{"id":24192,"date":"2024-03-12T17:32:23","date_gmt":"2024-03-12T16:32:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=24192"},"modified":"2024-03-13T11:37:00","modified_gmt":"2024-03-13T10:37:00","slug":"blackrock-verschnaufpause-an-den-boersen-tauziehen-an-den-anleihemaerkten","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/blackrock-verschnaufpause-an-den-boersen-tauziehen-an-den-anleihemaerkten\/","title":{"rendered":"BlackRock: Verschnaufpause an den B\u00f6rsen, Tauziehen an den Anleihem\u00e4rkten"},"content":{"rendered":"
BlackRock<\/strong> :\u00a0<\/span>Fr\u00fchling liegt in der Luft, und die Aktienmarktrallye hat sich in den vergangenen Wochen international ausgeweitet.<\/h5>\n

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\u00a0Von Ann-Katrin Petersen CFA BlackRock Senior Kapitalmarktstrategin<\/span>
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An den US-amerikanischen, japanischen und europ\u00e4ischen Aktienm\u00e4rkten \u2013 die zusammen etwa 90 % der Industriel\u00e4nder-Aktien abbilden \u2013 jagte ein Allzeithoch das n\u00e4chste, befl\u00fcgelt durch das \u00fcbergreifende Marktnarrativ einer sinkenden Inflation, die den Weg f\u00fcr Zinssenkungen ebnet, aber auch durch einen sich offenbar ausbreitenden Wachstumsoptimismus, insbesondere in den USA und Japan, bzw. der aufkeimenden Zuversicht auf eine Belebung der europ\u00e4ischen Konjunktur.<\/p>\n

Solange die Unternehmensgewinne nicht nur geliefert werden, sondern die Erwartungen der Analysten \u00fcbertreffen, solange der erneute Optimismus rund um die MegaForce K\u00fcnstliche Intelligenz weltweit anh\u00e4lt, solange die Wachstumsannahmen f\u00fcr die US-Wirtschaft robust ausfallen und sich eine allm\u00e4hliche Konjunkturerholung im Euroraum abzeichnet, kann die Aktienm\u00e4rkte aktuell dem Anschein nach wenig aus der Bahn werfen. Beispielsweise die Beobachtung, dass an den globalen B\u00f6rsen in Teilbereichen bereits viel Zuversicht vorweggenommen ist, das US-Wachstum (auch) durch eine lockere Fiskalpolitik unterst\u00fctzt wird, oder allerhand geopolitische Risiken schwelen.<\/p>\n

An den Anleihem\u00e4rkten setzte sich das Tauziehen nach der bereits vollzogenen, kr\u00e4ftigen Neubewertung der Zinssenkungserwartungen fort. Inzwischen preist der Geldmarkt lediglich drei Zinssenkungen der US-Notenbank Fed um einen Viertelprozentsatz im Jahr 2024 ein und vier f\u00fcr die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) \u2013 gegen\u00fcber fast sieben bzw. sechs zu Jahresbeginn. Spekulationen, wonach die EZB wom\u00f6glich sogar vor der Fed die Zinsen senken k\u00f6nnte, nehmen entsprechend zu. \u00c4u\u00dferungen des US-Notenbankchefs Jerome Powell r\u00fcttelten nicht an der Erwartung der M\u00e4rkte, dass die erste Zinssenkung der Fed etwa Mitte 2024 erfolgen wird.<\/p>\n

EZB-Geldpolitik: Lagarde ebnet Weg f\u00fcr m\u00f6gliche Zinswende zur Jahresmitte <\/strong><\/p>\n

Wie erwartet belie\u00df die EZB am vergangenen Donnerstag alle Leitzinsen unver\u00e4ndert. Bei der EZB verdichten sich jedoch die Anzeichen f\u00fcr eine erste Zinssenkung in den kommenden Monaten. Pr\u00e4sidentin Christine Lagarde merkte an, der Rat habe \u201egerade begonnen\u201c, \u00fcber eine \u201eweniger straffe\u201c Zinspolitik zu diskutieren, und ebnete den Weg f\u00fcr eine m\u00f6gliche Zinswende im Juni \u2013 sofern die Daten daf\u00fcr ausreichend Konfidenz b\u00f6ten.<\/p>\n

