{"id":23223,"date":"2024-01-23T11:00:31","date_gmt":"2024-01-23T10:00:31","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=23223"},"modified":"2024-01-23T11:02:16","modified_gmt":"2024-01-23T10:02:16","slug":"jupiter-am-japans-radikale-umstrukturierung","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/jupiter-am-japans-radikale-umstrukturierung\/","title":{"rendered":"Jupiter AM : Japans radikale Umstrukturierung"},"content":{"rendered":"
Jupiter AM\u00a0<\/strong> : Mit Blick auf das Jahr 2024 sollten wir die anhaltenden Auswirkungen bestehender Themen, wie das Streben nach Kapitaleffizienz bei japanischen Unternehmen, ebenso im Auge behalten wie die Aussichten auf Ver\u00e4nderungen in der Regierung, der Geldpolitik und der Marktf\u00fchrung Japans.<\/h5>\n

<\/p>\n

Abonnieren Sie unseren kostenloser Newsletter<\/a><\/strong><\/p>\n

\n

Von Dan Carter, Investment Manager, Japanese Equities, bei Jupiter Asset Management<\/span><\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

\n

Die Reform des Unternehmenssektors muss weiter vorangetrieben werden<\/strong><\/p>\n

Ob der vernichtende Bericht der Tokioter B\u00f6rse (TSE) von Anfang 2023, in dem sie die japanischen Unternehmen wegen ihrer peinlich niedrigen Renditen und Aktienbewertungen anprangert und auf Ver\u00e4nderungen dr\u00e4ngt, ein neues Thema ist oder nicht, h\u00e4ngt stark von der eigenen Markterfahrung ab. Fr\u00fchere Initiativen wie die Einf\u00fchrung des japanischen Corporate-Governance-Kodex m\u00f6gen Fachleute wie uns aufgeregt haben, aber der harte Stiefel der TSE hat das Thema der japanischen Ver\u00e4nderungen tats\u00e4chlich an die Spitze der globalen Investitionsagenda katapultiert.<\/p>\n

Die Beweise f\u00fcr aktion\u00e4rsfreundliche Ver\u00e4nderungen h\u00e4ufen sich. Die Dividenden steigen weiter, und die geplanten Aktienr\u00fcckk\u00e4ufe sind hoch. Grosse Unternehmen beginnen, Kapital freizusetzen, das in alten Kreuzbeteiligungen gebunden ist \u2013 Kapital, das zur Steigerung der Rendite genutzt werden kann. Nippon Steel und Hitachi erfreuten den Markt Anfang des Jahres mit solchen Pl\u00e4nen, Toyota Motor reduzierte seine Anteile am Telekommunikationsunternehmen KDDI und am Autoteilehersteller Denso, w\u00e4hrend der IT- Konzern Fujitsu den Verkauf seiner Halbleiterchipverpackungstochter Shinko Electric ank\u00fcndigte. Ein grossartiger Start, aber das Jahr 2024 hat noch viel mehr zu bieten.<\/p>\n

Early Adopters haben f\u00fcr Schlagzeilen gesorgt, aber bis Mitte 2023 hatten nur 31 Prozent der im Topix Prime notierten Unternehmen die geforderten Pl\u00e4ne zur Verbesserung der Renditen und Bewertungen ver\u00f6ffentlicht (2). Diese Zahl wird im neuen Jahr wesentlich h\u00f6her sein, wenn die TSE diejenigen, die sich widersetzt haben, beim Namen nennt und besch\u00e4mt. Das allein d\u00fcrfte schon gut f\u00fcr die Aktien sein, aber wir glauben, dass das Jahr 2024 von Taten und nicht nur von Worten gepr\u00e4gt sein wird. Weitere Fortschritte bei der Kapitalallokation \u2013 mit Schwerpunkt auf der Aufl\u00f6sung von \u00dcberkreuzbeteiligungen und Aktienr\u00fcck-k\u00e4ufen \u2013 sind zu erwarten.<\/p>\n

