{"id":24628,"date":"2024-04-16T10:45:16","date_gmt":"2024-04-16T08:45:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=24628"},"modified":"2024-04-16T11:01:35","modified_gmt":"2024-04-16T09:01:35","slug":"capital-group-was-anleihen-anleger-jetzt-beachten-sollten","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/capital-group-was-anleihen-anleger-jetzt-beachten-sollten\/","title":{"rendered":"Capital Group : Was Anleihen-Anleger jetzt beachten sollten"},"content":{"rendered":"
Capital Group<\/strong> : Die Spanne zwischen weiter entwickelten Schwellenl\u00e4ndern und Frontier Markets nimmt zu. Anlegern sollte klar sein, dass dies nicht ohne Folgen f\u00fcr die Investments in den Regionen bleibt, sagt Anleihen-Experte Peter Becker von Capital Group.<\/h5>\n

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Peter Becker, Fixed Income Investment Director,<\/b>\u00a0Capital Group<\/b><\/strong><\/p>\n

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Die Unruhen der vergangenen Jahre haben daf\u00fcr gesorgt, dass sich ein zweigeteiltes Emerging Markets (EM)-Universum gebildet hat, welches aus den h\u00f6her bewerteten Kernl\u00e4ndern der EM (Brasilien, Mexiko) und den niedriger bewerteten Frontier-L\u00e4ndern besteht. Beide EM-Universen haben sehr unterschiedliche Eigenschaften und werden die kommenden Herausforderungen wahrscheinlich auf sehr unterschiedliche Weise bew\u00e4ltigen.<\/p>\n

Die Volkswirtschaften mit niedrigerem Rating hatten 2022 im Allgemeinen mit dem Anstieg der US-Zinsen in Verbindung mit einer enormen Verschlechterung der Risikostimmung zu k\u00e4mpfen, was zu einem starken Anstieg der Finanzierungskosten f\u00fchrte. Eine Reihe dieser L\u00e4nder, die eher zu den Frontier-L\u00e4ndern geh\u00f6ren, mussten umfangreiche W\u00e4hrungsanpassungen vornehmen, wodurch einige faktisch von den Prim\u00e4rm\u00e4rkten ausgeschlossen wurden. Ausserdem erreichte die Umstrukturierung von Staatsschulden \u2013 \u00e4hnlich wie in den 1990er Jahren \u2013 ein Rekordniveau.<\/p>\n

Als die Fed die Zinss\u00e4tze bis 2023 konstant anhob, haben sich die h\u00f6heren Grenzzinsen eher langsam auf die Dynamik der Gesamtverschuldung ausgewirkt. In den L\u00e4ndern mit hohen Tilgungsraten \u00fcben die h\u00f6heren US-Zinsen in Verbindung mit dem niedrigeren nominalen BIP-Wachstum und dem starken Dollar einen anhaltenden Druck auf die Schuldenstandskennzahlen aus. Gleichzeitig ist es f\u00fcr viele dieser L\u00e4nder politisch schwierig, die Haushaltsdefizite zu senken, zumal die Zinskosten gestiegen sind.<\/p>\n

Positive Entwicklungen in weiter entwickelten Schwellenl\u00e4ndern<\/strong><\/p>\n

Ganz anders sieht es bei einigen der weiter entwickelten Schwellenl\u00e4nder wie Brasilien und Mexiko aus. Diese haben in der Regel ein grosses Polster an inl\u00e4ndischen privaten Ersparnissen aufgebaut, das zur Finanzierung der Haushaltsdefizite beigetragen hat, die nun allm\u00e4hlich zur\u00fcckgehen. Auch die Merkmale der Kreditaufnahme dieser L\u00e4nder haben sich ver\u00e4ndert, sodass sie weniger auf kurzfristige Auslandskredite angewiesen sind als in der Vergangenheit.<\/p>\n

Sie haben die Laufzeiten ihrer Anleihen verl\u00e4ngert, w\u00e4hrend der ausl\u00e4ndische Anteil an ihren Anleihen in Landesw\u00e4hrung weitgehend zur\u00fcckgegangen ist. Viele dieser L\u00e4nder verf\u00fcgen \u00fcber ausreichend starke Aussenbilanzen und Zugang zu Kapital, um jegliche Volatilit\u00e4t aushalten zu k\u00f6nnen, und haben grosse Puffer an Devisenreserven aufgebaut, so dass sie selbst bei einem Druck auf die Devisenreserven auf einem komfortablen Niveau bleiben.<\/p>\n

W\u00e4hrend die Emerging Markets traditionell mit der Inflation zu k\u00e4mpfen haben, haben viele der entwickelteren EMs die Zinss\u00e4tze fr\u00fcher und aggressiver als die Industriel\u00e4nder angehoben, um die Inflationserwartungen nicht zu verankern. Infolgedessen d\u00fcrfte die Inflation in den meisten Schwellenl\u00e4ndern bis Ende 2024 in die Komfortzone der Zentralbanken zur\u00fcckkehren.<\/p>\n

Die Widerstandsf\u00e4higkeit wurde 2023 jedoch auf eine harte Probe gestellt: Neben dem aggressiven US-Zinserh\u00f6hungszyklus hatten die Schwellenl\u00e4nder auch mit zwei Kriegen, dem US-Bankenstress im M\u00e4rz und einem starken Ausverkauf von Anleihen zu k\u00e4mpfen. Die Tatsache, dass die weiter entwickelten EMs diese Volatilit\u00e4t ohne allzu grosse Auswirkungen \u00fcberstehen konnten, zeigt, wie weit diese fortgeschritten sind.<\/p>\n

