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Peter van der Welle<\/strong><\/p>\n
\nIn K\u00fcrze<\/strong><\/p>\n\n- Value-Aktien haben sich angesichts von Nachrichten \u00fcber Impfstoffe \u00fcberdurchschnittlich entwickelt<\/strong><\/li>\n
- Bei einer Normalisierung der Konjunktur sprechen drei Faktoren f\u00fcr Value-Titel<\/strong><\/li>\n
- Kurzfristig ist eine Aufholbewegung wahrscheinlicher als ein vollst\u00e4ndiger Favoritenwechsel<\/strong><\/strong>
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\n<\/li>\n<\/ul>\nNach seiner Ansicht erm\u00f6glichen zugelassene Impfstoffe der Welt die R\u00fcckkehr zur Normalit\u00e4t. Dies d\u00fcrfte st\u00e4rker zyklischen und von den Lockdowns betroffene Unternehmen beg\u00fcnstigen, deren Aktien w\u00e4hrend der Pandemie bislang in Mitleidenschaft gezogen wurden.<\/p>\n
Value-Aktien sind Titel, deren Notierungen das mutmassliche Potential des jeweiligen Unternehmens nicht angemessen widerspiegeln, sodass Kursspielraum nach oben besteht. Value-Anlagen haben seit mehr als zehn Jahren schlechter abgeschnitten als Growth-Investments, die wachstumsstarke Branchen wie zum Beispiel Technologie favorisieren.<\/p>\n
\u201eIm November kam es zu starken Bewegungen am Aktienmarkt, als die Bekanntgabe mehrerer Impfstoffe gegen das Coronavirus mit hoher Wirksamkeit den Schl\u00fcssel zur Beendigung der Pandemie lieferte, die die st\u00e4rkste Rezession seit den 1930er Jahren ausgel\u00f6st hat\u201d, sagt van der Welle, Strategieexperte im Multi-Asset-Team von Robeco.<\/p>\n
\u201eDie B\u00f6rsenindizes kletterten auf neue Hochs, als es in den letzten Wochen zu den historisch gr\u00f6ssten Zufl\u00fcssen in die Aktienm\u00e4rkte kam. Im November erzielten Value-Aktien eine solide Outperformance gegen\u00fcber Growth-Titeln von fast 5%-Punkten Nachdem Value-Aktien w\u00e4hrend der Erholungsbewegung seit M\u00e4rz zur\u00fcckgeblieben waren, sind sie seit Bekanntgabe der Impfstoffnachrichten im November neu bewertet worden.\u201c<\/p>\n
\u201eDiese Aufholbewegung hat die Frage aufgeworfen, ob nun endlich die seit langem erwartete Rotation von Growth zu Value begonnen hat. Eine Antwort steht allerdings noch aus. Im November gewannen Value-Aktien im Schnitt 15 % an Wert, doch auch die Kurse von Technologieaktien stiegen mit einem Zuwachs von durchschnittlich 10,9 % betr\u00e4chtlich.\u201c<\/p>\n
\u201eWir glauben dennoch, dass die Ank\u00fcndigung mehrerer wirksamer Impfstoffe und die Zulassung eines davon in Grossbritannien dem Anlagestil Value wieder Auftrieb verliehen hat. F\u00fcr das Jahr 2021 sehen wir weiteres Potential f\u00fcr eine Outperformance von Value-Aktien.\u201c<\/p>\n
Value-Aktien sind aussergew\u00f6hnlich g\u00fcnstig<\/strong><\/h6>\nNachdem Value-Aktien w\u00e4hrend der Pandemie \u00fcber Monate ins Hintertreffen geraten waren, sind sie mittlerweile im Vergleich zu Wachstumstiteln aussergew\u00f6hnlich g\u00fcnstig.<\/p>\n
\u201eDie Bewertungen sind nicht immer hilfreich bei der taktischen Asset-Allokation und liefern selten den alleinigen Ausl\u00f6ser von Umschichtungen\u201c, sagt van der Welle. \u201eBeim F\u00fcr und Wider bez\u00fcglich Value- und Growth-Titeln gibt es m\u00f6glicherweise gute Gr\u00fcnde f\u00fcr die Annahme, dass Technologieaktien sich in einem langfristigen Aufw\u00e4rtstrend befinden und deshalb h\u00f6here Bewertungen verdienen. Die Coronavirus-Pandemie und ihre Folgen haben der digitalen Transformation, von der Wachstumsaktien profitieren, Schub verliehen.\u201c<\/p>\n
