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Gergely Majoros, Mitglied des Investmentkommittees bei Carmignac<\/strong><\/p>\n auf der anderen Seite sind sie \u00fcbertrieben besorgt in Bezug auf China. <\/strong><\/p>\n W\u00e4hrend der Sommer zu Ende geht und die positive Entwicklung der Aktienm\u00e4rkte anh\u00e4lt, gibt es zwei Angelegenheiten, denen Anleger besondere Aufmerksamkeit widmen sollten. Die erste ist die j\u00fcngste Versch\u00e4rfung der Regulierungen in China. Die zweite ist f\u00fcr die Finanzm\u00e4rkte ebenso wichtig und betrifft die zuk\u00fcnftige Entwicklung der Anleiherenditen.<\/p>\n Um das Ausufern zahlreicher Aspekte (marktbeherrschende Stellungen, Ungleichheit, unsichere Lebensverh\u00e4ltnisse) in bestimmten Segmenten der chinesischen New Economy auf Dauer zu korrigieren[1], haben die Beh\u00f6rden Regulierungsschritte angek\u00fcndigt, die deutlich restriktiver sind als die beiden Male zuvor, in den Jahren 2015 und 2018. Diese Versch\u00e4rfungen mehrten die Sorgen unter Anlegern und zogen Kursverluste einiger chinesischer Aktien nach sich. Der Nasdaq Golden Dragon China Index, in dem einige f\u00fchrende Unternehmen der chinesischen Tech-Branche enthalten sind, ging in den ersten acht Monaten des Jahres um 27% zur\u00fcck, w\u00e4hrend der US-amerikanische Nasdaq Composite Index, in dem die grossen US-Technologiekonzerne enthalten sind, im gleichen Zeitraum um 18% stieg.<\/p>\n Liegen also die Anleger richtig, die damit rechnen, dass Peking die grossen Internetfirmen im Namen des angestrebten gemeinsamen Wohlstands oder im Namen der strategischen Rivalit\u00e4t zwischen den USA und China im Tech-Bereich auf Dauer schw\u00e4cht? M\u00fcssen wir uns darauf einstellen, dass die chinesischen Beh\u00f6rden Privateigentum beschneiden und die rechtlichen Strukturen[2] ver\u00e4ndern, die eingef\u00fchrt wurden, um B\u00f6rseng\u00e4nge chinesischer Firmen im Ausland zu erm\u00f6glichen? Nach unserer \u00dcberzeugung lautet die Antwort: Nein.<\/p>\n Zun\u00e4chst einmal st\u00fcnde diese Logik in starkem Widerspruch zu den notwendigen und strategischen Bem\u00fchungen, die chinesischen Finanzm\u00e4rkte schrittweise zu \u00f6ffnen. Dank der vor ein paar Jahren geschaffenen Verbindung (\u201estock-connect\u201c) zwischen Hongkong und den chinesischen B\u00f6rsen profitiert China heute von einem kontinuierlichen Investitionsfluss. Dies ist ein entscheidender Schritt im Hinblick auf die \u00d6ffnung der chinesischen M\u00e4rkte. Ein solches Vorgehen w\u00fcrde im \u00dcbrigen auch dem langfristigen Ziel zuwiderlaufen, die chinesische W\u00e4hrung, den Yuan, zu einer internationalen Reservew\u00e4hrung wie dem Dollar zu machen.<\/p>\n Bedeutet der Umstand, dass die meisten angek\u00fcndigten Schritte sich mit den langfristigen politischen Zielen und Ambitionen Chinas decken, dass man langfristig mit einem h\u00f6heren politischen Risiko rechnen sollte? Auch davon gehen wir nicht aus.<\/p>\n Die im Namen des gemeinsamen Wohlstands gegen die immer offenkundigeren Negativeffekte der marktbeherrschenden Stellung bestimmter Akteure der New Economy f\u00fcr die Zivilgesellschaft gerichteten Schritte der chinesischen Beh\u00f6rden m\u00f6gen hart erscheinen \u2013 im Grunde basieren sie jedoch auf denselben Sorgen, die auch westliche Industrienationen umtreiben. Ausserdem ist die Problematik der wachsenden Ungleichheit bei den Bildungschancen der Kinder angesichts horrender Kosten f\u00fcr ausserschulischen Privatunterricht oder des Preisanstiegs bei Immobilien in der N\u00e4he guter Schulen keineswegs auf China beschr\u00e4nkt. Ebenso wenig sind die prek\u00e4ren Arbeitsverh\u00e4ltnisse der Millionen von freiberuflichen Auslieferern von Lieferdiensten ein spezifisch chinesisches Problem.