{"id":22669,"date":"2023-03-27T12:32:53","date_gmt":"2023-03-27T10:32:53","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=17016"},"modified":"2023-03-27T12:32:53","modified_gmt":"2023-03-27T10:32:53","slug":"robeco-dem-goldilocks-szenario-droht-ein-daempfer","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/robeco-dem-goldilocks-szenario-droht-ein-daempfer\/","title":{"rendered":"Robeco : Dem \u201eGoldilocks\u201c-Szenario droht ein D\u00e4mpfer"},"content":{"rendered":"
Robeco :<\/strong> Investierende, die auf eine weiche \u201eGoldilocks\u201c-Landung der Weltwirtschaft hoffen, k\u00f6nnten entt\u00e4uscht werden, meint Stratege Peter van der Welle.<\/h5>\n

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Peter van der Welle Stratege bei Robeco Sustainable Multi-Asset Solutions
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Peter van der Welle prognostiziert einen potenziell unerfreulicheren Verlauf des idealen Szenarios, in dem die Wirtschaft weder \u00fcberhitzt noch zu stark abk\u00fchlt, sondern den richtigen Mittelweg findet. Obwohl die Inflation tats\u00e4chlich zur\u00fcckgeht und die Konjunkturdaten besser werden, k\u00f6nnten sich nach van der Welle\u2019s Einsch\u00e4tzung die bisherigen Rezessionssignale als zu stark erweisen, um eine Rezession zu verhindern.<\/p>\n

Daher d\u00fcrfte es f\u00fcr das \u201eGoldilocks\u201c-Szenario einen D\u00e4mpfer geben, was das Multi-Asset-Team von Robeco veranlasst, seine Portfolios vorsichtiger zu positionieren. Diese sind in globalen Aktien nach wie vor neutral aufgestellt und bevorzugen attraktiver bewertete High-Yield-Anleihen als Absicherung f\u00fcr den Fall, dass die freundliche Stimmung am Markt l\u00e4nger anh\u00e4lt.<\/p>\n

\u201eDa globale Aktien seit Jahresbeginn in Euro um fast 5% gestiegen sind, haben die M\u00e4rkte in den letzten Monaten dem Narrativ einer unmittelbar bevorstehenden Rezession wenig Beachtung geschenkt und stattdessen auf eine sanfte Landung \u2013 oder gar keine Landung \u2013 der Weltwirtschaft gesetzt\u201c, sagt van der Welle, Stratege bei Robeco Sustainable Multi-Asset Solutions.<\/strong><\/p>\n

\u201eNicht nur Investierende, sondern auch erfahrene Regierungsvertretende wie US-Finanzministerin Janet Yellen haben sich in letzter Zeit dem Lager derer angeschlossen, die eine sanfte Landung erwarten. Einer Bloomberg-Umfrage zufolge hat die Zahl der Suchanfragen nach \u201eweicher Landung\u201c sprunghaft zugenommen.<\/p>\n

\u201eDieses in den letzten Monaten zu beobachtende Umschwenken in Richtung eines \u201aGoldilocks\u2018-Szenarios ist verst\u00e4ndlich, weil sich die Faktenlage anscheinend zum Besseren gewendet hat. Die harten Daten zur US-Wirtschaft, wie z. B. die Zahl der ausserhalb der Landwirtschaft Besch\u00e4ftigten und die Einzelhandelsums\u00e4tze, haben zweifellos f\u00fcr positive \u00dcberraschungen gesorgt und stehen im Gegensatz zu fr\u00fcheren, eher negativen weichen Daten.\u201c<\/p>\n

Gr\u00fcnde f\u00fcr Zuversicht<\/strong><\/p>\n

Widerstandsf\u00e4higere Verbrauchende in der westlichen Welt, eine g\u00fcnstige Witterung und eine erfolgreiche Wiederer\u00f6ffnung von Chinas Wirtschaft nach der Abkehr von der Null-Covid-Politik des Landes haben die Stimmung ebenfalls aufgehellt. \u201eIn den westlichen L\u00e4ndern geht die Inflation schneller zur\u00fcck als erwartet, sodass die M\u00e4rkte von einer Welle unerwartet hohen Wirtschaftswachstums und niedriger Inflation profitiert haben\u201c, sagt van der Welle.<\/p>\n

