{"id":2279,"date":"2016-09-15T05:00:00","date_gmt":"2016-09-15T05:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/home\/sites\/20b\/7\/760c69a11c\/public_html\/investmentworld.ch\/index.php\/2016\/09\/15\/m-g-investments-mind-the-gap-die-bedeutung-historisch-niedriger-rueckflussquoten-fuer-hochzinsinvestoren\/"},"modified":"2016-09-15T05:00:00","modified_gmt":"2016-09-15T05:00:00","slug":"m-g-investments-mind-the-gap-die-bedeutung-historisch-niedriger-rueckflussquoten-fuer-hochzinsinvestoren","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/m-g-investments-mind-the-gap-die-bedeutung-historisch-niedriger-rueckflussquoten-fuer-hochzinsinvestoren\/","title":{"rendered":"M&#038;G Investments: Mind the gap: Die Bedeutung historisch niedriger R\u00fcckflussquoten f\u00fcr Hochzinsinvestoren"},"content":{"rendered":"<div class=\"entry-meta\" style=\"text-align: justify;\">\n<div class=\"top-widget-area\">\n<aside id=\"drew_language_link_widget-2\" class=\"widget drew_language_link_widget\">\n<div class=\"inner\"><span lang=\"en-GB\"><span lang=\"EN-GB\">Um an den Kreditm&auml;rkten Bewertungen vornehmen zu k&ouml;nnen, treffen Anleiheninvestoren normalerweise Annahmen &uuml;ber die zuk&uuml;nftige Entwicklung der Ausfallraten von Unternehmen&#8230;..<\/span><\/span><\/div>\n<\/aside><\/div>\n<\/p><\/div>\n<p>  <!--more--> <\/p>\n<hr \/>\n<p><span style=\"color: #00ccff;\">Sign up for our free newsletter to receive weekly news from BONDWorld. <a href=\"index.php?option=com_acymailing&amp;view=user&amp;Itemid=107\"><span style=\"color: #00ccff;\"><strong>Click here to register for your free copy<\/strong><\/span><\/a><a href=\"index.php?option=com_acymailing&amp;view=user&amp;Itemid=1023\"><span style=\"color: #00ccff;\"><strong>&nbsp;<\/strong><\/span><\/a><\/span><\/p>\n<hr \/>\n<header class=\"entry-header\">\n<div class=\"entry-meta\">\n<div class=\"inner\" style=\"text-align: justify;\"><span class=\"byline\"><span class=\"byline\"><strong> Von<\/strong> <span class=\"author vcard\">Stefan Isaacs<\/span><\/span><\/span><\/p>\n<hr \/>\n<p><span class=\"posted-on\"><a href=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/09\/09\/mind-the-gap-die-bedeutung-historisch-niedriger-rueckflussquoten-fuer-hochzinsinvestoren\/\" rel=\"bookmark\"><time datetime=\"2016-09-09T14:44:25+00:00\" class=\"entry-date published\"><\/time><\/a><\/span><a href=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/2016\/09\/09\/mind-the-gap-die-bedeutung-historisch-niedriger-rueckflussquoten-fuer-hochzinsinvestoren\/?noredirect=de_DE\" id=\"dot-irecommendthis-3544\" class=\"dot-irecommendthis\" title=\"empfehlen Sie diese\"><span class=\"dot-irecommendthis-count\"><\/span><\/a>Um an den Kreditm&auml;rkten Bewertungen vornehmen zu k&ouml;nnen, treffen Anleiheninvestoren normalerweise Annahmen &uuml;ber die zuk&uuml;nftige Entwicklung der Ausfallraten von Unternehmen. Diese Annahmen basieren allgemein auf gesamtwirtschaftlichen Prognosen (starkes\/schwaches Wachstum = niedrige\/hohe Ausfallraten) oder sektorenspezifischen Ereignissen (wie die &Ouml;lpreisentwicklung). Demzufolge ist es m&ouml;glich, durch die Bewertung des Credit-Spread-Niveaus eine Indikation daf&uuml;r zu bekommen, ob Anleger f&uuml;r ihre Investition in Unternehmensanleihen &uuml;ber- oder unterkompensiert werden.<\/div>\n<div>&nbsp;<\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/header>\n<div class=\"top-widget-area\">&nbsp;<\/div>\n<div class=\"entry-content\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2016\/09\/mind-the-gap-DE.png\" alt=\"mind-the-gap-DE\" width=\"450\" height=\"338\" class=\"alignnone size-full wp-image-3554\" \/> <\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Dieser Ansatz ist tats&auml;chlich genauso einfach wie er sich anh&ouml;rt. Ausfallraten spiegeln nicht das Gesamtbild wider. Es ist wichtig, bei der Festsetzung der Bewertung weitere Informationen einflie&szlig;en zu lassen. Genauer gesagt muss erfasst werden, wie viel Geld Anleger zur&uuml;ckbekommen, sollte es zu einem Zahlungsausfall kommen. In einer Welt, in der niedrige Zinsen und unkonventionelle geldpolitische Ma&szlig;nahmen dazu beitragen, die Kurse von hochverzinslichen Unternehmensanleihen trotz sp&auml;tzyklischer Risiken zur&uuml;ck in Richtung historischer H&ouml;chstst&auml;nde zu treiben, ist dies eine &auml;u&szlig;erst wichtige Information. Wenn die R&uuml;ckflussquote die Einstiegskosten und die dazugeh&ouml;rigen Kopfschmerzen aufwiegt, kann sich der Kauf eines Ausfallkandidaten manchmal lohnen.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">In den letzten eineinhalb Jahren sind die R&uuml;ckflussquoten von US-Hochzinsanlagen von 61% im Dezember 2014 auf ein Rekordtief von derzeit nur noch 23% abgefallen. Aufgrund der gesunkenen R&uuml;ckflussquote ist die Differenz zwischen den Marktpreisen von US-Hochzinsanleihen und den R&uuml;ckflussquoten so gro&szlig; wie nie zuvor. Anleger in US-Hochzinsanleihen, die eine Anleihe halten wenn diese ausf&auml;llt, verlieren derzeit im Durchschnitt mehr Geld als je zuvor.