{"id":24234,"date":"2024-03-15T14:47:59","date_gmt":"2024-03-15T13:47:59","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=24234"},"modified":"2024-03-15T14:51:52","modified_gmt":"2024-03-15T13:51:52","slug":"ubp-festverzinsliche-wertpapiere-tendenz-zu-unternehmensanleihen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/ubp-festverzinsliche-wertpapiere-tendenz-zu-unternehmensanleihen\/","title":{"rendered":"UBP : Festverzinsliche Wertpapiere- Tendenz zu Unternehmensanleihen"},"content":{"rendered":"
UBP<\/strong> : \u201eAuch wenn der genaue Weg und die Geschwindigkeit der geldpolitischen Lockerung ungewiss bleiben, scheint es klar, dass wir den H\u00f6hepunkt des Straffungszyklus \u00fcberschritten haben und dass Zentralbanken wie die Fed sich wieder auf ihr duales Mandat in Richtung Inflation und Besch\u00e4ftigung konzentrieren.<\/span><\/span><\/h5>\n

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Von Mohammed Kazmi, Makro-Stratege und Anleihen-Portfoliomanager der Union Bancaire Priv\u00e9e (UBP),<\/strong><\/p>\n

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…Dies ist insofern von Bedeutung, als es darauf hindeutet, dass die Zentralbanken nun versuchen, den Zyklus durch allm\u00e4hliche Zinssenkungen zu verl\u00e4ngern, anstatt ihn durch aggressive Zinserh\u00f6hungen zu beenden, wie es in den letzten Jahren bef\u00fcrchtet wurde. Hinzu kommt, dass diese Entwicklung in einer Zeit stattfindet, in der das Wirtschaftswachstum, insbesondere in den USA, weiterhin robust ist, so dass Rezessions\u00e4ngste weiter in den Hintergrund r\u00fccken.<\/p>\n

H\u00f6here Renditen als der langj\u00e4hrige Durchschnitt bei Aktien<\/strong><\/p>\n

\u201eBewertungsseitig scheinen wir uns auch an den Rentenm\u00e4rkten in einem einzigartigen Moment zu befinden, denn die Renditen in den renditest\u00e4rkeren Marktsegmenten wie Hochzinsanleihen und AT1-Anleihen liegen derzeit \u00fcber dem historischen Durchschnitt der j\u00e4hrlichen Renditen f\u00fcr globale Aktien. Wir sind daher mit einer positiven Einstellung zu Unternehmensanleihen in das Jahr gestartet, wobei wir angesichts des robusten Wachstumshintergrunds diese einkommensst\u00e4rkeren Segmente bevorzugen. W\u00e4hrend die Volatilit\u00e4t der Zinss\u00e4tze und die Ungewissheit \u00fcber den endg\u00fcltigen Zinssatz der Fed die Credit Spreads im Jahr 2023 zeitweise belasteten, d\u00fcrfte dies im Jahr 2024 weniger stark ins Gewicht fallen. Die j\u00fcngsten Daten und Mitteilungen der Zentralbanken deuten zudem darauf hin, dass dieser Zinssenkungszyklus wahrscheinlich sehr schrittweise erfolgen wird. Daher sollten die Anleger ihre Allokation in festverzinslichen Wertpapieren als eher strategisch betrachten, da die Renditen und das attraktive Carry-Argument \u00fcber einen l\u00e4ngeren Zeitraum bestehen bleiben k\u00f6nnten.\u201c<\/p>\n