<\/p>\n Aus all diesen Gr\u00fcnden ist China nach unserem Daf\u00fcrhalten ein Markt, in den man auf jeden Fall weiter investieren kann \u2013 unter der Voraussetzung, dass man sich selektiv positioniert.<\/p>\n Solche \u00dcbertreibungen, wie sie in Bezug auf China zu beobachten sind, gibt es auch in Bezug auf die Zentralbanken \u2013 allerdings mit dem Unterschied, dass es hier nicht um \u00fcbertriebene Sorgen, sondern um \u00fcberm\u00e4ssiges Vertrauen geht. Ist in den kommenden Monaten, nachdem die Anleiherenditen auf den Zinsm\u00e4rkten seit dem Sommeranfang in \u00dcbereinstimmung mit unserem zentralen Szenario einer anstehenden zyklischen Verlangsamung wieder r\u00fcckl\u00e4ufig sind, eigentlich weiterhin von einem Renditer\u00fcckgang auszugehen? Davon sind wir nicht \u00fcberzeugt.<\/p>\n Erstens d\u00fcrften insbesondere die deutlich h\u00f6heren L\u00f6hne von gering qualifizierten Arbeitnehmern und der Mietanstieg zu einer dauerhafteren Steigerung der Inflation f\u00fchren. Gleichzeitig k\u00f6nnte sich die US-Konjunktur verlangsamen, da die Aussichten auf eine haushaltspolitische Unterst\u00fctzung durch die Biden-Regierung weiterhin ungewiss sind. Zwar wurden zuletzt offenbar erhebliche Fortschritte hinsichtlich der Bereitstellung der n\u00e4chsten Konjunkturprogramme erzielt, doch das Vorhaben der US-Regierung, noch vor den US-Zwischenwahlen 2022 innerhalb weniger Monate zwei grosse Programme durchzubringen, ist sehr gewagt.<\/p>\n Die US-Notenbank (Fed) k\u00f6nnte infolgedessen mit einer Art \u201eStagflation 2.0\u201c konfrontiert sein, d. h. sowohl mit einer Konjunkturverlangsamung als auch einem Anstieg der Inflationserwartungen. Dies k\u00f6nnte die Festlegung der optimalen Geldpolitik ausserordentlich erschweren.<\/p>\n In Europa ist die Lage weniger angespannt als in den USA. Verglichen mit dem Ziel der Europ\u00e4ischen Zentralbank sind die Inflationserwartungen zu niedrig. Daher wird die Preisdynamik weiter im Mittelpunkt ihrer \u00dcberlegungen stehen.<\/p>\n Dieses Umfeld veranlasst uns dazu, bei unserem Anleihemanagement sehr vorsichtig vorzugehen, w\u00e4hrend wir zugleich bereit sind, uns an die Entwicklung der geld- und haushaltspolitischen Bedingungen anzupassen. Innerhalb unserer Aktienkomponente halten wir an unseren Positionen in China fest, einer Titelauswahl mit sehr hohem Potenzial und einer zuletzt wieder sehr ansehnlichen Kursentwicklung. Ausserdem sind Growth-Aktien, die sich auch im Falle eines entt\u00e4uschenden Wirtschaftswachstums halten k\u00f6nnen, \u00fcbergewichtet.<\/p>\n [1] Den neuen chinesischen Wachstumsmotor bilden Konsumg\u00fcter, technologische Innovationen, das Gesundheitswesen und auch die \u201egr\u00fcne Revolution\u201c.<\/span><\/p>\n [1] Die \u201eVariable Interest Entities\u201c<\/span><\/p>\n Quelle : AdvisorWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Carmignac : Auf der einen Seite zeigen sich die Anleger nachsichtig gegen\u00fcber den Zentralbanken und deren m\u00f6glichen Entscheidungen angesichts eines komplexen Umfelds;<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":10273,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[682],"tags":[140],"class_list":["post-22648","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-anlagestrategie","tag-carmignac"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22648","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22648"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22648\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22648"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22648"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22648"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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