<\/p>\n<p> <img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2016\/09\/mind-the-gap-DE2.png\" alt=\"mind-the-gap-DE2\" width=\"450\" height=\"338\" class=\"alignnone size-full wp-image-3555\" \/> <\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">F&uuml;r die gesunkene R&uuml;ckflussquote gibt es unserer Auffassung nach mehrere Gr&uuml;nde. Erstens sind Investoren an den M&auml;rkten tendenziell eher Preisnehmer, aus Sorge, Renditen zu verpassen, von denen andere Marktteilnehmer profitieren. In dem Bestreben, ihre Anleihe zu halten, verzichten Investoren normalerweise auf vertragliche Schutzklauseln, was sich letztendlich auf die R&uuml;ckfl&uuml;sse auswirkt. Ein Indikator, den wir aufgrund der engen Korrelation der Emissionsstandards am Hochzinsmarkt im Blick haben, ist der Anteil der so genannten &bdquo;Covenant-Lite&ldquo;-Emissionen am Leveraged-Loan-Markt. In dem Zeitraum von 2012 bis 2015 nahm die Emission von Covenant-Lite-Krediten deutlich zu. Das bedeutet, dass Kreditgeber in Form von &bdquo;Incurrence Covenants&ldquo; einen wesentlich schw&auml;cheren Schutz haben als bei &bdquo;Maintenance Tests&ldquo;. Der hochverzinsliche Energiemarkt in den USA ist ein gutes Beispiel daf&uuml;r. Wegen des &Ouml;lpreises von 100 US-Dollar achteten Investoren in Hochzinsanleihen viel zu wenig auf die Anleihendokumentation und machten auf diese Weise das &bdquo;Bevorzugen&ldquo; von Gl&auml;ubigern m&ouml;glich (das hei&szlig;t, einem neuen Kreditgeber werden h&ouml;here Anspr&uuml;che einger&auml;umt als einem bestehenden).<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2016\/09\/mind-the-gap-DE3.png\" alt=\"mind-the-gap-DE3\" width=\"450\" height=\"338\" class=\"alignnone size-full wp-image-3556\" \/><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Zweitens stellen Portfolioumschichtungseffekte eine beabsichtigte Konsequenz der geldpolitischen Lockerungsma&szlig;nahmen dar, in deren Rahmen sich Investoren zunehmend risikobehafteten Anlagen zuwenden, um positive Ertr&auml;ge zu generieren. Daraus resultiert, als unbeabsichtigte Konsequenz, eine Fehlallokation von Kapital. Bei Unternehmen , die in einer Volkswirtschaft mit quantitativer Lockerung aktiv sind, vergeht wesentlich mehr Zeit, bis sie ausfallen, wie anhand der &uuml;beraus niedrigen Ausfallrate des vergangenen Jahrzehnts (mit Ausnahme der Phase w&auml;hrend der Finanzkrise 2008) zu erkennen ist. In einem solchen Umfeld werden Unternehmen dazu angeregt, Anleihen auf einem ungew&ouml;hnlich niedrigen Renditeniveau zu begeben und sie werden dazu ermutigt, zuzulassen, dass dem Gesch&auml;ft Kapital in Form von Aussch&uuml;ttungen an die Aktion&auml;re und Kuponzahlungen an die Gl&auml;ubiger entweicht. Wenn der bedauerliche Zeitpunkt zur Liquidierung des Unternehmens dann eintritt, finden die Gl&auml;ubiger weniger fl&uuml;ssige Mittel und daf&uuml;r eine h&ouml;here Verschuldung vor, was zu den niedrigen R&uuml;ckflussquoten f&uuml;hrt, die wir heute beobachten k&ouml;nnen.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">&bdquo;Mind the gap&ldquo; hei&szlig;t es f&uuml;r Anleger, die ein Engagement an den Hochzinsm&auml;rkten planen, da sich aufgrund der fallenden R&uuml;ckflussquoten und der wahrscheinlich auch weiter steigenden Ausfallraten, ausgehend von dem derzeitig niedrigen Niveau, ein Spalt zwischen R&uuml;ckfluss- und Ausfallrate gebildet hat. Der Reiz f&uuml;r die Jagd nach Ertr&auml;gen ist in einem Umfeld ohne Rendite nur allzu verst&auml;ndlich. Allerdings zeigen sich die Risiken immer deutlicher und Investoren in Hochzinsanleihen sollten bei ihren &Uuml;berlegungen die Verlustrisiken genauso ber&uuml;cksichtigen wie das Aufw&auml;rtspotenzial.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<p>Quelle: BONDWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Um an den Kreditm&auml;rkten Bewertungen vornehmen zu k&ouml;nnen, treffen Anleiheninvestoren normalerweise Annahmen &uuml;ber die zuk&uuml;nftige Entwicklung der Ausfallraten von Unternehmen&#8230;..<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":3812,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[],"class_list":["post-2279","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2279","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2279"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2279\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3812"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2279"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2279"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2279"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}