB als auch die US-Notenbank das Spektrum der Kandidaten f\u00fcr Anleihenk\u00e4ufe aus. Davon profitierten sowohl Investment Grade-Anleihen als auch riskantere Hochzinspapiere.\u201c<\/p>\n \u201eF\u00fcnf Monate sp\u00e4ter stellt sich die Situation ganz anders dar. Die enge Zusammenarbeit zwischen der Notenbanken und den Regierungen ist zum Standard geworden. Dadurch sind die Anleihen-Spreads auf Niveaus gefallen, die nicht mehr weit von denen vor dem Ausbruch der globalen Covid-19-Pandemie entfernt sind.\u201c<\/p>\n \u201eDies ist zu einem Zeitpunkt geschehen, an dem die wirtschaftliche Unsicherheit nach wie vor aussergew\u00f6hnlich gross ist. Die Anleihenrenditen waren bereits vor der Rezession niedrig und sind jetzt noch weiter nach unten gedr\u00fcckt worden. Dies hat zu einem wesentlichen Anstieg der Anleihen-Duration gef\u00fchrt.\u201c<\/p>\n \u201eDas gilt speziell f\u00fcr Investment Grade-Unternehmensanleihen aus den USA. Ihre durchschnittliche Duration ist seit dem Kurstief im M\u00e4rz um ein ganzes Jahr gestiegen und betrug Ende August 8,7 Jahre. Nachdem die Spreads um 250 Basispunkte auf 130 Basispunkte gesunken sind, besteht bei Investment Grade-Anleihen mittlerweile ein weit gr\u00f6sseres Durationsrisiko \u2013 was wir nicht unbedingt sch\u00e4tzen.\u201c<\/p>\n Nach Aussage von Jeroen Blokland haben dadurch Aktien gegen\u00fcber Anleihen an Attraktivit\u00e4t gewonnen. \u201eUm nicht missverstanden zu werden: f\u00fcr sich genommen erscheinen Aktien derzeit nicht g\u00fcnstig und im Fall von US-B\u00f6rsentiteln sind sie sogar regelrecht teuer\u201c, sagt er. \u201eDoch innerhalb eines Multi Asset-Portfolios ist es die relative Bewertung, auf die es ankommt.\u201c<\/p>\n
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\n![\"10-09-20](\"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-content\/uploads\/2024\/01\/0e1ea0715ac01c73d2f6f5dd97ff6e2c.png\")
<\/a>Was f\u00fcnf Monate ausmachen k\u00f6nnen<\/strong><\/h6>\n
Aktien sind attraktiver geworden<\/strong><\/h6>\n
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