\u201eDoch der H\u00f6hepunkt des \u201aGoldilocks\u2018-Szenarios k\u00f6nnte bereits hinter uns liegen, weil die M\u00e4rkte wegen der aktuellen Daten m\u00f6glicherweise auf das g\u00fcnstigste Szenario hoffen und noch keinen Grund f\u00fcr Pessimismus sehen. Dabei \u00fcbersehen sie allerdings, was in der Vergangenheit bei vergleichbaren wirtschaftlichen Rahmenbedingungen am h\u00e4ufigsten passiert ist.\u201c<\/p>\n

\u201eDer amerikanische Psychologe Daniel Kahneman hat insbesondere auf das Risiko einer ungen\u00fcgenden Ber\u00fccksichtigung des Basiszinssatzes bei der Entscheidungsfindung hingewiesen. Unserer Ansicht nach d\u00fcrfte die Wahrscheinlichkeit eines \u201eGoldilocks\u201c-Szenarios, die in den aktuellen Marktpreisen zum Ausdruck kommt, abnehmen.\u201c<\/p>\n

Drei Gr\u00fcnde f\u00fcr einen D\u00e4mpfer<\/strong><\/p>\n

van der Welle sieht drei Gr\u00fcnde, warum es f\u00fcr das \u201eGoldilocks\u201c-Szenario einen D\u00e4mpfer geben d\u00fcrfte: traditionelle Rezessionsindikatoren, ein Missverh\u00e4ltnis zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit und ein Inflationsr\u00fcckgang, der zusammen mit positiven makro\u00f6konomischen \u00dcberraschungen auftritt.<\/p>\n

\u201eErstens stehen zuverl\u00e4ssige Rezessionsindikatoren auf Sicht von 12 Monaten der Fortsetzung eines \u201aGoldilocks\u2018-Szenarios klar entgegen\u201c, sagt er. \u201eDas von der Zinsstrukturkurve ausgehende Warnsignal ist seit Jahresbeginn sogar noch st\u00e4rker geworden, weil sich die Inversion dieser Kurve im Laufzeitenbereich von 2 bis 10 Jahren durch die j\u00fcngste Anhebung des Zinserh\u00f6hungspfads der Fed auf einen Leitzins von 5,4% verst\u00e4rkt hat.\u201c<\/p>\n

\u201eAbgesehen von einer bemerkenswerten Ausnahme im Jahr 1998 hat die Inversion der US-Zinsstrukturkurve in den letzten vierzig Jahren nur selten falsche Signale ausgesendet, was die Vorhersage einer Rezession angeht. Der Anleihenmarkt sagt uns, dass eine entschlossene Fed die Inflation durch eine weit in den positiven Bereich gehende Anhebung der realen Leitzinsen wieder auf ihr Ziel zur\u00fcckzuf\u00fchren, letztlich die gesamtwirtschaftliche Nachfrage bremsen wird.\u201c<\/p>\n

\"27-03-23<\/a><\/p>\n

Die Inversion der Zinsstrukturkurve ist ein traditioneller Indikator f\u00fcr eine bevorstehende Rezession.<\/p>\n

Quelle: Refinitiv Datastream, Robeco.<\/span><\/p>\n

\u201eDas Timing ist hier ausschlaggebend. Denn der Zeitabstand zwischen dem von der Inversion der Zinsstrukturkurve ausgehenden Signal und den folgenden wirtschaftlichen Auswirkungen schwankt stark, sodass optimistische wie pessimistische Personen in Sachen makro\u00f6konomische Entwicklung nach Eintritt der Inversion auf dem falschen Fuss erwischt werden k\u00f6nnten. Als es im August 2005 zu einer Inversion der Zinsstrukturkurve kam, vergingen beispielsweise noch 29 Monate bis zu dem vom National Bureau of Economic Research (NBER) erkl\u00e4rten Rezessionsbeginn im Jahr 2008, obwohl der durchschnittliche Zeitabstand nur 16 Monate betr\u00e4gt.\u201c<\/p>\n

Inflation und Arbeitslosigkeit<\/strong><\/p>\n

Zweitens besteht ein Missverh\u00e4ltnis zwischen steigender Inflation und abnehmender Arbeitslosigkeit. \u201eDie Widerstandsf\u00e4higkeit der Verbrauchende angesichts der anhaltend angespannten Arbeitsmarktlage ist sicher erfreulich. Ein zyklischer Tiefstand der Arbeitslosenquote, wie wir ihn aktuell in den USA mit 3,4 % sehen, ist aber ein widriges Signal f\u00fcr den weiteren Konjunkturverlauf\u201c, so van der Welle.<\/p>\n