\u201eMit einem Verh\u00e4ltnis zwischen den jeweiligen KGVs von rund 2 haben die Bewertungsunterschiede zwischen Value- und Growth-Aktien jedoch ein aussergew\u00f6hnliches Ausmass angenommen. Das deutet darauf hin, dass der Faktor Value auf mittlere bis l\u00e4ngere Sicht Renditen oberhalb des historischen Durchschnitts abwirft und sich besser entwickelt als der Faktor Growth.\u201c<\/p>\n
Drei Aspekte beg\u00fcnstigen Value-Aktien<\/strong><\/h6>\nBesitzen Value-Aktien jetzt wieder Vorteile? van der Welle liefert drei Argumente zugunsten der Annahme, dass der Anlagestil Value wieder gefragt ist. \u201eErstens entwickeln sich Value-Aktien zu Beginn eines neuen Konjunkturzyklus tendenziell \u00fcberdurchschnittlich\u201c, sagt er. \u201eAuch wenn unser Modell f\u00fcr den Konjunkturzyklus noch eine Abschw\u00e4chung der Wirtschaft signalisiert, erwarten wir, dass es bald auf \u201eErholung\u201c umspringt.\u201c<\/p>\n
\u201eAm Ende von Rezessionen beginnen die Renditekurven an den Anleihenm\u00e4rkten steiler zu werden, da die Anleiheninvestoren beginnen eine h\u00f6here Kompensation f\u00fcr das Wachstumsrisiko am Markt zu verlangen. In der Vergangenheit tendierten Value-Aktien dazu, bei einer weiteren Versteigerung der Renditekurven in der Fr\u00fchphase der Erholung, gegen\u00fcber Wachstumstiteln besser abzuschneiden.\u201c<\/p>\n
Der zweite g\u00fcnstige Aspekt ist das Fehlen eines \u201eMangels an Wirtschaftswachstum\u201c, w\u00e4hrend die Welt die Pandemie hinter sich l\u00e4sst. \u201eBei Wachstumsaktien ist es in den letzten Jahren zu einem kr\u00e4ftigen Anstieg der Bewertungen gekommen, da die Anleger in einem sp\u00e4tzyklischen Umfeld mit geringem Wachstum bereit waren, einen Aufschlag f\u00fcr Unternehmen zu zahlen, die weiterhin hohe Cashflows erzielen konnten\u201c, sagt van der Welle. \u201eDieser Trend hat sich beschleunigt, als die Rezession w\u00e4hrend der Coronavirus-Pandemie im M\u00e4rz ihren H\u00f6hepunkt erreichte. Da sich die Wachstumsaussichten f\u00fcr die Wirtschaft nun wieder aufhellen, schwindet eines der Hemmnisse f\u00fcr Value-Aktien.<\/p>\n
Staatliche Interventionen helfen<\/strong><\/h6>\nNicht zuletzt stellt van der Welle fest, dass die Regierungen w\u00e4hrend der Pandemie im Vergleich zur globalen Finanzkrise eine weit gr\u00f6ssere Bereitschaft f\u00fcr fiskalpolitische Unterst\u00fctzung zeigten, als die Regierungen eine sparsame Haushaltsf\u00fchrung anstrebten.<\/p>\n
\u201eDie konjunkturfreundliche Fiskalpolitik, die durch die Finanzierungsbereitschaft der Notenbanken erleichtert wurde, wirkt sich in zweifacher Hinsicht deutlich positiv auf Value-Aktien aus\u201c, sagt er. \u201eErstens \u00fcben verst\u00e4rkte Netto-Neuemissionen von Staatsanleihen infolge staatlicher Mehrausgaben Aufw\u00e4rtsdruck auf die Anleihenrenditen aus. Davon profitieren die weniger zinssensiblen Segmente des Aktienmarkts wie zum Beispiel Value-Aktien.\u201c<\/p>\n
\u201eZweitens gibt es bei wirksamen staatlichen Ausgaben positive Multiplikator-Effekte auf die Realwirtschaft, die den st\u00e4rker wachstumsreagiblen Value-Aktien eher zugutekommen.\u201c<\/p>\n
