{"id":22894,"date":"2021-09-28T16:44:51","date_gmt":"2021-09-28T14:44:51","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/advisorworld.ch\/?p=10962"},"modified":"2021-09-28T16:44:51","modified_gmt":"2021-09-28T14:44:51","slug":"decalia-was-investoren-bei-esg-falsch-machen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/decalia-was-investoren-bei-esg-falsch-machen\/","title":{"rendered":"DECALIA: Was Investoren bei ESG falsch machen"},"content":{"rendered":"

Decalia – ESG ist nicht gleich ESG: Es gibt viele Abstufungen und Varianten, wie ESG umgesetzt wird. Auf was Anleger unbedingt achten sollten.<\/p>\n

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Von Quirien Lemey, Senior Portfolio Manager und Alexander Roose (Photo Right) Head of Equities, Decalia<\/strong><\/p>\n

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Anlagestrategien gem\u00e4ss den Kriterien von Environmental Social Governance (ESG, zu Deutsch Umwelt, Soziales und Unternehmensf\u00fchrung) haben die Finanzm\u00e4rkte im Sturm erobert: Gem\u00e4ss Bloomberg Intelligence werden die weltweiten ESG-Verm\u00f6genswerte bis 2025 voraussichtlich 53 Billionen US-Dollar \u00fcbersteigen. Das w\u00fcrde mehr als einem Drittel des prognostizierten gesamten verwalteten Verm\u00f6gens entsprechen. W\u00e4hrend Europa (vorerst) die F\u00fchrung \u00fcbernommen hat, ist es nicht mehr nur ein europ\u00e4isches Ph\u00e4nomen. Die USA haben die st\u00e4rkste Expansion erlebt und k\u00f6nnten die Kategorie im n\u00e4chsten Jahr dominieren.<\/p>\n

Wenn eine Strategie einen Teilsektor ausschliesst, wird sie heutzutage als ESG-Strategie betrachtet. Es gibt einen starken Anstieg von ESG-ETFs, also den Aufstieg der passiven ESG-Strategie. Wenn Cathie Woods ARK Investment Management – mit ihrem Transparenz-ETF – einsteigt, muss es sich um ein boomendes Gesch\u00e4ft handeln… Dabei geht es hier nicht einmal um \u00abGreenwashing\u00bb. Was sind Fallstricke und Irrt\u00fcmer im Bereich ESG, die f\u00fcr eine angemessene Umsetzung des ESG-Prozesses ber\u00fccksichtigt werden sollten?<\/p>\n

Die Nutzung externer ESG-Anbieter<\/strong><\/h6>\n

Viele Verm\u00f6gensverwalter nutzen externe ESG-Datenanbieter wie Sustainalytics oder MSCI, um ESG in ihren Anlageprozess zu integrieren. Dies stellt zwar eine Verbesserung im Vergleich zu einer reinen Ausschlussstrategie dar, f\u00fchrt aber m\u00f6glicherweise nicht zu den gew\u00fcnschten Ergebnissen. Zu Bedenken gibt es Folgendes: J\u00fcngste ESG-Untersuchungen von Berg\/Koelbel\/Rigobon (MIT Working Paper) haben ergeben, dass die Korrelationen zwischen den ESG-Ratings von sechs verschiedenen Agenturen relativ gering sind: Sie weisen eine durchschnittliche Korrelation von 0,54 bei einer Spanne von 0,38 bis 0,71 auf, die viel niedriger ist als die durchschnittliche Korrelation zwischen Kreditratingagenturen (0,99). Wie die Grafik zeigt, kam eine Studie von UNPRI zu \u00e4hnlichen Ergebnissen. Dies bedeutet, dass zwei quasi identische ESG-Fonds, die unterschiedliche ESG-Datenanbieter nutzen, v\u00f6llig unterschiedliche und sogar widerspr\u00fcchliche Anlagen haben k\u00f6nnen. Wichtig: Die Divergenz in den Bewertungen tritt auch zwischen Sektoren und Regionen auf.<\/p>\n

