{"id":22626,"date":"2020-09-17T15:21:53","date_gmt":"2020-09-17T13:21:53","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/?p=8172"},"modified":"2020-09-17T15:21:53","modified_gmt":"2020-09-17T13:21:53","slug":"lgt-konjunktur-v-foermige-erholung-sichtbar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/lgt-konjunktur-v-foermige-erholung-sichtbar\/","title":{"rendered":"LGT : Konjunktur: V-f\u00f6rmige Erholung sichtbar."},"content":{"rendered":"

LGT : Die Wirtschaftsdaten der letzten Monate waren klar st\u00e4rker als erwartet und sprechen f\u00fcr eine V-f\u00f6rmige Erholung in den meisten grossen Volkswirtschaften.
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LGT: Anlagepolitik f\u00fcr das vierte Quartal 2020<\/p>\n

Mikio Kumada, Global Strategist LGT<\/strong><\/p>\n

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Die aufgestaute Konsumnachfrage im Schlepptau der Lockdowns und die beispiellose konjunkturpolitische Unterst\u00fctzung durch Regierungen und Zentralbanken haben zu einem beeindruckenden Aufschwung der Daten gef\u00fchrt, von den Einzelhandelsums\u00e4tzen \u00fcber die Eigenheimk\u00e4ufe bis hin zur Automobilproduktion.<\/p>\n

Die aktuellen Wirtschaftsindikatoren, die aus einer Vielzahl solcher vergleichsweise hochfrequenten Daten bestehen, veranschaulichen dies deutlich. So haben sich die meisten grossen Volkswirtschaften bisher in einem eindeutig V-f\u00f6rmigen Muster erholt .<\/p>\n

Mit Blick auf die Zukunft k\u00f6nnte diese Erholung uns schnell wieder \u00fcber das Vorkrisenniveau f\u00fchren. Die Tatsache, dass die meisten Anleger dies immer noch nicht erwarten , erh\u00f6ht den Raum f\u00fcr positive Marktreaktionen im Falle einer fortgesetzten Entspannung. Zugegeben, die Fortsetzung der Erholung h\u00e4ngt in erster Linie von der \u00f6ffentlichen Gesundheitssituation ab. Das Risiko besteht darin, dass kein wirksamer und weit verbreiteter Impfstoff gefunden wird, und somit Teile der sozialen und wirtschaftlichen Aktivit\u00e4t \u00fcber einen noch l\u00e4ngeren Zeitraum hinweg behindert bleiben.<\/p>\n

Gleichzeitig wird sich die Wirtschaftspolitik aber genau aus diesem Grund weiter darauf konzentrieren, geld- und fiskalpolitische Unterst\u00fctzung zu leisten, wobei die politischen Entscheidungstr\u00e4ger es vorziehen werden, lieber zu viel als zu wenig zu tun. Dies wiederum verringert das \u00f6konomische Risiko, das sich aus einer ausgedehnten \u00f6ffentlichen Gesundheitskrise erg\u00e4be. Andererseits, obwohl die schlimmsten wirtschaftlichen Bremsspuren, die durch die Pandemie und\/oder die Lockdowns verursacht wurden, hinter uns liegen, kommen nun politische Ereignisrisiken ins Spiel. Insbesondere im Vorfeld des US-Wahltermins<\/strong> (3. November) k\u00f6nnte die Nervosit\u00e4t an den Finanzm\u00e4rkten wieder zunehmen.<\/p>\n

Das wohl harmloseste Ergebnis w\u00e4re eine Konstellation, in der sich Republikaner und Demokraten in den diversen Themen der politischen Agenda weiterhin gegenseitig einschr\u00e4nken oder ausgleichen (z.B. Z\u00f6lle, Steuern). Sowohl ein demokratischer als auch ein republikanischer Erdrutschsieg k\u00f6nnte daher als problematischer angesehen werden und die Volatilit\u00e4t erh\u00f6hen. Das mit Abstand schlimmste Szenario w\u00e4re jedoch ein umstrittenes Wahlergebnis, mit einer l\u00e4ngeren Periode der politischen Unsicherheit. Obwohl dies nicht sehr wahrscheinlich erscheint, kann eine solche Entwicklung auch nicht ausgeschlossen werden.<\/p>\n

Die Europ\u00e4ische Union<\/strong> hat in der Zwischenzeit einen grossen Schritt in Richtung Fiskalunion getan und damit das Risiko verringert, dass nationale Sehns\u00fcchte f\u00fcr weitere Austritte erneut aufflackern. Der lange Trennungsprozess des Vereinigten K\u00f6nigreichs von der EU tritt unterdessen in eine kritische, letzte Phase ein. Die j\u00fcngsten britischen Gesetzgebungspl\u00e4ne zur unilateralen Regulierung von Angelegenheiten der gemeinsamen Interessen mit Irland haben das Risiko eines harten Brexit bis Ende des Jahres erh\u00f6ht.<\/p>\n

