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Ren\u00e9<\/span> Kallestrup <\/span><\/span>Portfolio Manager, PH.D., Partner Capital Four Ren\u00e9 Kallestrup von Capital Four pl\u00e4diert jedoch f\u00fcr einen selektiven Ansatz mit Blick auf Sektoren und Regionen.<\/p>\n Hochzinsanleihen hatten ein sehr gutes Jahr 2023. W\u00e4hrend der generelle Bondmarkt im vergangenen Jahr gem\u00e4ss Morningstar um 5.3% stieg, performten High-Yield-Obligationen durchschnittlich um 12.1%. Diese guten Renditen sollten sich laut Ren\u00e9 Kallestrup, einem der Portfoliomanager der European High Yield Bond and Flexible Credit Strategien von Nordea, im laufenden Jahr wahrscheinlich fortsetzten. Sie d\u00fcrften jedoch tiefer ausfallen als im letzten Jahr.<\/p>\n Ein Grund daf\u00fcr seien die Portfoliorenditen, die insgesamt k\u00fcrzere Duration der Anlageklasse und der \u00abPull-to-Par\u00bb-Effekt mit Anleihen, die um 95 gehandelt werden und die erwarteten Ausf\u00e4lle ausgleichen. Nach Peaks bei den Kreditspreads in den Jahren 2020 und 2022 haben sie sich wieder reduziert und liegen aktuell in Europa bei hohen 300 Basispunkten und in den USA bei tiefen 300 Basispunkten. Kallestrup bevorzugt im aktuellen Umfeld daher europ\u00e4ische Hochzinsanleihen gegen\u00fcber ihren Pendants aus den USA auf der Grundlage der derzeit erwarteten Ausf\u00e4lle. Auch die Ratingzusammensetzung am europ\u00e4ischen Markt beurteilt er als vorteilhaft.<\/p>\n Mehr Ausf\u00e4lle in den USA erwartet<\/strong><\/p>\n Die Ausfallraten seien weiterhin auf einem durchschnittlichen historischen Niveau. Zwar seien sie nach extremst tiefen St\u00e4nden in den Jahren 2021 und 2022 aufgrund der Konjunkturabschw\u00e4chung und idiosynkratischer Ereignisse wieder auf etwas \u00fcber 2% angestiegen, doch Kallestrup erwartet keine stark nach oben schiessenden Ausfallraten in den kommenden Quartalen \u2013 ausser es kommt zu einer tiefen Rezession. Die Ausfallraten in den USA d\u00fcrften sich auf einem h\u00f6heren Niveau bewegen als in Europa. W\u00e4hrend JP Morgan bei Hochzinsanleihen in den kommenden zw\u00f6lf Monaten von Ausfallraten in der H\u00f6he von 2.5% in Europa und 2.75% in den USA ausgeht, erwartet Capital Four in Europa tiefere (1.8%) und in den USA h\u00f6here (2.9%) Ausfallraten. Grund f\u00fcr die h\u00f6here Ausfallprognose f\u00fcr den US-Hochzinsmarkt ist der gr\u00f6ssere Anteil an Anleihen mit einem CCC-Rating.<\/p>\n Unterschiede gebe es auch mit Blick auf die Sektoren mit den h\u00f6chsten Ausfallraten. W\u00e4hrend 2023 in Europa besonders in den Immobilien- und Einzelhandelssektoren viele Ausf\u00e4lle zu verzeichnen waren, konzentrierten sich die Konkurse in den USA st\u00e4rker auf den Rundfunk, aber auch auf die Telekommunikationsbranche sowie den Einzelhandelssektor.<\/p>\n
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