\"28-09-21<\/a><\/p>\n

Ratings sind nur Momentaufnahme<\/strong><\/h6>\n

Auch wenn die Nutzung dieser spezialisierten Datenanbieter bereits eine Verbesserung im Vergleich zum Ausschluss von Sektoren darstellt, ist ein aktiver ESG-Ansatz vorzuziehen, der \u00fcber die blinde Nutzung externer ESG-Daten hinausgeht. Ratings sind eine Momentaufnahme und k\u00f6nnen \u00fcber einen l\u00e4ngeren Zeitraum veraltet sein: Das heisst der Analyst \u00e4ndert sein Rating m\u00f6glicherweise lange Zeit nicht, selbst wenn Ereignisse eintreten, die eine Herauf- oder Herabstufung erforderlich machen w\u00fcrden). Zudem k\u00f6nnen bestimmte Komponenten des Ratings k\u00f6nnen subjektiv sein. Hinzu kommt, dass die Forschung ein erhebliches Alpha-Potenzial f\u00fcr ESG-Verbesserer festgestellt hat. So ergab eine Studie von AllianceBernstein, dass Unternehmen mit einem h\u00f6heren ESG-Rating den gleichgewichteten MSCI ACWI Index in den n\u00e4chsten zw\u00f6lf Monaten um 0,93 % \u00fcbertrafen. Dagegen blieben Aktien zur\u00fcck, die herabgestuft wurden. Das bedeutet, dass man bei Erkennung einer potenziell wesentlichen Verbesserung des ESG-Ratings – bevor das offizielle Rating aktualisiert wurde -, die Heraufstufung des Ratings antizipieren und Alpha generieren kann. Dies ist das ultimative Ziel des aktiven Investierens. All dies f\u00fchrt uns zu der \u00dcberzeugung, dass ein echter, aktiver ESG-Ansatz das h\u00f6chste Alphapotenzial f\u00fcr Investmentmanager bieten wird.<\/p>\n

E, S oder G?<\/strong><\/h6>\n

Wenn man an ESG-Fonds denkt, denken viele an gr\u00fcne Fonds: Fonds f\u00fcr \u00d6kologie, Elektrofahrzeuge und saubere Energie. Nat\u00fcrlich gibt es ESG-Fonds in viel mehr Sektoren, obwohl es noch keinen ESG-Fonds f\u00fcr \u00d6l und Gas gesichtet wurde. In der gesamten ESG-Debatte liegt der Schwerpunkt oft auf dem E, der \u00f6kologischen Seite der Dinge. Auch wenn ihre Relevanz anerkannt ist, wird den S- und G-Seiten zu wenig Aufmerksamkeit geschenkt.<\/p>\n

Zun\u00e4chst einmal ist die G-Seite das R\u00fcckgrat der ESG-Analyse – an der Kreuzung von nachhaltiger und fundamentaler Analyse. Obwohl ein Grossteil der Governance-Analyse auf regelbasierte, eher quantitative Analysen reduziert werden kann, bedeutet dies nicht, dass sie deshalb weniger wichtig ist. Ob es sich nun um duale Aktienklassenstrukturen bei Tech-Unternehmen handelt, die den Gr\u00fcndern effektiv die volle Kontrolle geben, oder um das fragw\u00fcrdige Tweet-Verhalten von Elon Musk: Es sind sehr wichtige Faktoren mit potenziell schwerwiegenden finanziellen Auswirkungen. Mit anderen Worten: Nur weil Tesla eine gr\u00fcne Aktie ist – und wohl die Welt zum Besseren ver\u00e4ndert hat -, sollte sie nicht automatisch als ESG-konforme Aktie eingestuft werden, ohne dass eine weitere Due Diligence erforderlich ist.<\/p>\n

