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\nVon Michael Herzum, Leiter Macro & Strategy im Bereich Research & Investment Strategy, Union Investment<\/strong><\/p>\n
\nH\u00f6here Inflation, mehr Wachstum sowie die geldpolitische Wende vieler Zentralbanken schaffen eine neue Normalit\u00e4t. An der B\u00f6rse b\u00fcssen die wachstumsstarken Lieblinge der Anleger ihren Vorsprung ein, w\u00e4hrend die Chancen bei substanzstarken Aktien steigen.<\/p>\n
Der Jahresauftakt hatte es f\u00fcr wachstumsstarke US-Aktien wie Alphabet, Netflix oder Tesla in sich: Ihre Kurse sanken deutlich, w\u00e4hrend sich Industrie- und Energiekonzerne sowie Finanzdienstleister dem Abw\u00e4rtstrend entziehen konnten. Der Grund f\u00fcr diese Rotation zwischen Wachstum- und Value-Aktien? Das kr\u00e4ftige Wachstum der US-Wirtschaft, die l\u00e4ngst das Vorkrisenniveau hinter sich gelassen hat, sowie eine gestiegene Inflation. Dies veranlasst die US-Notenbank Federal Reserve (Fed), schneller als urspr\u00fcnglich geplant und entschiedener die geldpolitische Normalisierung einzul\u00e4uten.<\/p>\n
F\u00fcr Aktienanleger ist diese Rotationsbewegung ein Fingerzeig, auf den sie reagieren sollten. In den breiten US-B\u00f6rsenindizes haben Wachstumstitel durch ihre aussergew\u00f6hnliche Wertentwicklung der vergangenen Jahre deutlich mehr Gewicht erlangt. Ihre Bewertungen stiegen immer st\u00e4rker an. Diese Entwicklung erfolgte vor dem Hintergrund einer Art s\u00e4kularen Stagnation, also einem jahrelang schwachen Wirtschaftswachstum bei r\u00fcckl\u00e4ufiger Teuerung und fallenden Zinsen. Besonders die Zeit nach der Finanzmarktkrise im Jahr 2008 war dadurch gepr\u00e4gt.<\/p>\n
Das Ende der chronisch niedrigen Inflation<\/strong><\/h6>\nMit der Corona-Pandemie haben sich Trends beschleunigt, die der Weltwirtschaft helfen, das schwache Wachstum und eine chronisch zu niedrige Inflation hinter sich zu lassen. Ein schneller werdender technologischer Wandel und eine investitionsfreudigere Wirtschaftspolitik in den USA und Europa beschleunigen das Wachstum. Zugleich unterst\u00fctzen sie wieder \u201enormalere\u201c Inflationsraten bei oder etwas oberhalb von zwei Prozent in den n\u00e4chsten f\u00fcnf bis zehn Jahren.<\/p>\n
Im Ergebnis bedeutet dies ein h\u00f6heres nominales Wirtschaftswachstum und strukturell auch wieder h\u00f6here Zinsen. Die allgemein erwartete erste Zinserh\u00f6hung der US-amerikanischen Fed im M\u00e4rz ist also nicht nur der Start in einen neuen Zinserh\u00f6hungszyklus. Es ist auch der Beginn einer Reise in Richtung eines h\u00f6heren \u201enormalen\u201c Zinsniveaus.<\/p>\n
Das alles sorgt f\u00fcr Gegenwind bei Growth-Titeln. Denn bei Wachstumsaktien nimmt die Bewertung viel k\u00fcnftiges Gewinnwachstum vorweg. Steigen die Zinsen, sind zuk\u00fcnftige Gewinne schon heute weniger wert. Das belastet an den B\u00f6rsen die Kurse von Wachstumsaktien. Es gibt aber noch einen zweiten Faktor, der zu den Turbulenzen bei Growth-Titeln f\u00fchrt. Die Anleger waren nach der Finanzmarktkrise lange bereit, in dem Umfeld von geringem Wachstum eine Pr\u00e4mie f\u00fcr mehr Wachstum zu bezahlen. Wenn es aber wieder strukturell h\u00f6heres nominales Wirtschaftswachstum gibt, wie wir dies erwarten, schaffen es mehr Unternehmen, ausk\u00f6mmlich zu wachsen. Die Knappheit des Faktors Wachstum nimmt also ab, und damit ist eine Bewertungspr\u00e4mie weniger gerechtfertigt. Auch waren Growth-Titel in den vergangenen Jahren gleichzusetzen mit Aktien aus dem Technologiesektor. Mit der zunehmenden digitalen Durchdringung anderer Branchen verschwimmt jedoch dieses Alleinstellungsmerkmal.<\/p>\n
Ende der Dominanz von Wachstumswerten<\/strong><\/h6>\nWir gehen deshalb von dem Ende der langj\u00e4hrigen Growth-Dominanz an den Aktienm\u00e4rkten aus. Aber es ist noch nicht die komplette Wende. Anleger sollten Wachstumstitel nicht voreilig abschreiben, da ihre Gesch\u00e4ftsmodelle und Gewinnaussichten grunds\u00e4tzlich weiterhin sehr gut sind. Zudem gibt es auch Belastungsfaktoren f\u00fcr die derzeit besonders gefragten Value-Unternehmen. So sp\u00fcren zum Beispiel Finanzunternehmen den zunehmenden Wettbewerb durch Fintechs, also junge Unternehmen, die mit Hilfe technologiebasierter Systeme spezialisierte und besonders kundenorientierte Finanzdienstleistungen anbieten.<\/p>\n
Statt f\u00fcr eine weitere Growth-Dominanz spricht aktuell mehr f\u00fcr eine gleichf\u00f6rmigere Wertentwicklung von Value und Growth im neuen Post-Corona-Makroregime. Anleger d\u00fcrften besser fahren, wenn sie in den kommenden Jahren eine ausgeglichenere Beteiligung an Wachstums- und Value-Titeln halten. Wir raten deshalb, \u00dcbergewichte in Growth-Aktien und den Vereinigten Staaten zu reduzieren und daf\u00fcr Value-Aktien sowie insbesondere Europas Aktienm\u00e4rkte als Region mit einem hohen Anteil an Value-Titeln wieder st\u00e4rker in Betracht zu ziehen. Bei den Sektoren d\u00fcrften aufgrund des Zinsanstiegs Banken und durch die anziehende Investitionsdynamik auch Unternehmen aus der Branche der Grundstoffg\u00fcter profitieren.<\/p>\n
Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Union Investment : Die Pandemie hat das Umfeld f\u00fcr die Kapitalm\u00e4rkte ver\u00e4ndert.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":12513,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[127],"class_list":["post-22934","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-union-investment"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22934","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22934"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22934\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22934"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22934"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22934"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}