{"id":22664,"date":"2023-02-07T11:56:07","date_gmt":"2023-02-07T10:56:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=16541"},"modified":"2023-02-07T11:56:07","modified_gmt":"2023-02-07T10:56:07","slug":"mfs-marktperspektiven-6-themen-fuer-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/mfs-marktperspektiven-6-themen-fuer-2023\/","title":{"rendered":"MFS Marktperspektiven: 6 Themen f\u00fcr 2023"},"content":{"rendered":"
MFS<\/strong> :\u00a0 Mehrere wichtige Themen du\u0308rften Konjunktur und M\u00e4rkte 2023 bestimmen. Viele Investoren sind froh, dass das schwierige B\u00f6rsenjahr 2022 endlich vorbei ist.<\/h5>\n

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Benoit Anne , Director Investment Solutions Group bei MFS Investment Management<\/strong><\/p>\n

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Nur selten verlieren Aktien und Anleihen im gleichen Jahr zweistellig. Die Konjunkturprogramme haben den Konsum auch 2022 gestu\u0308tzt, und Personal ist noch immer knapp, aber die Inflation hat die M\u00e4rkte aus dem Gleichgewicht gebracht. Wegen der hohen und hartn\u00e4ckigen Teuerung haben die Notenbanken ihre Leitzinsen so schnell erh\u00f6ht wie seit 40 Jahren nicht mehr. Erfreulicherweise geht die Inflation aber jetzt zuru\u0308ck, und die Notenbanken straffen die Geldpolitik nicht mehr so schnell. Ein anderer Lichtblick sind die Bewertungen, die sich bei Aktien wie bei Anleihen wieder ihrem Langfristdurchschnitt n\u00e4hern, nachdem sie viele Jahre deutlich daru\u0308ber lagen. Und doch du\u0308rfte das Marktumfeld in den n\u00e4chsten Jahren ganz anders sein als im letzten Jahrzehnt. Der doppelte Ru\u0308ckenwind durch extrem niedrige Zinsen und eine geringe Inflation ist pass\u00e9.<\/p>\n

Zinspause: Anleihen mit l\u00e4ngerer Duration k\u00f6nnten profitieren<\/strong><\/p>\n

Das Ende der Zinserh\u00f6hungen ist nah:<\/strong> 2022 haben die Notenbanken die Zinsen stark erh\u00f6ht, 2023 du\u0308rfte sich das \u00e4ndern. Die meisten Notenbanken werden die Zinserh\u00f6hungen wohl auslaufen lassen. In den Emerging Markets war es schon so weit, und den Terminm\u00e4rkten zufolge werden bisweilen sogar Zinssenkungen erwartet. In den Industriel\u00e4ndern rechnen wir vor allem im Euroraum und in Gro\u00dfbritannien mit weiteren Zinserh\u00f6hungen. Der Markt geht davon aus, dass EZB und Bank of England die Leitzinsen 2023 um 100 Basispunkte anheben. Die Fed bereitet sich aber auf eine Zinspause vor, vermutlich in der zweiten Jahresh\u00e4lfte.<\/p>\n

Pause ja, aber kein Zuru\u0308ck:<\/strong> Fu\u0308r Ende 2023 zeigen die Terminm\u00e4rkte fu\u0308r manche L\u00e4nder bereits Zinssenkungen an, auch fu\u0308r die USA. Wir halten das fu\u0308r zu optimistisch. Wegen des aktuellen Konjunkturausblicks rechnen wir so kurz nach dem Ende der Straffung noch nicht damit. Zinssenkungen k\u00f6nnen aber auch nicht v\u00f6llig ausgeschlossen werden, vor allem
\nbei einer Rezession in den USA.<\/p>\n

Konjunkturwende:<\/strong> Wenn die Fed ihre Zinserh\u00f6hungen beendet, du\u0308rfte sich an den M\u00e4rkten weltweit sehr viel \u00e4ndern. Die Risikobereitschaft hielt sich in den letzten Monaten in Grenzen. Das k\u00f6nnte aber schon in der ersten Jahresh\u00e4lfte vorbei sein, wenn Fed und andere Notenbanken eine Zinspause signalisieren. Au\u00dferdem rechnen wir jetzt nicht mehr mit einem so starken Renditeanstieg, was fu\u0308r Anleihen nur gut sein kann.<\/p>\n

H\u00f6here Renditen: Anleihen in Multi Asset Portfolios \u00fcbergewichten<\/strong><\/p>\n

