In aller K\u00fcrze<\/strong><\/h6>\n– Der S&P 500 erreichte angesichts sehr guter Gewinnberichte f\u00fcr das dritte Quartal im Oktober ein Rekordhoch<\/p>\n
– Zu dem Anstieg kam es ungeachtet der Abflachung und Inversion der Renditekurve am Anleihenmarkt<\/p>\n
– Die Makrofaktoren, vor allem die Energiepreise und die Entwicklung in China, bleiben ung\u00fcnstig<\/p>\n
Der amerikanische Aktienindex S&P 500 stieg im Oktober um 7 % und erreichte einen neuen H\u00f6chststand, nachdem 83 % der darin enthaltenen Unternehmen die Erwartungen f\u00fcr die Gewinne im dritten Quartal \u00fcbertrafen. Unterdessen gewann der globale Benchmark-Index MSCI World 5,8 % hinzu.<\/p>\n
Zu dem Anstieg kam es ungeachtet von Sorgen um die Beeintr\u00e4chtigung der Kaufkraft der Verbraucher durch gestiegene Energiepreise, niedrigeres Wachstum in China und die Inversion des langen Endes der US-Renditekurve, die traditionell eine bevorstehende Konjunkturschw\u00e4che ank\u00fcndigt.<\/p>\n
Verwerfungen am Anleihenmarkt k\u00f6nnen ein schlechtes Omen f\u00fcr Wachstumsaktien sein, da diese hochsensibel auf Erwartungen steigender Leitzinsen, sich eintr\u00fcbende Inflationsperspektiven und das Auslaufen geldpolitischer Anreizprogramme reagieren. Alle diese Szenarien wirken sich theoretisch negativ auf den diskontierten Wert zuk\u00fcnftiger Unternehmensgewinne aus.<\/p>\n
\u201eEnde Oktober kam es zu einem Anstieg der kurzfristigen Zinsen und einer Abflachung der Renditekurve in den USA\u201d , sagt Peter van der Welle, Strategieexperte im Multi Asset-Team von Robeco.<\/strong> \u201eAm sehr langen Ende der Kurve kam es sogar zu einer Inversion. Dies deutet auf eine m\u00f6gliche Eintr\u00fcbung des Konjunkturzyklus in n\u00e4chster Zeit hin.\u201c<\/p>\n\u201eDie j\u00fcngst aufgekommenen Inflationssorgen gaben Erwartungen Nahrung, dass die Notenbanken ihre Leitzinsen erh\u00f6hen und den Umfang ihrer Asset-K\u00e4ufe reduzieren. In der Vergangenheit bestand eine positive Korrelation zwischen der Struktur der Renditekurve und den k\u00fcnftigen Gewinnaussichten.\u201c<\/p>\n
Drei Gr\u00fcnde f\u00fcr den Kursaufschwung<\/strong><\/h6>\nPeter van der Welle<\/strong> nennt drei Gr\u00fcnde, weshalb die Aktienm\u00e4rkte davon weitgehend unber\u00fchrt blieben und sich angef\u00fchrt von der US-B\u00f6rse aufw\u00e4rtsbewegten.<\/p>\n\u201eErstens hat die Gewinnberichterstattung f\u00fcr das dritte Quartal gezeigt, dass die Unternehmen steigende Inputkosten weitgehend verkraften. So sind die Gewinnmargen entgegen den Erwartungen im Schnitt auf 12,4 % gestiegen\u201c, sagt er. \u201eIm Unterschied zur vorangegangenen Berichtssaison kam es bei den 83 % der Unternehmen im S&P 500, die die Erwartungen \u00fcbertrafen, auch zu einer positiven Kursreaktion.\u201c<\/p>\n
\u201eZweitens sind die Realzinsen in den USA trotz der Turbulenzen am Anleihenmarkt weiterhin stark negativ geblieben. Das tr\u00e4gt zu erh\u00f6hten Kurs\/Gewinn-Verh\u00e4ltnissen bei Aktien bei. Drittens ist das Wachstumssignal, das von der j\u00fcngsten Abflachung der Renditekurve ausgeht, m\u00f6glicherweise nur schwach. In der Entwicklung spiegeln sich technische Faktoren wider wie beispielsweise Deckungsk\u00e4ufe von Derivateh\u00e4ndler und umfangreiches Rebalancing am Monatsende.\u201c<\/p>\n
Entscheidend ist die Konsumnachfrage<\/strong><\/h6>\nEin Grossteil des Kursanstiegs bei Aktien resultierte aus der Erholung der Unternehmensgewinne infolge nachgeholten Konsums im Anschluss an die weitgehende Aufhebung der Lockdowns im Zuge der Coronavirus-Pandemie. Die Verbraucher verf\u00fcgen \u00fcber die Mittel dazu.<\/p>\n
\u201eDie Perspektiven f\u00fcr den Konsum in den entwickelten L\u00e4ndern stellen sich nach wie vor g\u00fcnstig dar. Daf\u00fcr sprechen ein sich aufhellender Arbeitsmarktausblick, das erh\u00f6hte Ersparnisniveau und das im historischen Vergleich hohe Nettoverm\u00f6gen der Privathaushalte\u201c, sagt Peter van der Welle.<\/strong> \u201eDies sollte das Umsatzwachstum der Unternehmen weiter st\u00fctzen.\u201c<\/p>\nAllerdings gibt es auch negative Faktoren. Dazu geh\u00f6ren vor allem die gestiegenen Energiepreise, die die Kaufkraft aufzehren, und die Probleme in China, das als zweitgr\u00f6sste Volkswirtschaft der Welt und Motor des globalen Wachstums, weiterhin von erheblicher Bedeutung ist.<\/p>\n