Noch spannender ist die Aussicht auf eine grundlegende operative Reform. Eine radikale Umstrukturierung margenschwacher Gesch\u00e4ftsbereiche und die Ausgliederung unrentabler Gesch\u00e4ftszweige k\u00f6nnten im kom-menden Jahr so wichtig sein wie nie zuvor. Das seltene unaufgeforderte \u00dcbernahmeangebot des Versicherers Dai ichi Life f\u00fcr das Sozialversicherungsunternehmen Benefit One deutet darauf hin, dass sich feindli- che Fusionen und \u00dcbernahmen in Japan etablieren k\u00f6nnten. Das d\u00fcrfte die Aufmerksamkeit von Japans leistungsschwachen Managern weiter erh\u00f6hen. Der Druck auf Japans F\u00fchrungskr\u00e4fte \u2013 von Investoren, Aktivisten und dem Finanzestablishment \u2013 wird immer st\u00e4rker; wir erwarten, dass die schlimmsten Blockierer in den Vorstandsetagen im Jahr 2024 endlich aufbrechen werden. Es ist eine d\u00fcstere Ironie, dass anderthalb Jahre nach der Ermordung des ehemaligen Premierministers Shinzo Abe dessen Tr\u00e4ume von einer Renaissance der japanischen Wirtschaft so lebendig sind wie nie zuvor.<\/p>\n

Politik \u2013 raus mit dem Alten, rein mit dem Neuen?<\/strong><\/p>\n

Abes posthumer wirtschaftlicher Einfluss w\u00e4chst weiter, aber sein politisches Erbe liegt in Tr\u00fcmmern. Ein politischer Finanzierungsskandal hat die regierende Liberaldemokratische Partei (LDP) verschlungen, wobei die Abe-Fraktion im Zentrum des Sturms steht. Die Unterst\u00fctzung f\u00fcr das Kabinett von Premierminister Kishida schwindet \u2013 die Umfragewerte f\u00fcr Dezember erreichten den dritten Monat in Folge einen neuen Tiefstand (3). Da die Amtszeit von Premierminister Kishida im September ausl\u00e4uft, wird ein Wechsel an der politischen Spitze im Jahr 2024 immer wahrscheinlicher, aber was k\u00f6nnte das f\u00fcr die Anleger bedeuten?<\/p>\n

Vieles wird davon abh\u00e4ngen, wer das Amt des Premierministers \u00fcbernimmt, wenn \u00fcberhaupt. Der derzeitige Spitzenkandidat scheint Shigeru Ishiba zu sein (4). Der ehemalige Verteidigungsminister hat sich mehrfach\u00a0 um das Amt beworben, war aber nie erfolgreich. Da er als Verfechter der sich abm\u00fchenden regionalen Wirtschaft Japans bekannt ist, werden sich die Augen der Investoren auf einheimische Namen richten, falls er gew\u00e4hlt wird. Alternativ dazu k\u00f6nnte Japan mit Yoko Kami-kawa seine erste weibliche Premierministerin bekommen. Die an der Ivy League ausgebildete Aussenministerin ist international gut vernetzt, insbesondere in den USA, was Investoren in einem zunehmend fragmentierten geopolitischen Umfeld als n\u00fctzliches Attribut betrachten k\u00f6nnten. Der junge, fotogene und dem Surfen zugeneigte derzeitige Umweltminister Shinjiro Koizumi wird ebenfalls als m\u00f6glicher Nachfolger des derzeitigen Premierministers gehandelt. In Anbetracht seiner kurzen politischen Laufbahn ist es schwer zu sagen, ob Koizumi ein Kandidat mit Substanz ist oder ein Abklatsch seines Vaters Junichiro, des beliebten reformorientierten Premierministers von vor zwanzig Jahren.<\/p>\n