Frontier-Volkswirtschaften<\/strong><\/p>\n

Die Neuausrichtung der Fed d\u00fcrfte den externen Finanzierungsdruck auf die Frontier-Volkswirtschaften verringern und die Anleger ermutigen, sich auf der Suche nach Rendite den Volkswirtschaften mit niedrigerem Rating zuzuwenden. Die Frontier-Volkswirtschaften werden jedoch weiterhin mit Gegenwind durch das relativ schwache globale Wachstum, die anhaltende St\u00e4rke des Dollars und die h\u00f6heren US-Zinsen als in der Vergangenheit konfrontiert sein (selbst mit der eher zur\u00fcckhaltenden Fed). Bei Hartw\u00e4hrungsschulden sind die Spreads immer noch relativ gross, was in vielen F\u00e4llen einen erheblichen Bewertungsspielraum bietet.<\/p>\n

In der Zwischenzeit waren die j\u00fcngsten Umstrukturierungsvorschl\u00e4ge relativ anleihegl\u00e4ubigerfreundlich, und der IWF hat weiterhin Finanzmittel zur Verf\u00fcgung gestellt, selbst wenn es Bedenken hinsichtlich der Tragf\u00e4higkeit gab. Obwohl Emittenten aus den Frontier-L\u00e4ndern attraktive Renditen bieten k\u00f6nnen, die oft nicht mit den etablierten EM-M\u00e4rkten korrelieren, sind sie mit h\u00f6heren Risiken verbunden. Daher sehen wir im aktuellen Umfeld nicht viele \u00fcberzeugende l\u00e4ngerfristige Chancen auf den lokalen Frontier-M\u00e4rkten.<\/p>\n

Investitionen im aktuellen Umfeld\u00a0<\/strong><\/p>\n

Wenn die Fed die Zinsen fr\u00fcher und schneller senkt, wie es die Sitzung Mitte Dezember vermuten l\u00e4sst, dann ist das ein recht konstruktiver Hintergrund f\u00fcr EM-Anleihen im Jahr 2024. Sie werden aber wahrscheinlich immer noch mit einem ziemlich starken US-Dollar, einem schwachen globalen Wachstum und einem vollen Wahlkalender zu k\u00e4mpfen haben. Die gr\u00f6ssten Chancen bestehen hier in lokalen Kernw\u00e4hrungsanleihen und Frontier-Anleihen in harter W\u00e4hrung.<\/p>\n

Derzeit wird eine gewisse lokale Duration bevorzugt. Besonders in L\u00e4ndern, in denen der Inflationsdruck weiter nachl\u00e4sst und die Geldpolitik akkommodierender wird. Viele dieser L\u00e4nder befinden sich in Lateinamerika, darunter Brasilien und Mexiko, aber auch die Duration in S\u00fcdafrika, wo die realen Zinss\u00e4tze am oberen Ende der historischen Schwankungsbreite liegen und immer noch ein gewisses Polster gegen\u00fcber US-Treasuries haben, ist interessant.<\/p>\n

Die Zentralbanken in Asien werden die Zinss\u00e4tze wahrscheinlich sp\u00e4ter senken als die \u00fcbrigen Schwellenl\u00e4nder, und die asiatischen Lokalw\u00e4hrungsanleihen sind tendenziell st\u00e4rker mit den globalen M\u00e4rkten korreliert. Dennoch gibt es Durationsm\u00f6glichkeiten in China, Indonesien und S\u00fcdkorea.<\/p>\n

In China scheinen die niedrigen Renditen durch die hartn\u00e4ckig niedrige Inflation und die Wachstumsherausforderungen gerechtfertigt, w\u00e4hrend die Geldpolitik sowohl in Indonesien als auch in S\u00fcdkorea restriktiv erscheint, insbesondere nach der \u00fcberraschenden Zinserh\u00f6hung in Indonesien im Oktober. In Mitteleuropa ist weiterhin Vorsicht angesagt: Die Inflation scheint sich \u00fcberschlagen zu haben und das Wachstum war schleppend. Dennoch spiegeln sich diese Trends in den lokalen Renditen wider, wobei aggressive Lockerungszyklen in den Anleihen eingepreist sind.<\/p>\n

Bei den Hartw\u00e4hrungsanleihen sind die Spreads in den Kernl\u00e4ndern der Schwellenl\u00e4nder recht eng, aber im Falle einer Rezession in den USA d\u00fcrfte die Duration des US-Dollars die Auswirkungen der Spread-Ausweitung auf die Rendite ausgleichen. Diese Best\u00e4nde bieten auch Diversifizierungsvorteile. Beispiele f\u00fcr einige h\u00f6her bewertete Kredite sind Korea und Mexiko.<\/p>\n

Auch einige Dollar-Emittenten k\u00f6nnten interessant sein. Die Fundamentaldaten der Unternehmen in den Schwellenl\u00e4ndern scheinen besser zu sein, da die Treasurer der Unternehmen gr\u00f6sstenteils einen vorsichtigeren Ansatz bei der Kreditaufnahme gew\u00e4hlt haben. Die geografische Verteilung und die Risikostruktur von Unternehmensanleihen unterscheiden sich deutlich von denen der Staatsanleihen und bieten somit ein Element der Diversifizierung. Investment-Grade-Anleihen mit k\u00fcrzerer Laufzeit innerhalb der Unternehmenswelt haben sich in Zeiten der Volatilit\u00e4t als recht widerstandsf\u00e4hig erwiesen und k\u00f6nnen bei der defensiven Positionierung helfen.<\/p>\n

Quelle: InvestmentWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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