{"id":22643,"date":"2021-06-17T16:21:56","date_gmt":"2021-06-17T14:21:56","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/?p=10300"},"modified":"2021-06-17T16:21:56","modified_gmt":"2021-06-17T14:21:56","slug":"lgt-capital-partners-taktische-asset-allokation-fuer-das-q3-2021","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/lgt-capital-partners-taktische-asset-allokation-fuer-das-q3-2021\/","title":{"rendered":"LGT Capital Partners: Taktische Asset-Allokation f\u00fcr das Q3\/2021"},"content":{"rendered":"

LGT Capital Partners: In der vergangenen Woche haben wir die viertelj\u00e4hrliche \u00dcberpr\u00fcfung unserer Anlagestrategie abgeschlossen.
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von Mikio Kumada, CIIA, Global Strategist bei LGT Capital Partners<\/strong><\/p>\n

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In diesem Bericht pr\u00e4sentieren wir unsere Einsch\u00e4tzungen und die daraus resultierenden \u00c4nderungen in unserer taktischen Positionierung.<\/p>\n

Die Konjunktur ist stark, aber dar\u00fcber sind sich l\u00e4ngst alle einig<\/strong><\/h6>\n

Die globale wirtschaftliche Erholung ist in vollem Gange. Die Impfkampagnen gegen COVID-19 gewinnen an Zugkraft und die Regierungen lockern allm\u00e4hlich die Lockdowns \u2013 wenn auch nicht ohne R\u00fcckschl\u00e4ge, wie die j\u00fcngsten Entwicklungen in Asien und Grossbritannien zeigen.<\/p>\n

Regionale Unterschiede gibt es aber auch bei der wirtschaftlichen Entwicklung. So zeigen dank den schnellen und grossz\u00fcgigen geld- und fiskalpolitischen Reaktionen auf den Ausbruch von COVID-19 im vergangenem Jahr insbesondere die westlichen Volkswirtschaften eine bemerkenswerte Dynamik. Tats\u00e4chlich d\u00fcrften die meisten Volkswirtschaften in diesem und im n\u00e4chsten Jahr deutlich \u00fcber ihrem Potenzial wachsen \u2013 allen klar vorausgehend die USA .<\/p>\n

F\u00fcr die Anleger hat sich der Fokus l\u00e4ngst auf die Zeit nach der Pandemie verlagert, was sich in einer grunds\u00e4tzlich positiven Marktstimmung reflektiert. Zuletzt ist allerdings die Inflationsdynamik vermehrt in den Vordergrund ger\u00fcckt. Die Performance der breiteren Marktindizes spiegelt diese Entwicklung im Allgemeinen wider: Anlageklassen und Sektoren, die von der Reflation profitieren, haben im bisherigen Jahresverlauf \u00dcberrenditen erwirtschaftet.<\/p>\n

In j\u00fcngster Zeit sind die US-Verbraucherpreisindizes in die H\u00f6he geschnellt. Dies ist mehrheitlich auf Basiseffekte im Energiebereich, starke Nachfrage nach Wohnimmobilien und Engp\u00e4sse in den globalen Lieferketten zur\u00fcckzuf\u00fchren.<\/p>\n

Obwohl diese Effekte vor\u00fcbergehender Natur sind, besteht die M\u00f6glichkeit, dass die \u00c4ra der niedrigen Inflationsraten aus der Zeit vor der Pandemie nicht wiederkehrt. Vor dem Hintergrund der wohlwollend finanzierungserleichternd kooperierenden Zentralbanken k\u00f6nnte sich die aufgestaute Verbrauchernachfrage in Verbindung mit den hohen staatlichen Investitionsausgaben als stark und dauerhaft genug erweisen, um auch mittelfristig f\u00fcr ein anhaltend inflation\u00e4res Wachstum zu sorgen.<\/p>\n