Jeder der oben genannten Kandidaten w\u00fcrde eine gewisse Abwechslung zu Kishidas beh\u00e4biger, skandalumwitterter Ministerpr\u00e4sidentschaft bieten, aber eine Wende auf dem Markt w\u00fcrden sie nicht schaffen. Um diese Chance zu nutzen, m\u00fcssen wir auf den letzten Kandidaten schauen.<\/p>\n

Im letzten Rennen haben die Investoren \u2013 vor allem die ausl\u00e4ndischen \u2013 bei der Aussicht auf Taro Kono als Premierminister gejubelt. Der in den USA ausgebildete Kandidat, der fliessend Englisch spricht und sich f\u00fcr die Befreiung Japans von der B\u00fcrokratie einsetzt, durch die es jahrelang geg\u00e4ngelt wurde, dr\u00fcckte fast jeden Knopf. Kono war bei der \u00d6ffentlichkeit und den regul\u00e4ren Parteimitgliedern beliebt, hatte aber keine Unterst\u00fctzung durch die Fraktion und war f\u00fcr die LDP-K\u00f6nigsmacher, die Kishida bevorzugten, zu sehr ein Aussenseiter. Beim n\u00e4chsten Mal k\u00f6nnte sein Aussenseiterstatus von Vorteil sein, wenn seine skandalgesch\u00fcttelte Partei Abstand von ihrem sch\u00e4bigen Image gewinnen will. Als derzeitiger Minister f\u00fcr digitale Transformation w\u00fcrde Kono die Ineffizienzen \u2013 und Chancen \u2013 der derzeitigen Wirtschaftsstruktur Japans nur zu gut kennen. Japans l\u00e4cherliches Abschneiden in der j\u00fcngsten Weltrangliste der digitalen Wettbewerbsf\u00e4higkeit \u2013 Platz 32, gerade noch vor Malaysia und Kasachstan \u2013 wird jedem bekannt sein, der in diesem konsequent analogen Land Gesch\u00e4fte gemacht hat, oder auch jedem, der Japans erstaunlich niedrige Arbeitsproduktivit\u00e4t gesehen hat (5). Wir wollen ihn nicht mit einem Fluch belegen, aber wenn Investoren im Jahr 2024 nach einem politischen Retter suchen, dann k\u00f6nnte Taro Kono ihr Mann sein.<\/p>\n

Abgesehen von der japanischen Parteipolitik d\u00fcrfte die fortgesetzte Umstrukturierung der globalen strategischen Ordnung ein Merkmal des Jahres 2024 sein. Da Unternehmen versuchen, sich von chinesischen Lieferketten zu l\u00f6sen, und L\u00e4nder versuchen, Kapazit\u00e4ten in strategischen Branchen an befreundeten K\u00fcsten aufzubauen, wird Japan davon profitieren. Die Halbleiterproduktion ist ein wichtiges Feld. Das von der Regierung unterst\u00fctzte Joint Venture zwischen dem taiwanesischen Unternehmen TSMC und Sony in Kumamoto f\u00f6rdert seine eigene einheimische Zulieferwirtschaft (6). \u00d6ffentliche Gelder fliessen auch in den Silizium-Wafer-Hersteller SUMCO, das Chip-Packaging-Unternehmen Ibiden und den Drucker und M\u00f6chtegern-Technologielieferanten Canon (7). 2024 sind mehr solcher Nachrichten zu erwarten.<\/p>\n

So wichtig Politik und Politiker im neuen Jahr auch sein m\u00f6gen, der Mann, der die japanischen M\u00e4rkte im Jahr 2024 am st\u00e4rksten beeinflussen wird, hat kein gew\u00e4hltes Amt inne \u2013 es ist Kazuo Ueda, der Gouverneur der Bank of Japan.<\/p>\n