Anleihen sind wieder attraktiv:<\/strong> Die Bewertungen sind in den letzten Quartalen deutlich gefallen. Mittlerweile sind die Renditen wieder so hoch wie seit zehn Jahren nicht mehr, und auch die Credit Spreads sind gestiegen. Die Renditen haben aus zwei Gru\u0308nden zugelegt: wegen der h\u00f6heren Zinsen und der weiteren Spreads. Neuanlagen k\u00f6nnten jetzt interessant sein, da die Ertr\u00e4ge meist stark mit den Einstiegsrenditen korreliert sind. Das gilt nicht nur fu\u0308r risikoarme Industriel\u00e4nder-Staatsanleihen, sondern auch fu\u0308r risikoreichere Segmente wie High Yield. Hochzinsanleihen bieten jetzt etwa 8 bis 9 Prozent Rendite.<\/p>\n

Besseres Makroumfeld:<\/strong> 2022 haben die hohe Zinsvolatilit\u00e4t und die straffe Geldpolitik Anleihen sehr geschadet. Aber das d\u00fcrfte jetzt vorbei sein, denn das Ende der Zinserh\u00f6hungen naht. Vielleicht haben wir das Zinshoch auch schon gesehen. Die Inflation geht zur\u00fcck, und die Rezessionssorgen nehmen zu. Das spricht tendenziell f\u00fcr eine l\u00e4ngere Duration. Bei Credits ist entscheidend, wie sehr die Konjunktur einbricht.<\/p>\n

Probleme bei Private Capital k\u00f6nnten \u00fcbergreifen<\/strong><\/p>\n

Weniger Anlagekapital:<\/strong> Private Capital \u2013 Wagniskapital, Private Equity und Private Debt \u2013 profitierte nach der internationalen Finanzkrise vom niedrigen Wirtschaftswachstum, extrem niedrigen Zinsen, geringer Inflation und einer au\u00dferordentlich expansiven Geldpolitik, die die Volatilit\u00e4t d\u00e4mpfte. Weil sich die Zeiten ge\u00e4ndert haben, droht jetzt Unruhe. Bei einer Rezession wird es noch schlimmer.<\/p>\n

Vorsicht vor Dominoeffekten:<\/strong> Investoren fu\u0308rchten ein \u00dcbergreifen von Problemen am Private-Capital-Markt auf die B\u00f6rsen. Private Capital ist notorisch undurchsichtig, und die Verflechtungen mit anderen M\u00e4rkten sind wegen fehlender Daten nicht leicht einzusch\u00e4tzen. Wenn Anleger aufgrund mangelnder Informationen unruhig werden, rechnen sie oft mit dem Schlimmsten. Zwar ist das Bankensystem heute sehr viel stabiler als vor der internationalen Finanzkrise, aber der seit zehn Jahren wachsende Anteil nur m\u00e4\u00dfig regulierter alternativer Kreditgeber macht Sorgen. Man fu\u0308rchtet, dass der vermutlich 1,2 Billionen US-Dollar schwere Leveraged-Loan-Markt M\u00e4rkte und Wirtschaft bei einem Abschwung destabilisieren kann.<\/p>\n

H\u00f6here Inflation durch ver\u00e4nderte Lieferketten<\/strong><\/p>\n

Wegen der St\u00f6rungen des Welthandels, der Pandemie und des Krieges in Europa haben viele Unternehmen ihre Lieferketten u\u0308berdacht. Die Reshore Initiative sch\u00e4tzt, dass US-Unternehmen letztes Jahr 350.000 Arbeitspl\u00e4tze repatriiert haben, so viele wie noch nie. Unternehmen bemu\u0308hen sich nach Jahrzehnten des \u201eJust-in-Time\u201c um ein weniger krisenanf\u00e4lliges, stabileres \u201eJust-in-Case\u201c. Das extreme Effizienzstreben der Globalisierungsjahre scheint pass\u00e9; stattdessen fu\u0308hren Pandemie und unsichere Weltlage zu einer Neuausrichtung der Lieferketten. Sie sollen nicht nur krisenfester werden, sondern auch konkurrierenden L\u00e4ndern Zugang zu strategischen Gu\u0308tern und Technologien erschweren.<\/p>\n

Neben Reshoring beobachten wir auch:<\/strong>
\n\u2022 Nearshoring: Man verku\u0308rzt die Lieferketten, indem die Produktion von einem weit enfernten Niedrigkostenland in ein geografisch n\u00e4heres verlagert wird. Das ist etwa der Fall, wenn amerikanische Multinationals ihre Produktion von China nach Mexiko verlegen.
\n\u2022 Friendshoring: Man verlegt Produktionshubs in freundlich gesinnte L\u00e4nder. Weil kaum ein Land u\u0308ber alle Produktionsfaktoren verfu\u0308gt, braucht es Verbu\u0308ndete, die es beliefern.<\/p>\n