Als ein entscheidender Faktor f\u00fcr eine nicht-gutartige Inflationsentwicklung gilt das Entstehen einer Lohn-Preis-Aufw\u00e4rtsspirale \u2013 und bisher ist die Dynamik hier verhalten. Daher d\u00fcrften die Zentralbanken von einer vorzeitigen Straffung der Geldpolitik vorerst absehen. Ein Zur\u00fcckfahren der Ank\u00e4ufe von Verm\u00f6genswerten und letztlich Zinserh\u00f6hungen d\u00fcrften also wohl erst dann in Betracht gezogen werden, wenn die diversen Volkswirtschaften Vollbesch\u00e4ftigung erreichen k\u00f6nnen.<\/p>\n

Zum Thema der j\u00fcngst vorgeschlagenen globalen Mindeststeuer f\u00fcr Unternehmen: Diese d\u00fcrfte besonders f\u00fcr multinationale Unternehmen zus\u00e4tzliche Kosten verursachen, vor allem f\u00fcr die grossen Technologiekonzerne. Im Gegensatz zu pl\u00f6tzlichen und weitgehend unerwarteten regulatorischen Massnahmen, wie sie j\u00fcngst in China zu beobachten waren, mildert der von der G7 und ihrer OECD-Partner skizzierte multilaterale, kooperative Ansatz jedoch die unmittelbaren Auswirkungen auf die M\u00e4rkte deutlich ab. Die Ratifizierung und Umsetzung einer globalen Steuer d\u00fcrfte letztlich Jahre dauern, so dass die M\u00e4rkte Zeit haben, sich darauf vorzubereiten.<\/p>\n

Auch bez\u00fcglich der Geopolitik sind die M\u00e4rkte zuletzt entspannter geworden, obwohl die strategische Rivalit\u00e4t zwischen China und den USA offensichtlich weiterbesteht. Die Anleger scheinen aber mit einem insgesamt \u00fcberschaubaren Mass an Spannungen leben zu k\u00f6nnen, zumindest im aktuellen Umfeld.<\/p>\n

Portfoliopositionierung: Bargeldbestand wird leicht erh\u00f6ht<\/strong><\/h6>\n

Wir bleiben in unserer taktischen Ausrichtung grunds\u00e4tzlich weiterhin im Sinne einer globalen Reflationsdynamik positioniert: Die Duration von Anleihen ist kurz und in Aktien sind wir insgesamt leicht \u00fcbergewichtet. Solange die realen Anleiherenditen tief bleiben und die Wirtschaft expandiert, sollten wachstumssensitive Anlagen trotz gelegentlicher Turbulenzen weiter profitieren k\u00f6nnen. Unserer Ansicht nach spiegelt die aktuelle Inflationsdynamik prim\u00e4r auch die starke Konjunktur und die genesene Konsumnachfrage wider, was eine risikofreundliche Gesamtausrichtung ebenfalls beg\u00fcnstigt.<\/p>\n

Dennoch besteht ein Restrisiko, dass die Inflationserwartungen zu schnell und stark weiter steigen und die Zentralbanken am Ende zu einer Reaktion zwingen. Eine solche stagflation\u00e4re Wende w\u00fcrde der Realwirtschaft schaden und die Finanzm\u00e4rkte belasten. Wir haben uns deshalb zu einer bedingten Gewinnmitnahme und dem Aufbau einer Bargeldposition entschlossen. Obwohl wir glauben, dass der Bullenmarkt im Allgemeinen intakt bleibt, hat das Inflationsthema zugegebenermassen das Potenzial, die M\u00e4rkte zu st\u00f6ren.<\/p>\n

Dar\u00fcber hinaus deuten die Marktbewertungen sowie die Stimmung und Positionierung der Anleger darauf hin, dass das Gros der positiven wirtschaftlichen Entwicklungen zunehmend eingepreist ist. Der Spielraum f\u00fcr noch mehr positive \u00dcberraschungen d\u00fcrfte somit vorerst bald ausgesch\u00f6pft sein. Mit Blick auf das neue Quartal nehmen wir daher folgende taktische Anpassungen vor:<\/p>\n