Would the real Ueda please stand up?<\/strong><\/p>\n

Wer oder vielmehr was ist Kazuo Ueda? Ein politisches Genie, das die vielen Bed\u00fcrfnisse und W\u00fcnsche der japanischen Wirtschaft feinf\u00fchlig ausbalanciert? Oder ein St\u00fcmper, der seine Chancen verpatzt hat, Japan aus dem Sumpf der Negativzinsen zu befreien? Die Zeit wird es zeigen, aber klar ist, dass der \u00e4usserst behutsame Ansatz der Bank of Japan zur geldpolitischen Normalisierung unter seiner F\u00fchrung tiefgreifende Auswirkungen hatte. Die Differenz zwischen den japanischen und ausl\u00e4ndischen Renditen hat den Yen abst\u00fcrzen lassen \u2013 ein \u00c4rgernis f\u00fcr nicht abgesicherte Anleger und schmerzhaft f\u00fcr Importeure kleiner Unternehmen. Die Exporteure haben es genossen. Die st\u00e4ndige Erwartung h\u00f6herer Zinss\u00e4tze hat den Aktienmarkt in zwei Gruppen gespalten: zum einen die Gewinner unter den Value-Titeln \u2013 mit hohem Verm\u00f6gen und niedrigem Kurs und Wachstum \u2013 und zum anderen die Gewinner unter den hoch bewerteten, aber wachstumsst\u00e4rkeren und verm\u00f6gensschwachen Titeln.<\/p>\n

Wir gehen seit langem davon aus, dass die Bank of Japan k\u00fcnftig den Weg der geldpolitischen Normalisierung vorsichtig beschreiten wird. Als reife Volkswirtschaft mit einer immer \u00e4lter werdenden Bev\u00f6lkerung ist der Konsum anf\u00e4llig und das trendm\u00e4ssige Wirtschaftswachstum bestenfalls m\u00e4ssig. Kein Zentralbanker m\u00f6chte seine Wirtschaft zum Absturz bringen, aber es ist verst\u00e4ndlich, dass die Japaner f\u00fcr dieses Risiko besonders empf\u00e4nglich sind. Die Deflation \u2013 gegen die die Bank so hart gek\u00e4mpft hat \u2013 ist in Japan noch nicht lange her, so dass es niemanden \u00fcberraschen sollte, dass die japanischen Zentralbanker keine begeisterten Inflationsbek\u00e4mpfer sind.<\/p>\n

Es scheint wahrscheinlicher, dass die Bank von Japan die Inflation nicht als Bedrohung, sondern als Chance sieht – eine Chance, ihre Verzerrungen auf dem Anleihemarkt einzuschr\u00e4nken, die Politik zu normalisieren. So oberfl\u00e4chlich dieser politische Kurs auch sein mag, die meisten erwarten, dass er im Gegensatz zum Rest der Welt steht. W\u00e4hrend die Inflation weltweit anh\u00e4lt und die Anleger dar\u00fcber diskutieren, wann und wie viele Zinssenkungen von anderen Zentralbanken zu erwarten sind, h\u00e4ufen sich in Japan die Anekdoten \u00fcber die Inflation. Im Dezember k\u00fcndigte die Regierung an, die Preise f\u00fcr Briefmarken um 30 Prozent zu erh\u00f6hen, allerdings erst im n\u00e4chsten Herbst (8). Das Fr\u00fchjahr wird ein wichtiger Zeitraum sein, in dem wir erfahren werden, ob die im letzten Jahr ausgehandelten Lohnerh\u00f6hungen zu einer neuen j\u00e4hrlichen Annahme von Lohnsteigerungen gef\u00fchrt haben.<\/p>\n