Gestiegene Preise<\/strong><\/h6>\n\u201eDie sich eintr\u00fcbende Stimmung der Verbraucher deutet darauf hin, dass einige von den gestiegenen Preisen f\u00fcr Energie und Konsumg\u00fcter abgeschreckt zu werden beginnen\u201c, sagt Peter van der Welle. \u201eHinzu kommt, dass die chinesische Wirtschaft, auf die 30 % des globalen Wachstums entfallen, Zeichen einer zunehmenden Abschw\u00e4chung zeigt.\u201c<\/p>\n
\u201eBislang gibt es keine Hinweise darauf, dass mit einer deutlichen Lockerung der Geldpolitik der derzeitigen Wachstumsverlangsamung entgegengewirkt wird, welche sich aus versch\u00e4rfte Regulierung in China und der Energiekrise ergibt. Dies bleibt daher f\u00fcr uns auf kurze Sicht ein Anlass zur Sorge.\u201c<\/p>\n
\u201eDie Finanzm\u00e4rkte k\u00f6nnten dieses Risiko untersch\u00e4tzen, da eine Schrumpfung des chinesischen Wirtschaftswachstums indirekt auch die globalen Aktienm\u00e4rkte beeintr\u00e4chtigen wird. Einige Aktiengesellschaften aus Schwellenl\u00e4ndern erzielen 25-45 % ihrer Ums\u00e4tze in China. Doch selbst einige Sektoren der US-Wirtschaft sind nicht immun, da bei ihnen ebenfalls ein betr\u00e4chtlicher Anteil der Erl\u00f6se aus China stammt.\u201c<\/p>\n
Notenbanken im Blick behalten<\/strong><\/h6>\nEin weiterer Punkt ist die seit langem erwartete R\u00fccknahme der geldpolitischen Anreize, die die Volkswirtschaften w\u00e4hrend der Coronavirus-Pandemie gest\u00fctzt haben. \u201eZwischen den Anleihenk\u00e4ufen der Notenbanken und der Aktienmarktentwicklung gab es eine starke Korrelation, die von dem zugrundeliegenden Anstieg der Kurs\/Gewinn-Verh\u00e4ltnisse in der letzten Dekade getrieben wurde\u201c, sagt er.<\/p>\n
\u201eWenn die US-Notenbank Mitte November damit beginnt, ihre Anleihenk\u00e4ufe zu reduzieren, wird sich der fast unbegrenzte Zufluss an Liquidit\u00e4t allm\u00e4hlich zu verringern beginnen. Gleichzeitig beginnen die Notenbanken in anderen entwickelten L\u00e4ndern bereits mit einem neuen Zinsanhebungszyklus.\u201c<\/p>\n
Alles in allem sollten die Anleger den Kursaufschwung geniessen, solange er anh\u00e4lt. Sie sollten allerdings auch darauf gefasst sein, dass negative Makroeinfl\u00fcsse am Ende die Oberhand behalten werden, sagt er.<\/p>\n
Realzinsen im Fokus<\/strong><\/h6>\n\u201eWir rechnen damit, dass die Aktienbewertungen in den n\u00e4chsten 6-12 Monaten sensibler auf einen moderaten Anstieg der Realzinsen reagieren werden\u201c, sagt Peter van der Welle. \u201eGemessen an den absoluten Bewertungen sind Aktien nach wie vor sehr teuer. So liegt das Shiller CAPE aktuell bei 39. Ein solches Niveau war nur auf dem H\u00f6hepunkt der Technologieblase im Jahr 2000 zu beobachten.\u201c<\/p>\n
\u201eIm Unterschied zu damals d\u00fcrften die Realzinsen aber niedrig bleiben, w\u00e4hrend die Aktienrisikopr\u00e4mien weit h\u00f6her sind als 2000, was das Abw\u00e4rtsrisiko begrenzt. Dessen ungeachtet warten wir ab, bis wir mehr Klarheit haben hinsichtlich der US-Geldpolitik, des Erreichens der Talsohle bei der Kreditvergabe in China und wieder schwindenden Stagflations-Erwartungen am Anleihenmarkt, bevor wir unser Aktien-Engagement wieder erh\u00f6hen.\u201c<\/p>\n
Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n
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Robeco: Dank sehr guter Gewinnentwicklung der Unternehmen haben die Aktienm\u00e4rkte in den USA makro\u00f6konomische Sorgen hinter sich gelassen und neue Kurshochs erreicht.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":5424,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[682],"tags":[136],"class_list":["post-22651","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-anlagestrategie","tag-robeco"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22651","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22651"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22651\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22651"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22651"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22651"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}