{"id":24413,"date":"2024-03-27T10:56:25","date_gmt":"2024-03-27T09:56:25","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=24413"},"modified":"2024-04-02T11:02:48","modified_gmt":"2024-04-02T09:02:48","slug":"la-francaise-am-anlageklassen-die-am-ehesten-von-zinssenkungen-profitieren","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/la-francaise-am-anlageklassen-die-am-ehesten-von-zinssenkungen-profitieren\/","title":{"rendered":"La Fran\u00e7aise AM : Anlageklassen, die am ehesten von Zinssenkungen profitieren"},"content":{"rendered":"
La Fran\u00e7aise AM<\/strong> :\u00a0<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span>Seit Jahresbeginn wurde das kurze Ende der Zinsstrukturkurve neu bewertet.<\/h5>\n

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Von Fran\u00e7ois Rimeu, Senior Strategist, La Fran\u00e7aise AM<\/strong><\/p>\n

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Die M\u00e4rkte warten nun sehns\u00fcchtig auf die Mitteilung der gro\u00dfen Zentralbanken \u00fcber den Zeitpunkt der ersten Zinssenkungen, die im Juni beginnen d\u00fcrften. Doch auch wenn der Juni ein g\u00fcnstiger Zeitpunkt sein mag, ist nichts in Stein gemei\u00dfelt.<\/p>\n

Die Zentralbanken betonen immer wieder, dass ihre k\u00fcnftigen Entscheidungen von den Konjunkturdaten abh\u00e4ngen werden und sie weiterhin Gewissheit \u00fcber die Inflationsentwicklung insgesamt und insbesondere der Lohninflation haben m\u00fcssen. F\u00fcr die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) werden daher die europ\u00e4ischen Konjunkturdaten ausschlaggebend sein, aber nicht nur. Die US-Daten werden ebenso wichtig sein, da die EZB offenbar nicht bereit ist, unabh\u00e4ngig von der Federal Reserve (Fed) einen Zinssenkungszyklus einzuleiten.<\/p>\n

Dieses mangelnde Vertrauen der Zentralbanken zeigt sich in der Volatilit\u00e4t der Zinsen, die trotz eines R\u00fcckgangs immer noch sehr hoch sind, und spiegelt sich auch in den Anlegererwartungen wider. Der Optionsmarkt deutet darauf hin, dass der Juni zwar das wahrscheinlichste Datum f\u00fcr eine erste Zinssenkung ist, die Meinungen aber immer noch weit auseinander gehen. (Market Probability Tracker \u2013 Federal Reserve Bank of Atlanta (atlantafed.org)).<\/p>\n

Daher ist f\u00fcr bestimmte Investoren, darunter auch Verm\u00f6gensverwalter, der Beginn des Zinssenkungszyklus wichtig, um Klarheit bez\u00fcglich der Richtung k\u00fcnftiger Investitionen und Verm\u00f6gensallokationen zu erlangen.<\/p>\n

Auf den Aktienm\u00e4rkten d\u00fcrften bestimmte Sektoren, die seit Beginn der Zinserh\u00f6hungen 2022 besonders gelitten haben, von den kommenden Zinssenkungen profitieren:<\/strong><\/p>\n

B\u00f6rsennotierte europ\u00e4ische Immobilien.<\/strong> W\u00e4hrend der Index (Stoxx 600) zwischen dem 5. Januar 2022 und dem 19. M\u00e4rz 2024[1] leicht anstieg, hat der europ\u00e4ische b\u00f6rsennotierte Immobiliensektor mit einem R\u00fcckgang von 37 % wahrscheinlich am meisten unter dem Anstieg der Anleiherenditen gelitten. Die folgende Grafik veranschaulicht die Korrelation des Sektors mit der Zinsentwicklung. F\u00fcr den Sektor ist der Beginn der Normalisierung der Zinss\u00e4tze sowie ein R\u00fcckgang der langfristigen Zinss\u00e4tze von entscheidender Bedeutung. Der Endsatz liegt derzeit in der Eurozone bei etwa 2,60 % (EUR 5y5y-Swapsatz[2]). Eine R\u00fcckkehr zu 1,5-2% (was wir in der Eurozone als \u201eneutral\u201c betrachten) w\u00e4re mittelfristig notwendig, damit sich der Sektor besser als der Markt entwickelt. Als Verm\u00f6gensverwalter glauben wir, dass dies m\u00f6glich ist, auch wenn die Bewegungen nicht linear sind.<\/p>\n