In China<\/strong> haben die Konjunkturmassnahmen wahrscheinlich ihren H\u00f6hepunkt erreicht, da die zyklische Normalisierung der Wirtschaft in Bezug auf die R\u00fcckkehr zum Wachstum den anderen grossen Volkswirtschaften mindestens ein Viertel voraus ist.<\/p>\n

Schliesslich verfolgen viele andere Schwellenl\u00e4nder<\/strong> eine prek\u00e4re Laissez-Faire-Pandemiestrategie, bei der sie auf harte Massnahmen zur Eind\u00e4mmung der Ausbreitung des Virus verzichten und nicht gen\u00fcgend Mittel zur Unterst\u00fctzung ihrer Volkswirtschaften bereitstellen.<\/p>\n

In Summe hat sich unsere Einsch\u00e4tzung f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder zwar ebenfalls verbessert, jedoch bleiben Industriel\u00e4nderm\u00e4rkte f\u00fcr uns weiterhin attraktiver \u2013 auch aufgrund des deutlich h\u00f6heren Niveaus an konjunkturpolitischer Unterst\u00fctzung und des Gewichts von krisenresistenten Technologieunternehmen.<\/p>\n

Insgesamt scheint die US-Wirtschaft auf gutem Weg zu sein, eine der k\u00fcrzesten Rezessionen der letzten 150 Jahre zu verzeichnen , w\u00e4hrend China bereits zu einer bescheidenen Expansion zur\u00fcckgekehrt ist. Damit sollte auch die Weltwirtschaft im n\u00e4chsten Jahr das st\u00e4rkste Wachstum seit 2010 aufweisen .<\/p>\n

Pandemiegewinner: Die Starken werden noch st\u00e4rker<\/strong><\/h6>\n

Formal endete der l\u00e4ngste Bullenmarkt der Geschichte im ersten Quartal. Unter dem Gesichtspunkt der Marktanatomie erscheint die starke Erholung seit den Tiefstst\u00e4nden im M\u00e4rz jedoch als eine Fortsetzung des bereits davor bestehenden risikofreundlichen Regimes.<\/p>\n

Die vorherrschenden Themen und Treiber sind schliesslich die gleichen geblieben: grossz\u00fcgige wirtschaftspolitische Unterst\u00fctzung, sehr niedrige Zinsniveaus, die Jagd auf Rendite, die Vormachtstellung der digitalisierten Wirtschaft und so weiter. Somit hat der Pandemie-Crash vom Februar und M\u00e4rz weder einen Paradigmenwechsel verursacht noch ein neues Marktregime eingeleitet. Stattdessen hat es das alte Regime zus\u00e4tzlich akzentuiert. Ein Beispiel hierzu ist die extreme Divergenz zwischen den Ums\u00e4tzen in traditionellen Bereichen des Einzelhandels und der Online-Gesch\u00e4fte.<\/p>\n

Aufgrund ihrer Gr\u00f6ssenordnung und ihrer weltweiten Verbreitung k\u00f6nnten die globalen Konjunkturmassnahmen auch lange nach dem Abklingen der Pandemiesch\u00e4den nachwirken.<\/p>\n

Daher sch\u00e4tzen wir die Marktaussichten derzeit konstruktiv ein. In der j\u00fcngsten Marktschw\u00e4che bei Technologieaktien sehen wir im Grossen und Ganzen gesunde und notwendige Konsolidierungen von extrem schnellen diesj\u00e4hrigen Kursgewinnen, statt Vorboten f\u00fcr ein drohendes Ende einer spekulativen Marktblase.<\/p>\n

Die Anleger halten immer noch sehr viel Liquidit\u00e4t<\/strong><\/h6>\n

Dar\u00fcber hinaus sind Stimmung und Positionierung der Anleger in Risikoaktiva trotz des allgemeinen Anstiegs der Preise und Bewertungen immer noch nicht bullisch, sondern bestenfalls nur vorsichtig optimistisch.<\/p>\n

Die Liquidit\u00e4tsposition<\/strong> sowohl von Privatinvestoren als auch von institutionellen Anlegern in den USA verharrt trotz der Jahrhundertrallye immer noch auf den Niveaus der Marktpanik vom Februar und M\u00e4rz und ist auch in den letzten Wochen nur geringf\u00fcgig gesunken . Unter institutionellen Anlegern erreichte die Geldmarktposition am 18. Mai einen H\u00f6chststand von 3.34 Billionen US-Dollar und ist seitdem nur um 285 Milliarden US-Dollar gesunken \u2013 d.h. um weniger als 1% der Marktkapitalisierung des S&P 500. Privatanleger haben noch weniger abgebaut.<\/p>\n