Ergo: Die Zinswende naht. Der fr\u00fche Vogel f\u00e4ngt im Fall der EZB den Wurm jedoch nicht. Zwar wurden die Projektionen f\u00fcr das Wirtschaftswachstums in der k\u00fcrzeren Frist und insbesondere der Inflation nach unten korrigiert. Da der Energieschock nachl\u00e4sst und vergangene Zinserh\u00f6hungen die Konjunktur unseres Erachtens st\u00e4rker bremsen als diejenigen der Fed die US-Konjunktur, gehen wir jedoch davon aus, dass die Gesamtinflation im Jahr 2024 in Richtung des Inflationsziel der EZB von 2% sinken oder sogar vor\u00fcbergehend darunter fallen wird. Aber dies stellt unseres Erachtens keine R\u00fcckkehr in die Welt dar, wie wir sie vor Ausbruch der Pandemie kannten, als die Inflation im Euroraum gr\u00f6\u00dftenteils unter dem Ziel von 2% lag. Angesichts des immer noch angespannten Arbeitsmarkts und der ged\u00e4mpften Produktivit\u00e4t im Euroraum k\u00f6nnte der binnenwirtschaftliche Kostendruck die Inflation nahe oder leicht \u00fcber 2% halten, wie aus den aktualisierten Prognosen der EZB hervorgeht. Infolgedessen werden die Zinsen wahrscheinlich strukturell h\u00f6her sein als vor der Pandemie.<\/p>\n

Weder der Entscheid, noch die aktualisierten makro\u00f6konomischen EZB-Projektionen oder die Verlautbarungen bei der Pressekonferenz erwischten die Anleihenm\u00e4rkte im Euroraum auf dem falschen Fuss. Denn sie hatten in den letzten Wochen in erheblichem Masse Zinssenkungen ausgepreist und den erwarteten Zeitpunkt der Zinswende von April auf Juni geschoben. Das bedeutete wiederum, dass die H\u00fcrde f\u00fcr Madame Lagarde, den Markt auf der \u201efalkenhaften\u201c Seite zu \u00fcberraschen, recht hoch lag. Dennoch d\u00fcrfte zum Renditer\u00fcckgang bei Bundesanleihen in der vergangenen Handelswoche die Abw\u00e4rtsrevision der EZB-Inflationsprojektionen beigetragen haben.<\/p>\n

Noch wartet die EZB geduldig auf weitere Beweise zu ihren drei Kriterien f\u00fcr die Inflationsaussichten \u2013 und vor allem darauf, dass sich das Lohnwachstum verlangsamt \u2013 bevor sie ihren Inflationskampf als vollendet ansieht. Die EZB d\u00fcrfte in diesem Kontext vor allem die Tariflohnentwicklung im erste Quartal im Auge behalten, die im Mai zur Ver\u00f6ffentlichung anstehen, sowie die im Juni anstehenden Verg\u00fctungsdaten f\u00fcr das erste Quartal.<\/p>\n

US-Inflation: Zwischen fallenden G\u00fcterpreisen und hartn\u00e4ckigem Lohndruck<\/strong><\/p>\n

In der kommenden Woche wird der Schwerpunkt in Sachen Datenver\u00f6ffentlichungen auf der Bekanntgabe der Ergebnisse der \u00dcberpr\u00fcfung des operativen Rahmenwerks der EZB (Mittwoch) sowie den US-Inflationsdaten vom Februar (Dienstag) liegen.<\/p>\n

Sollte erneut ein recht kr\u00e4ftiger Anstieg der US-Verbraucherpreise gemeldet werden, ginge dies f\u00fcr sich genommen mit Renditeaufw\u00e4rtsdruck bei Anleihen einher, mit anderen Worten k\u00f6nnte der j\u00fcngste Renditer\u00fcckgang am langen Ende ins Stocken geraten. Die US-Arbeitsmarktdaten von Freitag hatten einen festen Arbeitsmarkt gezeigt, selbst im Lichte anhaltender Nettomigrationsstr\u00f6me. Das Lohnwachstum hat sich abgek\u00fchlt, bleibt aber auf einem Niveau, das nicht mit einem Inflationsziel von 2% der Fed vereinbar ist.<\/p>\n

Es bleibt bei unserer Einsch\u00e4tzung: Der anhaltende Lohndruck in einem angespannten US-Arbeitsmarkt d\u00fcrfte die Inflation \u00fcber 2024 hinaus auf eine Achterbahnfahrt schicken. In der k\u00fcrzeren Frist tragen voraussichtlich weiter fallende G\u00fcterpreise dazu bei, die US-Kerninflation in diesem Jahr wieder in die N\u00e4he der 2%-Zielmarke der Fed zu bringen. Allerdings wird die Inflation voraussichtlich wieder auf nahezu 3% ansteigen, sobald die G\u00fcterpreise nicht mehr fallen \u2013 wie es sich seit Jahresbeginn im starken Anstieg der ein- und zweij\u00e4hrigen US-Breakeven-Inflationsraten widerspiegelt.<\/p>\n

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Quelle: InvestmentWorld<\/p>\n

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