Weniger Inflation, niedrige Korrelation<\/strong><\/p>\n

2022 kehrten sich die Korrelationen um:<\/strong> Normalerweise sind die Korrelationen zwischen Aktien und Anleihen negativ, aber 2022 galt meist das Gegenteil \u2013 ein gro\u00dfes Problem fu\u0308r viele klassische Mischportfolios aus 60% Aktien und 40% Anleihen. Ein wichtiger Grund war die hohe und steigende Inflation. Bei konstant niedriger Inflation wie im Jahrzehnt nach der internationalen Finanzkrise sind letztlich die bekannten Eigenschaften von Aktien und Anleihen ma\u00dfgeblich, vor allem, wenn der risikolose Zins niedrig und berechenbar ist. Bei einer hohen Inflation f\u00e4llt aber der Realwert der Coupons, sodass Investoren h\u00f6here Renditen fordern. Zugleich steigen die Faktor- und Kapitalkosten der Unternehmen, und Gewinnmargen und Gewinnpotenzial gehen zuru\u0308ck. Noch schlimmer wird es, wenn die Leitzinsen angehoben werden, was bei einer hohen Inflation meist der Fall ist. Investoren sind dann oft nicht mehr bereit, so hohe Bewertungen zu akzeptieren wie zuvor.<\/p>\n

Die Inflation du\u0308rfte nachlassen:<\/strong> Noch wissen wir nicht, ob das Inflationsmaximum erreicht ist. Wegen der enormen Straffung der Geldpolitik und der fu\u0308r die Jahresrate der Teuerung wichtigen Basiseffekte rechnen wir aber mit einer weiteren Entspannung. Zusammen mit der Zinspause der Notenbanken k\u00f6nnte das bewirken, dass die in den letzten 20 Jahren u\u0308bliche negative Korrelation zwischen Aktien und Anleihen zuru\u0308ckkehrt. Beide Assetklassen haben 2022 stark nachgegeben, sodass ein klassisches 60\/40-Portfolio fast 16% verloren hat. Wenn die Inflation aber sinkt, Aktien gu\u0308nstiger bewertet sind und Anleihen wieder h\u00f6here Renditen bieten, ist eine Neuauflage von 2022 unwahrscheinlich.<\/p>\n

Kryptokrise zwingt Aufsichtsbeh\u00f6rden zum Handeln<\/strong><\/p>\n

Negativsummenspiel:<\/strong> Nach dem Kryptow\u00e4hrungshype der letzten Jahre ist der Lack ab. Der Sektor brach 2022 drastisch ein. Weil Kryptow\u00e4hrungen und Kryptob\u00f6rsen zun\u00e4chst einmal keinen wirtschaftlichen Nutzen stiften, sondern nur Kosten verursachen, erkennen Investoren mehr und mehr, dass sie Teil eines Negativsummenspiels sind. Damit der Markt weiter funktioniert, mu\u0308ssen deshalb neue Investoren einsteigen. In den letzten Jahren haben Konsumschecks, die expansive Geldpolitik und die Hoffnung auf schnelles Geld viele Anleger angelockt. Doch weil die Risikobereitschaft Anfang 2022 nachlie\u00df, neue Interessenten fehlten und viele bisherige Investoren Risiken abbauten, brach der Markt ein. Und schlimmer noch: Die Kryptow\u00e4hrungsinvestoren mussten schmerzhaft lernen, was Kontrahentenrisiken sind. Der Zusammenbruch des Hedgefonds Three Arrows Capital und des TerraUSD\/Luna-Token fu\u0308hrte zu einer Kettenreaktion, die schlie\u00dflich mit der Insolvenz vieler Krypto-Lender und Kryptob\u00f6rsen endete. Das Kapital vieler Anleger ist jetzt eingefroren, und sie mu\u0308ssen sich mit Insolvenzverfahren herumschlagen. Bis jetzt hat die Krise aber noch nicht wirklich auf andere Finanzm\u00e4rkte u\u0308bergegriffen, da der Kryptomarkt nicht stark in das traditionelle Finanzsystem integriert ist.<\/p>\n

Es bleibt in der Familie:<\/strong> Es zeigte sich aber, dass viele neue Kryptow\u00e4hrungsanbieter durch Kredite, \u00dcberkreuzbeteiligungen und Handelsvereinbarungen verbunden waren. Da Aufsichtsbeh\u00f6rden und Politik jahrelang tatenlos blieben, mu\u0308ssen sie jetzt entweder vorhandene Regeln streng anwenden oder neue einfu\u0308hren. Die Ausrede, dass Regulierung Innovationen bremst, ist wohlfeil, wenn die Marktkapitalisierung um Billionen von US-Dollar f\u00e4llt und Millionen von Investoren viel Geld verlieren. Nicht nur in den USA mu\u0308ssen die Beh\u00f6rden jetzt schnell Rechtsfragen kl\u00e4ren. Sie mu\u0308ssen auch mit den Aufsichtsbeh\u00f6rden anderer L\u00e4nder zu einer gemeinsamen Linie finden.<\/p>\n

Quelle: AdvisorWorld.ch
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