{"id":23021,"date":"2023-03-09T12:22:26","date_gmt":"2023-03-09T11:22:26","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=16846"},"modified":"2023-03-09T12:22:26","modified_gmt":"2023-03-09T11:22:26","slug":"mfs-baerenmarktrallyes-sind-nicht-ungewoehnlich","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/mfs-baerenmarktrallyes-sind-nicht-ungewoehnlich\/","title":{"rendered":"MFS IM : B\u00e4renmarktrallyes sind nicht ungew\u00f6hnlich"},"content":{"rendered":"
MFS IM<\/strong> :\u00a0 Seit Mitte Oktober 2022 haben Aktienindizes wie der S&P 500, der NASDAQ Composite und der MSCI EAFE um etwa 15 Prozent zugelegt.<\/h5>\n

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Von Robert M. Almeida, Jr., Portfoliomanager und Globaler Investmentstratege bei MFS IM<\/strong><\/p>\n

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Solche Rallyes sind nicht selten, und wir meinen, dass man ihnen durchaus mit einer gewissen Skepsis begegnen sollte. 2022 sind die Kurse dreimal zweistellig gestiegen. Im M\u00e4rz legte der S&P 500 um etwa 11 Prozent zu und im Sommer, bei einem viel niedrigeren Ausgangsniveau, um 17 Prozent. Insgesamt hat der Index von Anfang Januar 2022 bis zum Tiefpunkt im Oktober aber mehr als 25 Prozent verloren. Etwa die H\u00e4lfte davon hat er jetzt wettgemacht. (1)<\/p>\n

Das erinnert mich an die schlimme Baisse nach dem Platzen der Dotcom-Blase Anfang der 2000er-Jahre.<\/strong> Viermal sind die Kurse 2001 und 2002 um 19 bis 21 Prozent gestiegen. Und doch gaben sie in diesen beiden Jahren um insgesamt 49 Prozent nach. Auch mitten in der internationalen Finanzkrise legten amerikanische Blue Chips kr\u00e4ftig zu \u2013 um u\u0308ber 24 Prozent Ende 2008. Das \u00e4ndert aber nichts daran, dass sie von ihrem Kurshoch im Oktober 2007 bis zum Tiefpunkt im M\u00e4rz 2009 fast 57 Prozent verloren. Wir k\u00f6nnen auch noch weiter zuru\u0308ckgehen, bis zum Schwarzen Freitag 1929. Damals gab der Dow Jones Industrial Average in zwei Monaten um fast 48 Prozent nach. Bis 1930 hatte er zwar fast die H\u00e4lfte dieses Verlusts wieder wettgemacht, aber die schnelle Erholung war nicht nachhaltig. Bis Mitte 1932 fiel der Index erneut und verlor am Ende 85 Prozent. (1)<\/p>\n

Warum passiert so etwas?<\/strong><\/p>\n

Kurzfristig halten wir die M\u00e4rkte fu\u0308r effizient. Aber l\u00e4ngerfristig werden Fehlbewertungen wahrscheinlicher. In vielen B\u00e4renmarktrallyes hatten Investoren nur die aktuellen Zahlen im Blick. Oft waren das eine fallende Inflation oder fallende Zinsen infolge der schw\u00e4cheren Konjunktur. Jetzt werden die Zinsen zwar nicht gesenkt, aber die Inflation geht zuru\u0308ck, und am Markt schlie\u00dft man ein baldiges Leitzinsmaximum nicht aus. Laut Terminmarkt k\u00f6nnten die Zinsen schon Ende 2023 fallen. Letztlich reagieren die M\u00e4rkte darauf, dass die Bewertungen bei niedrigeren Zinsen steigen k\u00f6nnen \u2013 ein klassischer Ausl\u00f6ser einer B\u00e4renmarktrallye. Doch meist waren solche Rallyes nur von kurzer Dauer. Schon bald erkannte man, dass die Konjunktur nachlie\u00df und die Gewinne u\u0308berraschend stark fielen.<\/p>\n

Meist dauerte es 12 bis 24 Monate, bis die Fundamentaldaten der Unternehmen unter einer strafferen Geldpolitik litten. Viele Sektoren reagieren erst sp\u00e4t auf h\u00f6here Zinsen, anders als etwa der Immobilienmarkt, wo man die Folgen schnell spu\u0308rt. Die meisten Unternehmen haben neben festverzinslichen auch variabel verzinsliche Kredite, sodass steigende Zinsen ihnen erst sehr viel sp\u00e4ter Schwierigkeiten machen. Der Markt reagiert aber auf den Wendepunkt von Inflation und Geldpolitik.<\/p>\n

Die M\u00e4rkte blicken in die Zukunft, aber oft nicht weit genug<\/strong><\/p>\n

Das ist nichts Neues. Im August 2008 rechnete man nur mit einem Gewinnru\u0308ckgang um etwa 15 Prozent. Aber die heftige Rezession nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers schadete den Gewinnen sehr viel st\u00e4rker. Am Ende halbierten sie sich fast. (1)<\/p>\n

Man sollte auch nicht vergessen, dass die Zinserh\u00f6hungen in den Industriel\u00e4ndern erst vor knapp einem Jahr begannen und noch l\u00e4ngst nicht abgeschlossen sind. Bis dahin muss noch viel Wasser den Rhein hinunterflie\u00dfen.<\/p>\n

Jeder Konjunkturzyklus ist anders, aber laut Goldman Sachs sind die Unternehmensgewinne in den letzten fu\u0308nf Rezessionen um durchschnittlich 23 Prozent gefallen. Vielleicht ist der Ru\u0308ckgang diesmal st\u00e4rker, weil Arbeits- und Kapitalkosten nicht so stark fallen wie sonst. Vielleicht ist er aber auch kleiner, weil Konsum und Bankensystem stabiler sind. Ich habe keine Glaskugel, und im Grunde ist es auch egal. Viel wichtiger sind mir h\u00f6here risikoadjustierte Ertr\u00e4ge fu\u0308r unsere Anleger. Ich glaube, dass man sie vor allem durch Qualit\u00e4tsaktien erreicht. Hier rechnen wir mit niedrigeren Gewinnrisiken als beim Benchmarkindex oder schw\u00e4cheren Wettbewerbern.<\/p>\n

Wir glauben wirklich, dass der Markt kurzfristig hervorragend funktioniert. Doch im Moment sind Unternehmensgewinne einfach kein Thema. Wenn sich das aber \u00e4ndert, kommt es schnell. Noch bevor die Unternehmen davon berichten, werden die Investoren mit fallenden Gewinnen rechnen. Investoren sollten nicht auf dem falschen Fu\u00df erwischt werden. Wir sind bereit.<\/p>\n

(1) Marktdaten (mit Ausnahme des B\u00f6rsenkrachs 1929) von FactSet. Daten fu\u0308r die Jahre 1929 bis 1932 von Bloomberg.<\/span><\/p>\n

Quelle: AdvisorWorld.ch
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