Wenn Japan 2024 endlich die negativen Nominalzinsen hinter sich l\u00e4sst, werden die Aktienanleger dies zu sp\u00fcren bekommen. Vor allem eine Aufwertung des Yen gegen\u00fcber anderen wichtigen W\u00e4hrungen wird f\u00fcr nicht abgesicherte ausl\u00e4ndische Anleger hilfreich sein. Die Auswirkungen geringerer repatriierter Gewinne k\u00f6nnten f\u00fcr einige Sektoren im ersten Moment wenig hilfreich sein, aber die Gewinne der japanischen Unternehmen sind aus anderen Gr\u00fcnden strukturell gestiegen, z. B. durch eine bessere Verteilung der Arbeitskr\u00e4fte in einer an Arbeitskr\u00e4ften armen Wirtschaft. Eine herrliche Aussicht f\u00fcr Investoren.
\nSo wie der tantrische Ansatz von Ueda zur Normalisierung der Geldpolitik \u2013 und die Andeutung, dass eine Zinserh\u00f6hung kurz bevorsteht \u2013 die Outperformance von Value-Aktien beg\u00fcnstigt hat, k\u00f6nnte die Abkehr von den Negativzinsen eine \u00c4nderung der Aktienmarktpr\u00e4ferenz hin zu wachstumsst\u00e4rkeren Titeln bedeuten. F\u00fcr Anleger, die aktiv eine Wachstumspr\u00e4mie f\u00fcr ihr Portfolio anstreben, w\u00e4re dies eine sehr willkommene Umstellung.<\/p>\n

Ein endg\u00fcltiger Wechsel zu positiven Zinss\u00e4tzen durch die Bank of Japan, eine St\u00e4rkung des Yen und eine Abkehr von verm\u00f6gensintensiven Value-Aktien k\u00f6nnten die Rangliste der Gewinnersektoren und Anleger auf den Kopf stellen. Ein Wechsel an der Spitze der Regierung w\u00e4re keine schlechte Sache, da der uninspirierte Kishida in einen Skandal verwickelt ist. Die Frage ist, ob der n\u00e4chste Premierminister besser oder viel besser sein wird. Aber auch in anderer Hinsicht besteht die Hoffnung, dass 2024 so wird wie das vergangene Jahr, nur besser. Ein Wechsel von Worten zu Taten bei der Unternehmensreform, eine Beschleunigung einer besseren Kapitalallokation und einige radikale Eingriffe bei den Kosten w\u00e4ren gl\u00e4nzende Neuigkeiten f\u00fcr
\nJapan.<\/p>\n

Quellen: <\/span>(1) owners-manual.pdf (fundsmith.co.uk)<\/span>
\n(2) o4sio70000000l6o.pdf (jpx.co.jp)<\/span>
\n(3) Kishida Cabinet support rate hits fresh low at 22% amid funds scandal \u2013 The Japan Times<\/span>
\n(4) Shigeru Ishiba Seen as Best Choice for LDP\u2019s Next Leader in Poll, with Support Strong among Older<\/span>
\nVoters \u2013 The Japan News (yomiuri.co.jp)<\/span>
\n(5) Japan sinks to new low in digital ranking on talent shortage \u2013 Nikkei Asia<\/span>
\n(6) TSMC-Sony venture calls for more chip suppliers to invest in Japan \u2013 Nikkei Asia<\/span>
\n(7) Japan to give $530m for new Sumco silicon wafer plants at home \u2013 Nikkei Asia<\/span>
\n(8) Japan plans stamp price hike for letters to \u00a5110 from \u00a584 \u2013 The Japan Times<\/span><\/p>\n

Quelle: InvestmentWorld<\/p>\n

<\/div>\n
<\/div>\n
<\/article>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Jupiter AM\u00a0 : Mit Blick auf das Jahr 2024 sollten wir die anhaltenden Auswirkungen bestehender Themen, wie das Streben nach Kapitaleffizienz bei japanischen Unternehmen, ebenso im Auge behalten wie die Aussichten auf Ver\u00e4nderungen in der Regierung, der Geldpolitik und der Marktf\u00fchrung Japans.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":23226,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":null,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[146],"class_list":["post-23223","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-jupiter-am"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/23223","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=23223"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/23223\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":23230,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/23223\/revisions\/23230"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/23226"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=23223"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=23223"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=23223"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}