Nach dem starken Jahresabschluss 2023 der M\u00e4rkte zeigt sich Paul Jackson, in seiner Zusammenstellung von zehn kontr\u00e4ren Anlageideen f\u00fcr das bevorstehende Kapitalmarktjahr vorsichtiger als vor einem Jahr.<\/strong><\/p>\nIn Anlehnung an den griechischen Philosophen, der feststellte, dass es den Menschen im Allgemeinen leichter f\u00e4llt, an interessante unm\u00f6gliche Ereignisse zu glauben als an unwahrscheinliche m\u00f6gliche Ereignisse, stellt Jackson in seiner j\u00e4hrlichen \u201eAristotle List\u201c zehn Ideen vor, die von der allgemeinen Meinung abweichen und mit einer Wahrscheinlichkeit von mindestens 30% in den n\u00e4chsten zw\u00f6lf Monaten eintreten werden \u2013 und so Anlagechancen f\u00fcr Anleger er\u00f6ffnen k\u00f6nnten, die bereit sind, gegen den Konsens zu investieren.<\/p>\n
\u201eMeiner Ansicht nach lassen sich mit einer erfolgreichen Positionierung gegen den Konsens die h\u00f6chsten Renditen erzielen \u2013 oder die gr\u00f6\u00dften Verluste vermeiden\u201c, schreibt der Invesco-Experte in einem Artikel zu seinen zehn \u00dcberraschungen des Jahres 2024 in der aktuellen Ausgabe der Invesco-Publikation \u201eUncommon Truths\u201c.<\/p>\n
Auf seiner letztj\u00e4hrigen Liste \u00fcberwogen die positiven \u00dcberraschungen, da die M\u00e4rkte nach einem schwierigen Anlagejahr 2022 verhalten ins Jahr 2023 gestartet waren. Nachdem die B\u00f6rsen das Jahr 2023 mit deutlichen Gewinnen abgeschlossen haben, f\u00e4llt Jacksons Liste m\u00f6glicher \u00dcberraschungen f\u00fcr 2024 eher negativ aus.<\/p>\n
Zum einen rechnet der Invesco-Experte in den USA mit einer kurzen Rezession \u2013 einem Szenario, das US-Aktien und -Hochzinsanleihen angesichts ihrer zuletzt starken Performance noch nicht eingepreist zu haben scheinen.<\/strong> Jackson zufolge k\u00f6nnte die verz\u00f6gerte Wirkung der Fed-Zinserh\u00f6hungen dazu f\u00fchren, dass das US-BIP im Jahr 2024 zwei Quartale in Folge schrumpft. Die nach dem Wachstumsabschwung im ersten Halbjahr 2023 \u00fcberraschend hohe Wachstumsdynamik im dritten Quartal f\u00fchrt Jackson auf die hohen \u00f6ffentlichen Ausgaben, die Vorr\u00e4te und die durch einen starken Abbau der Ersparnisse angekurbelten Verbraucherausgaben zur\u00fcck – drei Faktoren, die seiner Meinung nach nicht von Dauer sein werden.<\/p>\nNach dem Anstieg der Anleiherenditen erwartet der Invesco-Experte, dass die lange Phase der extremen Underperformance von Staatsanleihen vorbei ist und globale Staatsanleihen im Jahr 2024 erstmals seit 2018 wieder besser abschneiden werden als globale Aktien. Wie Jackson anmerkt, laufen Staatsanleihen in der Regel besser als Aktien, wenn die Zinskurven steiler werden, womit er 2024 rechnet, wenn die Zentralbanken die Leitzinsen senken. Dabei w\u00fcrde eine Rezession die Staatsanleihem\u00e4rkte zus\u00e4tzlich st\u00fctzen.<\/p>\n
Obwohl der S&P 500 mit einem Plus von 24% im Jahr 2023 nur auf den Stand von Ende 2021 zur\u00fcckgekehrt ist, betrachtet Jackson diesen Anstieg als \u00dcbertreibung und erwartet, dass der Index am Jahresende 2024 tiefer notieren wird.<\/strong> Sch\u00e4tzungen von Invesco zufolge liegt das Shiller PE des S&P 500 \u2013 eine vom US-\u00d6konomen Robert Shiller entwickelte Kennzahl f\u00fcr das zyklusbereinigte Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnis \u2013 bei \u00fcber 31. Jackson zufolge spricht das f\u00fcr einen immer noch teuren Markt. \u201eAusgehend von einem derartigen Bewertungsniveau sind die langfristigen Renditen in der Vergangenheit eher d\u00fcrftig ausgefallen, und ich vermute, dass sich der Optimismus der M\u00e4rkte zerschlagen wird \u2013 vor allem, falls es zu einer Rezession kommt oder die Inflation wieder anzieht\u201c, so der Invesco-Experte.<\/p>\nWas die Chancen f\u00fcr Aktienanleger angeht, h\u00e4lt Jackson an einer Idee seiner letztj\u00e4hrigen Aristotle List fest, die im vergangenen Jahr nicht eingetreten ist: einer Outperformance chinesischer Aktien.