{"id":25319,"date":"2024-05-27T10:29:11","date_gmt":"2024-05-27T08:29:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=25319"},"modified":"2024-05-27T10:29:11","modified_gmt":"2024-05-27T08:29:11","slug":"st-galler-kantonalbank-die-zinsen-sind-zu-tief","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/st-galler-kantonalbank-die-zinsen-sind-zu-tief\/","title":{"rendered":"St. Galler Kantonalbank : Die Zinsen sind zu tief"},"content":{"rendered":"
St. Galler Kantonalbank<\/strong> :\u00a0 Der Titel dieses Berichts mag angesichts des aktuellen Zinstrends und der Markterwartungen erstaunen.<\/h5>\n

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Von <\/span>Dr. Thomas Stucki<\/span> CIO der St.Galler Kanto<\/span>nalbank<\/span><\/strong><\/p>\n

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Die EZB wird mit grosser Wahrscheinlichkeit in der n\u00e4chsten Woche den Leitzins senken. Die Fed ziert sich noch etwas, aber der Weg nach unten scheint auch bei ihr vorgezeichnet zu sein. Die SNB ist bekanntlich schon im M\u00e4rz vorgeprescht.<\/p>\n

Etwas anderes sagt die Taylor-Regel. Der amerikanische \u00d6konom John B. Taylor entwickelte 1993 eine Regel f\u00fcr den Zielwert des geldpolitischen Leitzinses. Bis zur Finanzkrise 2008 war der Taylor-Zins f\u00fcr viele Zentralbanken, auch f\u00fcr die SNB, eine wichtige Information bei der Gestaltung ihrer Geldpolitik. Nach der Finanzkrise wurde die Steuerung der Geldpolitik \u00fcber die Zinsen weitgehend ausgehebelt.<\/p>\n

Mit der R\u00fcckkehr zur Zinssteuerung sollte die Taylor-Regel wieder an Bedeutung gewinnen. Die Taylor-Regel besagt, dass sich der anzustrebende Leitzins aus dem neutralen Realzins, der erwarteten Inflationsrate und einem Korrekturfaktor
\nzusammensetzt. Dieser wird durch die Inflationsl\u00fccke und die Produktionsl\u00fccke bestimmt. Die Inflationsl\u00fccke ist dabei die Differenz zwischen der Inflationsrate und dem Inflationsziel. Je h\u00f6her die Inflation ist, desto h\u00f6her muss der Leitzins sein. Die Produktionsl\u00fccke wird als Differenz zwischen dem realen Wirtschafts- wachstum und dem Potenzialwachstum der Volkswirtschaft definiert. In der Anwendung der Taylor-Regel wird f\u00fcr die Sch\u00e4tzung der Produktionsl\u00fccke oft die Arbeitslosenrate verwendet. Je angespannter der Arbeitsmarkt ist, desto restriktiver muss die Geldpolitik sein.<\/p>\n

Zinsen gem\u00e4ss Taylor-Regel weltweit zu tief<\/strong><\/p>\n

Die Taylor-Regel ist keine exakte Wissenschaft. Sie h\u00e4ngt stark von den verwendeten Daten ab. Sie ergibt aber ein Signal, ob die Geldpolitik zu expansiv oder zu restriktiv ist. Die Sch\u00e4tzung des Taylor-Zinses f\u00fcr die Schweiz ergibt einen Wert von 2.50%. Dieser Wert ist das Ergebnis bei einem angestrebten Realzins von 1% und einer Zielinflation in der Mitte des SNB-Bandes von 0% bis 2%. Angesichts der wieder gestiegenen Inflationsrate und der tiefen Arbeitslosenrate kann die Geldpolitik der SNB somit als expansiv bezeichnet werden. Damit der Taylor-Zins auf den aktuellen Leitzins sinkt, m\u00fcsste die Arbeitslosenrate in
\nder Schweiz um 0.5% steigen oder die Inflation auf 0.8% sinken. Beides ist in n\u00e4chster Zeit unwahrscheinlich und im ersteren Fall auch nicht erw\u00fcnscht. Die Alternative ist, dass die SNB der Meinung ist, ein positiver Realzins sei nicht
\nmehr erw\u00fcnscht.<\/p>\n

In den USA sieht es \u00e4hnlich aus. Der Leitzins der Fed sollte gem\u00e4ss der Taylor- Regel bei 6.40% sein, deutlich \u00fcber dem aktuellen Niveau. Damit eine Zinssenkung gem\u00e4ss Taylor gerechtfertigt w\u00e4re, m\u00fcsste die Arbeitslosenrate in den USA auf immer noch tiefe 4.5% steigen oder die Kernrate des PCE- Inflationsmasses von 2.8% auf 2.5% sinken. Beides ist in den n\u00e4chsten sechs Monaten nicht ausgeschlossen.<\/p>\n

Inflationsentwicklung massgebend<\/strong><\/p>\n

Die Tiefzinsphase des letzten Jahrzehnts hat die Wahrnehmung der Zinsen als Steuerungsinstrument und als Preis f\u00fcr das Geld ver\u00e4ndert. Nicht nur an den Finanzm\u00e4rkten, sondern auch bei den Zentralbanken. Negative Realzinsen werden akzeptiert und gelten schon fast als normal. Ob die Inflationsentwicklung diese neue Sichtweise auf Dauer zul\u00e4sst, werden die n\u00e4chsten Jahre zeigen.<\/p>\n

Quelle: InvestmentWorld.ch<\/span><\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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