{"id":24143,"date":"2024-03-11T10:11:19","date_gmt":"2024-03-11T09:11:19","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=24143"},"modified":"2024-03-11T10:16:30","modified_gmt":"2024-03-11T09:16:30","slug":"st-galler-kantonalbank-was-ist-mit-dem-schweizer-obligationenmarkt-los","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/st-galler-kantonalbank-was-ist-mit-dem-schweizer-obligationenmarkt-los\/","title":{"rendered":"St. Galler Kantonalbank : Was ist mit dem Schweizer Obligationenmarkt los?"},"content":{"rendered":"
St. Galler Kantonalbank<\/strong> :\u00a0 In den USA hat Fed-Pr\u00e4sident Jerome Powell vor dem Kongress mehr oder weniger angek\u00fcndigt, dass die Fed ab dem Sommer den Leitzins in den USA senken wird.<\/h5>\n

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Von <\/span>Dr. Thomas Stucki<\/span> CIO der St.Galler Kanto<\/span>nalbank<\/span><\/strong><\/p>\n

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Christine Lagarde \u00e4usserte sich f\u00fcr die EZB in etwa \u00e4hnlich. Thomas Jordan hat diesbez\u00fcglich noch keine Andeutungen gemacht. Die SNB hat auch keinen Grund dazu, die Zinsen \u00fcberhastet zu senken. Das Zinsniveau in der Schweiz ist im Unterschied zu den USA und der Eurozone nicht konjunkturbremsend. Ein Abdriften in die Deflation ist in weiter Ferne. Vielmehr h\u00e4lt sich die Inlandteuerung hartn\u00e4ckig bei 2% am oberen Rand des SNB-Bandes. Die Wirtschaft ist dank dem starken Konsum insgesamt solide aufgestellt und eine Rezession ist unwahrscheinlich. Der Franken hat sich in den letzten Wochen wieder abgeschw\u00e4cht, womit diesbez\u00fcglich f\u00fcr die SNB ebenfalls kein unmittelbarer Handlungsbedarf mehr besteht. Ich gehe daher davon aus, dass Zinssenkungen der SNB erst in einem Jahr ein Thema werden, wenn die Zinsdifferenz zum Euro durch die Zinssenkungen der EZB von aktuell 2.25% wieder auf das \u00abnormale\u00bb Mass von 1.0% bis 1.5% geschrumpft ist.<\/strong><\/p>\n

Am Schweizer Obligationenmarkt verfangen meine Argumente allerdings nicht. Jeder Renditer\u00fcckgang in den USA wird brav mitgemacht. Die Rendite der 10- j\u00e4hrigen Eidgenossen-Anleihe ist auf 0.70% gesunken. Unternehmensanleihen von Schuldnern mit einer guten Bonit\u00e4t und einer Laufzeit von 4 Jahren werfen noch 1.00% ab. F\u00fcr \u00e4hnliche Anleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren liegt mit 1.10% nicht viel mehr drin. Waren Obligationen im letzten Sommer mit Renditen von \u00fcber 2% noch eine attraktive Alternative, sind sie heute nach Abzug der Inflation fast sicher ein reales Verlustgesch\u00e4ft.<\/p>\n

Unrealistische Erwartungen<\/strong><\/p>\n

Die Renditen widerspiegeln die Erwartung, dass die SNB \u00fcber die n\u00e4chsten Jahre ihren Leitzins \u00fcber eine l\u00e4ngere Zeit deutlich unter 1.00% senken wird. Ein Blick in die Vergangenheit l\u00e4sst an einem solchen Szenario zweifeln, wenn man die Periode der Negativzinsen ausklammert. Zwischen 1995 und 2011 lag der von der SNB gesteuerte Libor-Zins in der Schweiz im Durchschnitt bei 1.50%. Darin ber\u00fccksichtigt sind zwei Nullzinsphasen nach dem Platzen der Dot-Com-Blase 2002 und nach der Finanzkrise 2008. \u00dcber diese Zeit schwankte die Inflationsrate im Band der SNB zwischen 0% und 2% und betrug im Durchschnitt 0.9%. Die Realzinsen lagen somit mehrheitlich im leicht positiven Bereich, was mit der \u00f6konomischen Regel in Einklang ist, dass Geld etwas kosten soll.<\/p>\n

Zu tiefe Renditen der Obligationen<\/strong><\/p>\n

Damit die Geldmarktzinsen \u00fcber eine l\u00e4ngere Zeit wieder gegen Null sinken, braucht es ein Extremszenario, beispielweise eine lange anhaltende Deflations- gefahr wie in Japan. Dazu m\u00fcssten die Rohstoffpreise einbrechen. Eine weitere M\u00f6glichkeit ist eine Wiederholung der Finanzkrise und ein Fall in eine tiefe Rezession. W\u00e4hrend der Corona-Pandemie haben die Zentralbanken gezeigt, dass sie in einer solchen Situation nicht z\u00f6gern und die Zinsen stark nach unten dr\u00fccken. M\u00f6glich ist auch, dass die SNB beginnt, wieder den Franken zu steuern und f\u00fcr eine Schw\u00e4chung der W\u00e4hrung die Zinsen zumindest auf 0% setzt. Dazu m\u00fcsste sie aber auch bereit sein, die Devisenreserven wieder anschwellen zu lassen, da tiefe Zinsen alleine nicht gen\u00fcgen, um den Franken dauerhaft zu schw\u00e4chen. All diese Szenarien sind nicht unm\u00f6glich, aber aus heutiger Sicht in der n\u00e4chsten Zeit unwahrscheinlich. Daher sind die Renditen der Obligationen aktuell zu tief und bieten keine attraktiven Einstiegsm\u00f6glichkeiten mehr.<\/p>\n

Quelle: InvestmentWorld.ch<\/span><\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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