<\/strong> Jackson sieht das Bewertungsargument durch die Underperformance im Jahr 2023 zus\u00e4tzlich untermauert. So seien chinesische Aktien mit einem zyklusbereinigten KGV von 13,1 Ende 2023 deutlich niedriger bewertet gewesen als im historischen Durchschnitt (25,3) und als US-Aktien (35,7) und indische Aktien (42,2). Dar\u00fcber hinaus habe sich die chinesische Wirtschaft besser entwickelt, als es nach au\u00dfen hin scheint, und erheblich besser als die US-Wirtschaft. \u201eMit einer Zentralbank, die ihre Geldpolitik in den letzten Jahren gelockert hat, d\u00fcrfte China seinen Wachstumsvorteil gegen\u00fcber den USA halten. Au\u00dferdem ist Chinas Politik meiner Ansicht nach berechenbarer geworden, w\u00e4hrend die US-Politik bei einem Wechsel im Wei\u00dfen Haus unberechenbarer werden k\u00f6nnte\u201c, so Jackson.<\/p>\nEine exotischere Anlageidee, mit der sich Anleger im Jahr 2024 gegen den Konsens positionieren k\u00f6nnten, betrifft kolumbianische Aktien, von denen der Invesco-Experte erwartet, dass sie besser abschneiden werden als die gro\u00dfen Aktienindizes.<\/strong> Nach einem Indexr\u00fcckgang von 7% im Jahr 2023 notiert der kolumbianische Leitindex MSCI COLCAP aktuell mit einem Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnis von 6,1, bei einer Dividendenrendite von 11,2%. Auf Grundlage der Konsensprognosen f\u00fcr 2024 (Bloomberg, 4. Januar 2024) werden daraus 6,4 bzw. 7,7%. \u201eEin derartiges Bewertungsniveau spricht in der Regel entweder f\u00fcr eine gro\u00dfe Anlagechance oder eine bevorstehende Schieflage\u201c, so Jackson. \u201eDen Konsenssch\u00e4tzungen zufolge wird mit einem R\u00fcckgang der Gewinne und Dividenden gerechnet, wobei die Dividendenrendite weiter das KGV \u00fcbersteigt. Die gel\u00e4ufigen makro\u00f6konomischen Kennzahlen \u2013 Inflation und Staatshaushalt\/Au\u00dfenbilanz \u2013 deuten ebenfalls nicht auf eine bevorstehende Katastrophe hin, und der Peso hat im Verlauf des letzten Jahres aufgewertet.\u201c<\/p>\nAn den Rohstoffm\u00e4rkten rechnet Jackson im Jahr 2024 mit einer durch geopolitische Faktoren angeheizten Preisrally f\u00fcr Brent-Roh\u00f6l und Gold<\/strong>. Dass die F\u00f6rderk\u00fcrzungen der OPEC+ und der Konflikt zwischen Israel und Hamas bisher nur begrenzte Auswirkungen auf die Energiepreise hatten, erkl\u00e4rt Jackson mit der Schw\u00e4che der Weltwirtschaft. Angesichts der zunehmenden Probleme im Nahen Osten, des anhaltenden Konflikts zwischen Russland und der Ukraine und der potenziellen geopolitischen Destabilisierung durch die Wahlen in den USA k\u00f6nne Brent im Jahr 2024 die Marke von 100 USD \u00fcberschreiten, was einem Anstieg von fast 30% gegen\u00fcber dem 29. Dezember 2023 entspr\u00e4che (basierend auf dem Preis des n\u00e4chstf\u00e4lligen Terminkontraktes). Unterdessen habe sich Gold seit dem Hamas-Angriff auf Israel um mehr als 200 USD verteuert und k\u00f6nne \u00fcber 2350 USD steigen, vor allem, falls sich der 2016 beobachtete \u201eTrump\u201c-Aufschlag auf den Goldpreis wiederholen sollte: Jackson zufolge verteuerte sich Gold durch die Verunsicherung aufgrund des damaligen Wahlsiegs von Donald Trump um mehr als 200 USD.<\/p>\nDer Invesco-Experte rechnet auch mit einer Fortsetzung der Yen-Aufwertung im Jahr 2024, da weiterhin spekuliert wird, dass die Bank of Japan bald die Zinsen anheben wird, w\u00e4hrend die US-Notenbank auf eine Lockerung ihrer Geldpolitik zusteuert.<\/strong> \u201eIch halte eine 10-prozentige Aufwertung des Yen, durch die der USDJPY im Jahr 2024 unter 125 fallen w\u00fcrde, f\u00fcr absolut denkbar. Selbst dann w\u00e4re der Yen im historischen Vergleich auf realer Basis immer noch sehr g\u00fcnstig\u201c, erkl\u00e4rt Jackson.<\/p>\nDamit bleiben noch drei \u00dcberraschungen auf Jacksons Aristotle List f\u00fcr 2024:<\/strong> ein Sieg der Demokraten bei mindestens zwei der drei wichtigsten Wahlen in den USA am 5. November 2024, der Verlust der Alleinherrschaft des ANC in S\u00fcdafrika bei den f\u00fcr Mitte Mai bis Mitte August angesetzten Parlamentswahlen 2024 und der Europameister-Titel f\u00fcr die franz\u00f6sische Nationalelf.<\/p>\nZu den unwahrscheinlichen Entwicklungen, die Jackson f\u00fcr 2023 richtig prognostizierte, geh\u00f6ren ein R\u00fcckgang der US-Kerninflation unter 4,0%, eine Outperformance ukrainischer Staatsanleihen und \u00dcberrenditen f\u00fcr pakistanische Aktien gegen\u00fcber den wichtigsten Indizes.<\/p>\n
Quelle:\u00a0 InvestmentWorld<\/p>\n
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