So erh\u00f6hen wir unsere Aktienquote auf Kosten der festverzinslichen Wertpapiere auf ein moderates \u00dcbergewicht. Gleichzeitig behalten wir auch unsere bedeutende taktische Position in Gold bei. Infolgedessen ist unser Modellportfolio jetzt vollst\u00e4ndig investiert (d.h. wir halten keine Barreserven). Wir haben zudem alle W\u00e4hrungspaarwetten geschlossen und halten somit keine aktiven Wechselkursrisiken.<\/p>\n

Konkret setzen wir f\u00fcr das neue Quartal die folgende taktische Anlagepolitik um:<\/strong><\/h6>\n

Aktien werden insgesamt leicht \u00fcbergewichtet, wobei die Industriel\u00e4nder eindeutig bevorzugt werden:<\/strong><\/p>\n

Aufgestockt werden unsere Positionen in den USA und Europa. Mittel- bis langfristig wird die F\u00fchrung der US-amerikanischen Technologieunternehmen wahrscheinlich eine dominierende Marktkraft bleiben, und wir sind bestrebt, an diesen strukturellen Themen weiter teilzunehmen. Kurzfristig k\u00f6nnte die starke wirtschaftliche Erholung und die daraus resultierende Versteilung der Zinsstrukturkurven eine Rotation in die traditionellen zyklischen Sektoren und Wertaktien unterst\u00fctzen \u2013 d.h. in Aktien, die bisher zur\u00fcckgeblieben sind. Das Argument spricht unter anderem f\u00fcr Investitionen in die europ\u00e4ischen Indizes.<\/p>\n

Umgekehrt sind Aktien in Schwellenl\u00e4ndern<\/strong> leicht untergewichtet. Diese Volkswirtschaften sind aufgrund der vergleichsweise schwachen Krisenreaktionen (mit einigen bemerkenswerten Ausnahmen in Asien) weiterhin konjunkturellen Gegenwinden ausgesetzt, w\u00e4hrend die Bewertungen im Vergleich zu den Industriel\u00e4ndern nicht sehr \u00fcberzeugend sind.<\/p>\n

Bei festverzinslichen Wertpapieren bleiben wir in allen Bereichen untergewichtet (Duration, Unternehmenskredite, Schwellenl\u00e4nder):<\/p>\n

Staats- und Unternehmensanleihen (Investment Grade) haben in den letzten Monaten an Wert gewonnen.<\/strong> Wir haben diese Investitionen erneut reduziert und in Aktien umgeschichtet. Die wirtschaftspolitischen Aussichten sprechen auf Dauer f\u00fcr steilere Renditekurven unserer Ansicht nach. Unser Fixed-Income-Team nimmt unterdessen Gewinne aus ihrer \u00dcbergewichtung von inflationsgekoppelten Anleihen mit. Dieser Schritt folgt auf eine Phase relativer St\u00e4rke im Vergleich zu nominalen Anleihen. Das langfristige Inflationspotenzial rechtfertigt unserer Ansicht nach jedoch weiterhin klar eine strategische Grundquote f\u00fcr Inflationsschutz.<\/p>\n

Emissionen von Unternehmensanleihen<\/strong> haben in diesem Jahr Rekorde aufgestellt. Unternehmen haben die g\u00fcnstigen Marktbedingungen genutzt, um Liquidit\u00e4tspolster zur \u00dcberbr\u00fcckung der Pandemiephase aufzubauen. Die aktuell sehr niedrigen Risikopr\u00e4mien, die h\u00f6heren Ausfallraten und die Reduzierung der K\u00e4ufe durch Zentralbanken aufgrund des Nachlassens des ersten Pandemieschocks motivieren uns, untergewichtet zu bleiben.<\/p>\n

In W\u00e4hrungen nehmen wir diesmal keine aktiven Positionen ein, behalten aber unsere seit l\u00e4ngerem bestehende taktische Investition in Gold bei:<\/strong><\/p>\n

Gold<\/strong> dient der Portfoliodiversifikation bei unvorhergesehenen geopolitischen Ereignissen, allgemeinen Marktturbulenzen oder steigenden Inflationserwartungen. Es dient auch als alternative Wertsicherungsanlage in Zeiten des Reflationsprimats, der \u00c4ngste vor klassischen W\u00e4hrungskrisen am Leben erh\u00e4lt.<\/p>\n

Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n

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