\"27-03-24<\/a><\/p>\n

Versorger:<\/strong> Auch hier gab es seit Anfang 2022 eine bemerkenswerte Unterperformance, mit einem R\u00fcckgang von 10 % im oben erw\u00e4hnten Zeitraum[3]; ein logischer R\u00fcckgang f\u00fcr einen Sektor mit konstanten Ums\u00e4tzen. Abgesehen von den Beeintr\u00e4chtigungen durch den Krieg zwischen Russland und der Ukraine k\u00f6nnte der Sektor von einer k\u00fcnftigen Zinssenkung profitieren, sofern diese auf einen R\u00fcckgang des Inflationsrisikos zur\u00fcckzuf\u00fchren sind.<\/p>\n

Der Lebensmittel- und Getr\u00e4nkesektor<\/strong> wurde durch steigende Zinss\u00e4tze sowie durch Wetterereignisse und den Krieg in der Ukraine beeintr\u00e4chtigt. Die Unterperformance war mit einem R\u00fcckgang von 18 % im gleichen Zeitraum erheblich[4]. Angesichts des schwachen Wachstums und der historisch hohen und stabilen Dividenden wird dieser Sektor wahrscheinlich von einem R\u00fcckgang der langfristigen Zinsen profitieren. Steigende Zinsen sind jedoch nicht der einzige Grund f\u00fcr die schwache Performance des Sektors (z. B. h\u00f6here Gas- und D\u00fcngemittelpreise). So haben die Zinssenkungen von Oktober bis Dezember 2023 den Optimismus der M\u00e4rkte nicht gest\u00e4rkt, im Gegenteil.<\/p>\n

Technologie und Gesundheitswesen:<\/strong> Diese Sektoren haben nicht unter dem Zinsanstieg gelitten und werden paradoxerweise sogar davon profitieren! Technologie und Gesundheitswesen, die oft als Sektoren mit langer Duration gelten, haben von der Corona-Krise und dem Boom der k\u00fcnstlichen Intelligenz profitiert, Investitionen angezogen und Gewinne erwirtschaftet. Die Bewertungen m\u00f6gen etwas h\u00f6her sein als anderswo, doch sehen wir keinen Grund, warum diese Unternehmen nicht auch von einer k\u00fcnftigen Zinssenkung profitieren k\u00f6nnten.<\/p>\n

Bei den Anleihem\u00e4rkten<\/strong> wird alles davon abh\u00e4ngen, warum die Zinss\u00e4tze fallen. Sollten die Zinsen sinken, weil die Inflation zur\u00fcckgeht, dann d\u00fcrfte der breitere Anleihemarkt von der geldpolitischen Normalisierung profitieren. Fallen die Zinsen hingegen, weil sich die Wirtschaft deutlich abschw\u00e4cht, ist mit einer Ausweitung der Spreads (der Zinsdifferenz zwischen einer Anleihe und einer risikofreien Anleihe) zu rechnen, was sich nat\u00fcrlich negativ auf Unternehmensanleihen und insbesondere auf High-Yield-Anleihen auswirken wird.<\/p>\n

Schlie\u00dflich d\u00fcrfte sich die Normalisierung der Geldpolitik aufgrund ihrer positiven Auswirkungen auf die Wirtschaft positiv auf den Rohstoffsektor auswirken. Dies gilt umso mehr, falls sich die in der Eurozone einsetzende wirtschaftliche Erholung als nachhaltig erweist, wovon wir ausgehen.<\/p>\n

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[1]<\/sup> Quelle: Bloomberg<\/span><\/p>\n<\/div>\n

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[2]<\/sup> 5-Jahres-Inflationsprognose in f\u00fcnf Jahren. Quelle: Bloomberg, 19. M\u00e4rz 2024<\/span><\/p>\n<\/div>\n

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[3]<\/sup> Quelle: Bloomberg<\/span><\/p>\n<\/div>\n

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[4]<\/sup> Quelle: Bloomberg<\/span><\/p>\n<\/div>\n

Quelle: InvestmentWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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