Von Jean-Baptiste Berthon Senior Strategist (Photo) – Philippe Ferreira Senior Strategist – Pierre Carreyn Hedge Fund Analyst<\/strong><\/p>\n
\nSie waren zahlreich und in keiner Weise synchron. Bei den meisten quantitativen Faktoren stieg die Volatilit\u00e4t erheblich an, insbesondere bei Substanz- gegen\u00fcber Wachstumswerten und zyklischen gegen\u00fcber defensiven Werten. Im \u00dcbrigen sind Faktoren und Leitsektoren als Erkl\u00e4rung f\u00fcr diese Rotationen unzureichend. Themen und Teilbereiche waren stattdessen h\u00e4ufig von entscheidenderer Bedeutung. An dieser Stelle nehmen wir die komplexen und zielgerichteten Rotationen unter die Lupe, die sich im Laufe des ersten Quartals entwickelten (mit Schwerpunkt auf den amerikanischen L\/S-Equity-Strategien).<\/p>\n
Rotationen im Januar: Unterbrechung der globalen Erholung durch Gewinnmitnahmen zum Monatsende.<\/strong><\/p>\nDas Jahr begann damit, dass sich die Demokraten im US-Kongress eine knappe Mehrheit sicherten. Dies reichte aus, um hohe Reflationserwartungen zu sch\u00fcren und die Impfkampagnen ins Rollen zu bringen. Gemeinsam mit Value-Aktien und Small Caps dominierten die Titel, die empf\u00e4nglich f\u00fcr die globale Erholung waren. Gewinnmitnahmen am Ende des Monats machten jedoch Wertzuw\u00e4chse bei Value-Titeln ebenso zunichte wie bei den am st\u00e4rksten unter der Pandemie leidenden Aktien. Eine Ausnahme bildete der Energiesektor. Die Manager verringerten ihr Brutto-Exposure, behielten jedoch ihre Nettopositionen bei und erh\u00f6hten zugleich ihre Allokation in zyklische Werte. Beim Alpha wurde ein leicht negativer Wert verzeichnet, was in erster Linie auf Verluste bei den Short-Positionen zur\u00fcckzuf\u00fchren ist.<\/p>\n
Rotationen im Februar: Reflationsdynamik und \u00d6lpreisrally, ersch\u00fcttert durch Handelsanomalien und US-Zinsvolatilit\u00e4t.<\/strong><\/p>\nDie Verabschiedung eines 1,9 Billionen USD schweren Konjunkturpakets l\u00f6ste eine Rotation hin zu Value-, zyklischen und der Pandemie besonders stark ausgesetzten Aktien aus. Die f\u00fchrenden Themen verlagerten sich \u2013 aufgrund der Sorgen betreffend die Erholung in Europa und die geringeren Anreize in China \u2013 von der globalen Erholung auf die Reflation der inl\u00e4ndischen Wirtschaft, steigende Renditen und auf jene Aktien, die wahrscheinlich am schnellsten wieder in die H\u00f6he schie\u00dfen. Auf Branchenebene konzentrierte sich die Rally auf Finanzen und Energie. Aktien, die anf\u00e4llig f\u00fcr h\u00f6here Steuern sind, gaben hingegen nach. Dar\u00fcber hinaus wurde das Alpha aus Short-Positionen durch intensive Short Squeezes ged\u00e4mpft, die Gruppen von Privatinvestoren Ende Januar vornahmen. Generell wurde vor allem in der zweiten Monatsh\u00e4lfte ein negativer Alpha-Wert verzeichnet, ausgel\u00f6st durch Faktorexposure, Market-Timing und Short-Positionen.<\/p>\n
Rotationen im M\u00e4rz: Rally bei Infrastrukturausgaben und Zinsvolatilit\u00e4t.<\/strong><\/p>\nAnhaltender Optimismus an den M\u00e4rkten, befl\u00fcgelt durch die Aussicht auf ein ehrgeiziges Infrastrukturpaket. Es gab jedoch starke Rotationen weg von Momentum, zyklischen und Technologie-Werten sowie Small Caps und hin zu zinssensitiven Segmenten, Infrastrukturausgaben sowie h\u00f6herem Konsum. Auch Value-Aktien erzielten dank ihrer Zinssensitivit\u00e4t \u2013 und nicht aufgrund ihrer Anf\u00e4lligkeit f\u00fcr die Pandemie \u2013 eine Outperformance. Die \u00fcberdurchschnittliche Wertentwicklung bei Versorgern, Grundstoffen und im Industriesektor spiegelte die Hoffnungen auf umfangreichere Infrastrukturausgaben wider. Zulasten von wachstumsstarken und wachstumsschwachen Technologiewerten rotierte die Tech-Branche wegen unter Druck stehender Lieferketten hin zu Halbleiter-Aktien. Der Alpha-Wert war stark negativ. Diese gezielten Rotationen veranlassten die Manager dazu, einige ihrer \u00dcbergewichtungen in zyklischen und Value-Werten zugunsten eines starken, aber ausgewogeneren Marktexposures aufzuheben.<\/p>\n
Im ersten Quartal war Alpha ein starker Bremsfaktor. Die positive Wertentwicklung kam \u00fcberwiegend durch das Beta zustande (die Werte mit dem geringsten Marktexposure hinkten hinterher). Die Komplexit\u00e4t und die Hin- und Her-Bewegungen der Rotationen lie\u00dfen wenig Raum f\u00fcr nachhaltiges Alpha, ausgenommen Positionierungen mit Buy-and-Hold-Ans\u00e4tzen und einem Fokus auf Finanz-, Energie- und Industrie- oder reinen Value-Werten. Infolgedessen legte die Streuung bei Fonds stark zu.<\/p>\n
Mit einer Tendenz zu zyklischen und Value-Titeln werden die Manager auch k\u00fcnftig ihre optimistische Haltung gegen\u00fcber den M\u00e4rkten beibehalten, allerdings in einer vorsichtigeren und ausgewogeneren Weise.<\/p>\n
Das Vertrauen scheint vor\u00fcbergehend nachgelassen zu haben. Angesichts der fehlerhaften Entwicklungen in Bezug auf das Coronavirus und die Impfkampagnen, der anhaltenden Zinsvolatilit\u00e4t und der Unsicherheiten bez\u00fcglich den endg\u00fcltigen Infrastrukturausgaben sowie der Steuerpolitik steht schlie\u00dflich zu bef\u00fcrchten, dass die Rotationen noch nicht beendet sind. Faktor- bzw. Sektorarbitrage scheint dabei weniger im Mittelpunkt zu stehen als die Einzeltitelauswahl.<\/p>\n
Quelle: AdvisorWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Lyxor : Im bisherigen Jahresverlauf war eine komplexe Abfolge von Sektor- und Faktorrotationen zu beobachten.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":8360,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[167],"class_list":["post-22830","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-lyxor"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22830","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22830"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22830\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8360"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22830"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22830"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22830"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}