\u201eJedes Mal, wenn die Arbeitslosenquote in den USA unter 5 % f\u00e4llt und die Inflation auf \u00fcber 4 % steigt, kommt es in 100 % der F\u00e4lle in den beiden folgenden Jahren zu einer Rezession. Bei dem derzeit hohen Basiszinssatz besteht wenig Grund zu Gelassenheit, was die Risiken f\u00fcr die mittelfristigen Wachstumsaussichten in den USA angeht.\u201c<\/p>\n

\u201eF\u00fcr diese Auffassung spricht zudem die deutliche Eintr\u00fcbung der Stimmung am Wohnimmobilienmarkt, die als Fr\u00fchindikator f\u00fcr die Arbeitslosigkeit in den USA dient. Da die Entscheidung f\u00fcr oder gegen einen Hauskauf stark davon abh\u00e4ngt, f\u00fcr wie sicher man den eigenen Arbeitsplatz h\u00e4lt, signalisiert die Verschlechterung der Stimmung unter potenziellen Kaufenden, dass auf dem Arbeitsmarkt eine deutliche Wende bevorstehen k\u00f6nnte.\u201c<\/p>\n

\u00c4usserst instabiles Gleichgewicht<\/strong><\/p>\n

Der dritte Grund, warum der H\u00f6hepunkt des \u201eGoldilocks\u201c-Szenarios bereits hinter uns liegen d\u00fcrfte, ist der in letzter Zeit unerwartet starke Inflationsr\u00fcckgang in Verbindung mit positiven makro\u00f6konomischen \u00dcberraschungen. \u201eDas ist ein \u00e4usserst instabiles Gleichgewicht\u201c, stellt van der Welle fest.<\/p>\n

\u201eDer Inflationsr\u00fcckgang als solcher ist vielleicht nicht in Gefahr, k\u00f6nnte sich aber verlangsamen. Indizes f\u00fcr Inflations\u00fcberraschungen sind letzten Monat bereits gestiegen und nehmen dem \u201aGoldilocks\u2018-Szenario etwas von seinem Glanz.\u201c<\/p>\n

\u201eIn den Industriel\u00e4ndern hat sich die wirtschaftliche Dynamik verbessert, und der globale Einkaufsmanagerindex liegt zum ersten Mal seit sechs Monaten wieder bei \u00fcber 50 (was auf Wirtschaftswachstum hindeutet). Auch wenn die Rohstoffpreise seit Jahresbeginn um 3,3 % gesunken sind, k\u00f6nnte eine fortgesetzte Erholung im Verarbeitenden Gewerbe, angef\u00fchrt von Asien, den Inflationsr\u00fcckgang bremsen.\u201c<\/p>\n

Die Inflation ist immer noch hoch<\/strong><\/p>\n

Andererseits ist die viel beachtete PCE-Kerninflationsrate in den letzten Monaten gestiegen. Und die Daten zeigen, dass dieser Anstieg immer noch fast zur H\u00e4lfte mit der Angebotsseite der Wirtschaft zusammenh\u00e4ngt.<\/p>\n

\u201eObwohl Probleme in den Lieferketten deutlich nachgelassen haben, w\u00e4re ein weiterer starker positiver Schock auf der Angebotsseite durch Investitionen erforderlich, um hartn\u00e4ckige Inflationselemente in mehreren Wirtschaftssektoren zu beseitigen\u201c, meint van der Welle.<\/p>\n

\u201eInsgesamt k\u00f6nnte sich die Inflation bis zum Eintritt einer Rezession als hartn\u00e4ckiger erweisen, weil sie in dieser Phase des Konjunkturzyklus regelm\u00e4ssig stark zur\u00fcckgeht. Und die Zentralbanken k\u00f6nnten das Gef\u00fchl haben, mehr tun zu m\u00fcssen, um die Gesamtnachfrage zu drosseln, was die Wirtschaft und die Finanzm\u00e4rkte im weiteren Verlauf st\u00e4rker belasten w\u00fcrde.\u201c<\/p>\n

Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n

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