Aufholbewegung oder Favoritenwechsel?<\/strong><\/h6>\nAllerdings warnt van der Welle davor, zu optimistisch zu sein. \u201eDie j\u00fcngste Outperformance von Value-Aktien k\u00f6nnte vor allem auf eine Aufholbewegung und noch nicht auf einen Favoritenwechsel zur\u00fcckzuf\u00fchren sein\u201c, sagt er.<\/p>\n
\u201eDie Anleger haben sich im November nicht in grossem Stil von Wachstumsaktien getrennt, weshalb die Entwicklungen am Aktienmarkt in diesem Monat noch nicht als umfassende Rotation von Growth zu Value interpretiert werden sollten. Die grossen Gewinner im November waren Aktien, die w\u00e4hrend der Pandemie am meisten gelitten hatten und im Kursaufschwung seit M\u00e4rz schlicht zur\u00fcckgeblieben waren.\u201c<\/p>\n
\u201eMit Blick nach vorne werden die durch Verf\u00fcgbarkeit von Impfstoffen verbesserten Aussichten f\u00fcr die Bereiche Gastgewerbe und Freizeit indirekt auch Wachstumsaktien zugutekommen, beispielsweise in Form wieder h\u00f6herer Einnahmen digitaler Plattformen aus Werbung von Hotels und Restaurants. Die digitale Transformation der Weltwirtschaft wird Wachstumsaktien weiterhin langfristig Schub verleihen.\u201c<\/p>\n
\u201eDar\u00fcber hinaus bestehen auf kurze Sicht wesentliche Risiken f\u00fcr Value-Titel in Form stark steigender Infektionszahlen, eines holprigen politischen Macht\u00fcbergangs in den USA sowie der geringen Bereitschaft der amerikanischen Notenbank zur Koordination von Fiskal- und Geldpolitik.\u201c<\/p>\n
Sieg \u00fcber das Virus<\/strong><\/h6>\nLetztlich kommt es darauf an, das Coronavirus zu besiegen. \u201eW\u00e4hrend in einigen wichtigen Volkswirtschaften diesen Monat die ersten Impfungen stattfinden, mildert sich das Trilemma zwischen der Bew\u00e4ltigung der Gesundheitskrise, der Wiederbelebung des Wirtschaftswachstums und der Wahrung der pers\u00f6nlichen Freiheiten deutlich ab\u201c, sagt er.<\/p>\n
\u201eImmer mehr spricht daf\u00fcr, dass der Anlagestil Value in den n\u00e4chsten zw\u00f6lf Monaten weiterhin \u00fcberdurchschnittliche Ergebnisse abwirft. Allerdings sind wir noch nicht aus dem Gr\u00f6bsten heraus. Der Weg in eine \u201eneue Normalit\u00e4t\u201c nach der Coronavirus-Pandemie wird nicht einfach werden. Das spricht angesichts kurzfristiger Risiken daf\u00fcr, nur selektiv Value-Aktien zu bevorzugen. Es gibt einige ermutigende Anzeichen daf\u00fcr, dass Value-Titel wieder Auftrieb erhalten, allerdings sind noch einige Schwierigkeiten zu \u00fcberwinden.\u201c<\/p>\n
Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n
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Robeco : Die Verf\u00fcgbarkeit eines wirksamen Impfstoffs gegen das Coronavirus k\u00f6nnte eine Renaissance von Value-Anlagen ausl\u00f6sen, sagt Robecos Strategieexperte Peter van der Welle.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":5424,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[682],"tags":[136],"class_list":["post-22633","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-anlagestrategie","tag-robeco"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22633","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22633"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22633\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22633"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22633"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22633"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}