Mit Credit Default Swaps am High-Yield-Markt partizipieren<\/strong><\/p>\n

\u201eWir sind der Ansicht, dass das Hochzinssegment \u00fcber CDS-Indizes die Anleger mehr als angemessen f\u00fcr das eingegangene Risiko entsch\u00e4digt, da bei derart hohen Renditen der Kumulierungseffekt extrem wichtig wird. Renditen von knapp unter 10 % in Dollar bieten hier auch einen Puffer gegen etwaige Spread-Ausweitungen, wie sie im Jahr 2023 deutlich zu beobachten waren. Interessanterweise werden die CDS-Indizes heute relativ g\u00fcnstig im Vergleich zum entsprechenden Markt f\u00fcr hochverzinsliche Anleihen gehandelt, was bedeutet, dass die Anleger heute daf\u00fcr belohnt werden, dass sie in das liquidere Produkt investiert sind. Dar\u00fcber hinaus gehen wir davon aus, dass sich das g\u00fcnstige Umfeld f\u00fcr die Ausfallraten angesichts des robusten Wachstums und der begrenzten kurzfristigen Refinanzierungsrisiken im Jahr 2024 fortsetzen wird, da die Unternehmen bereits damit beginnen konnten, ihre Schulden auslaufen zu lassen.\u201c<\/p>\n

High Yield und Nachranganleihen von Banken<\/strong><\/p>\n

\u201eWir sind au\u00dferdem der Ansicht, dass das BB-Segment des Credit-Marktes im Vergleich zu den BBBs ein gutes Risiko-Ertrags-Verh\u00e4ltnis bietet, da es eine um 2 % h\u00f6here annualisierte Rendite als der historische Durchschnitt bietet, w\u00e4hrend es ein sehr \u00e4hnliches Volatilit\u00e4tsprofil aufweist. Dar\u00fcber hinaus sind die Ausfallraten zwischen diesen beiden Rating-Kohorten tendenziell sehr niedrig und \u00e4hnlich, wobei das Ausfallrisiko deutlich ansteigt, wenn man sich im Ratingspektrum nach unten bewegt. Schlie\u00dflich sehen wir den AT1-Markt sowohl unter Bewertungs- als auch unter fundamentalen Gesichtspunkten weiterhin positiv, da sich der Sektor von der Volatilit\u00e4t im M\u00e4rz letzten Jahres weiter erholt. Positiv ist, dass es weiterhin anlegerfreundliche Ank\u00fcndigungen in Bezug auf diese Anlageklasse gibt. Diese Ank\u00fcndigungen kamen zun\u00e4chst von den Aufsichtsbeh\u00f6rden, nun aber auch von den Emittenten, die ihre Anleihen in den letzten Quartalen durchweg gek\u00fcndigt haben, obwohl der Markt immer noch davon ausgeht, dass nur etwa 60 % des AT1-Universums gek\u00fcndigt werden, was das Bewertungsargument unterstreicht. Auch die Ertr\u00e4ge der Banken sind nach wie vor beeindruckend und verdeutlichen, dass dieser Sektor auch in einem Umfeld h\u00f6herer Inflation und h\u00f6herer Zinsen eine wichtige Allokation bleiben sollte.\u201c<\/p>\n

Barbell-Ansatz: variabel verzinste Papiere und Hochrentierliches<\/strong><\/p>\n

\u201eInsgesamt favorisieren wir bei der Portfoliokonstruktion einen Barbell-Ansatz, bei dem die Anleger eine Allokation in die oben erw\u00e4hnten Segmente mit h\u00f6heren Ertr\u00e4gen, aber auch in kurzfristige variabel verzinsliche Anleihen f\u00fcr den konservativeren Teil des Portfolios haben. Ein qualitativ hochwertiges, kurzlaufendes Investment-Grade-Portfolio mit variablen Zinss\u00e4tzen weist heute beispielsweise eine deutlich h\u00f6here Rendite auf als ein traditionelles Investment-Grade-Anleihenportfolio, das aufgrund der inversen Zinskurve eine h\u00f6here Zinsduration aufweist. Dar\u00fcber hinaus halten wir eine Allokation in diesem Bereich trotz des Endes des Zinserh\u00f6hungszyklus der Zentralbank nach wie vor f\u00fcr angemessen, da dieser Zinssenkungszyklus sehr viel allm\u00e4hlicher verlaufen k\u00f6nnte, was es den Anlegern erm\u00f6glicht, weiterhin von den hohen Renditen solcher Floating Rate Notes zu profitieren.\u201c<\/p>\n

Source: InvestmentWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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