Aktien: Leichtes \u00dcbergewicht bleibt auch nach Abbau von Schwellenl\u00e4ndern<\/strong><\/h6>\n

Wir stufen Schwellenl\u00e4nderaktien (die \u00fcberwiegend Asien repr\u00e4sentieren) nun auf neutral zur\u00fcck. Die z\u00fcgige \u00dcberwindung der Pandemie in China hat im Vorjahr den Unternehmensgewinnen in der Region R\u00fcckenwind verliehen. Doch dieser Faktor d\u00fcrfte zunehmend nachlassen. Dies, weil mit dem Zur\u00fcckfahren der Kreditstimulation in China auch die chinesische Gesamtnachfrage abnimmt . Wir erwarten k\u00fcnftig deshalb weniger R\u00fcckenwind f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderaktien.<\/p>\n

Gleichzeitig leidet die Konjunktur in der Region. Nach dem Auftreten von Virusmutationen in Verbindung mit tiefen Impfraten sahen sich diverse asiatische Volkswirtschaften zuletzt n\u00e4mlich gezwungen, erneut wirtschaftliche und gesellschaftliche Einschr\u00e4nkungen anzuk\u00fcndigen. Wir halten daher eine neutrale Position f\u00fcr angemessener.<\/p>\n

Die entwickelten M\u00e4rkte bleiben leicht \u00fcbergewichtet, wobei Japan und Europa die bessere zyklische Aufholdynamik und attraktivere relative Bewertungen aufweisen.<\/p>\n

Anleihen: Hochzinssegment weiter reduziert<\/strong><\/h6>\n

Im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere bleiben wir in Staats- und Unternehmensanleihen untergewichtet und reduzieren nun unser Engagement in Hochzinsanleihen weiter. Hohe Bewertungsniveaus und tiefe Risikopr\u00e4mien bieten nach der j\u00fcngsten Rallye im Segment gute Ausstiegsniveaus.<\/p>\n

Die Renditen von Staatsanleihen d\u00fcrften auf Sicht von ihren aktuell immer noch historisch niedrigen Niveaus mehr oder weniger graduell ansteigen. Die Kreditrisikoaufschl\u00e4ge erscheinen uns zudem weiterhin zu tief und damit unattraktiv, insbesondere bei Unternehmensanleihen ohne Investment-Grade-Rating. Schwellenl\u00e4nderanleihen stehen diesbez\u00fcglich besser da. Sie weisen angemessene Realzinsdifferenzen auf, w\u00e4hrend die W\u00e4hrungen gr\u00f6sstenteils unterbewertet sind, was entsprechend Spielraum f\u00fcr m\u00f6gliche Wechselkursgewinne gegen\u00fcber den G10-L\u00e4ndern zul\u00e4sst. Entsprechend behalten wir unsere Position in Schwellenl\u00e4nderanleihen mit einer Pr\u00e4ferenz f\u00fcr Lokalw\u00e4hrungen bei.<\/p>\n

W\u00e4hrungen und Alternativen: In NOK und Gold investiert bleiben<\/strong><\/h6>\n

Bei den W\u00e4hrungen behalten wir unsere Position in der norwegischen Krone gegen\u00fcber dem Euro bei und lassen unsere Best\u00e4nde in Gold unver\u00e4ndert. Die NOK stellt eine weitere M\u00f6glichkeit dar, um von der Reflation zu profitieren. Ausserdem hat die norwegische Zentralbank aufgrund der brummenden Wirtschaft bereits einen Straffungskurs angedeutet.<\/p>\n

Gold ist j\u00fcngst von seinem seit Jahresbeginn gebildeten Doppelboden abgeprallt. Niedrige, wenn nicht sogar negative Realzinsen, ein relativ schwacher US-Dollar und das Bed\u00fcrfnis der Anleger, sich gegen Inflation abzusichern, d\u00fcrften das Edelmetall zudem auch weiterhin unterst\u00fctzen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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