Nur ein ESG-Aspekt reicht nicht aus<\/strong><\/h6>\n

Dar\u00fcber hinaus geht es bei ESG ebenso sehr um Risiken wie um Chancen. Die Investition in Aktien, die zur Reduzierung der CO2-Emissionen beitragen, ist nur eines von vielen Beispielen. Wenn es jedoch um die soziale Dimension geht, konzentrieren sich die meisten ESG-Analysen auf die negativen Auswirkungen der Unternehmenspraktiken. ES konzentrieren sich nur wenige ESG-Analysen auf den positiven sozialen Aspekt. Ein Beispiel: Unternehmen wie Amedisys mit ihren privaten Pflegedienst-Dienstleistungen sind sehr interessant, da ihre t\u00e4glichen Kosten 85 Prozent niedriger sind als die Kosten f\u00fcr vergleichbare Leistungen in qualifizierten Pflegeeinrichtungen. Sie sind sogar 98 Prozent (!!) niedriger als die Kosten f\u00fcr Leistungen in Akutkrankenh\u00e4usern (siehe Grafik 2). Diese Unternehmen sind daher eine hervorragende M\u00f6glichkeit, in die Entwicklung einer wertorientierten Gesundheitsversorgung zu investieren und dazu beizutragen, dass die Gesundheitsversorgung f\u00fcr die Mehrheit der Bev\u00f6lkerung bezahlbar bleibt. Eine erste positive soziale Dimension! Man sollte jedoch auch die sozialen Folgen der privaten Gesundheitsversorgung ber\u00fccksichtigen: Es versteht sich von selbst, dass die meisten Patienten es vorziehen w\u00fcrden, zu Hause von einer ausgebildeten Krankenschwester behandelt zu werden, anstatt sich in Pflegeeinrichtungen oder Krankenh\u00e4usern behandeln zu lassen. Diese Bereitschaft, sich zu Hause behandeln zu lassen, nimmt im schlimmsten Fall noch zu, wenn die Patienten die letzten Tage ihres Lebens in einem Hospiz verbringen sollen. Mit anderen Worten: Unternehmen der privaten Krankenpflege haben auch positive spezifische soziale Auswirkungen, was sie zu einer noch lohnenderen Investition macht. Abschliessend l\u00e4sst sich sagen, dass man sich nicht zu sehr auf nur einen Aspekt der ESG konzentrieren sollte. Es sind alle als gleich wichtig betrachten und man sollte jeder Dimension gen\u00fcgend Aufmerksamkeit schenken.<\/p>\n

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Gefahren beim Vergleichen<\/strong><\/h6>\n

Eine weitere nat\u00fcrliche Folge der Verwendung von ESG-Ratings hat zur Folge, dass ESG-Fonds eine Tendenz zu grossen Unternehmen haben. Der Grund daf\u00fcr ist in den Anforderungen f\u00fcr die Berichterstattung zu suchen. Je mehr Richtlinien vorhanden sind und Berichte erstellt werden, desto h\u00f6her ist ceteris paribus die Punktzahl. Dies setzt voraus, dass gen\u00fcgend Mitarbeiter daf\u00fcr vorhanden sind. Das ist bei grossen Unternehmen leichter der Fall. Daher weisen grosse Unternehmen tendenziell bessere Werte auf als kleinere Unternehmen. Das f\u00fchrt zu einer Verzerrung in der Berichterstattung. Die Ironie dabei ist, dass ein Unternehmen mit einer ESG-Ausrichtung nicht immer besser sind als Firmen, die keine solche Politik haben. Letztere haben jedoch in der Regel eine niedrigere ESG-Bewertung, weil es keine solche Politik gibt. Daher ist auch hier ein aktiver Ansatz erforderlich. Dar\u00fcber hinaus legt diese Argumentation nahe, dass man diese Verzerrung ber\u00fccksichtigen sollte, indem man m\u00f6glicherweise Unternehmen mit \u00e4hnlich grossen Konkurrenten vergleicht.<\/p>\n

Die gleichen \u00dcberlegungen lassen sich auch f\u00fcr sektorale und regionale Verzerrungen anstellen. So haben beispielsweise Unternehmen in einem Sektor oder Teilsektor tendenziell niedrigere Werte als Unternehmen in anderen (Teil-)Sektoren. Ebenso weisen asiatische und US-Unternehmen tendenziell niedrigere Werte auf als europ\u00e4ische Unternehmen. Das ist eine Folge der ESG-Schockwelle, die zuerst in Europa einsetzte. Folglich sollte man Unternehmen nur mit Unternehmen desselben Sektors, Teilsektors oder sogar nur mit direkten Konkurrenten vergleichen. Ausserdem sollten Vergleiche auf regionaler Ebene durchgef\u00fchrt werden.<\/p>\n

Zusammenfassend l\u00e4sst sich sagen:<\/strong> Angemessene ESG-Analysen, ob sie nun auf externen ESG-Datenanbietern basieren oder nicht, erfordern einen aktiven eigenen Ansatz. Dabei darf der wichtigste Teil einer Anlageanalyse nicht aus den Augen verloren werden: die Fundamentaldaten eines Unternehmens.<\/p>\n

Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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